Stone Technology crece en ingresos pero no en ganancias, la quema de dinero y la competencia interna no pueden ocultar la crisis operativa

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Texto/包希仁 Edición/陈小泉

Antes, la tecnología de limpieza “Stonetech” (688169), con una capitalización de mercado que superaba los mil millones, ahora está profundamente atrapada en múltiples problemas internos y externos. La publicación del informe de resultados rápidos de 2025 revela la dura realidad de “ingresos en aumento pero sin beneficios”.

Enfrentando litigios de patentes en mercados extranjeros, sumado a la caída de la reputación por defectos en productos, y además enfrentando dudas sobre la divulgación de información en su rápida salida a Hong Kong, esta antigua líder en electrodomésticos de limpieza, está perdiendo gradualmente su brillo pasado y enfrentando una crisis operativa sin precedentes.

Situación de aumento de ingresos sin beneficios

Recientemente, el informe de resultados rápidos de 2025 de Stonetech mostró un resultado sorprendente y contradictorio.

Los datos indican que los ingresos totales alcanzaron 18,616 millones de yuanes, un aumento significativo del 55.85% respecto al año anterior, estableciendo un récord histórico; pero la utilidad neta atribuible fue solo de 1,36 mil millones de yuanes, una caída del 31.19% respecto al año anterior, marcando la mayor caída en beneficios anuales desde la salida a bolsa en 2020.

Estos datos de ingresos aparentemente brillantes, en realidad reflejan un ciclo vicioso de “cambiar precio por volumen” y una competencia interna por gastar dinero en exceso.

Desde el tercer trimestre de 2024, Stonetech comenzó a priorizar la escala. Para ganar cuota de mercado, redujo activamente los precios de sus modelos principales, logrando una disminución del 8.7% en el precio promedio de sus productos a nivel mundial, y aumentando significativamente la proporción de ventas de modelos de gama media y baja.

Las ventas de estos modelos de gama media y baja aumentaron del 35% en 2024 al 55% en 2025. Estos productos tienen un margen de beneficio bruto generalmente inferior al 40%, lo que llevó a que el margen bruto total de la compañía cayera del máximo histórico del 55.13% a 43.73% en el tercer trimestre de 2025, una caída de más de 11 puntos porcentuales en dos años.

Para sostener la expansión de escala, Stonetech gastó mucho en marketing. En los primeros tres trimestres de 2025, los gastos de ventas alcanzaron 3,18 mil millones de yuanes, un aumento del 103.42% respecto al año anterior, mucho más rápido que el crecimiento del ingreso del 72.22%, elevando la tasa de gastos de ventas al 26.36%, casi absorbiendo la mayor parte del margen bruto, y haciendo que la rentabilidad neta de ventas cayera del 23.7% en 2023 al estimado del 8.6% en 2025.

En contraste, la inversión en I+D fue muy inferior. En ese mismo período, los gastos en I+D fueron solo de 1,028 millones de yuanes, menos de un tercio de los gastos de ventas, y la tasa de gastos en I+D incluso mostró una ligera disminución respecto al año anterior.

Por ello, los problemas del modelo de gasto excesivo de la compañía parecen haberse manifestado. En ese mismo período, el flujo de caja operativo neto de la compañía se volvió negativo por primera vez, con una salida de 1,06 mil millones de yuanes, perdiendo la capacidad de generar efectivo en su negocio principal; las existencias aumentaron a 3,716 millones de yuanes, un 150% más que a principios de año, y el período de rotación de inventario se prolongó a 103.5 días, convirtiéndose en una “bomba de tiempo” en el balance.

Ante la tensión en el flujo de caja, Stonetech inició recompras de acciones. Hasta el 28 de febrero de este año, acumuló compras por 73.8652 millones de yuanes, a un precio promedio de aproximadamente 200.17 yuanes por acción, mientras que el precio de apertura del 17 de marzo fue de 128.61 yuanes por acción, lo que hizo que la recompra fuera claramente a un precio superior al del mercado, evidenciando una falta de confianza en el crecimiento de la compañía.

Para cubrir la brecha de liquidez, la compañía se vio obligada a solicitar un nuevo préstamo de 2,25 mil millones de yuanes, elevando los préstamos a corto plazo de cero a 1,01 mil millones de yuanes, y la ratio de endeudamiento continuó aumentando. La antigua “vaca lechera” de efectivo ahora se encuentra en una situación difícil, atrapada en un dilema de “no invertir en publicidad y perder cuota, o invertir en publicidad y sacrificar beneficios”.

