Punto de vista directo | Ali "hielo y fuego": el comercio electrónico se desacelera bajo el plan maestro de IA de cien mil millones

Opinión.net A pesar de que el negocio de Alibaba Cloud crece a un ritmo vertiginoso del 36% y ha establecido un ambicioso objetivo de ingresos de más de mil millones de dólares en cinco años, las sombras de resultados por debajo de las expectativas aún “cuelgan” sobre Alibaba.

El 19 de marzo, Alibaba publicó sus resultados financieros del tercer trimestre fiscal de 2026 (hasta el 31 de diciembre de 2025), con ingresos de 284.843 millones de yuanes, un aumento del 2% interanual. Excluyendo los ingresos de High Xin Retail y Intime, ya vendidos, los ingresos comparables crecieron un 9%. La utilidad neta no GAAP fue de 16.710 millones de yuanes, una caída del 67% interanual.

El mercado esperaba que los ingresos del tercer trimestre fueran de 290.140 millones de yuanes, un aumento del 3.6% anual; y que la utilidad neta ajustada alcanzara los 31.040 millones, una caída del 39.2% anual.

Tanto en ingresos como en utilidad neta, los resultados de Alibaba no alcanzaron las expectativas del mercado.

El informe muestra que el flujo de caja neto generado por las operaciones de Alibaba en 2025 cayó un 49% interanual hasta 36.032 millones de yuanes, y el flujo de caja libre se redujo drásticamente de 39.020 millones de yuanes en el mismo período del año pasado a 11.346 millones, una caída del 71%.

Tras la publicación de estos resultados, las acciones de Alibaba en EE. UU. cayeron más del 9.31% en la apertura, reflejando claramente la actitud del mercado.

Sin embargo, casi todas las instituciones financieras reconocen altamente la estrategia de Alibaba en el campo de la IA: Morgan Stanley elevó a Alibaba a la posición de preferida en el sector; CICC mantiene una calificación de “mejor que el sector” con un precio objetivo de 197 HKD, y valoran positivamente el nuevo grupo de negocios Alibaba Token Hub (ATH), que consideran puede acelerar la comercialización de modelos a aplicaciones; y First Eagle Investment tiene una opinión aún más directa, señalando que el mercado está subvalorando las potencialidades de los negocios de IA de Alibaba, que tienen un gran espacio para la imaginación.

Es importante destacar que, en un informe reciente, JPMorgan señaló que la salida masiva de talentos clave en IA en marzo (como Lin Junyang, ex responsable de Qianwen, y Yu Bowen, ex responsable de entrenamiento posterior de Qianwen) genera preocupaciones sobre el futuro desarrollo y la continuidad del gran modelo Tongyi Qianwen, aumentando los riesgos a corto plazo.

En contraste con el negocio de IA, los resultados muestran que, hasta el tercer trimestre de 2025, los ingresos por gestión de clientes (CMR, es decir, publicidad y comisiones en plataformas de comercio electrónico) alcanzaron 1026.64 millones de yuanes, solo un 1% más que el año anterior. En ese trimestre, el EBITA ajustado del segmento de comercio electrónico en China fue de 346.130 millones de yuanes, una caída del 43% interanual.

Por un lado, el negocio de la nube impulsado por IA avanza rápidamente; por otro, el motor del comercio electrónico muestra signos claros de desaceleración.

“Impulso de IA”

En la conferencia de resultados, Wu Yongming, CEO del Grupo Alibaba, afirmó que, con la llegada de la era de los agentes de IA en 2026, Alibaba ha desarrollado una capacidad completa de IA de pila completa, desde chips y computación en la nube hasta modelos y aplicaciones.

Durante el período, los ingresos de Alibaba Cloud crecieron un 36%, superando las expectativas del mercado, con “los ingresos relacionados con IA creciendo en cifras de tres dígitos por décimo trimestre consecutivo”.

Wu Yongming estableció un objetivo concreto: “En los próximos cinco años, los ingresos comerciales de la nube y la IA, incluyendo MaaS (modelo como servicio), superarán los 100 mil millones de dólares.”

