Чтобы вернуться к прибыльности, International Composites выбрал сначала затянуть пояса для сотрудников

Источник: Yuanmei Hui

Автор | Ли Цзинь

Столкнувшись с антидемпинговым расследованием в Бразилии, гигант стекловолокна International Composites выбрал стратегию увеличения инвестиций.

Недавно International Composites опубликовала объявление о корректировке лимита внешних гарантий, в котором было решено перераспределить гарантийные лимиты двух дочерних компаний — Hong Kong и Zhuhai Zhubo — всего на 300 миллионов юаней, направив их на CPIC Brasil Fibras de Vidro Ltda. (далее — «бразильская компания»).

После этой корректировки гарантийный лимит бразильской компании вырос с 410 миллионов юаней до 710 миллионов юаней.

Скриншот из корпоративного объявления

International Composites расширяет свои инвестиции на бразильском рынке. В указанном объявлении говорится, что бразильская компания уже использовала около 392 миллионов юаней гарантийного лимита, что на более чем 90 миллионов юаней больше по сравнению с концом июня 2025 года, в результате чего уровень задолженности вырос с 60,82% на конец 2024 года до 63,11% в последней отчетной период.

При почти исчерпанном лимите внешних гарантий, International Composites решил перераспределить оставшийся гарантийный лимит своих дочерних компаний в пользу бразильской.

Этот, казалось бы, простой шаг скрывает обратную операцию — компания находится в периоде антидемпингового расследования.

В августе 2025 года Бразилия начала антидемпинговое расследование против китайского стекловолокна, период исследования — с июля 2023 по июнь 2024 года, с последующим продлением до июля 2019 — июня 2024 года, в рамках которого в списке объектов расследования числится и International Composites.

Скриншот из объявления Министерства коммерции

Однако такие обратные операции — довольно обычное явление.

Еще в начале 2024 года, когда отрасль стекловолокна находилась в стадии регулировки производственных мощностей, International Composites внезапно резко увеличила заемные обязательства, значительно повысив гарантийный лимит для своих дочерних компаний — с 330 миллионов юаней до 2,69 миллиарда, более чем в 8 раз. В результате в тот же год компания понесла крупные убытки.

Тем не менее, в первые три квартала 2025 года компания вышла из убытка и получила прибыль. В прогнозе на 2025 год указано, что чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составит от 260 до 350 миллионов юаней, тогда как в аналогичном периоде прошлого года был убыток в 354 миллиона.

Помимо роста цен на продукцию за счет взрывного увеличения вычислительных мощностей ИИ, еще одним ключевым фактором прибыльности International Composites стала сокращение затрат на персонал.

Чтобы выйти из убытка, гигант стекловолокна решил сначала «попробовать потерпеть» на своих сотрудников.

Инвестиции в бразильские финансы

В рамках кредитных гарантий дочерних компаний International Composites все расходы классифицируются как операционные нужды.

В 2024 году компания планирует подать заявки на комплексное кредитование трех полностью принадлежащих ей дочерних предприятий, включая бразильскую компанию, с предполагаемым лимитом гарантий не более 2,688 миллиарда юаней или эквивалентной иностранной валюты. Причина — удовлетворение потребностей развития бизнеса и повышения эффективности кредитования и финансирования дочерних предприятий.

Гарантийный лимит International Composites на 2024 год｜скриншот из корпоративного объявления

В этом году все фактические гарантии были предоставлены зарубежным бизнес-структурам. В частности, фактический гарантийный объем бразильской компании составил около 235 миллионов юаней, а гарантийный лимит компании из Бахрейна — около 130 миллионов юаней, что составляет 92,8% и 20,7% от лимита соответственно.

На самом деле, с 2023 года стекловолоконная отрасль начала проходить этап регулировки мощностей, включая постепенное закрытие производственных линий у International Composites, China Jushi и Taishan Fiberglass.

