Умные деньги в движении! Глобальный крупнейший крипто-VC привлек 2 миллиарда долларов в условиях спада. Что они увидели, чего не замечают розничные инвесторы?

Рынок криптовалют по-прежнему переживает холодную зиму, большинство венчурных фондов предпочитают выжидать. Однако один из самых агрессивных венчурных фондов Кремниевой долины собирает около 2 миллиардов долларов на свой пятый криптофонд, планируя завершить сбор в первой половине 2026 года. Эта сумма меньше 4,5 миллиардов долларов, собранных в 2022 году, но в текущих условиях она уже привлекает внимание отрасли. Другой важный венчурный фонд Dragonfly недавно объявил о размере своего четвертого фонда — 650 миллионов долларов.

Этот фонд обладает уникальным стилем инвестирования, практически заранее угадав все горячие направления. Аналитики отмечают, что у них осталось всего три месяца на сбор средств, и они сосредоточены исключительно на блокчейн-проектах. Возникает главный вопрос: что именно они увидели?

Чтобы понять их сегодняшние решения, нужно вернуться к 2009 году. После финансового кризиса Марк Андриссен и Бен Хоровиц создали венчурную компанию в условиях общего пессимизма. Первый фонд имел цель в 300 миллионов долларов, они вложили собственных 15 миллионов. Тогда коллеги называли это «глупой идеей», особенно потому, что они планировали создать платформенную команду для поддержки основателей, что считалось чрезмерными расходами.

Сегодня почти все крупные венчурные фонды следуют этому примеру. Это их ген: уметь говорить «да», когда все говорят «нет». В 2009 году они участвовали в покупке Skype за 65 миллионов долларов, в то время как eBay вёл патентные судебные разбирательства с основателями Skype, что было очень рискованно. Менее чем за два года Microsoft купила Skype за 8,5 миллиарда долларов. В 2010 году они покупали акции Facebook и Twitter на вторичном рынке, что называли «перепродажей свиного фьючерса». В итоге эти компании впоследствии вышли на IPO с рыночной капитализацией 178 миллиардов, 104 миллиарда и 31 миллиард долларов соответственно.

В 2015 году, сталкиваясь с критикой, что их фонды должны достигать триллионов долларов оценки, Марк Андриссен ответил: «Мы охотимся за слонами». Сегодня суммарная стоимость портфеля их первых четырех фондов достигла 853 миллиарда долларов. «Охота за слонами» стала классической метафорой в индустрии: по сути, самые инновационные идеи зачастую выглядят глупо на первых порах.

В 2013 году, когда Bitcoin ещё считался игрушкой для гиков, этот фонд профинансировал раунд серии B Coinbase. Спустя восемь лет Coinbase вышла на биржу с рыночной капитализацией до 858 миллиардов долларов. После продажи 4,4 миллиарда долларов акций они сохранили 7% доли. Это не случайность — это заблаговременное предвидение.

В 2018 году, когда рынок криптовалют впервые пережил крупный медвежий цикл, и Bitcoin упал с почти 20 тысяч до чуть более 3000 долларов, фонд запустил первый криптофонд — на 300 миллионов долларов. Он инвестировал в такие проекты, как MakerDAO, Compound, Uniswap, Solana, Avalanche, Near, dYdX, Dapper Labs, OpenSea, Axie Infinity. По данным, три крупнейших DeFi-проекта в этом фонде имели совокупную заблокированную стоимость более 11,4 миллиарда долларов, что составляло около 12% всего рынка DeFi на тот момент.

К концу 2021 года стоимость активов в первом фонде выросла в 11 раз по сравнению с первоначальным сбором, сделав его одним из лучших. Даже при падении рынка на 40% в 2022 году инвесторы остались в плюсе. После этого их криптофонды продолжили расти: второй — 515 миллионов долларов, третий — 2,2 миллиарда, четвертый — 4,5 миллиарда. В сумме более 7,6 миллиарда долларов — это один из крупнейших криптовенчурных портфелей в мире. Инвестиции в такие проекты, как Optimism, LayerZero, Lido, EigenLayer, почти сразу же стали лидерами своих сегментов.

Конечно, у них были и ошибки. В частности, они неправильно оценили рынок, делая ставку на Kalshi, а также ошиблись в инвестициях в Celo, Chia, Dfinity и Farcaster. В текущем цикле они негативно относились к мемам и монетам типа Meme, а вложения в так называемые «VC-монеты» потерпели неудачу. Однако основные идеи Web3 — Layer2, ликвидное стейкинг и рециркуляция, межоперабельность — они усвоили и включили в свой портфель.

В сфере Web3 споры не утихают. В 2015 году один из бывших партнёров шутил, что это — медиа-компания, зарабатывающая на венчурных инвестициях. В 2021 году они запустили централизованную медиа-платформу Future.com, которая через 18 месяцев закрылась. Затем они переключились на создание децентрализованной «медийной экосистемы».

В апреле 2025 года они приобрели подкаст-сеть Turpentine, её основатель присоединился к команде и возглавил медиа-направление. Семь месяцев спустя был запущен новый медиа-проект. В официальной статье говорится, что их цель — создать лучший в индустрии «готовый к использованию» медиа-операционный сервис, который поможет основателям портфельных компаний выиграть информационную войну и обойти традиционные СМИ.

