Diretor de Investimentos da Bitwise, Matt Hougan: «Boas DATs Fazem Coisas Difíceis — Más DATs São Punidas»

• Os prémios de confiança em ativos digitais caíram de mais de 25 para quase 1,0, sinalizando perda de confiança.
• O Diretor de Investimentos da Bitwise, Matt Hougan, afirma que apenas DATs (Digital Asset Treasuries) complexos e que acrescentam valor merecem prémios; DATs passivos correm risco de descontos.
• A queda do mNAV da Metaplanet e a próxima reunião de acionistas destacam as pressões enfrentadas pelos modelos de tesouraria de bitcoin.

O Diretor de Investimentos da Bitwise, Matt Hougan, comentou sobre o crescente debate em torno dos DATs (DATs). Ele argumenta que apenas empresas que executam estratégias cripto complexas e que agregam valor merecem negociar com prémio.

Os comentários surgem num contexto de reavaliação acentuada no setor de DATs. O valor líquido de mercado das empresas (mNAVs) de muitas delas convergiu para 1,0.

Matt Hougan Diz que Apenas DATs “Difíceis” Merecem Prémios de Mercado {#h-matt-hougan-diz-que-apenas-dats-dificeis-merecem-premios-de-mercado}

Hougan explicou que alguns DATs devem negociar ao ou acima do seu NAV, enquanto outros devem negociar abaixo do NAV. Na sua opinião, a melhor forma de distinguir quais DATs valem a pena é perguntar: Estão a fazer algo difícil?

1/ Muitas pessoas me perguntaram o que penso sobre os DATS. A minha opinião: Alguns DATs devem negociar acima do NAV e outros abaixo.

Uma thread sobre como distinguir a diferença. — Matt Hougan (@Matt_Hougan) 5 de novembro de 2025

Hougan diferencia empresas que compram e mantêm ativos cripto e aquelas que constroem ativamente estruturas financeiras ou modelos estratégicos em torno das suas holdings.

“Comprar um ativo cripto e colocá-lo num balanço hoje não é difícil”, disse, acrescentando que os ETFs agora oferecem opções de staking que replicam a mesma exposição com menos fricção.

Ele destacou a MicroStrategy (Strategy) como o exemplo principal de um DAT que executa uma estratégia difícil, mas recompensadora.

A MicroStrategy já possui $66,22 mil milhões em Bitcoin contra $8 bilhões de dívida, e está a emitir dívida contra essa posição. Holdings de Bitcoin da MicroStrategy contra mNAV. Fonte: Bitcoin Treasuries

Hougan observa que é desafiador levantar tanto capital próprio para comprar Bitcoin numa estrutura corporativa, especialmente quando a empresa está sem dívidas.

Por que “Fazer Coisas Difíceis” Pode Definir a Próxima Fase de Sobrevivência dos DATs {#h-porque-fazer-coisas-dificeis-pode-definir-a-proxima-fase-de-sobrevivencia-dos-dats}

Segundo o executivo da Bitwise, essa capacidade de alavancar ferramentas de financiamento corporativo, como dívida conversível ou ações preferenciais, para acumular mais Bitcoin confere à MicroStrategy uma vantagem estrutural que pode justificar o prémio de mercado sob certas condições.

“Existem outras coisas interessantes que os DATs podem fazer que são difíceis”, acrescentou, apontando estratégias como escrever calls cobertos, participar cuidadosamente em DeFi ou fazer empréstimos inteligentes. “Nem todas são boas ideias, e nem todos as farão bem. Mas não são triviais, e se forem bem feitas, há uma hipótese de serem recompensadas.”

Por outro lado, Hougan alertou que DATs que adotam a abordagem “preguiçosa” de simplesmente manter um ativo cripto provavelmente negociarão com desconto face às suas holdings subjacentes.

“No final, os DATs são apenas empresas”, disse. “Boas empresas são recompensadas por fazerem coisas difíceis bem ao longo do tempo. Empresas ruins, que executam mal ou tentam o caminho fácil para a riqueza, são punidas.”

As declarações de Hougan surgem num contexto em que o setor de DATs enfrenta maior escrutínio após um colapso nos prémios de mercado. A plataforma de dados on-chain Artemis reportou esta semana que o mNAV das empresas de DAT, que mede a capitalização de mercado relativamente ao valor do ativo digital, caiu acentuadamente, com rácios que outrora ultrapassavam 25 agora a convergir para 1,0. mNAV por Tesouraria de Ativos Digitais. Fonte: Artemis

A recalibração segue o relatório anterior da BeInCrypto, que indicou que o mNAV da Metaplanet caiu abaixo da paridade para 0,99, apesar do forte crescimento das receitas.

A Metaplanet recuperou desde então, mas a tendência mais ampla reflete a mudança do mercado para avaliações mais cautelosas.

Neste contexto, Hougan afirma que os DATs devem provar a sua vantagem operacional para justificar a confiança dos investidores. Num mercado mais restrito, fazer coisas difíceis pode definir quais as empresas de ativos digitais que sobreviverão.