Trong thời đại suy thoái của đô la, giá vàng có tăng lên 8.900 đô la không? Báo cáo hàng năm về động lượng chỉ ra kịch bản tái cấu trúc tài chính năm 2030

Thế giới bắt đầu rung chuyển trong trật tự tài chính toàn cầu. Theo báo cáo hàng năm “In Gold We Trust” của Incumemntum công bố năm 2025, trong bối cảnh tái cấu trúc hệ thống tiền tệ và tài chính toàn cầu, giá vàng có khả năng tăng lên mức vượt xa nhận thức truyền thống. Báo cáo này gợi ý rằng, đến cuối năm 2030, giá vàng có thể đạt khoảng 8,900 đô la trong kịch bản lạm phát, với nền tảng dự đoán này là sự suy giảm tương đối của quyền bá chủ của đồng đô la và quá trình chuyển đổi sang trật tự tài chính mới.

Tại sao sự suy giảm của quyền bá chủ đô la lại khiến giá vàng tăng là điều tất yếu

Trước đây, đô la giữ vị trí tuyệt đối như đồng tiền dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, trong 10 năm qua, tình hình đã thay đổi lớn. Sự trống rỗng công nghiệp của Mỹ, thâm hụt ngân sách không kiểm soát được, cùng với sự trỗi dậy của Bitcoin như một tài sản tín dụng phi nhà nước đã làm niềm tin vào đô la nhanh chóng lung lay.

Liên minh Trump cho rằng, đồng đô la mạnh đang gây ra suy thoái kinh tế Mỹ và đang lên kế hoạch giảm giá mạnh đồng đô la. Đồng thời, chính sách thuế mới (tăng trung bình gần 30% vào tháng 4 năm 2025) nhằm bảo vệ ngành công nghiệp Mỹ, nhưng lại tạo ra áp lực giảm phát, có khả năng dẫn đến việc các cơ quan tài chính nới lỏng chính sách tiền tệ.

Áp lực từ đồng đô la và làn sóng tái cấu trúc tài chính này trực tiếp thúc đẩy giá vàng tăng. Vàng không có rủi ro đối tác, không thuộc về quốc gia nào, như một “đồng tiền trung lập”, đang dần lấy lại giá trị trong trật tự thế giới đa cực. Theo khảo sát của Hiệp hội kim loại quý London (LBMA), tính thanh khoản của vàng đã vượt qua cả trái phiếu chính phủ.

Hiện tại, vàng đang ở “giai đoạn tham gia của nhà đầu tư phổ thông”

Theo lý thuyết Dow, thị trường tăng giá trải qua 3 giai đoạn: tích trữ, tham gia của nhà đầu tư phổ thông, và cuồng nhiệt. Phân tích của Incumemntum cho thấy, hiện tại, thị trường vàng đang ở đúng giai đoạn thứ hai – “tham gia của nhà đầu tư phổ thông”.

Đặc điểm tiêu biểu của giai đoạn này rõ ràng. Các phương tiện truyền thông ngày càng lạc quan, các sản phẩm tài chính mới liên tục ra đời, các nhà phân tích thị trường bắt đầu nâng mục tiêu giá. Trong 5 năm qua, giá vàng đã tăng 92%, trong khi sức mua thực của đô la giảm gần 50%. Tính đến cuối tháng 4 năm 2025, vàng đã vượt mức cao nhất mọi thời đại 22 lần (năm trước là 43 lần).

Điều quan trọng là, đà tăng này vẫn chưa thực sự mạnh mẽ. Trong quá khứ, năm 1979, có 57 lần vàng đạt đỉnh mới, và so sánh với đợt tăng giá lịch sử năm 1980, mức tăng hiện tại còn khá nhẹ. Điều này có nghĩa là, còn rất nhiều dư địa để giá vàng tiếp tục tăng.

Về mặt kỹ thuật, vàng không chỉ phá vỡ các mức giá tuyệt đối mà còn tạo ra các đột phá mới so với các tài sản như S&P 500. Điều này chứng tỏ vị thế vượt trội của vàng so với các tài sản truyền thống đã được xác lập.

