Dòng tiền 10.000 nhân dân tệ, nhận về 6.000 nhân dân tệ? Tình hình hiện tại của "Năm tiểu long" trong ngành trà mới: thành tích hai mặt, nhượng quyền lỗ nặng

Bài | Chuyên mục 《BUG》 Xu Yuanlei

Gần đây, các thương hiệu trà mới như蜜雪冰城,古茗,沪上阿姨,奈雪的茶 và茶百道 đã lần lượt công bố báo cáo tài chính hàng năm.

Từ kết quả kinh doanh năm 2025, hiệu suất của năm công ty đã xuất hiện sự phân hóa mạnh mẽ, trong đó古茗 dẫn đầu với lợi nhuận ròng tăng gấp đôi,奈雪 vẫn chưa thoát khỏi vùng lầy thua lỗ, tính từ khi niêm yết đã lỗ lũy kế hơn 111.23Bỷ nhân dân tệ;蜜雪冰城 ngược dòng tăng tốc mở rộng, trong khi茶百道 chủ động “phanh lại”,沪上阿姨 còn rơi vào tình trạng mở 3 đóng 1 với tỷ lệ đóng cửa cao.

Hiệu suất “hai mặt trời” khiến các nhà nhượng quyền vô cùng khổ sở. Một số nhà nhượng quyền trà chia sẻ: “Doanh thu có vẻ khả quan, nhưng thực tế chỉ còn 60%. Nhiều nhà nhượng quyền mới ngày càng khó có lợi nhuận, cuối cùng chỉ còn cách đóng cửa hoặc chuyển nhượng.”

Phân hóa hiệu suất:古茗 tăng trưởng dẫn đầu,奈雪 tiếp tục lỗ

Năm 2025, ngành trà mới đón nhận làn sóng niêm yết dày đặc,蜜雪冰城,古茗,沪上阿姨 cùng các thương hiệu khác đều đổ xô vào thị trường vốn, đến nay đã có 5 công ty trà mới niêm yết tại Hồng Kông, gồm蜜雪冰城,古茗,茶百道,沪上阿姨,奈雪的茶.

Tuy nhiên, dựa trên dữ liệu báo cáo tài chính cả năm 2025, xu hướng phân hóa hiệu suất của ngành trà mới ngày càng rõ ràng hơn.

蜜雪冰城 nhờ vào tỷ lệ giá trị trên đồng tiền cực kỳ cạnh tranh và mạng lưới cửa hàng rộng lớn, đạt được tăng trưởng kép về doanh thu và lợi nhuận, doanh thu cả năm 2025 đạt 4.47Bỷ nhân dân tệ, tăng 35,2%, lợi nhuận ròng 5.93Bỷ nhân dân tệ, tăng 33,1%, tương đương lợi nhuận ròng trung bình hàng ngày khoảng 16,25 triệu nhân dân tệ.

古茗 và沪上阿姨 cũng đạt tăng trưởng mạnh mẽ. Báo cáo tài chính 2025 của古茗 cho thấy, doanh thu cả năm đạt 5.4Bỷ nhân dân tệ, tăng 46,9%, lợi nhuận ròng 33.56Bỷ nhân dân tệ, tăng 108,6%, tốc độ tăng lợi nhuận ròng dẫn đầu ngành. Báo cáo của沪上阿姨 cho thấy, doanh thu cả năm 2025 đạt 8.38Bỷ nhân dân tệ, tăng 36%, lợi nhuận ròng 500 triệu nhân dân tệ, tăng 52,4%.

Trong khi đó,茶百道 và奈雪的茶 đối mặt với áp lực hiệu suất khác nhau. Báo cáo 2025 của茶百道 cho biết, doanh thu cả năm đạt 7.78Bỷ nhân dân tệ, tăng 9,7%, lợi nhuận ròng 820 triệu nhân dân tệ, tăng 71,2%, dù vẫn tăng trưởng nhưng tốc độ tăng doanh thu đã chậm lại.

Còn奈雪的茶 thì vẫn chìm trong vùng lỗ, báo cáo 2025 cho thấy, doanh thu cả năm đạt 12.91Bỷ nhân dân tệ, giảm 12% so với cùng kỳ, lỗ ròng 239 triệu nhân dân tệ, dù đã thu hẹp đáng kể 74% so với 2024, vẫn chưa đạt lợi nhuận.

