Los rendimientos de los bonos globales se disparan, la guerra de tres semanas invierte completamente las expectativas de política del banco central

El mercado de bonos global está experimentando una fuerte reevaluación de precios impulsada por el impacto de los precios de la energía. A medida que la guerra en Oriente Medio continúa escalando y los precios del petróleo se mantienen elevados, las preocupaciones sobre la persistencia de la inflación se extienden rápidamente, lo que lleva a una reversión completa de las expectativas de recortes de tasas por parte de los principales bancos centrales, y en su lugar, se apuesta por aumentos de tasas.

El rendimiento de los bonos del Reino Unido a 10 años subió durante la sesión del viernes hasta un 4.94%, alcanzando el nivel más alto desde la crisis financiera global de 2008. El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, advirtió que la política monetaria debe “hacer frente a los riesgos de una inflación más duradera”, y los nueve miembros del Comité de Política Monetaria votaron unánimemente por mantener las tasas en 3.75%, aunque con un tono claramente más hawkish.

Mientras tanto, Joachim Nagel, miembro del Consejo de Administración del Banco Central Europeo, afirmó que, si las presiones de precios aumentan aún más, el BCE podría considerar subir las tasas ya el próximo mes. En Estados Unidos, los operadores han eliminado por completo las apuestas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal este año.

El cambio en el sentimiento del mercado refleja una profunda preocupación de los inversores por la duración de la guerra. Goldman Sachs señala que, los clientes que anteriormente esperaban que la guerra en Irán terminara rápidamente están comenzando a dudar, algunos ya anticipan una corrección en las bolsas o una caída sostenida similar a la de 2022. Brij Khurana de Wellington Management comentó: “Antes, el mercado pensaba que la situación se resolvería relativamente rápido, pero ahora el temor a una guerra prolongada finalmente empieza a extenderse en los mercados.”

Rebrote en el mercado de bonos del Reino Unido

El mercado de bonos del Reino Unido soportó el impacto más fuerte de esta ronda de ventas. La rentabilidad a 10 años subió en un solo día hasta un 4.94%, con un aumento de 10 puntos básicos, mientras que los rendimientos a corto plazo subieron aún más — la tasa a 2 años aumentó 13 puntos básicos hasta un 4.53%, acumulando un incremento de 100 puntos básicos desde el inicio de la guerra a finales de febrero.

Las apuestas de los operadores sobre el aumento de tasas del Banco de Inglaterra en 2023 continúan en aumento. El mercado ya ha descontado un aumento total de 87 puntos básicos en el año, equivalente a tres subidas de 25 puntos básicos, y hay aproximadamente un 50% de probabilidad de una cuarta subida. Esto contrasta claramente con hace tres semanas, cuando el mercado esperaba que el Banco de Inglaterra bajara las tasas en esta reunión, debido a la debilidad del mercado laboral.

James Athey, gestor del fondo Marlborough Investment Management, señaló que, en un contexto de aumento de las expectativas de inflación y una postura más hawkish del Banco de Inglaterra, cualquier reducción en el espacio fiscal del gobierno agravará aún más la situación para los inversores en bonos del Reino Unido. Añadió: “El mercado está atravesando una fuerte volatilidad y una correlación desordenada, lo cual era previsible en un entorno de shocks y gran incertidumbre.”

Expectativas de subida de tasas en la Eurozona se intensifican

El mercado de bonos de la Eurozona también se ha visto presionado, con el rendimiento del bono alemán a 10 años alcanzando su nivel más alto desde 2011.

Los contratos de swap de tasas de interés vinculados a las reuniones del BCE muestran que el mercado ya ha descontado tres aumentos de 25 puntos básicos en 2023, con una expectativa de incremento total de 79 puntos básicos en el año, subiendo desde los 70 puntos básicos del jueves. Los operadores consideran que hay un 75% de probabilidad de que el BCE inicie su primer aumento de tasas ya el próximo mes.

El aumento en los precios de la energía es el principal motor de esta expectativa de cambio, con el precio de referencia del petróleo Brent superando los 110 dólares en algún momento. La declaración de Nagel respalda las apuestas de subida de tasas, reforzando aún más las expectativas de cambio en la política monetaria de la Eurozona.

El oro sufre una fuerte caída y se desmorona la tendencia de operaciones populares

Mientras tanto, en medio de la fuerte volatilidad en el mercado de bonos, el oro también sufrió un golpe severo. El precio spot del oro cayó aproximadamente un 7% esta semana, acumulando una caída de más del 11% desde marzo, situándose en torno a 4699 dólares por onza. Si la caída mensual se mantiene, sería la mayor desde 2008.

Se analiza que esta caída está impulsada tanto por factores técnicos como fundamentales. El precio spot del oro rompió esta semana la media móvil de 50 días y llegó a tocar la media de 100 días, que desde 2023 ha sido un soporte clave. La expectativa de aumento de tasas en su totalidad es la principal razón para la caída del oro, ya que, al no generar intereses, su atractivo disminuye en un entorno de altas tasas.

Las acciones mineras de oro también cayeron significativamente, y los fondos ETF de oro físico continúan experimentando salidas de capital. Según datos compilados por Bloomberg, estos fondos han registrado salidas netas durante tres semanas consecutivas, con una reducción total de más de 60 toneladas en sus posiciones. Robert Gottlieb, ex operador de metales preciosos en JPMorgan, advirtió: “No compres en caídas — la volatilidad actual es demasiado alta.”

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