Nguyên nhân các ngân hàng trung ương mua hơn 1.000 tấn vàng liên tiếp trong 3 năm

Trụ cột vững chắc nhất hỗ trợ thị trường vàng tăng giá là nhu cầu mua vàng mạnh mẽ của các ngân hàng trung ương. Theo WGC, kể từ năm 2009, các ngân hàng trung ương liên tục mua ròng vàng, và xu hướng này đã tăng tốc rõ rệt sau khi Nga phong tỏa dự trữ ngoại hối vào tháng 2 năm 2022.

Thực tế, các ngân hàng trung ương đã mua thêm hơn 1.000 tấn vàng trong 3 năm liên tiếp. Đặc biệt, phần lớn trong số này là của các ngân hàng châu Á, trong đó, Ba Lan trở thành quốc gia mua lớn nhất vào năm 2024. Goldman Sachs dự báo, Trung Quốc sẽ tiếp tục mua khoảng 40 tấn vàng mỗi tháng, tương đương gần 500 tấn mỗi năm.

Tính đến tháng 2 năm 2025, tổng dự trữ vàng toàn cầu đạt 36.252 tấn. Trong 20 năm qua, tỷ lệ vàng trong dự trữ ngoại hối tăng từ 9% lên 22%, mức cao nhất kể từ năm 1997. Tuy nhiên, vẫn chưa đạt đến đỉnh cao lịch sử trên 70% vào năm 1980, cho thấy còn khả năng tăng nữa.

Điều thú vị là, theo số liệu chính thức, dự trữ vàng của Trung Quốc chỉ chiếm 6.5% tổng dự trữ ngoại hối. Ngược lại, Mỹ, Đức, Pháp, Ý giữ hơn 70% dự trữ bằng vàng. Trong khi đó, Nga đã tăng tỷ lệ này từ 8% lên 34% trong giai đoạn 2014-2025, phản ánh các biến động địa chính trị.

Tiền tệ pháp định mở rộng và áp lực lạm phát: “Giá vàng bóng tối” phản ánh thực tế

Việc mở rộng cung tiền không giới hạn là động lực chính kéo dài giá vàng. Từ năm 1900, dân số Mỹ tăng 4.5 lần, trong khi cung tiền M2 tăng 2,333 lần, trung bình tăng hơn 500 lần trên mỗi người. Báo cáo ví von tình hình này như “vận động viên dùng steroid để tăng cơ”, nhìn bề ngoài rất ấn tượng, nhưng nền móng kinh tế lại yếu ớt về cấu trúc.

Trong các quốc gia G20, M2 trung bình tăng 7.4% mỗi năm. Sau 3 năm giảm trưởng, cung tiền lại bắt đầu tăng trở lại, và đà này có thể trở thành chất xúc tác cho một “thị trường tăng giá lớn”.

Chỉ số phân tích thú vị là “giá vàng bóng tối” (SGP). Đây là giá vàng lý thuyết dựa trên giả định rằng tiền cơ sở hoàn toàn được bảo chứng bằng vàng. Dựa trên dữ liệu thị trường hiện tại, tính toán như sau:

• Nếu M0 của Mỹ hoàn toàn được bảo chứng bằng vàng: 21,416 đô la
• Nếu M2 của Mỹ hoàn toàn được bảo chứng bằng vàng: 82,223 đô la
• Trên phạm vi quốc tế, với tỷ lệ bù đắp 25% của M0: 5,100 đô la, 40%: 8,160 đô la

Hiện tại, tỷ lệ vàng trong cơ sở tiền tệ của Mỹ chỉ là 14.5%, phần còn lại 85.5% là “không khí”. Trong các đợt tăng giá mạnh của thập niên 2000, tỷ lệ này đã tăng từ 10.8% lên 29.7%. Để đạt được tỷ lệ này, giá vàng cần vượt qua 6,000 đô la.

Danh mục đầu tư mới 60/40: Chuyển đổi lớn trong phân bổ tài sản

Mô hình phân bổ tài sản truyền thống 60% cổ phiếu và 40% trái phiếu không còn phù hợp nữa, theo báo cáo. Nhận thức rằng niềm tin vào trái phiếu đã mất và môi trường thị trường thay đổi, đề xuất phân bổ mới gồm:

• Cổ phiếu: 45%
• Trái phiếu: 15%
• Vàng như tài sản an toàn: 15%
• Vàng hiệu suất (bạc, cổ phiếu khai thác, v.v.): 10%
• Hàng hóa: 10%
• Bitcoin: 5%

Điều quan trọng là phân chia vàng thành hai loại: “Vàng như tài sản an toàn” để tăng khả năng phòng vệ của danh mục, và “Vàng hiệu suất” gồm bạc, cổ phiếu khai thác, hàng hóa, dự kiến sẽ tăng giá mạnh trong vài năm tới.