Además, señaló que los ingresos comerciales externos acumulados de Alibaba Cloud para el año fiscal 2026, hasta finales de febrero, ya superaron oficialmente los 100 mil millones de yuanes.

Un dato destacado fue la primera divulgación masiva de datos clave de Pingtouge. Hasta febrero de 2026, se entregaron 470,000 chips, más del 60% a clientes comerciales externos en sectores como internet, servicios financieros y conducción autónoma, cubriendo más de 400 empresas.

Wu explicó que los productos de Pingtouge cubren todo el flujo de trabajo de IA, desde entrenamiento y ajuste fino hasta inferencia, y ya se usan en escenarios de entrenamiento y de inferencia en Alibaba Cloud a gran escala.

Considera que el valor de Pingtouge no solo radica en la optimización de costos, sino también en proporcionar una “garantía de suministro” crucial para Alibaba en un contexto de escasez global de capacidad de cálculo. También mencionó que no descartan una posible salida a bolsa de Pingtouge en el futuro, aunque aún no hay un calendario definido.

En cuanto a modelos y aplicaciones, el recién creado grupo de negocios Alibaba Token Hub se ha convertido en el núcleo estratégico, con el objetivo de “crear tokens, distribuir tokens y aplicar tokens”, integrando laboratorios como Tongyi, la línea de negocios MaaS, la división Qianwen, Wukong y la división de innovación en IA.

Wu explicó que esta estructura busca que, en la era de agentes impulsados por IA, la integración estrecha entre modelos y aplicaciones sea clave.

Combinar el desarrollo de modelos con escenarios de aplicación permite obtener retroalimentación de datos en tiempo real, mejorando continuamente las capacidades del modelo.

“El modelo Qwen3.5-Plus tiene un rendimiento excelente en pruebas de inferencia, programación y agentes inteligentes”, reveló Wu, quien adelantó que pronto lanzarán una versión mejorada para escenarios de codificación y agentes.

Un aspecto a destacar es la plataforma MaaS empresarial Baolian. En los últimos tres meses, el consumo de tokens en el mercado de modelos públicos en Baolian aumentó seis veces, y Wu espera que los ingresos por MaaS se conviertan en el principal producto de ingresos de Alibaba Cloud.

Asimismo, Alibaba lanzó “Wukong”, la primera plataforma de agentes nativos de IA para empresas, compatible con diferentes permisos y procesos de gestión de datos, integrando capacidades B2 de todo el ecosistema Alibaba, con la intención de convertirse en la salida unificada de capacidades de IA en escenarios empresariales.

“Desaceleración del comercio electrónico”

Por otro lado, mientras la IA avanza rápidamente, la base principal de Alibaba, el negocio de comercio electrónico, muestra signos de desaceleración.

En ese período, los ingresos del grupo de comercio electrónico en China fueron de 1593.470 millones de yuanes, un aumento del 6% interanual, pero los ingresos por gestión de clientes (CMR) crecieron solo un 1%, alcanzando 1026.640 millones de yuanes.

La dirección de Alibaba afirmó en la conferencia que la desaceleración se debe principalmente a condiciones de consumo, un invierno cálido y un Año Nuevo chino más tardío, además de que, por la extensión de las promociones, se incrementaron las inversiones en derechos de los consumidores. El EBITA ajustado del grupo de comercio electrónico en China cayó un 43% interanual, hasta 346.130 millones de yuanes.

Se atribuye principalmente a las inversiones en retail instantáneo, experiencia del usuario y tecnología.

Para contrarrestar la competencia de Meituan en el sector de vida local y construir nuevos escenarios de consumo, Alibaba está invirtiendo sin precedentes en retail instantáneo.

Este trimestre, los ingresos del negocio de retail instantáneo, incluyendo “Taobao Flash Sale” (antes Ele.me), crecieron un 56% interanual hasta 20.842 millones de yuanes, ampliando su escala.

El CEO de la división de comercio electrónico, Jiang Fan, afirmó en la conferencia que, junto con la expansión de escala, la eficiencia logística, la mejora en la estructura de pedidos y la alta retención de clientes han mejorado la rentabilidad por unidad y el valor promedio de pedido (AOV). La sinergia entre retail instantáneo y el mercado de comercio electrónico impulsa el crecimiento de compradores activos mensuales en Taobao en doble dígito interanual.

