A conta oficial da Hyperliquid publicou uma resposta detalhada na rede social X, refutando as alegações de que o seu protocolo não dispõe de garantias suficientes. A equipa afirmou que os ativos on-chain ultrapassam os 4,35 mil milhões e que todos os fundos dos utilizadores estão geridos de forma segura. Salientaram que o alegado "buraco de financiamento" de 362 milhões é, na verdade, uma má interpretação da arquitetura do sistema, resultante de os auditores não terem considerado os ativos USDC nativos na HyperEVM.
Nesta declaração de várias milhares de palavras, a Hyperliquid tomou a rara iniciativa de criticar diretamente vários concorrentes—including Lighter, Aster e até o gigante do setor, Binance. O que começou como uma disputa técnica de auditoria evoluiu para um confronto direto sobre a transparência da infraestrutura de negociação descentralizada.
01 A Crise Desencadeia-se
A cronologia remonta a 20 de dezembro de 2025, quando foi publicado no blog.can.ac um artigo técnico intitulado "Reverse Engineering Hyperliquid", que analisava ficheiros binários da Hyperliquid através de engenharia reversa.
O artigo acusava a Hyperliquid de nove questões graves, desde "insolvência" até à existência de uma "porta traseira de god mode". Chegava mesmo a afirmar: "A Hyperliquid é uma plataforma de negociação centralizada disfarçada de blockchain."
A acusação que mais chamou a atenção foi a de que os ativos dos utilizadores dentro do sistema Hyperliquid seriam 362 milhões inferiores às reservas on-chain. Se verdadeiro, isto sugeriria que a plataforma estaria a operar como uma espécie de "FTX on-chain" parcialmente provisionada.
02 Reconciliação e Contra-ataque
Perante estas acusações prejudiciais, a Hyperliquid optou por não se manter em silêncio nem se limitar a negar as alegações. Em vez disso, publicou uma resposta abrangente, recorrendo a dados, referências de código e lógica arquitetónica para transformar uma potencial crise numa oportunidade para demonstrar transparência.
A Hyperliquid explicou que a lógica do auditor era fundamentalmente falha. Os auditores assumiram que as reservas da Hyperliquid se limitavam ao saldo de USDC na ponte cross-chain da Arbitrum, ignorando completamente os USDC nativos detidos na HyperEVM.
Segundo dados on-chain à data da redação, a ponte Arbitrum detinha 3 989 milhões USDC, o saldo nativo da HyperEVM era de 362 milhões USDC e o saldo de contratos HyperEVM ascendia a 59 milhões USDC. A solvência total situa-se assim em cerca de 4 351 milhões USDC, correspondendo exatamente ao saldo total dos utilizadores na HyperCore.
A Hyperliquid declarou: "O suposto ‘buraco de 362 milhões’ corresponde precisamente aos ativos nativos que já migraram para a HyperEVM. Não se trata de fundos em falta—são simplesmente ativos em trânsito entre diferentes registos."
03 Movimentos Competitivos
A resposta da Hyperliquid não se limitou à defesa. A equipa passou ao ataque, apontando críticas aos seus rivais. Num movimento raro, a Hyperliquid mencionou explicitamente vários concorrentes, agrupando Lighter, Aster e até a Binance.
A Hyperliquid afirmou de forma contundente: "A Lighter utiliza um único sequenciador centralizado, e a sua lógica de execução e circuitos zero-knowledge (ZK) não são públicos. A Aster opera uma correspondência centralizada e oferece mesmo negociação em dark pool."
De acordo com os dados de volume de negociação da DefiLlama nos últimos 30 dias, o mercado de DEX perpétuos apresenta atualmente uma rivalidade a três. A Lighter lidera com 232,3 mil milhões em volume negociado (cerca de 26,6%), seguida da Aster com 195,5 mil milhões (22,3%) e da Hyperliquid com 182 mil milhões (20,8%).
Apesar de a Lighter e a Aster terem recentemente ultrapassado a Hyperliquid em volume negociado, a Hyperliquid aposta na "transparência". Importa notar que, embora fique atrás das duas primeiras em volume, lidera em open interest (OI).
04 O Verdadeiro Retrato do Mercado
Os rankings de volume de negociação podem variar, mas o open interest revela os verdadeiros líderes de mercado. Segundo a 21Shares, em setembro de 2025, a Aster detinha cerca de 70% do volume total, enquanto a Hyperliquid desceu para aproximadamente 10%.
Contudo, esse domínio aplica-se apenas ao volume de negociação—um indicador facilmente inflacionado por incentivos, descontos de taxas ou wash trading.
Analisando os dados de open interest das últimas 24 horas: a Hyperliquid detém 8 014 milhões, a Aster 2 329 milhões, a Lighter 1 591 milhões e a edgeX 780,41 milhões. No total, as quatro plataformas somam 12 714 milhões em open interest, sendo que a Hyperliquid representa cerca de 63%.
Isto significa que a Hyperliquid controla quase dois terços do open interest nas principais plataformas de negociação de contratos perpétuos, ultrapassando o total combinado de Aster, Lighter e edgeX. Este indicador reflete onde os traders realmente mantêm os seus fundos durante a noite—não apenas onde negoceiam com frequência para obter incentivos.
