Triển vọng Hiệu suất Thị trường 2026 của JPMorgan: Tại sao Sức bền và Rủi ro sẽ định hình năm nay

Khi thị trường toàn cầu bước vào năm 2026 với những động thái phức tạp, phân tích mới nhất của JPMorgan cho thấy một góc nhìn tinh tế: không hoàn toàn lạc quan hay bi quan, mà là một năm mà hiệu suất thị trường sẽ phụ thuộc nhiều vào cách các loại tài sản và khu vực khác nhau điều hướng các chính sách tiền tệ phân kỳ, đầu tư AI tăng tốc, và sự phân cực thị trường ngày càng sâu sắc. Theo Nghiên cứu Toàn cầu của JPMorgan, nhiều lực lượng mạnh mẽ đang định hình lại cách các tài sản khác nhau sẽ diễn biến trên các khu vực, với người thắng và kẻ thua ngày càng được phân loại dựa trên mức độ tiếp xúc với công nghệ biến đổi và sự khác biệt chính sách.

Nền tảng của dự báo hiệu suất thị trường này dựa trên nhiều thực tế tồn tại song song. Trong khi các chính sách kích thích tài khóa tập trung vào đầu năm và các bảng cân đối lành mạnh của doanh nghiệp và hộ gia đình dự kiến sẽ hỗ trợ tiếp tục mở rộng kinh tế, thì niềm tin doanh nghiệp yếu đi, thị trường lao động chậm lại, và lạm phát dai dẳng tạo ra rủi ro suy thoái kéo dài. Những lực lượng đối nghịch này buộc các nhà đầu tư phải điều chỉnh cẩn thận mức độ tiếp xúc, đa dạng hóa và khả năng chịu rủi ro của mình trong một môi trường thưởng cho sự khác biệt và trừng phạt các chiến lược chung chung.

Sân khấu Thị trường Toàn cầu Đặt cho Sự Phân kỳ và Tăng trưởng Dựa trên AI

Dubravko Lakos-Bujas, Trưởng bộ phận Chiến lược Thị trường Toàn cầu tại JPMorgan, tóm tắt sự phân kỳ đa chiều định hình 2026: “Thị trường chứng khoán đang phân chia giữa các ngành AI và không AI, nền kinh tế Mỹ đang cân bằng giữa chi tiêu vốn mạnh mẽ và nhu cầu lao động yếu, trong khi tiêu dùng hộ gia đình đang phân kỳ rõ rệt.” Sự phân mảnh này sẽ là đặc điểm định hình cách thị trường toàn cầu diễn biến trong năm nay.

Chu kỳ siêu tăng trưởng AI vẫn là một lực đẩy quan trọng. JPMorgan dự đoán đầu tư dựa trên AI sẽ thúc đẩy mức đầu tư kỷ lục và tăng tốc lợi nhuận trong các ngành công nghệ, tiện ích, ngân hàng, y tế và logistics. Tuy nhiên, sự vượt trội tập trung này có thể khiến mức độ tập trung thị trường đạt đến mức cực đoan mới—có lợi cho các người chiến thắng liên quan đến AI trong khi các ngành truyền thống gặp khó khăn trong việc đạt lợi nhuận tích cực.

Fabio Bassi, Trưởng chiến lược Đa tài sản tại JPMorgan, nhấn mạnh tính chất mong manh của môi trường hiện tại: “Cảnh quan thị trường vẫn còn mỏng manh, với rủi ro và khả năng chống chịu cùng tồn tại. Các nhà đầu tư cần tiến hành thận trọng, nhận thức rằng dù các yếu tố cơ bản vững chắc, thì tâm lý thị trường có thể dao động mạnh mẽ.”

Thị trường Cổ phiếu Chuẩn bị cho Hiệu suất Mạnh mẽ, Nhưng Người thắng và kẻ thua Sẽ Phân kỳ rõ rệt

JPMorgan duy trì triển vọng tích cực cho hiệu suất thị trường cổ phiếu toàn cầu, dự báo lợi nhuận hai chữ số ở cả thị trường phát triển và mới nổi trong suốt năm 2026. Triển vọng này dựa trên sự mở rộng lợi nhuận mạnh mẽ, áp lực giảm lãi suất, giảm bớt rào cản chính sách, và sự tiến bộ không ngừng của đầu tư AI vào các lĩnh vực mới.

