"₿ig week" — Com esta breve atualização, Michael Saylor sinalizou nas redes sociais que a Strategy (anteriormente MicroStrategy) estava prestes a realizar mais uma grande aquisição de Bitcoin.
Durante a semana que terminou em 16 de novembro, a empresa norte-americana cotada em bolsa adquiriu mais 8 178 Bitcoins, avaliados em aproximadamente 835,6 milhões $.
Recentemente, a empresa também comprou 487 Bitcoins. Mesmo com a cotação do Bitcoin a registar uma queda próxima de 30 % face aos máximos de outubro, a Strategy manteve-se fiel à sua estratégia de "comprar e manter" Bitcoin, iniciada em agosto de 2020.
01 Acumulação Contínua
A mais recente aquisição de Bitcoin pela Strategy totalizou 8 178 moedas, por um valor global de cerca de 835,6 milhões $, com um preço médio de compra de 102 171 $ por Bitcoin.
Esta operação eleva o total de Bitcoins detidos pela Strategy para 649 870 moedas, com um custo acumulado de cerca de 4,84 mil milhões $ e um preço médio de 74 433 $ por Bitcoin.
Ao preço de mercado atual, o valor destes Bitcoins supera largamente o custo de aquisição.
02 Métodos de Financiamento
Ao contrário das aquisições anteriores, financiadas sobretudo através de emissões de ações ordinárias, a Strategy tem recorrido mais recentemente a ofertas de ações preferenciais para angariar capital.
Os fundos para esta última compra provêm principalmente da recente emissão de ações preferenciais denominadas em euros pela empresa.
Na passada quinta-feira, a empresa concluiu a venda de 620 milhões € (cerca de 716,8 milhões $) em ações preferenciais perpétuas denominadas em euros.
A Strategy emitiu 7,75 milhões de ações da Série A de ações preferenciais perpétuas com streaming a 10 %, arrecadando 703,9 milhões $ líquidos após taxas — o dobro do objetivo inicial de 350 milhões €.
03 Contexto de Mercado
A aquisição em larga escala pela Strategy ocorre num momento de extrema volatilidade no mercado de criptomoedas. A 18 de novembro, o preço do Bitcoin caiu abaixo dos 90 000 $, uma descida próxima de 30 % face ao máximo histórico registado no início de outubro.
Esta queda anulou todos os ganhos do Bitcoin no ano, contrariando as expectativas anteriores do mercado de que um envolvimento mais profundo de Wall Street, políticas mais favoráveis por parte da Casa Branca e o crescimento dos fundos cotados em bolsa (ETF) convencionais iriam estabilizar o mercado.
O sentimento de mercado mudou de forma rápida e acentuada. No mercado de opções, a procura por proteção contra quedas — especialmente nos níveis de 90 000 $, 85 000 $ e 80 000 $ — aumentou significativamente.
Mais de 740 milhões $ em contratos de venda ("put") estão prestes a expirar no final de novembro, superando largamente o volume de opções de compra ("call").
04 Evolução Estratégica
Sob a liderança de Michael Saylor, a Strategy iniciou a compra de Bitcoin em agosto de 2020, transformando a empresa de uma firma de business intelligence num veículo de investimento alavancado em Bitcoin.
Desde então, a cotação das ações da empresa valorizou mais de 1 500 %, superando largamente os ganhos do S&P 500 no mesmo período.
Saylor financiou inicialmente as compras de Bitcoin através da venda de ações ordinárias. À medida que as preocupações dos investidores com a diluição acionista foram reduzindo o prémio das ações ordinárias, a empresa passou a recorrer a obrigações convertíveis e, posteriormente, a ações preferenciais.
O sucesso deste modelo de tesouraria em ativos digitais depende de um prémio crescente do valor líquido dos ativos de mercado e de um ciclo de confiança — mecanismos que agora parecem estar a enfraquecer.
05 Mudanças na Avaliação
Com a queda do preço do Bitcoin, o prémio sobre as reservas de Bitcoin da Strategy diminuiu de forma acentuada. O rácio mNAV (valor de mercado face às reservas de Bitcoin) da empresa caiu de mais de 2,5 para cerca de 1,2.
Este prémio chegou a fazer da Strategy um proxy de alta volatilidade ("high-beta") para o Bitcoin, mas agora está demasiado baixo para atrair os mesmos investidores orientados pelo momentum — comprometendo o ciclo virtuoso que anteriormente impulsionou a sua valorização.
Desde o máximo histórico de 473,83 $ atingido a 20 de novembro de 2024, as ações caíram cerca de 57 %.
No início da sessão de segunda-feira, os títulos MSTR negociavam a 199 $, e o valor empresarial da empresa mal ultrapassa o valor das reservas de Bitcoin no balanço, tornando a emissão de novas ações ordinárias dilutiva para os acionistas existentes.
06 Impacto no Setor
A Strategy tornou-se o maior detentor corporativo de Bitcoin entre as 194 empresas cotadas que adotaram algum modelo de aquisição de Bitcoin.
Outros grandes detentores corporativos incluem MARA, Twenty One (com apoio da Tether), Metaplanet, Adam Back e Bitcoin Standard Treasury Company (com apoio da Cantor Fitzgerald).
As avaliações destas empresas wrapper de ativos digitais também diminuíram, com empresas como BitMine Immersion Technologies Inc., Nakamoto Holdings Inc. e ETHZilla a serem igualmente afetadas pelo recuo do mercado.
07 Perspetivas de Mercado
Os investidores enfrentam agora preocupações macroeconómicas mais amplas. Os operadores acompanham de perto os resultados trimestrais da Nvidia e as expectativas, em rápida mudança, para um corte nas taxas de juro da Reserva Federal no próximo mês.
A incerteza quanto a cortes nas taxas pelo Fed desencadeou uma postura de aversão ao risco. Cresce o ceticismo entre os investidores quanto à possibilidade de o Fed baixar as taxas na reunião de dezembro.
Responsáveis do Fed, incluindo o presidente Jerome Powell, têm sinalizado relutância em avançar com novos estímulos, deixando os investidores incertos quanto ao próximo passo do banco central.
A estagnação dos fluxos para ETF de Bitcoin e as ondas de liquidações aumentaram a pressão. Com o aumento da volatilidade, os compradores institucionais retraíram-se e os fluxos mais fracos para ETF de Bitcoin à vista contribuíram para a descida.
No início deste mês, o mercado de derivados cripto registou uma série de ondas de liquidação pesada, com milhares de milhões de dólares em posições alavancadas eliminadas.
Perspetiva
Segundo dados de tesouraria de Bitcoin, 194 empresas cotadas adotaram já alguma estratégia de aquisição de Bitcoin. Muitas outras observam de fora. Quando o mercado recuperar, o modelo traçado por pioneiros como a Strategy deverá servir de referência para futuros participantes.
Para investidores individuais, a bolsa Gate disponibiliza o Gate Wrapped BTC (GTBTC) como ativo on-chain com rendimento em BTC, permitindo participar tanto nos mercados CeFi como DeFi. No entanto, qualquer investimento em criptomoedas exige uma avaliação cuidadosa do risco, especialmente no atual contexto de elevada volatilidade.