Dudas sobre la salida a bolsa en Hong Kong

Frente a la caída en resultados, pérdida de reputación y presión en el extranjero, Stonetech optó por una rápida salida a bolsa en Hong Kong, intentando aliviar la crisis mediante financiamiento. Al mismo tiempo, la compañía no dejó de repartir dividendos, acumulando cerca de 1 mil millones de yuanes en los últimos dos años. A pesar de la tensión de fondos, la gran distribución de dividendos parece estar orientada a beneficiar a los principales accionistas.

Se sabe que la solicitud de listado en Hong Kong ya ha sido aprobada, y la Bolsa de Hong Kong realizó una audiencia de listado el 15 de enero de este año. Sin embargo, la decisión de buscar una IPO en Hong Kong apenas cinco años después de cotizar en A-shares, no solo fue interpretada por el mercado como una señal de tensión en la cadena de financiamiento, sino que también generó dudas sobre la divulgación de información y el cumplimiento normativo.

Las autoridades regulatorias solicitaron a la compañía información adicional, señalando tres cuestiones clave que deben aclarar, apuntando a posibles vulnerabilidades en la divulgación y cumplimiento normativo.

Primero, se requiere que la compañía aclare la situación real de las operaciones de la segunda categoría de servicios de valor agregado de telecomunicaciones, publicidad y diseño de agencias, en sus negocios y en los de sus subsidiarias, si han obtenido las certificaciones correspondientes y si involucra áreas reguladas por las “Medidas Especiales de Acceso para Inversiones Extranjeras”.

Segundo, se pide que expliquen la escala y el uso de la recolección y almacenamiento de información de usuarios en sus sitios web y aplicaciones, si comparten datos con terceros, y las medidas de seguridad de datos antes y después de la cotización.

Tercero, se solicita aclarar las discrepancias en los resultados de la evaluación del accionista controlador en los documentos de registro, y emitir una opinión concluyente clara.

Detrás de estas cuestiones, subyacen riesgos potenciales en la calificación de negocios, seguridad de datos y gobernanza corporativa. En un contexto de alta sensibilidad a la seguridad de datos, la conformidad en la recolección y uso de información de usuarios afecta directamente el proceso de salida a bolsa y la estrategia en mercados internacionales.

Si no responden adecuadamente a las consultas regulatorias, la IPO en Hong Kong podría verse obstaculizada. El mercado duda que la salida en Hong Kong sea más que una medida de urgencia por la crisis de liquidez, inventario acumulado y pérdidas en nuevos negocios, que han tensado la cadena de financiamiento, y que busca obtener fondos mediante la cotización.

Asimismo, las ventas de los fundadores y altos ejecutivos, que han vendido acciones por más de 9 mil millones de yuanes desde 2023, y la reducción de su participación del 23.26% al 20.99%, también minan la confianza de los inversores. Los principales accionistas y ejecutivos han vendido en masa desde la salida a bolsa en 2020, acumulando más de 100 mil millones de yuanes, y en 2024 la compañía fue apodada como la “reina de las ventas en A-shares”. Mientras el fundador se enfoca en la industria automotriz y realiza ventas en momentos de alta cotización, la confianza en el futuro de la empresa se ve seriamente afectada.

De ser un gigante valorado en más de mil millones, a estar ahora en medio de crisis de resultados, patentes, control de calidad y cotización, la caída de Stonetech resulta lamentable. Su modelo de gastar para ganar volumen, basado en precios bajos y competencia feroz, no es sostenible; las deficiencias en patentes y control de calidad evidencian la pérdida de ventajas competitivas centrales.

Frecuentes litigios de patentes en el extranjero

En un mercado doméstico cada vez más competitivo y con guerras de precios internas, la expansión internacional de Stonetech también enfrenta obstáculos, con una serie de litigios de patentes que empañan su estrategia global.

Como empresa de electrodomésticos de limpieza que depende del mercado internacional, el riesgo de perder en litigios de patentes puede no solo significar la retirada de productos y prohibiciones de venta, sino también impactar directamente en su cuota de mercado global y en su imagen de marca.

