Suiza insinúa posible intervención en los tipos de cambio, o podría enfurecer a la Casa Blanca

Puntos clave

• El Banco Nacional Suizo (BNS) anunció el jueves que su voluntad de intervenir en el mercado de divisas está creciendo.
• En el pasado, el banco central suizo ha intervenido para devaluar el franco suizo, que tiende a fortalecerse en periodos de turbulencia del mercado debido a su carácter de refugio seguro.
• Sin embargo, Suiza ha sido acusada varias veces por el gobierno de Trump de manipulación injusta de la moneda.

Funcionarios suizos dijeron que la guerra en Irán los está motivando a intervenir más activamente para evitar una apreciación excesiva de su moneda, aunque esto podría volver a generar tensiones con la Casa Blanca.

El Banco Nacional Suizo (BNS) anunció el jueves que mantendrá la tasa de interés clave en 0%, como se esperaba en el mercado. Pero los responsables de política monetaria señalaron: “Debido al conflicto en Oriente Medio, la voluntad del BNS de intervenir en el mercado de divisas ha aumentado.”

Agregaron: “El objetivo del Banco Suizo es frenar la rápida y excesiva apreciación del franco, ya que esto podría poner en riesgo la estabilidad de precios en Suiza.”

El franco es ampliamente considerado un activo de refugio, y en las últimas semanas ha seguido fortaleciéndose debido a la volatilidad global. La turbulencia e incertidumbre del mercado del año pasado ya provocaron una apreciación del franco frente al dólar y en comparación con monedas regionales como el euro y la libra esterlina.

El fortalecimiento del franco puede generar presiones deflacionarias en la economía suiza — el país experimentó brevemente un período de deflación el año pasado, y también amenaza las exportaciones.

La inflación anual actual en Suiza es de solo 0.1%, y si el banco decide reducir las tasas para devaluar el franco, reactivaría la política de tipos negativos que terminó en 2022 tras siete años de implementación.

Otra opción sería que los responsables de política vendan francos y compren divisas extranjeras (generalmente euros, a veces dólares) para influir en el tipo de cambio.

Pero durante la administración de Donald Trump, EE. UU. criticó duramente las estrategias de intervención del Banco Suizo en el mercado de divisas.

El año pasado, el Departamento del Tesoro de EE. UU. incluyó a nueve economías en su “lista de vigilancia” para monitorear sus “acciones en el mercado de divisas y políticas macroeconómicas”, continuando con las acusaciones de manipulación del tipo de cambio durante la primera presidencia de Trump. Los funcionarios suizos han negado estas acusaciones.

EE. UU. impuso un arancel del 39% a Suiza el año pasado, uno de los más altos para cualquier país, y lo atribuyó a “manipulación del tipo de cambio y barreras comerciales”.

En su actualización de política monetaria del jueves, el BNS señaló que, aunque el aumento en los precios de la energía eleva el riesgo de inflación en los próximos trimestres, las perspectivas de inflación a medio plazo “siguen siendo básicamente las mismas”.

El banco de inversión suizo UBS publicó el jueves por la mañana un informe que indica que la escalada de tensiones geopolíticas está elevando la demanda de “monedas refugio” como el franco.

El presidente del BNS, Martin Schlegel, dijo en una entrevista con la CNBC a la periodista Caroline Ross que la junta del banco desea frenar la apreciación excesiva o rápida del franco para mantener la estabilidad de precios en Suiza.

“Evaluamos la política monetaria cada trimestre y decidimos cómo usar nuestras herramientas — incluyendo tasas de interés y intervención en el mercado de divisas,” afirmó. “En esta reunión, concluimos que aumentar la voluntad de intervenir en el mercado de divisas es lo que requiere la política monetaria actual.”

A finales del año pasado, Suiza y EE. UU. acordaron reducir los aranceles al 15%. Pero, incluso después de que la Corte Suprema invalidara las tarifas de Trump, Suiza fue nuevamente objeto de investigación por parte del gobierno de Trump — la semana pasada, EE. UU. inició una investigación bajo la “Sección 301” contra 16 socios comerciales.

Si la investigación concluye que las políticas u operaciones de Suiza son “irrazonables, discriminatorias y representan una carga o restricción para los negocios estadounidenses,” la Oficina del Representante de Comercio de EE. UU. podrá imponer nuevos aranceles o aplicar otras restricciones a las importaciones suizas.

Al ser consultado sobre si otros países entienden que la intervención del BNS en el mercado de divisas busca mantener la estabilidad de precios y no obtener ventajas competitivas (una moneda más débil puede reducir los precios de las exportaciones para compradores extranjeros), Schlegel reiteró que el Banco Suizo “históricamente solo interviene en el mercado de divisas por motivos de política monetaria.”

“Esto significa asegurar un entorno monetario adecuado en Suiza, y no proporcionar ventajas injustas a los exportadores suizos, ni impedir los ajustes en la cuenta corriente,” agregó.

El economista de UBS, Maxim Bortoloni, dijo a CNBC que, aunque el aumento en los precios de la energía y los riesgos inflacionarios asociados se han intensificado, el BNS mantiene una postura moderadamente acomodaticia al enfatizar su voluntad de intervenir en el mercado de divisas.

“No estamos seguros de si el BNS ha intervenido realmente desde principios de mes, pero creemos que es muy probable,” afirmó.

Bortoloni añadió que UBS no espera que el BNS intervenga en el mercado de divisas a largo plazo como en 2015-2017.

“El aumento sostenido en los precios de la energía podría generar preocupaciones sobre una recesión global,” dijo, “y en ese escenario, la presión para que el franco siga apreciándose sería más duradera, aumentando la probabilidad de que el BNS reduzca las tasas a territorio negativo, lo que disminuiría la necesidad de intervenir en el mercado de divisas.”

Derek Harpenny, director de investigación de mercados globales en Mitsubishi UFJ Financial (MUFG) en Europa, Oriente Medio y África, afirmó a CNBC que la declaración del BNS del jueves indica que, en comparación con las tasas negativas, la institución prefiere usar la intervención en divisas.

Señaló que el euro/franco suizo ha caído por debajo de 0.9, y que las turbulencias geopolíticas que elevan el franco y amenazan con una mayor deflación en Suiza “son exactamente el escenario que el BNS busca evitar.”

Coincidiendo con la opinión de Bortoloni, Harpenny dijo que, tras la segunda caída del euro/franco suizo por debajo de 0.9 el 16 de marzo, el banco probablemente intervino para frenar una apreciación excesiva.

“Creemos que, en estos periodos de turbulencia y aumento del apetito por refugios seguros, las preocupaciones de EE. UU. no influirán significativamente en las decisiones del BNS,” añadió Harpenny, pero también señaló que el banco “podría ser cauteloso en la frecuencia y magnitud de sus intervenciones.”

“Si la apreciación continúa, el banco eventualmente podría verse obligado a adoptar tasas negativas,” concluyó. “Pero, por ahora, si es necesario (y aún no lo ha hecho), el banco optará por vender francos de manera cautelosa y gradual para intervenir en el mercado.”