Cổ phiếu Mỹ: Thương hiệu Tập trung Gia tăng

Chỉ số S&P 500 dự kiến sẽ tăng trưởng lợi nhuận vượt trội 13%–15% so với xu hướng trong hai năm tới, nhờ chu kỳ siêu tăng trưởng AI. Tuy nhiên, JPMorgan cảnh báo rằng mức độ tập trung và đông đúc của thị trường có thể đạt đến mức chưa từng có, với mô hình “người chiến thắng chiếm tất” nơi các cổ phiếu công nghệ lớn nhất tiếp tục thống trị. Các chỉ số tâm lý thị trường vẫn dễ bị dao động mạnh mặc dù các yếu tố cơ bản vẫn vững chắc.

Cổ phiếu Châu Âu: Phục hồi Nhờ Chính sách Hỗ trợ

Cổ phiếu Eurozone dự kiến sẽ phục hồi rõ rệt khi điều kiện tín dụng cải thiện và chính sách tài khóa dần được thực thi. Lợi nhuận dự kiến sẽ vượt 13% trong 2026, nhờ đòn bẩy hoạt động mạnh hơn, giảm bớt rào cản thuế quan, hiệu ứng cơ sở cải thiện và môi trường tài chính thuận lợi hơn cho các doanh nghiệp.

Cổ phiếu Nhật Bản: Cải cách Doanh nghiệp và Mở rộng Tài khóa

Chính sách mới của Nhật Bản, “Sanaenomics” do Thủ tướng Sanae Takaichi giới thiệu, cùng với các cải cách doanh nghiệp liên tục, dự kiến sẽ củng cố hiệu suất thị trường chứng khoán Nhật. Các công ty dự kiến sẽ tập trung giải phóng tiền mặt bị mắc kẹt, thúc đẩy đầu tư vốn, tăng lương và trả cổ tức cho cổ đông. Chính sách này nhấn mạnh việc phục hồi tiêu dùng trung lưu và đầu tư chiến lược, tạo thêm hỗ trợ cho định giá cổ phiếu.

Cổ phiếu Thị trường mới nổi: Rủi ro – Phần thưởng hấp dẫn

Trong bối cảnh lãi suất nội địa giảm, lợi nhuận tăng tốc, định giá hấp dẫn, tiêu chuẩn quản trị doanh nghiệp cải thiện và vị thế tài chính lành mạnh hơn, cổ phiếu thị trường mới nổi có khả năng diễn biến tích cực. Khu vực Trung Quốc cho thấy dấu hiệu ổn định sớm; Hàn Quốc tiếp tục hưởng lợi từ cải cách quản trị và tham gia AI; Mỹ Latinh có tiềm năng tăng từ chính sách nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ và các chuyển biến chính trị quan trọng.

Các Khu vực Khác sẽ Diễn biến Thế nào trong 2026: Bối cảnh Vĩ mô

Bruce Kasman, Giám đốc Kinh tế Toàn cầu tại JPMorgan, diễn giải mâu thuẫn trung tâm: “Thận trọng của các doanh nghiệp đang kìm hãm tuyển dụng ở các ngành phi công nghệ, phản ánh lo ngại về xung đột thương mại và nhu cầu yếu trong các ngành truyền thống. Tăng trưởng việc làm trì trệ tạo ra các mất cân đối cấu trúc có thể gây áp lực lên tiêu dùng, đặc biệt ở Mỹ nơi tăng trưởng tiền lương tư nhân chậm lại.”

