Tỷ lệ việc làm ảnh hưởng đến chiến lược của Cục Dự trữ Liên bang trong những tháng tới

Dữ liệu thất nghiệp tháng 12 mang đến một bức tranh mâu thuẫn đang trực tiếp hình thành tỷ lệ việc làm và do đó, các quyết định chính sách tiền tệ của Fed. Trong khi tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ giảm xuống còn 4,4%, tăng trưởng việc làm lại thấp hơn nhiều so với kỳ vọng, phản ánh một thị trường lao động đang chuyển đổi sẽ đối mặt với các quyết định quan trọng trong các quý tới.

Mâu thuẫn trong thị trường lao động Mỹ

Bức tranh lao động cuối năm 2025 cho thấy các số liệu hỗn hợp giải thích sự thận trọng của các nhà hoạch định chính sách tiền tệ. Theo dữ liệu của Bộ Lao động, nền kinh tế Mỹ chỉ tạo ra 50.000 việc làm trong tháng 12, thấp hơn nhiều so với dự kiến 70.000. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,4%, tốt hơn mức dự báo 4,5%. Những chuyển động mâu thuẫn này phản ánh các điều chỉnh trong thành phần của thị trường lao động hơn là sự mở rộng thực sự.

Các điều chỉnh đối với dữ liệu trước đó càng làm sâu sắc thêm mối lo ngại này. Số liệu tháng 10 đã được điều chỉnh giảm 68.000 việc làm, biến mất một khoản lỗ 105.000 thành 173.000. Tháng 11 cũng chịu các điều chỉnh giảm thêm 8.000 việc làm. Tổng cộng, tháng 10 và 11 ghi nhận ít hơn 76.000 việc làm so với báo cáo ban đầu, để lại trung bình ba tháng là -22.000 việc làm, điều này đặc biệt cho thấy sự yếu đi trong việc tạo ra việc làm.

Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động trong độ tuổi sản xuất duy trì ở mức 83,8%, gần mức đỉnh hậu đại dịch, cho thấy một dân số lao động kiên cường nhưng với cơ hội hạn chế.

Tại sao Fed chọn sự thận trọng trong các quyết định về lãi suất

Krishna Guha, chiến lược gia chính sách toàn cầu tại Evercore ISI, tóm tắt vị thế của tổ chức: “Với tỷ lệ thất nghiệp ở 4,4% và số liệu tháng 11 đã được điều chỉnh lên 4,5%, Cục Dự trữ Liên bang đang ở vị trí giữ nguyên lãi suất trong tháng 1 và có thể hoãn các thay đổi đến tháng 3”. Đánh giá này phản ánh rằng tỷ lệ việc làm, dù đã cải thiện về mặt danh nghĩa, vẫn chưa đủ để thúc đẩy các quyết định chính sách mở rộng ngay lập tức.

Chủ tịch Jerome Powell đã duy trì thái độ thận trọng nhất quán, thể hiện qua quyết định tháng 3 năm 2026 tạm dừng các đợt cắt giảm mới sau ba lần giảm tổng cộng 75 điểm cơ bản đưa phạm vi lãi suất quỹ liên bang về 3,5%-3,75%.

Các nhà kinh tế của EY-Parthenon cảnh báo rằng báo cáo tháng 12 cho thấy “một sự chậm lại rõ rệt”, với việc tạo việc làm chỉ duy trì mức ổn định tối thiểu. Thậm chí còn đáng lo ngại hơn là so sánh hàng năm: trong năm 2025, tổng cộng đã thêm 584.000 việc làm, giảm mạnh so với 2 triệu của năm 2024, trở thành mức tăng trưởng việc làm hàng năm yếu nhất kể từ năm 2003 ngoài thời kỳ suy thoái.

Các quan điểm trái chiều về tương lai: cắt giảm hay ổn định?

Các nhà kinh tế đưa ra các dự báo mâu thuẫn về các bước tiếp theo của tỷ lệ việc làm và tác động của chúng đến chính sách tiền tệ. Michael Feroli của JPMorgan dự đoán tỷ lệ ổn định trong suốt năm 2026, lập luận rằng “thị trường lao động dường như đang ổn định trong một cân bằng với nhu cầu và cung thấp hơn, không có bằng chứng về sự suy giảm thêm”. Dự báo trung tâm của ông cho rằng Ủy ban sẽ giữ nguyên phạm vi mục tiêu không thay đổi ở 3,5%-3,75%.

Stephen Brown của Capital Economics đưa ra quan điểm trung lập hơn, gợi ý rằng đến tháng 3, Fed sẽ có thêm hai tháng dữ liệu để đánh giá xem thị trường lao động có thực sự ổn định hay không. Ông nhận thấy rằng “các điều chỉnh theo mùa và giảm thất nghiệp hàng năm cho thấy tình hình lao động hơi tốt hơn so với dự đoán ban đầu”, điều này sẽ làm chậm các đợt cắt giảm thêm ngay lập tức.

Ngược lại, Lydia Boussour dự đoán tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng dần lên 4,8% trong nửa đầu năm, với mức tăng việc làm trung bình chỉ khoảng 30.000 mỗi tháng. Trong kịch bản này, bà dự đoán cắt giảm lãi suất vào tháng 3 và tháng 6, giả định rằng Fed sẽ ưu tiên thúc đẩy việc làm khi tỷ lệ việc làm bắt đầu suy giảm.

Các yếu tố bên ngoài làm phức tạp thêm bài toán chính sách

Keith Sonderling, phó bộ trưởng Lao động, bày tỏ lạc quan về các khoản đầu tư và thỏa thuận thương mại có thể thúc đẩy ngành sản xuất, mặc dù ông thừa nhận những thách thức trong việc phù hợp kỹ năng lao động. Chính quyền duy trì quan điểm rằng việc giảm lãi suất là “phù hợp và cần thiết” để duy trì tăng trưởng tiền lương và việc làm.

Tuy nhiên, thành phần của Cục Dự trữ Liên bang đang tạo ra sự phức tạp. Sự xuất hiện của các chủ tịch khu vực mới với lập trường thắt chặt, kết hợp với các thay đổi lãnh đạo dự kiến vào tháng 5 có thể ủng hộ các đợt cắt giảm, sẽ làm sâu sắc thêm các chia rẽ nội bộ về hướng đi chính sách.

Ellen Zentner của Morgan Stanley Wealth Management tóm tắt sự không chắc chắn: “Cho đến khi dữ liệu cung cấp hướng dẫn rõ ràng hơn, các chia rẽ trong nội bộ Fed có khả năng sẽ còn kéo dài. Mặc dù các đợt cắt giảm lãi suất có vẻ khả thi trong năm nay, thị trường cần kiên nhẫn trong khi tỷ lệ việc làm tiếp tục diễn biến.”

Triển vọng cho các quý tới

Tỷ lệ việc làm và quỹ đạo của nó dự kiến sẽ là chỉ số quyết định cho chính sách tiền tệ trong năm 2026. Các mâu thuẫn hiện tại—thất nghiệp thấp nhưng tạo việc làm yếu—giữ cho Fed ở vùng trung lập, đánh giá từng dữ liệu như một yếu tố có thể thúc đẩy thay đổi hướng đi. Thống nhất chung là duy trì ổn định trong ngắn hạn, nhưng khả năng điều chỉnh ngày càng tăng khi có thêm rõ ràng về tính bền vững của thị trường lao động Mỹ.