Январский PMI: тонкий сигнал начала года

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Источник: Глобальный макроэкономический обзор Чуаньюэ

Январский PMI снизился не только из-за «традиционного межсезонья», ключевыми факторами являются смещение праздника Весны и задержки местных двухсессий. Хотя слабость спроса и предложения, снижение новых заказов указывают на внутреннее давление, «повышение цен» стало самым ярким моментом, два основных ценовых индикатора показывают рост, что предвещает улучшение PPI. Перед праздником сфера услуг накапливает силы, строительный сектор в спаде, ожидая поддержки политики, экономика Китая ускоряет переход от «роста» к «повышению качества».

Январское снижение PMI возможно связано не только с «традиционным межсезоньем», за этим стоят многочисленные ритмические факторы. Например, из-за позднего праздника Весны в этом году у предприятий есть возможность скорректировать производственные планы; одновременно большинство местных двухсессий еще не завершены, что может немного задержать начало работы и развертывание проектов, влияя на краткосрочную деловую активность.

Более того, среди регионов, уже проведших двухсессии, большинство снизили или сохранили целевые показатели роста на 2026 год, что свидетельствует о том, что в год начала «Пятнадцатой пятилетки» регионы переходят от стремления к «ускорению» к фокусировке на «повышении качества». Это структурное изменение подтверждается также в январских PMI, находящихся на грани роста и спада (выше/ниже линии).

Конечно, необходимо учитывать, что структурные противоречия внутреннего спроса остаются. Январский индекс новых заказов PMI составил 49,2% (снижение на 1,6 п.п. по сравнению с предыдущим месяцем), индекс производственной активности PMI — 50,6% (снижение на 1,1 п.п.). Одновременное ослабление спроса и предложения, особенно заметное на стороне спроса, указывает на то, что текущая производственная деятельность в определенной степени ограничена недостатком заказов.

Также индекс новых экспортных заказов PMI снижается на границе. Январский индекс новых экспортных заказов PMI снизился на 1,6 п.п., однако по сравнению с аналогичным периодом в прошлом году показатели экспорта в январе выглядят неплохо. Кроме того, объем контейнерных перевозок в портах на исторически высоком уровне в январе свидетельствует о вероятном продолжении положительной тенденции экспорта в начале года.

«Повышение цен» стало главным ярким моментом январских данных PMI. Даже при замедлении спроса и предложения в январе два основных ценовых индикатора PMI продолжили расти — индекс цен на закупку основных материалов в январе составил 56,1% (рост на 3,0 п.п.), индекс цен на продукцию — 50,6% (рост на 1,7 п.п.), что в основном обусловлено недавним ростом цен на некоторые крупные товары. Поэтому вероятность дальнейшего улучшения темпов роста PPI в январе довольно высока.

Небольшое снижение PMI сферы услуг можно рассматривать как подготовительный этап к празднику Весны. В январе индекс PMI сферы услуг составил 49,5%, снизившись на 0,2 п.п. по сравнению с предыдущим месяцем. Стоит отметить, что в сфере услуг также есть «теплые оттенки» — статистика указывает, что «активность финансовых рынков достаточно высокая», что является важной поддержкой для PMI сферы услуг.

По сравнению с этим, показатели PMI строительного сектора требуют дополнительной поддержки политики. В январе PMI строительного сектора резко снизился на 4,0 п.п. до 48,8%, что является низким уровнем по сравнению с аналогичным периодом в прошлом году. Это связано не только с низкими температурами и приближением праздника Весны, но и отражает текущую медленную динамику строительства региональных проектов и необходимость дальнейшего стимулирования инвестиционной активности.