Mais de $4 mil milhões em opções de BTC e ETH expiram sem valor: Traders apostam silenciosamente num grande regresso em 2026

2025-12-05 06:47:37

5 de dezembro de 2025 foi um dos eventos de expiração de opções mais silenciosos, mas também mais reveladores do ano: mais de $4 mil milhões em valor nocional em contratos de Bitcoin e Ethereum expiraram sem valor, já que os traders recusaram perseguir ganhos de curto prazo e, em vez disso, rodaram agressivamente para calls de meados de 2026.

Só a Deribit registou 2,8 mil milhões de dólares em opções BTC e 1,3 mil milhões de dólares em opções ETH a expirar, com >92% dos strikes de dezembro e janeiro a terminarem fora do dinheiro (OTM) — a maior taxa de expiração sem valor desde o mercado bear de 2022.

O Que os Dados Mostram Realmente

Métrica (Deribit + CME )	Expiração Dezembro 2025	Posição Atual (a 5 de Dez)
Nocional total expirado	4,12 mil milhões de dólares	—
% OTM na expiração	92,4%	—
Rácio Put/Call BTC	0,92 (ligeiramente put-heavy)	Caiu de 1,45 em novembro
Rácio Put/Call ETH	0,68 (call-heavy)	Mais baixo desde março de 2025
Maior novo aumento OI	BTC Jun 2026$150k–$200k calls	ETH Jun 2026$8k–$12k calls

A Rotação Conta a Verdadeira História

Em vez de rolarem para contratos de janeiro ou março de 2026 (o comportamento habitual pós-expiração), os dados de open interest mostram uma migração em massa para os prazos de junho e dezembro de 2026:

As calls BTC junho 2026 $150.000 detêm agora a maior concentração de strikes da história.
As calls ETH dezembro 2026 $10.000 saltaram de <5.000 contratos para >28.000 nos últimos 10 dias.
O skew de 25-delta passou de fortemente put-heavy em novembro para neutro-a-bullish em ambos os ativos.

Porque é que os Traders estão a Saltar 2025 e Apostar em 2026

Preferência Institucional de Yield Com os ETFs spot a pagar 0% e yields de staking/mineração ainda atrativos, os grandes players preferem ficar em puts garantidas por caixa ou calls colateralizadas e coletar prémio em vez de perseguirem volatilidade de curto prazo.
Clareza no Calendário Macro 2026 traz o próximo halving do Bitcoin (2.º trimestre), possíveis cortes de taxas da Fed num novo mandato presidencial, e o primeiro ano completo do programa de compras da Reserva Estratégica de Bitcoin dos EUA.
Colapso da Volatilidade A volatilidade realizada do BTC (30 dias) caiu para 38% — o valor mais baixo desde fevereiro de 2025 — tornando as opções de curto prazo caras em relação ao movimento real.
Reset Narrativo do ETH Sucesso do upgrade Fusaka + receitas de taxas em L2 em máximos históricos levam as instituições a reposicionar-se para a tese de “Ethereum flippening 2.0” em 2026.

Conclusão

Os $4 mil milhões que acabaram de evaporar não foram um sinal bearish; foi o som do smart money a afastar-se do gamma de curto prazo sobrevalorizado e a acumular silenciosamente a exposição bullish mais barata e com maior convicção que o mercado viu em todo o ciclo.

Se as calls de junho/dezembro de 2026 que agora detêm chegarem perto do preço spot, esta expiração será lembrada como o momento em que as baleias fizeram uma aposta do tamanho de um iceberg no maior movimento do bull market que ainda está por vir.

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