Nhìn chung,蜜雪冰城,古茗,沪上阿姨 vẫn duy trì tốc độ tăng doanh thu trên 30%, thể hiện sức bền tăng trưởng nhất định;茶百道 giảm động lực tăng doanh thu;奈雪的茶 còn liên tiếp giảm doanh thu hai năm, quy mô liên tục co lại. Ngành đã từ giai đoạn tăng trưởng bùng nổ trong quá khứ chuyển sang giai đoạn phân hóa cấu trúc, nơi các thương hiệu mạnh hơn ngày càng mạnh, kẻ yếu thu hẹp.

Sự phân hóa trong hiệu suất phản ánh trực tiếp thái độ của thị trường vốn. Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, giá cổ phiếu của các công ty trà mới niêm yết thể hiện rõ sự phân hóa so với giá phát hành.蜜雪冰城 đóng cửa ở 293 HKD, tăng 44,7% so với giá phát hành 202,5 HKD, vốn hóa đạt 111.23B HKD;古茗 đóng cửa ở 27,3 HKD, tăng 174,7% so với giá phát hành 9,94 HKD, vốn hóa khoảng 64.92B HKD.

Trong khi đó,沪上阿姨,茶百道,奈雪的茶 đều bị giảm giá mạnh, thị trường biểu hiện kém khả quan. Cụ thể,沪上阿姨 đóng cửa ở 74 HKD, giảm 34,6% so với giá phát hành 113,12 HKD, vốn hóa 7.78B HKD;茶百道 đóng cửa ở 5,67 HKD, giảm 67,6% so với giá phát hành 17,5 HKD, vốn hóa 8.38B HKD;奈雪的茶 giá cổ phiếu là 0,83 HKD, giảm 95,8% so với giá phát hành 19,8 HKD, vốn hóa chỉ còn 1.42B HKD, là công ty niêm yết mới giảm giá mạnh nhất.

“Rất nhiều cửa hàng mới mở ngày càng khó có lợi nhuận”

Sau làn sóng niêm yết là thực trạng ngành trà mới đang chìm trong “cuộc đua quy mô nội bộ”. Những năm gần đây, các thương hiệu lớn đều tập trung mở rộng theo chỉ tiêu mở cửa hàng, nhưng trong bối cảnh ngành chậm lại và nhu cầu tiêu dùng trở nên hợp lý hơn, nhiều vấn đề bắt đầu lộ rõ.

Do chiến tranh giá cả quyết liệt, cùng với việc mạng lưới cửa hàng mở rộng nhanh chóng làm loãng lượng khách và doanh số của từng cửa hàng, hiệu quả từng cửa hàng liên tục giảm, lợi nhuận nhà nhượng quyền giảm, tỷ lệ đóng cửa tăng cao trở thành vấn đề nổi bật nhất của ngành.

Lấy沪上阿姨 làm ví dụ, báo cáo phát hành cho thấy, năm 2024, doanh thu trung bình mỗi cửa hàng hàng ngày giảm 12,1% so với cùng kỳ, doanh thu cùng cửa hàng giảm 10,6%, doanh thu mỗi cửa hàng mỗi năm giảm gần 200k nhân dân tệ. Trong khi mở rộng nhanh chóng, lượng khách của nhà nhượng quyền bị phân tán nghiêm trọng.

Một nhà nhượng quyền chia sẻ với《BUG》: “Hiện tại tỷ lệ thu về rất thấp, năm 2024, doanh thu mỗi ngày của cửa hàng chúng tôi khoảng 10k nhân dân tệ, thực thu khoảng 8.000, nhưng giờ chỉ còn khoảng 6.000, chủ yếu do tỷ lệ đặt hàng qua giao hàng tăng, phí hoa hồng và trợ giá của nền tảng cũng tăng theo.”