Аналитические данные, собранные Guanyan Tianxia, показывают, что с 2023 по ноябрь 2025 года семь крупнейших групп по производству стекловолокна — Jushi Group, Taishan Fiberglass, International Composites и другие — закрыли в общей сложности 15 крупных линий по производству стекловолоконных бассейновых печей, суммарная мощность которых достигла 1,011 миллиона тонн. В частности, International Composites остановила три линии с общей мощностью 250 тысяч тонн для капитального ремонта.

Так в чем же причина заемных средств бразильской компании? Ответ, возможно, — в финансовых операциях.

За последние несколько лет активы компании в области торговых финансовых инструментов выросли с 123 миллионов юаней в 2020 году до 294 миллионов в 2023 году, что увеличило их долю в общем активе с 0,86% до 1,28%. Основная причина — покупка доходных финансовых продуктов для бразильской компании.

В 2024 году International Composites решила увеличить заемный рычаг, чтобы «поставить крупную ставку», увеличив новый гарантийный лимит для бразильской компании, при этом фактическое увеличение гарантийных обязательств за год составило 143,27%, а уровень задолженности бразильской компании вырос в 1,53 раза — до 60,84%.

В этом же году компания продала торговых активов примерно на 255 миллионов юаней. В то же время, у бразильской компании также зафиксирован крупный убыток — чистая прибыль составила -141 миллиона юаней.

Причина убытков бразильской компании, по словам International Composites, — в проведении в первой половине 2024 года капитальных ремонтов линий и валютных убытках.

Ключевое — еще в 2023 году бразильская компания оказалась в кризисе, с прибылью около 50 миллионов юаней, что на более чем 70% меньше по сравнению с прошлым годом. Анализ данных финансовой отчетности показывает, что это связано со снижением выручки: в 2022 году выручка бразильской компании составляла около 566 миллионов юаней, а в 2024 году — всего 246 миллионов.

Столкнувшись с этим спадом, International Composites продолжает «наращивать рычаг» на бразильском рынке: в 2024 году гарантийный лимит для бразильской компании увеличился до 359 миллионов юаней, а в 2025 году — до 410 миллионов. Сейчас, вновь перераспределяя гарантийные лимиты, компания довела общий лимит до 710 миллионов юаней.

На этот раз International Composites изменил свою стратегию — переключился на драгоценные металлы.

В рамках перераспределения гарантийных лимитов компания предоставит гарантию по лизингу драгоценных металлов для бразильской компании в начале марта 2026 года, увеличив кредитный лимит с 22,985 миллиона долларов до 57,86 миллиона долларов.

Резкое изменение показателей после выхода на биржу

Одновременно с увеличением рычага на бразильскую компанию и возникновением убытков и обесценений, такие ситуации стали нормой для International Composites за последние два года.

В июне 2021 года компания впервые подала заявку на IPO на рынке Growth Enterprise Board в Шэньчжэне, а в декабре 2023 года успешно вышла на биржу. В ходе многочисленных проверок регуляторов выявлены вопросы, связанные с двойной ролью акционеров и поставщиков, такими как Jianxin Investment, дочерние компании, связанные с недвижимостью, а также аномальные колебания в результатах дочерних предприятий и крупные внутренние сделки.

Одним из важных показателей является — расходы на исследования и разработки (R&D).

В 2021–2023 годах инвестиции в R&D составляли 259 миллионов, 293 миллиона и 297 миллионов юаней соответственно, при этом доля затрат на исследования и разработки — 3,12%, 3,71% и 4,15%, что чуть превышает нормативный порог.

Основной вопрос регуляторов — влияет ли уровень затрат на R&D на статус высокотехнологичной компании у дочерних предприятий, а значит — на налоговые льготы и государственные субсидии, или же возможен возврат налоговых льгот. International Composites отрицала это.

Однако, сразу после выхода на биржу в конце 2023 года, показатели компании резко ухудшились: выручка снизилась на 9,3% — до 7,156 миллиарда юаней, а чистая прибыль сократилась вдвое — до 592 миллиона. В 2024 году, несмотря на восстановление выручки, чистая прибыль снова оказалась в минусе — минус 374 миллиона юаней.

