JakeO

中央銀行の独立性が現在、政治的・法的な戦いとなっている中、すべての発表、特にインフレは、FRBが実際にデータに対応できるかどうかの試験となる。
高インフレ + 信用毀損したFRB = アンカーの外れた期待。
本日の中央値予測：
ヘッドライン：2.7%
コア：2.7%
トランプと司法省はCPI発表を再び素晴らしいものにした。

CLARITY法案に慣れておく価値はあります。なぜなら、2024年の第1四半期早々に重要な話題になると予想されるからです。
この法案は7月に下院を通過しましたが、上院では停滞しています。サックス氏は1月の修正案が出ることを確認していますが、未解決の問題は3つあります：DeFiの扱い、ステーブルコインの利回り、トランプ家の倫理規定です。
合意されているのは、4月が上院の本会議で投票される最後の現実的な期限であるということです(中間選挙の政治が優先される前に)。これを実現するには、SECとCFTCが1月末までに修正案に合意する必要があります。これは政治的に利用されやすいため、進展に伴い見出しが出ることを予想してください。

モメンタムを伴うEDITも
BTCのNASDAQ 100との相関は2025年に(0.52と2024年の0.23を大きく上回った)。この資産クラスは成熟している。無視すると自己責任です。 -

パウエルの任期は2026年5月15日に終了しますが、ベセントはすでに昨年、「シャドウ・フェッドチェア」概念を提起しています：早期に発表し、パウエルをラームダックにして、フォワードガイダンスが金利を通じて効果を発揮するようにする。
発表は今月(91%は1月30日以前に価格設定されると予想されており)、ウォーシュとハセットが接戦しています。

Perpsは間違いなくそのような強力なPMFを見つけており、直接伝統的な市場に影響を与えています。
これは、RWA上でこれらの製品を展開するために必要なことについての素晴らしい議論です。マイクロストラクチャーの課題に興味がある人はぜひ聞いてみてください。 kudos @choffstein

ロールオーバー取引は、非常に遅い市場での満期後の取引量を支配しています。
ここでのシグナルとノイズの比率はひどく、流動性が正常化するまで改善しません。今はフローデータに過度に依存しないようにしてください：99.9%はノイズです。
良いお年を！

参考までに、税損失収穫が代替資産のPAの主な要因だったとは思いません。確かにETFラッパーで大手や資産に回収可能な損失は多くありますが、米国の税法はまだ標準的なIRSのウォッシュセールルールを適用していません (30日間の買い戻し限度額) 暗号通貨に直接。
したがって、TLHは本質的に往復取引であり、コインを売って損失を認め、同じセッションで再買いします。OBがバランスを取ると、結果は市場中立です。

12月初旬のOCCの書簡がここ数日再び流布しており、銀行が「リスクなしのプリンシパル」暗号通貨取引に従事できることを許可しています。
このフローはプロップデスクとは異なります。平たく言えば：銀行は顧客Aから暗号通貨を購入し、即座にLPにポジションをオフセットします。銀行は技術的には取引の両側を完了するために一瞬だけ法的所有権を取得します(長さ) しかし、在庫を保持したり価格リスクを引き受けたりはしません。
これは最終的にはブローカーのモデルです - 経済的には買い手と売り手をマッチさせますが、ポジションを倉庫に保管したり、プロップブックを運営したりすることはできません。

今週は花火を見るのは難しいでしょう - ほとんどの機関デスクは1月1日まで静かにしており、トレーダーは新たなスタートを切り、多くのカタリストに集中します。2026年は以下のように始まります：
- FRB議長発表 (Exp)
- 最高裁関税判決 (Exp)
- Clarity Actの修正 (Exp)
- SLR要件の更新
- MSCI暗号資産株価指数の決定 (15日)
- FOMC会合 (28日)
- 政府資金調達期限 (30日)
これらはすべて、税損売りのストーリー(や、大規模なOPEX、ショートポジションの形成に続くものです。

今日の$27B OPEXに多くの注目が集まっていますが、まるでそれがスポットのきっかけであるかのように見えます。しかし、期限前のフローは今週ずっと秩序正しく、ロールはすでに2026年にシフトしています。
これらのイベントと同様に、それはポジショニングのリセットと見なす方が良く、私は来年のポジショニングやサーフェスの形状に焦点を当てて期待を導きたいと思います。

2025年について何を言おうとも、機関投資家のシフトは否定できない... ブラックロックは現在、他の1,400のETFよりもIBITから多くの収益を得ている。

市場は確かにここでホリデーモードにあり、注文書は通常の深さを下回っています。裁量デスクが著しく不在で、12月31日のNAV締切を持つファンドが薄い書籍にウェイトを調整するため、流れは不規則になることが予想されます。