Paquete de medidas de optimización de refinanciación implementado por un "mes", ¿quién ha sido activado?

El “Mes de aniversario” de la nueva política de refinanciamiento.

El 9 de febrero, las bolsas de Shanghai, Shenzhen y Beijing lanzaron un paquete de medidas para optimizar el sistema de refinanciamiento, que ya cumple un mes desde su implementación. Estas medidas buscan mejorar aún más la conveniencia y flexibilidad del refinanciamiento.

¿Cómo ha reaccionado el mercado en este mes? Según un análisis de Securities China, entre el 10 de febrero y el 11 de marzo, 35 empresas cotizadas divulgaron por primera vez planes de refinanciamiento, sin que la frecuencia de divulgación haya aumentado en comparación con etapas anteriores. Fuentes de bancos de inversión indican que algunas empresas están interesadas en la reforma, pero la mayoría aún están en modo de observación, esperando señales políticas adicionales; la reacción del mercado aún requiere tiempo.

Al mismo tiempo, se ha observado que algunos proyectos existentes ajustaron sus planes de aumento de capital tras la publicación del paquete de medidas.

En cuanto a la revisión, según datos, el ciclo de aprobación de proyectos de refinanciamiento se ha acortado notablemente en el último mes, mejorando la eficiencia.

Nuevos planes de forma estable

“Antes del Año Nuevo Lunar, las tres bolsas de Shanghai, Shenzhen y Beijing ya lanzaron varias medidas para optimizar el refinanciamiento. Continuaremos perfeccionando los mecanismos de revisión y registro en las reglas del sistema, para facilitar aún más el proceso”, afirmó Wu Qing, presidente de la Comisión Reguladora de Valores, en una rueda de prensa durante la cuarta sesión de la 14ª Asamblea Popular Nacional, el 6 de marzo, centrando nuevamente la atención en el mercado de refinanciamiento.

El paquete de medidas de las bolsas, implementado hace un mes, ha sido analizado por Securities China. Entre el 10 de febrero y el 11 de marzo, excluyendo proyectos de aumento de capital y fusiones, 35 empresas cotizadas divulgaron por primera vez planes de refinanciamiento, de las cuales 28 optaron por aumentos de capital y 7 por bonos convertibles.

En cuanto a las bolsas de origen, solo una en la Bolsa de Beijing (BJSE), el resto son empresas de Shanghai y Shenzhen. En términos de capitalización, empresas como Sugon (603019) superan los 1000 millones de yuanes; Ziguang (000938) y Hesong Silicon (603260) también superan los 500 millones. En cuanto a beneficios, seis de estas empresas han anunciado pérdidas para 2025.

Un analista de una pequeña firma de inversión en Shenzhen comentó que algunas empresas aún observan las políticas regulatorias futuras. Otro ejecutivo de una firma líder en banca de inversión afirmó que los clientes de las empresas cotizadas están interesados en la reforma del refinanciamiento, aunque la respuesta general es limitada. Sin embargo, mantiene una visión optimista para el mercado de refinanciamiento de este año: “En comparación con la segunda emisión en Hong Kong, las empresas prefieren considerar el refinanciamiento en A-shares”.

Algunas empresas existentes ajustaron sus planes tras la publicación del paquete de medidas. Por ejemplo, Aidi Pharmaceutical, en el mercado de tecnología de innovación, anunció en enero un aumento de capital rápido y pequeño, con una recaudación prevista de 185 millones de yuanes para adquirir el 22.23% de Nanda Pharmaceutical y reforzar su liquidez. El 3 de marzo, la empresa canceló ese plan, alegando que “la situación actual, los planes de desarrollo y los servicios de valores relacionados ya no cumplen con los procedimientos simplificados”. Ese mismo día, presentó un nuevo plan de aumento de capital por 1,277 millones de yuanes, que además de mantener los proyectos originales, incluye “el desarrollo clínico global de nuevos inhibidores de la integrasa de VIH (INSTI)”.

Innovación tecnológica como foco

La reforma del refinanciamiento refuerza la orientación de “apoyar a las empresas de calidad y tecnología”, no solo revisando los estándares de “activos ligeros y alta inversión en I+D”, sino también apoyando a las empresas cotizadas a captar fondos para nuevos sectores, modelos de negocio y tecnologías con sinergias con su actividad principal, promoviendo así una segunda curva de crecimiento.

