Um cisne negro acabou de atacar! A taxa de juros dos títulos públicos japoneses disparou 34%, e as ações americanas e do Nikkei despencaram.

O mercado de títulos públicos do Japão experimentou hoje um Evento Cisne Negro, com a taxa de juros dos títulos públicos de 3 meses a subir mais de 34%, resultando em um grande dump nos preços dos títulos. A taxa de juros dos títulos públicos de 10 anos do Japão subiu 5 pontos de base para 1,85%, enquanto a taxa de juros dos títulos públicos de 2 anos atingiu o nível mais alto desde 2008, com todos os prazos dos títulos públicos a experimentarem uma grande subida. Ao mesmo tempo, os futuros do mercado de ações dos EUA caíram em toda a linha, e o índice Nikkei caiu quase 2% em um determinado momento.

O aviso de aumento da taxa de juros de Kazuhiro Ueda provoca pânico no mercado

A declaração do governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, tornou-se o estopim direto do Evento Cisne Negro dos títulos públicos japoneses. Ele afirmou que irá considerar os prós e contras do aumento da Taxa de juros na próxima reunião de política monetária. Confirmar o impulso inicial das negociações salariais é crucial. Espera-se que os lucros das empresas se mantenham em níveis elevados. Se as perspectivas econômicas se concretizarem, haverá aumento da taxa de juros. A taxa de juros real é muito baixa. Mesmo que a taxa de juros política seja elevada, o ambiente geral ainda será acomodativo. Aumentar a taxa de juros em condições financeiras acomodatícias não é uma desaceleração da atividade econômica.

A avaliação de Ueda Kazuo sobre a economia externa também merece atenção. Ele afirmou que a economia externa mostra alguma fraqueza, mas está gradualmente crescendo. Até agora, as preocupações sobre o impacto das tarifas dos EUA na economia global ainda não se concretizaram. Sob a influência das políticas tarifárias, o ponto de vista do Banco do Japão de que a economia externa irá desacelerar temporariamente não mudou. A economia japonesa já se recuperou moderadamente, embora tenha observado algumas partes fracas.

A mensagem central desta declaração é: o Banco do Japão acredita que as condições para um aumento da taxa de juros estão se amadurecendo. A dinâmica das negociações salariais, os lucros empresariais se mantendo em níveis altos e a recuperação moderada da economia são todos motivos que apoiam um aumento da taxa de juros. Mais importante, Ueda Kazuo enfatizou que “a taxa de juros real é muito baixa”, sugerindo que o nível atual da taxa de juros está muito abaixo da taxa neutra necessária para os fundamentos econômicos. Esta declaração, na linguagem dos funcionários do banco central, é geralmente um aviso claro de aumento da taxa de juros.

A reação do mercado de swaps valida a interpretação do mercado sobre as declarações de Ueda. Atualmente, o mercado de swaps prevê que a probabilidade de o Banco do Japão aumentar as taxas de juros na decisão de política monetária de 19 de dezembro é de cerca de 62%, e que essa probabilidade aumentará para quase 90% na reunião de janeiro de 2026. Duas semanas atrás, o mercado previa que a probabilidade de um aumento em dezembro era de apenas 30%. Essa mudança abrupta nas expectativas mostra que as declarações de Ueda superaram significativamente as expectativas do mercado, provocando uma reavaliação intensa.

Linha do tempo das expectativas de aumento das taxas no Japão

Duas semanas atrás: O mercado prevê que a probabilidade de aumento da taxa de juros em dezembro é de apenas 30%

Atualmente: a possibilidade de aumento das taxas em dezembro disparou para 62%, a possibilidade da reunião de janeiro está próxima de 90%

Datas-chave: 19 de dezembro da reunião de decisão de política do Banco do Japão

Efeito de colapso em cadeia no mercado de títulos públicos do Japão

O mercado de títulos públicos do Japão está passando por uma grande agitação. A taxa de juros dos títulos públicos a 3 meses subiu mais de 34%, um aumento extremamente raro em um único dia. A taxa de juros dos títulos públicos tem uma relação inversa com o preço dos títulos; um aumento na taxa de juros significa uma grande queda no preço dos títulos. Os títulos públicos a 3 meses pertencem à categoria de títulos de curto prazo, e a volatilidade acentuada de sua taxa de juros mostra que as expectativas do mercado em relação à taxa de juros de curto prazo sofreram uma mudança drástica.

