Внутренние разногласия в Федрезерве оставляют доллар в узком торговом диапазоне — что дальше?

Последние протоколы Федеральной резервной системы раскрывают раскол в комитете по стратегии снижения ставок, создавая неопределённый прогноз для денежно-кредитной политики 2026 года. Этот внутренний разлом имеет глубокие последствия для позиционирования USD, вероятно, удерживая валюту в ограниченном диапазоне, пока инвесторы ориентируются на противоречивые сигналы политики.

Раскол голосов, который всё изменил

Когда ФРС снизила ставки на 25 базисных пунктов в декабре — третий подряд раз — заголовки скрывали более глубокие напряжённости. Голосование разделилось 9-3, но эта цифра скрывает настоящую фрагментацию: ещё шесть чиновников открыто выступили против этого шага, утверждая, что ставки должны оставаться в диапазоне 3.75%-4%. Губернатор Стивен Миран выступал за более резкое снижение на 50 базисных пунктов, в то время как президент Федерального резервного банка Чикаго Остин Гулсби и президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джефф Шмид призывали к отсутствию снижения.

Протокол, опубликованный 30 декабря (охватывающий заседание FOMC 9-10 декабря), ярко зафиксировал эти разломы. Особенно показательна одна фраза: «Меньшинство участников, поддерживающих снижение политики на этом заседании, указало, что решение было тщательно взвешено, или что они могли бы поддержать оставление целевого диапазона без изменений».

Даже среди сторонников снижения ставок скрывались скептики. Этот очень тонкий консенсус — что можно было бы описать как 3 разделённые на 12, учитывая весь спектр мнений — свидетельствует о решающем влиянии председателя Джерома Пауэлла. Стэнфордский аналитик Сантандер США Стивен Стэнли отметил: «Комитет мог легко выбрать любую сторону, и окончательное решение FOMC о смягчении политики явно показывает, что председатель Пауэлл настаивал на снижении ставки».

Основная дилемма: безработица против инфляции

Разногласия сводятся к одному фундаментальному вопросу: что больше угрожает экономике США — ухудшающийся рынок труда или стойкая инфляция?

Медведи указывали на скачок безработицы в ноябре до 4.6% (самый высокий уровень с 2021) как на оправдание для снижения ставок. В протоколе говорится: «Большинство участников считали, что переход к более нейтральной политике поможет защититься от возможного резкого ухудшения условий на рынке труда».

Ястребы отвечали опасениями по поводу инфляции. В протоколе зафиксировано их мнение: «Некоторые участники отметили риск сохранения инфляции на высоком уровне и указали, что дальнейшее снижение ставок в условиях текущих высоких показателей инфляции может быть неправильно истолковано рынками как ослабление приверженности политиков достижению целевого уровня инфляции в 2%».

Пауэлл попытался пройти по этому тонкому льду на своей пресс-конференции, заявив, что ФРС «приняла достаточные меры через снижение ставок, чтобы предотвратить серьёзное ухудшение ситуации на рынке труда, при этом сохраняя ставки на достаточно высоком уровне для продолжения подавления инфляции». Рынок не был убеждён. Вероятность снижения ставки в январе 2026 года снизилась до всего 15% после публикации протоколов — резкое снижение по сравнению с предварительными ожиданиями.

Что реально ожидает 2026 год?

Медианный прогноз ФРС показывает только одно снижение на 25 базисных пунктов в следующем году. Но индивидуальные прогнозы разбросаны значительно шире. Ожидания рынка ещё более разнятся, инвесторы закладывают как минимум два снижения в 2026 году.

Этот разрыв между официальными руководящими указаниями и ожиданиями рынка отражает основную неопределённость. Новые данные, поступающие в ближайшие недели — статистика по рабочей силе, показатели CPI, отчёты о занятости — скорее всего, определят, станет ли декабрьское снижение концом цикла смягчения или всего лишь паузой. В протоколе явно отмечено: «Некоторые участники, поддерживающие или способные поддержать сохранение ставок без изменений, считают, что большое количество данных о рынке труда и инфляции, которые будут опубликованы в ближайшие заседания, поможет определить, необходим ли ещё один шаг по снижению ставки».

Новая реальность доллара: диапазонная волатильность

Этот раскол в прогнозах ФРС явно влияет на валютный рынок. Доллар США не может устойчиво резко падать (ястребы препятствуют медвежьему сценарию) и не может резко расти (цикл снижения начался несмотря на разногласия). Вместо этого доллар сталкивается с длительным периодом торговли в диапазоне, колеблясь между противоречивыми сценариями риска рецессии и угрозы инфляции, пока один из них не станет доминирующим на основе данных.

Во время азиатской сессии 31 декабря индекс доллара США отражал эту застрявшую позицию, колеблясь вблизи 98.20. В 9:36 по GMT+8 он находился на уровне 98.22 — классический пример динамики «ограниченного снизу, ограниченного сверху», которая доминирует в краткосрочных ожиданиях. Пока консенсус по ФРС не прояснится, трейдерам доллара следует ожидать продолжения волатильности внутри определённых диапазонов, а не резких прорывов в направлении.