Según datos, entre el 10 de febrero y el 11 de marzo, aproximadamente el 75% de las empresas que divulgaron planes de refinanciamiento destinaron los fondos a innovación tecnológica. Por ejemplo, Sugon, que anunció un plan de bonos convertibles el 10 de febrero, planea recaudar 8 mil millones de yuanes para proyectos como “sistemas de clúster de computación avanzada para inteligencia artificial”, “sistemas integrados de entrenamiento y despliegue de IA de próxima generación” y “sistemas de almacenamiento avanzados nacionalizados”.

Algunos proyectos existentes también han ajustado su estructura de recaudación en los últimos días. El 10 de marzo, Meilixin, en el mercado de innovación, anunció que, en función de su situación y necesidades de construcción, aumentará su inversión en un proyecto de componentes de precisión para equipos semiconductores, elevando la recaudación de 500 millones a 700 millones de yuanes; reducirá la inversión en un proyecto de producción de componentes de soldadura para automóviles y telecomunicaciones de 500 millones a 250 millones; y aumentará la amortización y el pago de préstamos de 200 millones a 250 millones. La suma total de fondos recaudados se mantiene en 1,2 mil millones de yuanes.

Sun Jinjun, vicepresidente de Kaiyuan Securities y director del instituto de investigación, afirmó que desde que se estableció la política “827”, que promueve la calidad y limita las empresas de menor nivel, el mercado de refinanciamiento en A-shares ha entrado en un nuevo ciclo de mejora en calidad y eficiencia. Por un lado, varias empresas líderes en la cadena industrial en 2025 han emitido grandes aumentos de capital, con un aumento significativo en la proporción de proyectos de gran escala y en los fondos recaudados. Por otro lado, empresas en sectores de tecnología dura como energías renovables, semiconductores y IA participan activamente en el mercado.

No obstante, “relajar” no significa “liberar todo”, y las autoridades regulatorias siguen promoviendo una financiación racional, prestando atención a la viabilidad y necesidad de los fondos recaudados. En los últimos años, algunos proyectos han reducido sus montos de recaudación. Por ejemplo, el proyecto de aumento de capital de Boliv, que ya está en fase de consulta en la bolsa, anunció el 6 de marzo que reducirá la recaudación de 650 millones a 611 millones de yuanes.

Otro ejemplo es Chengbang (603316), que el 7 de marzo anunció la cancelación del proyecto de modernización de SSD y redujo el monto de otros proyectos, disminuyendo la recaudación total de 129 millones a 100 millones de yuanes. Es importante destacar que sus resultados para 2025 muestran una pérdida de 115 millones de yuanes, en su cuarto año consecutivo de pérdidas. La compañía, que inicialmente se centraba en construcción ecológica, entró en el sector de almacenamiento de semiconductores en 2024 mediante adquisición. La empresa afirma que las ganancias netas del negocio de almacenamiento en 2025 no serán suficientes para compensar las pérdidas del sector ecológico.

El ritmo de revisión se acelera

Sobre la actitud de las empresas en espera, se observa que la eficiencia en la revisión es un factor clave.

Un ejecutivo de una firma líder en banca de inversión mencionó que el ciclo de revisión en A-shares es más largo que en Hong Kong, y que las empresas están principalmente interesadas en que la aprobación regulatoria sea más tolerante y eficiente.

Para los proyectos en marcha y aquellos que ya han presentado o están en revisión, esta política favorece la aceleración del proceso.

Las bolsas han declarado previamente que, para empresas de alta calidad con buena gobernanza y divulgación de información, la optimización de la revisión y el aumento de la eficiencia en el refinanciamiento en Shanghai, Shenzhen y Beijing continuarán.

En cuanto a los plazos de aceptación, entre el 10 de febrero y el 11 de marzo, la Bolsa de Shanghai y la de Shenzhen añadieron 5 y 15 proyectos respectivamente, manteniendo un ritmo similar al anterior. La Bolsa de Beijing aún no ha añadido nuevos proyectos.

Respecto a la velocidad de revisión, en el último mes, se ha observado una reducción en los tiempos de aprobación de los proyectos en cola.

Según datos, en Shenzhen, de los proyectos en revisión entre el 10 de febrero y el 11 de marzo (excluyendo procedimientos simplificados), 19 proyectos tardaron en promedio 149 días desde la aceptación hasta la aprobación. En comparación, en el período del 1 de enero al 9 de febrero, 16 proyectos tardaron en promedio 212 días.

En Shanghai, en el mismo período, 9 proyectos tardaron en promedio 88 días, frente a los 143 días en promedio de enero a febrero para 16 proyectos.