A taxa de juros dos títulos do governo japonês a 10 anos subiu 5 pontos de base para 1,85%. Embora a elevação absoluta de 5 pontos de base pareça pequena, para o Japão, que está há muito tempo em um ambiente de taxas de juros ultra-baixas ou até negativas, uma taxa de juros de 1,85% para os títulos a 10 anos já é um nível elevado em anos. Mais importante ainda, a taxa de juros dos títulos a 10 anos é o benchmark de todo o mercado de títulos, e seu aumento impulsionará uma ascensão em cadeia das taxas de juros de todos os títulos do governo.

A taxa de juros dos títulos do governo japonês a 2 anos subiu para o nível mais alto desde 2008. 2008 foi o ano em que a crise financeira global eclodiu, e desde então o Japão manteve uma política monetária extremamente expansionista. A taxa de juros a 2 anos superando o pico de 2008 marca uma mudança histórica na política monetária do Japão, retornando à normalização após mais de dez anos de ultra-expansão.

A ocorrência de um grande aumento em todos os prazos dos títulos do governo mostra que não se trata de uma oscilação técnica de um prazo específico, mas sim de uma reavaliação sistemática de toda a curva de rendimento. Desde 3 meses até 10 anos, os rendimentos dos títulos públicos de todos os prazos estão em ascensão, indicando que as expectativas do mercado em relação às taxas de juros do Japão sofreram uma mudança fundamental. Essa reavaliação abrangente é extremamente rara no mercado de títulos e geralmente ocorre apenas quando há uma mudança significativa na política do banco central.

A queda do mercado de títulos públicos do Japão não pode ser subestimada em sua influência sobre os mercados financeiros globais. O Japão é um dos maiores credores do mundo, com um mercado de títulos públicos de grande escala e boa liquidez, sendo sempre considerado uma parte importante dos ativos de proteção global. Quando os títulos públicos japoneses caem abruptamente, a alocação de ativos de proteção dos investidores globais será impactada, o que pode desencadear uma reconfiguração em cadeia de ativos e um ajuste na preferência por risco.

A Grande subida do Índice Nikkei e a reação em cadeia dos futuros das ações americanas

O índice Nikkei caiu quase 2%, mostrando o impacto imediato do cisne negro dos títulos públicos japoneses no mercado de ações. A relação inversa entre o mercado de ações e o mercado de títulos foi quebrada neste evento. Normalmente, quando o mercado de títulos cai (as taxas de juros aumentam), o mercado de ações pode ser sustentado pela saída de fundos do mercado de títulos. No entanto, a grande queda dos títulos públicos japoneses foi acompanhada pela grande queda do mercado de ações, indicando que o mercado como um todo entrou em modo de aversão ao risco.

A queda do índice Nikkei tem sua lógica interna. A rápida ascensão das expectativas de aumento das taxas de juros significa que os custos de financiamento das empresas japonesas aumentarão, o que comprimirá os lucros corporativos. Ao mesmo tempo, taxas de juros mais altas elevam a taxa de retorno sem risco, reduzindo a atratividade relativa das ações. Além disso, o iene pode se valorizar devido às expectativas de aumento das taxas de juros, o que prejudicará a competitividade das empresas exportadoras japonesas, que são uma parte importante do índice Nikkei.

Os futuros das ações dos EUA caíram em toda a linha na manhã de hoje, mostrando que o impacto do Evento Cisne Negro dos títulos públicos japoneses está se espalhando para os mercados globais. A lógica da queda das ações dos EUA pode incluir: expectativa de aperto na liquidez global (o Japão começou a aumentar a Taxa de juros, saindo do último bastião do afrouxamento quantitativo), a diminuição da aversão ao risco levando à retirada de fundos de ativos de risco, e preocupações com as perspectivas econômicas globais (se o aumento da Taxa de juros no Japão for devido à pressão inflacionária, isso pode insinuar que o problema da inflação global ainda não está resolvido).