05 Verificação de Dados
No mercado de derivados cripto, a relação open interest/volume (OI/Volume) tornou-se um indicador-chave para avaliar a saúde das plataformas. Ajuda a medir a profundidade de liquidez, sustentabilidade de negociação e potenciais riscos de manipulação de mercado.
A relação OI/Volume da Hyperliquid atinge uns expressivos 287%, indicando que a dimensão do open interest está alinhada com a atividade de negociação, com pools de liquidez profundos e forte envolvimento dos traders.
Em contraste, a relação OI/Volume da Aster é de apenas 12%. Apesar do crescimento significativo do volume negociado, o rácio reduzido pode indicar práticas de wash trading ou volume artificial.
Tendências históricas mostram que o open interest da Hyperliquid duplicou de 2024 para 2025, com as vantagens da infraestrutura a atrair continuamente utilizadores profissionais. Um rácio OI/Volume elevado é normalmente sinal de um ambiente de negociação mais robusto e menor risco de manipulação.
06 O Palco Tecnológico
Para além dos dados, a Hyperliquid e os seus concorrentes diferenciam-se fundamentalmente na arquitetura técnica. A Hyperliquid destaca a sua vantagem de ser "totalmente on-chain, operada por 24 validadores, sem estado oculto".
Em comparação, a Lighter foca-se na "execução verificável" e em mecanismos de prova, proporcionando auditabilidade para estruturas de negociação semelhantes a CLOB. A competição na infraestrutura de negociação descentralizada está a intensificar-se.
A arquitetura da Hyperliquid garante que todas as ordens, negociações e liquidações estão disponíveis em tempo real durante a execução. A equipa salientou: "Exceto para o operador do sequenciador, ninguém pode visualizar o instantâneo completo do estado—including o histórico do livro de ordens e detalhes das posições."
Ao mesmo tempo, a Hyperliquid procura eliminar esse tipo de "privilégio", fazendo com que todos os validadores executem a mesma máquina de estados. Este desenho visa oferecer garantias de negociação mais sólidas do que as plataformas que dependem de sequenciadores centralizados.
07 Turbulência em Torno do Token
Além da tecnologia e dos fundos, a principal preocupação da comunidade nos últimos tempos tem sido o rumor de que tokens HYPE teriam sido vendidos a descoberto e despejados por "insiders". Em resposta, um membro da equipa Hyperliquid abordou pela primeira vez o tema no Discord.
Declarou: "O endereço começado por 0x7ae4 que vendeu HYPE a descoberto pertence a um ex-colaborador", que fez parte da equipa mas foi dispensado no início de 2024. As operações de trading do ex-colaborador são independentes da equipa atual da Hyperliquid.
A plataforma sublinhou que impõe restrições de negociação extremamente rigorosas e revisões de compliance a todos os colaboradores e prestadores de serviços atuais, proibindo estritamente o insider trading. Esta resposta procura rebaixar as acusações de "má conduta da equipa" para "ações individuais de um ex-colaborador".
Entretanto, após a recente volatilidade, o token HYPE da Hyperliquid estava cotado a cerca de 26,72 na Gate em 24 de dezembro, com uma queda de 7,75% nas últimas 24 horas.
08 Perspetivas Futuras
A infraestrutura da Hyperliquid demonstra uma capacidade de processamento robusta. Só em outubro de 2025, o volume negociado ultrapassou os 317 mil milhões, com um pico diário de 78 mil milhões.
A blockchain proprietária Layer-1 da plataforma superou os 350 mil milhões em volume mensal, evidenciando resiliência técnica e atratividade de mercado. A capitalização atual supera os 16 mil milhões, com cerca de 33,39 milhões de tokens HYPE em circulação.
Através de recompras de taxas e de um mecanismo deflacionário de queima, a Hyperliquid continua a consolidar a sua vantagem perpétua num mercado DeFi altamente competitivo. As taxas acumuladas totalizam 97,7 milhões, superando largamente outras redes blockchain de referência.
À medida que os protocolos DeFi evoluem para app chains independentes, as arquiteturas tornam-se mais complexas e a distribuição de ativos cada vez mais fragmentada. O tradicional "basta verificar o saldo do contrato" já não é suficiente para conciliar contas, elevando o patamar de transparência exigido a todas as plataformas.
Perspetiva
Perante dúvidas de 362 milhões em financiamento, a Hyperliquid apresentou um caso exemplar de auto-verificação baseada em dados. Mais importante ainda, nesta resposta detalhada, classificou abertamente concorrentes como a Lighter e a Aster como plataformas "dependentes de sequenciadores centralizados".
Em termos de volume negociado, a Lighter lidera com 232,3 mil milhões, seguida da Aster com 195,5 mil milhões, e a Hyperliquid ocupa o terceiro lugar com 182 mil milhões.
No entanto, ao medir o capital efetivamente alocado através do open interest, a Hyperliquid detém 8 014 milhões, assegurando uma quota de mercado de 63%—superior ao total combinado de Aster, Lighter e edgeX.
