Từ tăng vọt 200% đến giá trị thị trường giảm 600 tỷ, Công nghiệp Phú Liên đã xảy ra chuyện gì?

（Nguồn: Jian Yong bàn về trí tuệ nhân tạo）

Bài viết của/杨剑勇

Kể từ đầu năm nay, hiệu suất của Industrial Fulian trên thị trường khá ảm đạm, giảm tổng cộng 16% trong năm. So với đỉnh vốn hóa thị trường 1,65 nghìn tỷ nhân dân tệ vào ngày 30 tháng 10 năm 2025, hiện tại chỉ còn 1,05 nghìn tỷ nhân dân tệ, trong vòng chưa đầy nửa năm, giá trị thị trường đã bốc hơi 600 tỷ nhân dân tệ, giảm tới mức đáng kinh ngạc 36%.

Nhu cầu về năng lực tính toán AI tăng mạnh, mang lại tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động của các công ty trong chuỗi ngành AI, nhưng vẫn không thể ngăn cản thị trường gặp phải những cú sốc lớn.

Trước tiên, cuộc thảo luận về bong bóng AI vẫn tiếp tục nóng lên, ngành công nghiệp AI đang trải qua một cuộc định giá lại giá trị dữ dội; đặc biệt sau khi Nvidia vượt mốc vốn hóa 5 nghìn tỷ USD, giá trị cổ phiếu của họ đã dao động giảm, hiện tại còn 4,38 nghìn tỷ USD, so với mức đỉnh 5,15 nghìn tỷ USD, đã giảm 770 tỷ USD.

Thứ hai, sau một năm liên tục tăng mạnh, đã tích lũy nhiều rủi ro chốt lời. Trong năm 2025, Industrial Fulian tăng tổng cộng 200%, từng là doanh nghiệp tiêu biểu về năng lực tính toán AI trên thị trường. Tuy nhiên, những lo ngại sau sự thịnh vượng này cũng đang âm thầm tích tụ, so với đỉnh cao đã điều chỉnh gần 40%, chính là hình ảnh thu nhỏ của tranh cãi về bong bóng AI và áp lực chốt lời hai chiều.

Tuy nhiên, so với sự giảm sút lớn của thị trường, hiệu suất của các công ty năng lực tính toán AI vẫn rất mạnh mẽ. Trên thị trường toàn cầu, Nvidia chắc chắn là biểu tượng của xu hướng năng lực tính toán AI toàn cầu.

Do nhu cầu về hạ tầng AI của Nvidia vẫn còn rất sôi động trên toàn cầu, các tập đoàn lớn đều phụ thuộc nhiều vào các chip hiệu suất cao của họ để huấn luyện mô hình, dẫn đến các lĩnh vực tranh nhau mua hàng để đảm bảo khả năng cạnh tranh trong thời đại trí tuệ nhân tạo, giúp họ kiếm lời khủng, lợi nhuận hàng năm vượt quá 100 tỷ USD, trở thành một trong những công ty công nghệ sinh lợi nhất toàn cầu.

Trong thị trường nội địa, các nhà cung cấp năng lực tính toán như Industrial Fulian và Cambrian Deeply đều hưởng lợi sâu sắc từ sự bùng nổ nhu cầu năng lực tính toán, thể hiện xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ về hiệu quả. Trong đó, doanh thu của Industrial Fulian gần chạm mốc nghìn tỷ; doanh thu của Cambrian tăng gấp bốn lần, đồng thời xoay chuyển tình thế thua lỗ dài hạn, đạt lợi nhuận hàng năm.

Nhu cầu năng lực tính toán AI liên tục tăng cao, mở ra cơ hội phát triển chưa từng có, Industrial Fulian trở thành công ty năng lực tính toán AI nóng bỏng, còn Cambrian được mệnh danh là “Vua lạnh”, đã thành công nắm bắt thời điểm tăng trưởng nhanh của năng lực tính toán, đạt đỉnh cao mới về doanh thu và lợi nhuận ròng.

Năm 2025, doanh thu của Cambrian đạt 6,497 tỷ nhân dân tệ, tăng 53,2 tỷ so với năm 2024, tăng trưởng 453% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng đạt 2,059 tỷ nhân dân tệ, trong khi cùng kỳ năm trước lỗ 450 triệu, không chỉ thoát khỏi lỗ mà còn lần đầu tiên trong lịch sử đạt lợi nhuận hàng năm kể từ khi thành lập.