O mercado da Ásia-Pacífico apresentou uma tendência de queda, indicando que esse sentimento de pânico está se espalhando pela região. O Japão, como uma das maiores economias da região Ásia-Pacífico, tem sua política monetária com impacto significativo em toda a região. Muitas empresas asiáticas fazem negócios no Japão ou têm relações comerciais com empresas japonesas, e a valorização do iene e as mudanças na economia japonesa terão um efeito dominó.

O plano de emissão de dívida de curto prazo intensifica a pressão no mercado

Além disso, o Ministério das Finanças do Japão planeja aumentar a emissão de dívida de curto prazo para financiar o plano de estímulo econômico da primeira-ministra Sanna Takagi, com aumentos de 300 bilhões de ienes (cerca de 1,92 bilhões de dólares) em títulos do governo a 2 e 5 anos, e um aumento de 6,3 trilhões de ienes em títulos do tesouro. Espera-se que essa medida exerça pressão sobre os títulos japoneses de curto prazo.

O aumento da emissão de dívida no contexto da ascensão das expectativas de aumento das taxas de juros gerou um efeito negativo duplo. Primeiro, o aumento da oferta por si só irá pressionar os preços dos títulos (elevando os rendimentos). Em segundo lugar, os novos títulos emitidos em um ambiente de aumento das taxas de juros oferecerão uma taxa de juros nominal mais alta, tornando os títulos existentes de baixo rendimento relativamente menos atraentes, pressionando ainda mais seus preços.

O aumento da emissão de títulos do governo de 6,3 trilhões de ienes é considerável. Os títulos do governo são títulos de dívida de curto prazo, geralmente com um prazo de até 1 ano. Um aumento tão grande na emissão de dívida de curto prazo aumentará significativamente a pressão de oferta no mercado de curto prazo. Isso também explica por que o rendimento dos títulos do governo a 3 meses teve um aumento extraordinário de 34%, muito superior ao aumento do rendimento dos títulos a 10 anos.

Os planos de estímulo econômico geralmente requerem expansão fiscal, mas realizar uma expansão fiscal em um ambiente de aumento de juros pode gerar contradições nas políticas. O aumento da taxa de juros pelo banco central visa controlar a inflação e apertar a liquidez, enquanto o estímulo fiscal aumentará a liquidez e pressionará a inflação. Essa falta de coordenação nas políticas pode causar confusão no mercado sobre as perspectivas econômicas do Japão, exacerbando ainda mais a volatilidade.

Avaliação do impacto sobre as ações A e ações de Hong Kong

Então, qual será o impacto da situação no Japão? Isso afetará o mercado das A Shares? Com base na reação do mercado de ações dos EUA, há, de fato, um impacto negativo. No entanto, sob a perspectiva da fraqueza do índice do dólar americano, o impacto sobre as A Shares e as ações de Hong Kong pode não ser tão grande. A contínua fraqueza do índice do dólar americano fez com que os futuros de metais não ferrosos disparassem, e as ações de peso no mercado das A Shares e de Hong Kong também foram impulsionadas, subindo acentuadamente. Além disso, a queda do índice do dólar americano também beneficia a liquidez dos mercados emergentes, e as ações de crescimento correspondentes também podem se beneficiar.

O relatório da Galaxy Securities indica que, em dezembro, o mercado de ações A ainda está em uma tendência de alta, com o mercado a curto prazo previsto para apresentar características de estrutura de flutuação. As ações de Hong Kong podem ser influenciadas pelos sinais emitidos pelo Federal Reserve, apresentando uma tendência de alta com flutuação. Primeiramente, recomenda-se prestar atenção à reunião de trabalho econômico central em dezembro; 2026 será o ano de início do 14º plano quinquenal, e espera-se que a reunião se concentre na implementação das políticas econômicas de 2026, com ênfase em políticas fiscais e monetárias, expansão da demanda interna, estabilização do setor imobiliário e “anti-involução”. Em segundo lugar, o Federal Reserve na reunião de dezembro pode adotar uma combinação de “redução de juros + orientações hawkish”.

Esta avaliação relativamente otimista baseia-se na independência e espaço de política da economia chinesa. Os ciclos econômicos da China e do Japão não estão completamente sincronizados, e o aumento da taxa de juros no Japão não afetará diretamente a política monetária da China. Além disso, a fraqueza do índice do dólar geralmente é favorável aos mercados emergentes, pois reduz a carga da dívida e a pressão da saída de capital desses países.