В эпоху ИИ барьеры для разработки продуктов резко снизились, а умение рассказывать истории стало важнее, чем когда-либо. Гиганты вроде Anthropic, OpenAI, Netflix и Microsoft расширяют команды по распространению и созданию нарративов. Когда продукт можно сделать за несколько часов, важно не только придумать хорошую историю, но и уметь её продать — тогда ты выживешь.

Многие критикуют этот фонд за отсутствие настоящих технологий, считая, что он просто помогает портфельным компаниям рассказывать истории и ждать, когда кто-то их купит. Сейчас кажется, что именно умение рассказывать истории стало редким и ценным навыком в эпоху ИИ. Возможно, их способность заранее видеть тренды — это тоже часть этой истории.

Интересная точка зрения — это «дружелюбный к гикам» венчурный фонд, который ищет талантливых гениев, из-за неумения общаться с людьми. Их идеи — фантастические, большинству кажется невозможными или противоречащими мейнстриму. Их недостатки мешают им выделиться в испытаниях на человечность, но именно эта команда собирает таких талантов вместе. Их сходство вызывает мощную химическую реакцию, которая приносит фонду успехи. Никто изначально не отвергает странную идею, потому что она кажется безумной со стороны, — внутри команды её могут считать единственно правильным решением.

С октября 2024 года рыночная капитализация криптовалютного сектора сократилась более чем на 2 триллиона долларов. Многие венчурные фонды сокращают активы, но этот фонд идет против тренда и увеличивает вложения. Глава их криптонаправления, Крис Диксон, неоднократно говорил, что 95% их активов — это инвестиции, сделанные с начала. Он считает, что преждевременная продажа хороших активов — худшее решение в венчурном бизнесе.

Диксон рассматривает блокчейн как следующую инфраструктуру интернета и считает, что криптоиндустрия находится в долгом «фундаментальном» периоде, подобно тому, как в 1943 году появилась статья о нейронных сетях, а сегодня — AI. Настоящее массовое внедрение потребует десятилетий. Его партнерка Кэтрин Бойл говорит: «Мы думаем в масштабах века». С этой точки зрения, спад — это лучший момент для стратегического позиционирования: оценки более разумные, доступ к качественным проектам проще, конкуренция ниже.

Отчёты рынка показывают, что этот фонд не хочет собирать деньги долго и инвестирует только в блокчейн-проекты. Возможно, они видят новые тренды и хотят быстро занять позиции, но для этого нужны не миллионы, а минимум 2 миллиарда долларов.

Можно предположить, что они заинтересованы в стабильных монетах, токенизации реальных активов, платежных системах, крипто+ИИ — это легко. Но, скорее всего, они видят что-то иное, о чём пока не рассказывают.

В недавних твитах Диксон намекнул, что первые приложения — финансовые — пройдут первыми. Поэтому они инвестировали в Coinbase, MakerDAO, Compound, Uniswap и Morpho. Но не только финансы: нефинансовые приложения тоже рано или поздно догонят. Финансовая сфера — первая, потому что это базовая последовательность. Когда достаточно людей войдёт, появятся новые идеи. Недостаток регулирования в крипто — это проблема, которая ведёт отрасль по неправильному пути. Когда регулирование появится, «хорошие» вытеснят «плохие». Именно хаос в начале создаёт великие достижения, как в интернете и AI.

Возможно, они увидели один или несколько новых перспективных сегментов, или же эти 2 миллиарда — это не инвестиции в новые направления, а продолжение поддержки «мертвых» проектов или сбор «чипов» на вторичном рынке. Они продолжают делать то, что многим кажется непонятным.

Это — защитники Web3 или хитрые сборщики? С одной стороны, они получили огромную прибыль, например, от Coinbase — более 70 миллиардов долларов. С другой — без их ранней поддержки безумных стартапов индустрия могла бы и не достигнуть нынешних масштабов.

Их сервисы помогают множеству стартапов пережить трудные времена, лоббируют за более благоприятное регулирование, создают образовательный контент, обучая новых предпринимателей и разработчиков.

В этом необычном цикле рынок проявил сопротивление венчурным инвестициям. Они использовали большие запасы UNI, чтобы сделать LayerZero выбором для межцепочечных решений в Uniswap, но рынок, похоже, просто хотел бороться с венчуром и поднял Wormhole.

В конце 2021 года Илон Маск пошутил: «Кто-нибудь видел Web3? Я никак не могу найти». Джек Дорси ответил: «Может, он где-то между A и Z». Сегодня эти шутки оказались очень точными. Концепция Web4 уже предложена, а Web3 ещё не объяснил сам себя. Многие крупные венчурные партнеры ушли, основатели проектов ушли, инвесторы переключились на акции и крупные рынки.

Они выбрали верить в Web3. В последние годы рынок часто колебался, но есть простая логика: смотреть, что делают самые умные люди в мире. Сейчас эти люди — в AI, но часть из них всё ещё придерживается Crypto.

Обычные инвесторы могут не видеть очевидных перспектив и не иметь возможности предсказать будущее. Что остаётся — это внимательно следить за тем, как начнёт работать новый фонд на 2 миллиарда долларов, и за проектами, в которые он инвестирует. В конце концов, за последние 15 лет этот «охотник за слонами» доказал одну вещь: пока остальные спорят о существовании слона, он уже нажимает на курок.