Pero esto implica un costo elevado: para competir por las futuras entradas de consumo, Alibaba está sacrificando la rentabilidad actual.

La dirección de Alibaba indicó que el flujo de caja libre cayó de 39.020 millones a 11.346 millones de yuanes, principalmente por las inversiones en retail instantáneo.

Jiang Fan también proporcionó un calendario de rentabilidad para retail instantáneo, manteniendo el objetivo de alcanzar un volumen de transacciones superior a un billón de yuanes en el año fiscal 2028, y espera que, tras alcanzar esa escala, se logre un flujo de caja positivo a gran escala, aunque la rentabilidad general del segmento no se espera hasta el año fiscal 2029.

Esto implica que, al menos durante dos o tres años, las grandes inversiones en retail instantáneo seguirán siendo un factor que frene las ganancias globales del grupo.

La estructura de costos también refleja la presión de inversión: los gastos en ventas y marketing aumentaron de 42.675 millones a 71.934 millones de yuanes, representando el 25.3% de los ingresos, frente al 15.2% del año anterior, principalmente por las inversiones en experiencia del usuario en Alibaba China.

Esto indica que, además del campo visible del retail instantáneo, Alibaba continúa invirtiendo en mejorar la retención de usuarios y la fidelidad de la plataforma.

Al mismo tiempo, los gastos por incentivos en acciones aumentaron de 3.865 millones a 4.859 millones de yuanes, principalmente por costos relacionados con la recompra de incentivos en Ele.me, para retener talento.

Cabe destacar que la cantidad de usuarios de 88VIP creció en doble dígito interanual en este trimestre, superando los 59 millones.

En el ámbito internacional, Alibaba Digital Commerce Group (AIDC) redujo significativamente sus pérdidas, gracias a la optimización logística y a la mejora en la eficiencia de inversión, y los beneficios unitarios de AliExpress Choice también mejoraron de forma continua.

Futuro

Por un lado, la estrategia de IA proyecta un valor de miles de millones de dólares; por otro, el negocio principal de comercio electrónico, que soporta la estrategia de transformación, requiere inversiones sustanciales. Alibaba se encuentra en una encrucijada clave.

Wu Yongming mostró optimismo respecto a las tendencias tecnológicas en su exposición de la estrategia de IA, afirmando que Alibaba está preparado para soportar la demanda de crecimiento exponencial en IA, desde infraestructura hasta aplicaciones.

Al responder a preguntas de analistas, Wu explicó la lógica del diseño del grupo de negocios TokenHub: integrar modelos, aplicaciones y MaaS para crear un ciclo de datos y usuarios que impulse el crecimiento.

Resaltó que la prioridad es construir modelos con capacidades de inteligencia superiores, pero esto requiere esfuerzos conjuntos en modelos y aplicaciones para lograr mejoras a largo plazo.

La aplicación en masa de chips Pingtouge no solo ayuda a reducir costos y mejorar la eficiencia, sino que también es una “piedra angular” para garantizar la capacidad de cálculo futura.

Wu mencionó que, a medida que la IA pase de vender recursos a vender inteligencia, y con la escala de chips propios, la rentabilidad de la nube experimentará mejoras “no lineales y abruptas”.

Se espera que en 2026 y 2027, la producción de chips de alta calidad de Pingtouge siga creciendo, asegurando suficiente capacidad de cálculo para el negocio de IA del grupo. Además, la pila de software de Pingtouge es compatible con el ecosistema CUDA, lo que reduce los costos de migración para los clientes.

No obstante, la realidad financiera también es dura: la caída del 57% en EBITA ajustado y la rápida reducción del flujo de caja libre muestran que Alibaba está en una fase de alta inversión y bajos retornos.

Aunque en caja y en inversiones líquidas aún cuenta con 560.175 millones de yuanes (801.04 millones de dólares), lo que proporciona un colchón para seguir invirtiendo, ¿tiene el mercado suficiente paciencia para esperar dos, tres o más años, para que los negocios de retail instantáneo sean rentables y los objetivos de miles de millones en IA se materialicen?

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