En marzo de este año, el Tribunal Unificado de Patentes de Europa publicó una demanda de Kobot en contra de la filial alemana de Stonetech por infracción de patentes.

Se informó que Kobot presentó la demanda el 16 de febrero, acusando a Stonetech de vender en Europa robots aspiradores que infringirían su patente europea EP3808512, titulada “Método de localización de robots, robot y medio de almacenamiento”, una tecnología clave en los sistemas de navegación de robots aspiradores.

Si el tribunal determina la infracción, los productos de Stonetech en Europa podrían enfrentar prohibiciones y responsabilidades por daños, lo que sería un golpe severo a su estrategia de expansión en Europa.

Pero no es la primera vez que enfrenta litigios de patentes en el extranjero. En agosto de 2025, Kobot también demandó a Stonetech en un tribunal federal de EE.UU., alegando que varios productos infringían sus patentes estadounidenses relacionadas con la reubicación y recuperación de tareas tras mover manualmente un robot.

Además, antes del 18 de junio de 2025, Chasing también acusó a Stonetech por infracción de patente en “brazos mecánicos biomiméticos”, lo que llevó a la suspensión temporal de algunos productos en plataformas de comercio electrónico. Aunque finalmente lograron revertir la decisión, ya perdieron una ventana clave de promoción, afectando directamente las ventas.

Detrás de estos litigios frecuentes, está la insuficiente inversión en I+D y la débil barrera tecnológica de la compañía, que no logra desarrollar tecnologías propias diferenciadas, y que termina en una situación pasiva en litigios de patentes, dificultando su expansión internacional.

La opinión de los consumidores en línea bajo presión

Es importante destacar que la calidad y el servicio postventa de los productos de la compañía también enfrentan serios problemas, con numerosas quejas por defectos, lo que ha erosionado la confianza del consumidor.

Hasta ahora, en la plataforma Black Cat Complaint, las quejas contra Stonetech superan las 3,200, cubriendo todo el ciclo de vida del producto, desde fallas en nuevos dispositivos hasta problemas con el servicio postventa.

Los robots aspiradores, su producto estrella, son los más denunciados, con problemas destacados como “fugas de agua” y “rayaduras en el suelo”. En la segunda mitad de 2025, varios usuarios en redes sociales mostraron que los nuevos robots P20, tras unos días de uso, causaron marcas visibles en baldosas.

Pero cuando los consumidores intentaron devolver o cambiar los productos con fotos, la respuesta oficial fue que “el producto no rayaría el suelo tras pruebas”, y se negaron a aceptar devoluciones, lo que agravó aún más la tensión con los clientes, muchos de los cuales denunciaron un “trato abusivo” y una mala gestión de calidad.

Además de los robots aspiradores, otros productos como las fregadoras y lavadoras también reciben quejas. Algunos usuarios reportaron que, justo después del período de garantía, sus fregadoras dejaron de secar y las baterías se deterioraron, imposibilitando la carga, y los costos de reparación son elevados.

Otros usuarios indicaron que, tras reparaciones, los aparatos no solo no resolvieron los fallos iniciales, sino que presentaron ruidos extraños y fugas, llegando a inutilizarlos completamente.

El esperado purificador con función de secado y filtración, lanzado con gran expectativa, solo obtuvo ventas de 1,07 mil millones de yuanes en 2024, menos del 10% de los ingresos totales, y además generó muchas quejas por la mala experiencia del usuario.

Aún más, en mayo de 2025, Stonetech provocó un escándalo de “cancelación de pedidos” tras promociones de precios bajos.

Cientos de consumidores compraron en vivo con Kuaishou y en la tienda oficial productos de alta gama con un precio original de 5,499 yuanes, por solo 1,339 yuanes, pero la compañía canceló unilateralmente los pedidos alegando “error del sistema”. Esto generó una ola de críticas en redes sociales, acusando a la marca de “engañar” y “falsa publicidad”, dañando aún más su credibilidad.

Mientras invierte millones en marketing, sus problemas de control de calidad y servicio postventa están a punto de destruir su imagen y confianza en la marca.

En un mercado cada vez más competitivo en electrodomésticos de limpieza, si Stonetech no ajusta su estrategia, mejora en I+D y control de calidad, y resuelve sus problemas regulatorios y de divulgación, su caída como líder del sector será inevitable.