Người này còn nói: “Vị trí rất quan trọng, nhưng dù chọn vị trí tốt, chưa đầy nửa năm đã bị mở rộng, thời gian thu hồi vốn sẽ dài hơn. Cạnh tranh thực sự rất khốc liệt, ở một số huyện hoặc thị trấn, cùng một thương hiệu có tới 3-4 cửa hàng.” Người này cũng tiết lộ, tỷ lệ hao hụt trái cây khá cao, cộng thêm tiền thuê và nhân công, nhiều cửa hàng mới mở ngày càng khó có lợi nhuận, cuối cùng chỉ còn cách đóng cửa hoặc chuyển nhượng.

Trước thực trạng kinh doanh khó khăn, các thương hiệu lớn đã có những điều chỉnh rõ rệt về thái độ mở rộng.

蜜雪冰城 và古茗 chọn cách tăng tốc mở rộng ngược dòng.蜜雪冰城 năm 2024 mở mới 8.914 cửa hàng, năm 2025 dự kiến mở thêm khoảng 13k, tổng số cửa hàng toàn cầu gần 60k, nhờ vào giá trị cạnh tranh tối đa và chuỗi cung ứng mạnh mẽ, tiếp tục mở rộng trong thời kỳ khó khăn của ngành;古茗 thì trong năm 2025 đã thay đổi thái độ thận trọng trước đó, mở mới khoảng 3.640 cửa hàng, gấp gần 3 lần so với 913 của năm 2024, nhờ vào lợi thế tài chính sau niêm yết để tái khởi động mở rộng nhanh.

Năm 2025,沪上阿姨 mở mới 3.654 cửa hàng nhượng quyền, đóng 1.383, tăng ròng khoảng 2.273, bằng với năm trước, nhưng tỷ lệ đóng cửa cao tới 12%, cứ mở 3 cửa hàng thì có 1 cửa hàng đóng;茶百道 chỉ mở mới 226 cửa hàng trong năm, gần như dừng lại;奈雪的茶 là thương hiệu duy nhất giảm số lượng cửa hàng, đóng hơn 150 cửa hàng trực tiếp không hiệu quả, số cửa hàng nhượng quyền chỉ tăng nhẹ 13 lên 358.

(2025 số lượng cửa hàng nhượng quyền của沪上阿姨)

(2025 số lượng cửa hàng trực tiếp của奈雪的茶)

Hiệu quả của các điều chỉnh chủ động này đã bắt đầu thể hiện rõ trong báo cáo tài chính. Năm 2025, doanh thu trung bình mỗi cửa hàng của古茗 từ 6.500 lên 7.800 nhân dân tệ, tăng trưởng tích cực; doanh thu mỗi cửa hàng của奈雪的茶 từ 7.300 lên 7.700 nhân dân tệ, số đơn hàng trung bình mỗi ngày từ 270,5 lên 313,0, chất lượng hoạt động rõ rệt được cải thiện.

Thị trường nước ngoài là con đường duy nhất để tăng trưởng?

CFO của古茗,孟海陵, trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh tháng 8 năm ngoái đã đề cập, mục tiêu 20k cửa hàng của古茗 có khả năng đạt được vào năm 2027, nhưng điều kiện tiên quyết là “đảm bảo các cửa hàng hiện tại duy trì hoạt động ổn định và khỏe mạnh.”

Tháng 12 năm ngoái, sáng lập沪上阿姨,单卫钧, cũng công khai nói: “Liên tục tối ưu mô hình từng cửa hàng là trụ cột chính của mở rộng, hiện tại,沪上阿姨 giữ mức đầu tư vào mỗi cửa hàng khoảng 20-300k nhân dân tệ, gần như thấp nhất trong các thương hiệu hàng đầu, có thể đảm bảo thu hồi vốn trong khoảng 12-15 tháng, chu kỳ thu hồi nhanh hơn giúp tăng độ trung thành của nhà nhượng quyền.”

Nói về cạnh tranh trong nửa sau của ngành trà mới, nghiên cứu viên cao cấp của Pangu,江瀚, cho rằng ngành này có thể “sẽ cạnh tranh” theo một số hướng: thứ nhất là đổi mới sản phẩm, thương hiệu cần liên tục phát triển các sản phẩm mới phù hợp khẩu vị người tiêu dùng; thứ hai là tối ưu và quản lý chuỗi cung ứng để giảm chi phí, nâng cao hiệu quả; thứ ba là cạnh tranh về khác biệt thương hiệu, qua hình ảnh và định vị độc đáo thu hút khách hàng; thứ tư là mở rộng kênh phân phối và thâm nhập thị trường ngách để mở rộng thị phần.