Hiệu quả của Industrial Fulian cũng rất ấn tượng, năm 2025 doanh thu gần chạm mốc nghìn tỷ, đạt 9028,87 tỷ nhân dân tệ, tăng 48% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng cả năm đạt 35,285 tỷ nhân dân tệ, tăng 58%, là một trong những nhà cung cấp năng lực tính toán AI có lợi nhuận cao nhất trong nước.

AI chính là động lực chủ đạo thúc đẩy sự tăng trưởng toàn diện của Industrial Fulian. Đặc biệt, hoạt động của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây thể hiện rõ nét, doanh thu từ máy chủ của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây năm 2025 tăng hơn 1,8 lần so với cùng kỳ. Trong đó, các máy chủ AI tăng trưởng mạnh mẽ, doanh thu từ máy chủ AI của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây tăng hơn 3 lần, thúc đẩy tỷ trọng doanh thu của lĩnh vực điện toán đám mây tiếp tục tăng lên 66%, quy mô đạt 6026,79 tỷ nhân dân tệ, tăng 88,70% so với cùng kỳ.

Dữ liệu này cho thấy dịch vụ năng lực tính toán đã trở thành lĩnh vực kinh doanh lớn nhất, cũng chứng minh khả năng cạnh tranh trong lĩnh vực hạ tầng năng lực tính toán AI, giúp công ty từng là vua gia công ngày nào nay trở thành nhà dẫn đầu về năng lực tính toán AI, bước vào giai đoạn phát triển mới.

Điều đáng tiếc là tỷ suất lợi nhuận gộp còn thấp. Mặc dù doanh thu lĩnh vực điện toán đám mây của Industrial Fulian đạt 6000 tỷ, nhưng tỷ lệ lợi nhuận gộp chỉ là 5,73%, tỷ lệ lợi nhuận tổng thể của công ty chỉ 3,9%.

Quy mô doanh thu và tỷ lệ lợi nhuận thể hiện rõ “hai thái cực”, nổi bật lên sự mất cân đối trong phân phối lợi nhuận của chuỗi ngành AI, đồng thời cũng phản ánh giới hạn lợi nhuận của mô hình gia công, phần nào hạn chế tiềm năng phát triển dài hạn của công ty.

Cuối cùng, kể từ khi ChatGPT ra đời, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn toàn cầu liên tục tăng chi tiêu cho AI, thể hiện tiềm năng tăng trưởng dài hạn của hạ tầng AI, mở rộng không gian phát triển cho các máy chủ AI hiệu quả cao.

Theo dự báo của TrendForce, năm 2026, lượng xuất xưởng máy chủ AI toàn cầu sẽ tăng trưởng trung bình 28,3% mỗi năm. Là nhà cung cấp chính các phần cứng cốt lõi như máy chủ AI, switch tốc độ cao, Industrial Fulian tập trung vào lĩnh vực hạ tầng năng lực tính toán AI, mở rộng sâu trong các lĩnh vực then chốt như máy chủ AI và mạng tốc độ cao trung tâm dữ liệu, đồng thời tăng cường hợp tác chiến lược dài hạn với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây Tier 1 toàn cầu.

Nói chung, các tập đoàn lớn đều có lượng tiền mặt dồi dào, trong vài năm tới vẫn sẽ tiếp tục đầu tư lớn vào xây dựng hạ tầng AI, nhằm chiếm lĩnh đỉnh cao công nghệ và thị trường trong thời đại mô hình lớn AI. Nhu cầu về năng lực tính toán AI theo đó sẽ tiếp tục tăng mạnh, khiến nhu cầu về các phần cứng cốt lõi như máy chủ AI, switch tốc độ cao ngày càng lớn.

Trong thời đại AI tạo sinh, số lượng tham số của các mô hình lớn và quy mô tập huấn đều đáng kinh ngạc, đòi hỏi nguồn lực tính toán mạnh mẽ, nhu cầu năng lực tính toán tăng vọt, các nhà sản xuất chip năng lực AI và máy chủ năng lực có khả năng tiếp tục hưởng lợi từ nhu cầu này, qua đó thúc đẩy hiệu quả kinh doanh tích cực. Tuy nhiên, vẫn cần nhìn nhận một cách lý trí về tiềm năng phát triển dài hạn của ngành năng lực tính toán.

杨剑勇, nhà báo của Forbes Trung Quốc, các quan điểm chỉ mang tính cá nhân. Chuyên sâu phân tích các công nghệ tiên phong như mô hình lớn AI, trí tuệ nhân tạo, Internet vạn vật, điện toán đám mây và thiết bị thông minh.