Xung đột Trung Đông gây ra "hoảng loạn thâm hụt" toàn cầu: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tiến gần mức 4,9%

Lo ngại về chi tiêu tài chính do chiến tranh Mỹ-Iran đang lan rộng khắp thị trường trái phiếu toàn cầu, trái phiếu chính phủ dài hạn đang chịu đợt bán tháo mới.

Vào thứ Sáu, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm đã tăng gần 4.90%, mức cao nhất gần một tháng. Kể từ khi chiến tranh bùng phát ngày 28 tháng 2, lợi suất này đã tăng hơn 20 điểm cơ bản, xóa sạch toàn bộ mức tăng của trái phiếu Mỹ trong năm nay. Chỉ số theo dõi lợi nhuận trái phiếu Mỹ của Bloomberg đã gần như về zero trong năm.

Đợt bán tháo này không chỉ riêng Mỹ. Từ Anh đến Đức, từ Úc đến Nhật Bản, lợi suất trái phiếu toàn cầu đều tăng mạnh, trái phiếu dài hạn chịu áp lực chung.

Các nhà đầu tư lo ngại rằng, khi chi phí chiến tranh tiếp tục tăng, các chính phủ sẽ phải vay nợ nhiều hơn để chi trả cho quốc phòng và trợ cấp cho các gia đình bị ảnh hưởng bởi giá năng lượng tăng, trong khi viễn cảnh này cộng hưởng với áp lực lạm phát do giá dầu tăng, tạo thành mối đe dọa kép đối với thị trường lợi suất cố định.

Áp lực kép từ tài chính và lạm phát đè nặng lên lãi suất dài hạn

Việc lợi suất dài hạn tăng cùng lúc do kỳ vọng lạm phát và lo ngại về tình hình tài chính xấu đi.

Đáng chú ý, lợi suất trái phiếu bảo vệ lạm phát kỳ hạn 30 năm (TIPS) tuần này đã tăng 7 điểm cơ bản — trong khi đó, lãi suất thực ngắn hạn giảm do kỳ vọng tăng trưởng chậm lại — sự phân hóa này cho thấy thị trường lo ngại về tính bền vững lâu dài của tài chính đã vượt ra ngoài các chu kỳ kinh tế đơn thuần.

“Lợi suất dài hạn là câu chuyện về tài chính, cũng là câu chuyện về uy tín của chính phủ,” Gang Hu, đối tác quản lý của Winshore Capital Partners, nói, “Nó phản ánh kỳ vọng của thị trường về việc Trump cần chi tiền để trang trải cho chiến tranh và trợ cấp cho người tiêu dùng đối phó với giá dầu cao.”

Hiện tại, Quốc hội Mỹ đang thảo luận về khoản bổ sung ngân sách chiến tranh tối đa 500 tỷ USD, nhưng chính phủ chưa công bố ước tính chi tiêu cụ thể cho các hoạt động quân sự. Trong khi đó, thâm hụt ngân sách của Mỹ trong năm tháng tính đến tháng 2 vẫn lên tới khoảng 1 nghìn tỷ USD, và phán quyết của Tòa án tối cao về việc bác bỏ thuế quan thương mại đã khiến nguồn thu hàng trăm tỷ USD dự kiến cho ngân sách đột nhiên biến mất.

“Điều này xảy ra tại điểm đảo chiều của thu nhập từ thuế quan, và chính thuế quan vốn đã có tính lạm phát, chiến tranh cũng vậy,” Matt Eagan, quản lý danh mục đầu tư của Loomis, Sayles & Co. với hơn 430 tỷ USD tài sản, nói, “Chỉ làm cho thâm hụt ngân sách thêm trầm trọng.”

Phiên đấu thầu trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm trị giá 22 tỷ USD vào thứ Năm đã thu hút nhu cầu khá tốt sau khi lợi suất tăng mạnh, nhưng các nhà phân tích thị trường không lạc quan về triển vọng phía trước. “Trước khi lợi suất vượt qua 5%, tôi không thấy trái phiếu kỳ hạn 30 năm có sức hấp dẫn,” Eagan bổ sung.

Làn sóng vay nợ toàn cầu, áp lực thị trường trái phiếu lan rộng

Áp lực tài chính không chỉ giới hạn ở Mỹ. Ở châu Âu, các chính phủ đang đối mặt với áp lực chi tiêu quốc phòng cao hơn và các khoản trợ cấp năng lượng tiềm năng. Chủ tịch Ủy ban châu Âu von der Leyen tuần này đã đề xuất nhiều biện pháp đối phó, bao gồm giới hạn giá khí tự nhiên. Theo nhà kinh tế cao cấp của Nomura Securities, Andrzej Szczepaniak, các chính phủ châu Âu có thể sao chép cách ứng phó của năm 2022 trong cuộc khủng hoảng năng lượng, huy động nợ chung của EU để tài trợ cho các khoản chi tiêu khủng hoảng, điều này sẽ tạo áp lực cấu trúc lên thị trường trái phiếu khu vực euro.

Châu Á cũng không thoát khỏi ảnh hưởng. Úc, Singapore và các quốc gia khác đã lần lượt tăng ngân sách quốc phòng, trong đó ngân sách quốc phòng của Nhật Bản năm nay còn có khả năng lập kỷ lục mới. Carol Kong, chiến lược gia của Ngân hàng Liên bang Úc, nhận định, xung đột Iran có thể thúc đẩy thêm áp lực chi tiêu dài hạn của các chính phủ châu Á, làm phức tạp quá trình cân đối ngân sách, “Kỳ vọng lạm phát tăng cũng sẽ đẩy lợi suất trái phiếu lên cao, bao gồm Nhật Bản, đều không ngoại lệ.”

Chris Arcari, Giám đốc thị trường vốn của Hymans Robertson, cho biết, so với cuộc khủng hoảng năng lượng do xung đột Nga-Ukraine năm 2022, các chính phủ hiện có không gian tài chính hạn chế hơn, gánh nặng nợ và chi phí lãi vay đều cao hơn, thị trường trái phiếu có thể không sẵn lòng mua vào quy mô mở rộng lớn như vậy, ít nhất sẽ yêu cầu lợi suất thực cao hơn để bù đắp.

Các nhà đầu tư chung nhận định rằng, nếu xung đột kéo dài và các chính phủ tiếp tục tăng chi tiêu, việc mở rộng nguồn cung trái phiếu toàn cầu sẽ duy trì áp lực lên lợi suất dài hạn, yêu cầu thị trường đòi hỏi thêm phần bù rủi ro cao hơn đối với trái phiếu dài hạn sẽ trở thành trạng thái bình thường mới.