Dựa trên phân tích này, JPMorgan ước tính xác suất suy thoái Mỹ trong năm 2026 là 35%, nhưng vẫn lạc quan về kịch bản cơ sở. Lý do: các chính sách kích thích tài khóa tập trung đầu năm, sức khỏe của khu vực doanh nghiệp và thanh khoản dồi dào dự kiến sẽ giúp kinh tế toàn cầu hấp thụ cú sốc niềm tin hiện tại vào giữa năm 2026. “Tăng trưởng việc làm và niềm tin doanh nghiệp dự kiến sẽ dần phục hồi bắt đầu từ Quý 2/2026, khôi phục mối liên hệ giữa nhu cầu lao động và tăng trưởng GDP vững chắc,” Kasman giải thích. Thêm vào đó, làn sóng đầu tư mới dựa trên AI có thể tạo đệm cho sự mở rộng của kinh tế toàn cầu.

Về lạm phát, tính dai dẳng vẫn còn. Khi các cú sốc cung ứng từ đại dịch và địa chính trị giảm dần, lạm phát toàn cầu quanh mức 3% với đà giảm hạn chế. Áp lực giá hàng hóa liên quan đến xung đột thương mại tiềm năng có thể đẩy lạm phát cao hơn ít nhất trong nửa đầu 2026.

Các Ngân hàng Trung ương Đi Theo Các Con Đường Khác Nhau: Divergence Lãi Suất và Ngoại Hối Trong Tầm Nhìn

Dự báo lãi suất của JPMorgan phản ánh sự phân kỳ rõ rệt trong chính sách tiền tệ. Ngân hàng Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ giảm lãi suất thêm 50 điểm cơ bản trong 2026, trong khi Ngân hàng Nhật Bản có thể tăng lãi suất 50 điểm cơ bản—một sự đối lập chính sách phản chiếu nhau. Các ngân hàng trung ương các thị trường phát triển khác có khả năng sẽ tạm dừng hoặc hoàn tất chu kỳ nới lỏng trong H1 2026.

Jay Barry, Trưởng bộ phận Chiến lược Lãi suất Toàn cầu tại JPMorgan, dự báo lợi suất trái phiếu các thị trường phát triển sẽ từ từ tăng về cuối năm 2026: lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm của Mỹ lên 4.35%, Bund Đức lên 2.75%, Gilt Anh lên 4.75%. Đường cong lợi suất có khả năng sẽ thể hiện sự phân kỳ ngày càng rõ rệt giữa các thị trường. “Chúng tôi dự kiến lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ duy trì trong phạm vi nhất định trong vài tháng tới, sau đó phục hồi nhẹ sau đợt tạm dừng của Fed vào mùa xuân,” Barry nói. “Ngoài Mỹ, Bund và Gilt sẽ duy trì phạm vi giao dịch của 2025, có thể yếu đi giữa năm khi lợi suất Mỹ tăng.”

Về hiệu suất ngoại hối, JPMorgan duy trì quan điểm tiêu cực về đồng USD trong 2026, mặc dù mức độ yếu có thể nhỏ hơn so với năm 2025. Meera Chandan, Phó trưởng bộ phận Chiến lược Ngoại hối Toàn cầu, giải thích: “Chủ trương của Fed về yếu tố thị trường lao động và môi trường thuận lợi cho các đồng tiền có lãi suất cao sẽ gây áp lực lên đồng dollar, nhưng tăng trưởng mạnh của Mỹ và lạm phát dai dẳng sẽ hạn chế sự mất giá.”

Đồng euro dự kiến sẽ diễn biến khá tốt so với dollar, nhờ tăng trưởng Eurozone cải thiện và mở rộng tài khóa của Đức, mặc dù đồng euro có thể không tăng mạnh như năm 2025 trừ khi dữ liệu Mỹ xấu đi rõ rệt. Đồng bảng Anh có thể là cơ hội “mua vào khi giảm” nhờ tăng trưởng nội địa bền vững và điều kiện carry trade hấp dẫn—dù vẫn còn các rào cản cấu trúc. Chuyên gia chiến lược FX của JPMorgan, James Nelligan, cảnh báo: “Sức mạnh của bảng Anh có khả năng xảy ra nhiều hơn trong H1 2026, còn H2 có thể xuất hiện các vấn đề về bền vững tài chính, tạo rủi ro thực thi.”