Lịch sử cho thấy, khi vàng tăng, bạc và cổ phiếu khai thác thường theo sau. Thường thì, vàng dẫn đầu tăng giá, các tài sản khác theo sau như một cuộc đua tiếp sức.

Dự báo giá vàng: Kịch bản cơ bản và lạm phát

Incumemntum dựa trên mô hình 2020, đưa ra nhiều kịch bản dự báo giá vàng:

Kịch bản cơ bản: Đến cuối năm 2030, giá vàng khoảng 4,800 đô la, mục tiêu trung hạn (2025) là 2,942 đô la.

Kịch bản lạm phát: tích cực hơn, dự báo đến cuối năm 2030, giá vàng khoảng 8,900 đô la, mục tiêu trung hạn (2025) là 4,080 đô la.

Giá vàng hiện tại đã vượt mục tiêu trung hạn 2,942 đô la của kịch bản cơ bản vào cuối năm 2025, cho thấy khả năng đang đi theo hướng của kịch bản lạm phát. Trong 5 năm tới, dự báo giá vàng có thể nằm giữa hai kịch bản, tùy thuộc vào tỷ lệ lạm phát.

Trong môi trường stagflation của thập niên 1970-1980, vàng trung bình sinh lời 32.8% mỗi năm, bạc 33.1%, cổ phiếu khai thác 21.2%. Áp dụng vào hiện tại, tỷ lệ tăng trưởng thực của vàng ước tính khoảng 7.7% mỗi năm, bạc khoảng 28.6%.

Mối quan hệ cộng sinh giữa Bitcoin và vàng: Từ cạnh tranh đến hợp tác

Sự xuất hiện của Bitcoin có thể xem như đối thủ cạnh tranh của vàng, nhưng thực ra, chúng bổ sung cho nhau, theo báo cáo. Bitcoin là tiền mã hóa phi tập trung, độc lập khỏi kiểm soát của nhà nước, cho phép giao dịch xuyên biên giới. Việc Mỹ ban hành luật dự trữ Bitcoin chiến lược và tham gia cuộc chiến vàng kỹ thuật số quốc gia đã thúc đẩy xu hướng này.

Tính đến cuối tháng 4 năm 2025, giá trị thị trường của vàng khai thác toàn cầu khoảng 23 nghìn tỷ đô la (217,465 tấn), trong khi giá trị thị trường Bitcoin khoảng 1.9 nghìn tỷ đô la, chỉ bằng khoảng 8% giá trị của vàng.

Theo báo cáo, Bitcoin có thể đạt 50% tổng giá trị thị trường của vàng vào cuối năm 2030. Giả định giá vàng dựa trên kịch bản cơ bản (4,800 đô la), để Bitcoin đạt 50%, giá của 1 Bitcoin cần tăng lên khoảng 900,000 đô la.

Nguyên tắc “cạnh tranh thúc đẩy kinh doanh” cho thấy, danh mục kết hợp vàng và Bitcoin có thể mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro cao hơn so với sở hữu từng loại riêng lẻ. Vàng mang lại “ổn định”, còn Bitcoin mang lại “độ cong (lợi nhuận biên biến động)”, hợp lý hóa sự tồn tại chung của cả hai.

Rủi ro điều chỉnh ngắn hạn và góc nhìn dài hạn

Dù xu hướng tăng dài hạn vẫn vững chắc, báo cáo thừa nhận khả năng điều chỉnh ngắn hạn. Các yếu tố có thể tạm thời cản trở đà tăng gồm:

Giảm nhu cầu của ngân hàng trung ương là yếu tố rủi ro lớn nhất. Nếu tốc độ mua hàng quý giảm xuống mức thấp bất ngờ, nhu cầu cấu trúc có thể bị phá vỡ.