Постоянное снижение прибыли связано, в том числе, с резким ростом обесценений.

В 2023 и 2024 годах компания списала убытки на сумму 106 и 193 миллиона юаней соответственно, тогда как в 2021 и 2022 годах — по 37 миллионов. Основные статьи списаний — запасы, основные средства и дебиторская задолженность.

При выходе на рынок A-акций компания привлекла около 1,7 миллиарда юаней, за год практически полностью вложив их в строительство и ремонт производственных линий, а также в пополнение оборотных средств. Процент использования привлеченных средств достиг 97,3%. В 2025 году оставшиеся средства были перенаправлены на пополнение оборотных средств.

В результате, в 2024 году объем основных средств значительно вырос, а одновременно были сделаны крупные списания — по двум статьям сумма списаний превысила 7%, тогда как в предыдущем году не превышала 2%. В то время как отрасль стекловолокна испытывала дисбаланс спроса и предложения, запасы компании также сильно обесценились — списания составили 83 миллиона юаней.

Увеличение инвестиций в линии и расширение списаний — отражение проблем в инвестициях, производстве и сбытовой деятельности компании.

Однако, International Composites оказалась удачливой: в 2025 году, благодаря буму вычислительных мощностей ИИ и развитию высокотехнологичных электронных отраслей, а также после регулировки избыточных мощностей, цены на электронные стекловолоконные продукты (так называемые «точечные нити») начали расти, что позволило компании восстановить прибыль.

По данным China Merchants Securities, в первом-третьем квартале 2025 года общий доход отрасли стекловолокна составил около 42,8 миллиарда юаней, что на 24,25% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; чистая прибыль — 4,6 миллиарда юаней, рост на 95%.

В третьем квартале 2025 года International Composites достигла выручки 6,413 миллиарда юаней, что на 19% больше, чистая прибыль — 337 миллионов юаней, рост на 313,3%, а чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, — 273 миллиона юаней, рост на 273,53%.

Однако резкий рост спроса и повышение цен на продукцию еще не смогли полностью изменить текущую ситуацию с высоким уровнем запасов в отрасли. Согласно данным Zhuochuang Information, в начале 2025 года запасы отрасли составляли 794 тысячи тонн — на исторически высокий уровень за аналогичный период, а к концу сентября запасы по всей стране снизились до 865 тысяч тонн, а запасные дни — до 36,4, что на 2,2 дня меньше по сравнению с предыдущим месяцем.

За тот же период International Composites понесла убытки на сумму около 48 миллионов юаней, в основном за счет списаний дебиторской задолженности и запасов.

Это означает, что при текущем тренде повышения цен прибыльная восстановление — краткосрочное и с высокой степенью неопределенности.

Поэтому International Composites первым начал извлекать прибыль внутри компании. В третьем квартале 2025 года расходы на «три вида расходов» сократились до 580 миллионов юаней, что принесло прибыль в 124 миллиона. Основное сокращение расходов произошло за счет управленческих затрат и затрат на исследования и разработки.

Что касается сокращения управленческих расходов, в полугодовой отчетности за 2025 год компания указала, что причина — сокращение числа управленческого персонала и снижение заработной платы сотрудников.

На фоне того, что отрасль стекловолокна еще не полностью вышла из «внутренней борьбы», International Composites вынуждена сначала «попробовать потерпеть» на своих сотрудников.

Что касается изменений гарантийных обязательств перед внешними контрагентами, антидемпингового расследования, колебаний в результатах, постоянных крупных списаний и резкого сокращения «трех видов расходов», — редакция Yuanmei Hui направила запрос в International Composites, на момент публикации ответа не получила.

Некоторые изображения взяты из сети. Если есть нарушение авторских прав — просьба сообщить для удаления.

Особое заявление: вышеизложенное отражает только мнение автора и не представляет точку зрения или позицию Sina Finance Headlines. Если у вас есть вопросы по содержанию, авторским правам или другим аспектам, пожалуйста, свяжитесь с Sina Finance в течение 30 дней после публикации.