“Các thương hiệu cần liên tục tối ưu cấu trúc sản phẩm và kiểm soát chi phí, bằng cách phát triển các sản phẩm mới có giá trị gia tăng cao, nâng cao hiệu quả sản xuất, giảm chi phí nguyên vật liệu, để nâng cao tỷ suất lợi nhuận gộp. Ngoài ra, mở rộng các kênh thu nhập đa dạng cũng là chìa khóa duy trì tăng trưởng lợi nhuận. Thương hiệu có thể xem xét phát triển dịch vụ giao hàng, bán các sản phẩm phụ trợ, hợp tác thương hiệu để tăng nguồn thu,”江瀚 nói.

Từ các động thái của các thương hiệu trà mới kể từ 2026, dù phân bổ chiến lược có khác nhau, nhưng đều thể hiện xu hướng chung về phát triển.

Một mặt, đối mặt với tình trạng cạnh tranh nội bộ ngày càng gay gắt trong thị trường nội địa, các thương hiệu hàng đầu đều hướng ra thị trường quốc tế, xuất khẩu đã trở thành con đường quan trọng để các thương hiệu vượt qua giới hạn tăng trưởng, tìm kiếm đường tăng trưởng thứ hai. So với cạnh tranh nội bộ trong thị trường nội địa, thị trường nước ngoài, đặc biệt là châu Âu, Mỹ, Đông Nam Á, vẫn còn nhiều tiềm năng tiêu thụ trà, trở thành điểm đột phá tăng trưởng mới của các thương hiệu hàng đầu.

蜜雪冰城 đã ra mắt tại New York, Los Angeles của Mỹ vào tháng 12 năm 2025, dự kiến mở cửa hàng đầu tiên tại Brazil vào năm 2026, đã có mặt tại 14 quốc gia toàn cầu;古茗,沪上阿姨,奈雪的茶 đều đẩy nhanh mở rộng tại Đông Nam Á, dựa vào lợi thế chuỗi cung ứng để vận hành cửa hàng quốc tế với chi phí thấp, chiếm lĩnh thị trường trà còn bỏ trống.

Mặt khác, để thoát khỏi cuộc đua giá thấp, nâng cao khả năng sinh lợi của từng cửa hàng, các thương hiệu hàng đầu đều đẩy mạnh nâng cấp cảnh quan cửa hàng và phân khúc khác biệt. Ví dụ,喜茶 tập trung vào thị trường cao cấp, gần đây khai trương cửa hàng HEYTEALAB 64.92Bại Trung Quốc, kết hợp bốn phòng thí nghiệm, tạo ra trải nghiệm “trà + trải nghiệm + xã hội”, nhằm tăng cường lợi thế khác biệt qua đổi mới cảnh quan.

蜜雪冰城 dựa vào thị trường đại chúng, ra mắt cửa hàng Snow King Castle, tích hợp yếu tố IP của thương hiệu để nâng cao nhận diện, đồng thời mở rộng dự án Snow King Paradise, phát triển chuỗi giá trị “bán lẻ + du lịch văn hóa”, sử dụng IP để đa dạng hóa cảnh quan, thoát khỏi cạnh tranh giá rẻ đơn thuần.

Những xu hướng này phản ánh quá trình chuyển đổi của ngành trà mới từ mở rộng quy mô sang khai thác giá trị sâu hơn. Hiện tại, ngành đã hoàn toàn thoát khỏi thời kỳ mở rộng quy mô ồ ạt, tương lai cạnh tranh sẽ tập trung vào đổi mới sản phẩm, hiệu quả chuỗi cung ứng, trải nghiệm khác biệt, mở rộng toàn cầu. Chỉ những thương hiệu cân đối lợi ích nhà nhượng quyền và nhu cầu người tiêu dùng, chủ động tối ưu phân bổ nguồn lực mới có thể đứng vững trong làn sóng cạnh tranh mới của ngành.