Yên Nhật tiếp tục chịu áp lực mất giá khi các chu kỳ nới lỏng của các ngân hàng trung ương G10 gần kết thúc và Ngân hàng Nhật Bản duy trì đà tăng lãi suất. Nếu ngân sách tài khóa 2026 của Nhật xác nhận chính sách mở rộng, các lo ngại về bền vững tài chính có thể gây thêm áp lực lên đồng yên.

Triển vọng Năng lượng 2026: Dầu chịu áp lực, Vàng và Kim loại quý tỏa sáng

Thị trường Dầu: Nhu cầu dầu toàn cầu dự kiến sẽ tăng 900.000 thùng/ngày trong 2026, trong khi nguồn cung có thể tăng gấp ba lần con số này—gợi ý về một kịch bản dư thừa trên giấy tờ. Tuy nhiên, Natasha Kaneva, Trưởng bộ phận Chiến lược Năng lượng của JPMorgan, dự đoán dư thừa này sẽ không hoàn toàn hình thành do các điều chỉnh cung cầu. “Thị trường sẽ cân bằng trở lại qua việc tăng nhu cầu do giá giảm và các cắt giảm sản xuất tự nguyện lẫn bắt buộc,” bà giải thích. JPMorgan duy trì dự báo Brent trung bình năm 2026 ở mức 58 USD/thùng, năm 2027 dự kiến 57 USD/thùng.

Khí tự nhiên: Nguồn cung LNG tăng từ các dự án mới đi vào hoạt động sẽ hỗ trợ giá khí tự nhiên toàn cầu thấp hơn. Chỉ số TTF của châu Âu dự báo ở mức 28.75 €/MWh trong 2026 và 24.75 €/MWh trong 2027, giảm 3–4 euro so với giá kỳ hạn hiện tại.

Kim loại quý: JPMorgan duy trì lạc quan với vàng, được hỗ trợ bởi việc các ngân hàng trung ương mua vào tăng tốc và nhu cầu đầu tư mạnh mẽ. Vàng dự kiến sẽ đạt 5.000 USD/oz vào Quý 4/2026, trung bình cả năm khoảng 4.753 USD/oz. Bạc sẽ tăng lên 58 USD/oz vào Quý 4, trung bình quanh 56 USD/oz, trong khi bạch kim duy trì sức mạnh tương đối đến 2026 trước khi quá trình cân bằng cung cầu diễn ra.

Nông sản: Mặc dù chưa có tín hiệu thiếu hụt rõ ràng cho các mùa vụ trồng trọt 2026–2027 (ngoại trừ chăn nuôi và ca cao), nhà chiến lược nông nghiệp của JPMorgan, Tracey Allen, nhận định rằng biên lợi nhuận của nhà sản xuất giảm và tỷ lệ tồn kho so với tiêu thụ thấp khiến giá dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc cung, làm tăng biến động trong toàn bộ lĩnh vực nông nghiệp.

Kết luận: Hiệu suất Thị trường 2026 Phụ thuộc Vào Sự Khác Biệt Hóa

Triển vọng toàn diện của JPMorgan nhấn mạnh một thực tế quan trọng: năm 2026 sẽ không phải là năm các chỉ số thị trường chung diễn biến đồng đều. Thay vào đó, để thành công, nhà đầu tư cần phân biệt rõ ràng giữa các nhóm hưởng lợi từ AI và các nhóm chậm lại, giữa các khu vực có chính sách tiền tệ hỗ trợ và các khu vực gặp khó khăn, giữa các tài sản phòng thủ truyền thống và cơ hội tăng trưởng. Sự tồn tại song song của khả năng chống chịu và rủi ro có nghĩa là hiệu suất thị trường sẽ ngày càng thưởng cho những ai biết nhận diện và khai thác sự phân kỳ này, đồng thời quản lý rủi ro tập trung trong một môi trường chính sách, công nghệ và cấu trúc thị trường đều đang biến đổi.