Giảm vị thế của các nhà đầu cơ cũng quan trọng. Các đợt bán tháo sau ngày “giải phóng nô lệ” tháng 4 năm 2025 đã chứng minh khả năng các nhà đầu cơ nhanh chóng giảm vị thế.

Giảm chênh lệch địa chính trị cũng đáng lo ngại. Thỏa thuận chiến tranh Ukraine, giảm căng thẳng Trung Đông, và kết thúc sớm chiến tranh thương mại Mỹ-Mexico sẽ làm giảm đáng kể các rủi ro địa chính trị liên quan.

Ngoài ra, nền kinh tế Mỹ mạnh hơn dự kiến (có thể khiến Fed chuyển sang thắt chặt), rủi ro kỹ thuật và cảm xúc cao (vị thế cực đoan), và phản ứng của đồng đô la trong ngắn hạn cũng có thể ảnh hưởng.

Dự báo của báo cáo cho thấy, môi trường thị trường ngắn hạn có thể rất căng thẳng, giá vàng có thể giảm tạm thời xuống khoảng 2,800 đô la hoặc đi ngang trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, các điều chỉnh này chỉ là phần của quá trình ổn định thị trường tăng giá, không làm lung lay xu hướng tăng dài hạn của vàng.

Vị thế chiến lược của vàng trong thời kỳ tái cấu trúc tài chính

Báo cáo cho rằng, giá vàng hiện tại không chỉ phản ứng với khủng hoảng, mà còn là dấu hiệu của “bước ngoặt lịch sử” (Golden Swan Moment). Trong bối cảnh tái cấu trúc trật tự tài chính và tiền tệ toàn cầu, niềm tin vào các tài sản an toàn truyền thống đang mất dần, vàng đang dần khôi phục vị trí như một “tài sản thanh toán siêu quốc gia”.

Trích dẫn bài viết “Breton Woods III” của Zoltan Pozsar, thế giới đang chuyển từ Bretton Woods I (dựa trên vàng) và Bretton Woods II (dựa trên dự trữ đô la) sang một trật tự tiền tệ mới dựa trên vàng và các hàng hóa khác.

Vàng có ba lợi thế lớn như một trụ cột của hệ thống tài chính quốc tế mới. Thứ nhất, vàng trung lập, không thuộc về quốc gia hay phe phái chính trị nào, có thể trở thành yếu tố hợp nhất thế giới đa cực. Thứ hai, vàng không có rủi ro đối tác, các quốc gia có thể dự trữ vàng trong nước để dễ dàng đối phó với tịch thu hoặc trừng phạt đơn phương. Thứ ba, theo khảo sát năm 2024, trung bình mỗi ngày có hơn 229 tỷ đô la giao dịch vàng, vượt xa nhiều trái phiếu chính phủ tiên tiến.

Chính sách tài chính của châu Âu cũng là một yếu tố quan trọng. Ứng cử viên thủ tướng Đức Friedrich Merz đề xuất loại trừ chi tiêu quốc phòng trên 1% GDP khỏi giới hạn nợ, và thành lập một chương trình tài trợ nợ trị giá 500 tỷ euro. Khi dự đoán nợ công của Đức tăng từ 60% lên 90% GDP, việc Đảng Dân chủ Cơ đốc giáo (CDU) từ bỏ chính thức chủ nghĩa tài chính bảo thủ là một biểu tượng. Sau tuyên bố này, trái phiếu chính phủ Đức đã có biến động lớn nhất trong 35 năm.

Tóm lại, sự tăng giá của vàng là biểu hiện trực tiếp của việc mất niềm tin vào đô la và các tài sản an toàn truyền thống. Trong bối cảnh các tài sản trú ẩn truyền thống như trái phiếu Mỹ và Đức tiếp tục mất niềm tin, vàng đang lấy lại vị trí như một “tài sản trung lập, không nợ nần, làm nền tảng cho thương mại, trao đổi và niềm tin”. Trong môi trường đa cực, mở rộng cung tiền nhanh chóng, và làn sóng mua vàng lớn nhất trong lịch sử của các ngân hàng trung ương, khả năng giá vàng còn tiếp tục tăng là điều hoàn toàn có thể, thậm chí là tất yếu.