RWA Mapa de poder: Una lectura para entender cómo 5 grandes protocolos "reparten" el capital de las instituciones de más de un billón

Autor: Mesh
Traducido por: Deep潮 TechFlow

Honestamente, el desarrollo de los tokens RWA a nivel institucional en los últimos seis meses merece una atención profunda. La escala del mercado se acerca a los 200 mil millones de dólares. Esto no es especulación, sino que capital institucional real está desplegándose en la cadena.
He estado siguiendo este campo durante un tiempo, y la velocidad de los desarrollos recientes es asombrosa. Desde bonos del gobierno, créditos privados hasta acciones tokenizadas, estos activos se están transfiriendo a infraestructura blockchain a un ritmo más rápido de lo que el mercado esperaba.
Actualmente, hay cinco protocolos que se han establecido como la base en este campo: Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network y Polymesh. No compiten por los mismos clientes, sino que cada uno se dirige a diferentes necesidades institucionales: los bancos necesitan privacidad, las gestoras de activos buscan eficiencia, y las empresas de Wall Street requieren infraestructura de cumplimiento.
No se trata de quién “gana”, sino de qué infraestructura eligen las instituciones y cómo los activos tradicionales están logrando una migración de billones de dólares a través de estas herramientas.

Mercado ignorado se acerca a los 200 mil millones de dólares
Hace tres años, la tokenización de RWA casi no existía como categoría. Hoy, los activos en cadena de bonos del gobierno, créditos privados y acciones públicas se acercan a los 200 mil millones de dólares. En comparación con el rango de 6 a 8 mil millones de dólares a principios de 2024, este crecimiento es notable.
Honestamente, el desempeño de los submercados es más interesante que el tamaño total.
Según la instantánea del mercado a principios de enero de 2026 proporcionada por rwa.xyz:

• Bonos del gobierno y fondos del mercado monetario: aproximadamente 8-9 mil millones de dólares, representando el 45%-50% del mercado
• Créditos privados: 2-6 mil millones de dólares (con menor base pero crecimiento más rápido, representando el 20%-30%)
• Acciones públicas: más de 400 millones de dólares (crecimiento rápido, impulsado principalmente por Ondo Finance)

Tres factores principales aceleran la adopción de RWA:

• Atractivo del arbitraje de rendimiento: productos tokenizados de bonos del gobierno ofrecen un retorno del 4%-6%, con acceso 24/7, mientras que los mercados tradicionales tienen ciclos de liquidación T+2. Las herramientas de créditos privados ofrecen retornos del 8%-12%. Para los responsables financieros de instituciones con decenas de miles de millones en capital ocioso, esto es fácil de calcular.
• Marco regulatorio en desarrollo: la ley de mercados de criptoactivos (MiCA) de la UE ya se aplica en 27 países. El proyecto de la SEC “Crypto Project” impulsa un marco de valores en cadena. Además, las No-Action Letters permiten a proveedores de infraestructura como DTCC tokenizar activos.
• Madurez de infraestructura de custodia y oráculos: Chronicle Labs ha gestionado más de 20 mil millones de dólares en valor total bloqueado, y Halborn ha realizado auditorías de seguridad para los principales protocolos RWA. Estas infraestructuras están lo suficientemente maduras para cumplir con los estándares fiduciarios.

A pesar de ello, la industria enfrenta desafíos considerables. Se estima que los costos de transacción entre cadenas alcanzan los 1,3 mil millones de dólares anualmente. Debido a que los costos de flujo de capital superan las ganancias del arbitraje, las diferencias de precio en transacciones en diferentes blockchains alcanzan el 1%-3%. La tensión entre la necesidad de privacidad y los requisitos de transparencia regulatoria aún no se ha resuelto.

Rayls Labs: la infraestructura de privacidad que realmente necesitan los bancos
@RaylsLabs se posiciona como un puente regulatorio que conecta bancos y finanzas descentralizadas (DeFi). Desarrollado por la fintech brasileña Parfin, con apoyo de FrameworkVentures, ParaFiCapital, ValorCapital y AlexiaVentures, su arquitectura es una cadena de bloques pública compatible con EVM, diseñada específicamente para reguladores.
He estado siguiendo su pila de tecnología de privacidad Enygma durante un tiempo. La clave no son las especificaciones técnicas, sino su metodología. Rayls está abordando problemas que los bancos realmente necesitan resolver, en lugar de adaptarse a las ideas del público DeFi sobre las necesidades bancarias.

Funciones principales de la pila de privacidad Enygma:

1. Pruebas de conocimiento cero: garantiza la confidencialidad de las transacciones
2. Criptografía homomórfica: soporta cálculos en datos cifrados
3. Operaciones nativas entre cadenas y redes privadas institucionales
4. Pagos confidenciales: soporta intercambios atómicos y “pagos en entrega” integrados
5. Cumplimiento programable: permite revelar datos selectivamente a auditores designados

Casos de uso reales:

1. Banco Central de Brasil: para pruebas piloto de pagos transfronterizos CBDC
2. Núclea: tokenización regulada de cuentas por cobrar
3. Múltiples clientes de nodos no públicos: flujos de trabajo de pagos en entornos privados

Últimos avances
El 8 de enero de 2026, Rayls anunció la finalización de una auditoría de seguridad realizada por Halborn. Esto proporciona una certificación de seguridad a nivel institucional para su infraestructura RWA, especialmente importante para los bancos que evalúan desplegar en producción.

Además, la alianza AmFi planea alcanzar 1 mil millones de dólares en activos tokenizados en Rayls para junio de 2027, con incentivos en 5 millones de tokens RLS. AmFi es la mayor plataforma de tokenización de créditos privados en Brasil, que aporta flujo de transacciones inmediato y establece hitos específicos para 18 meses. Es uno de los compromisos institucionales más grandes en cualquier ecosistema blockchain actual.

Mercado objetivo y desafíos
Los clientes objetivo de Rayls son bancos, bancos centrales y gestoras de activos que requieren privacidad institucional. Su modelo de permiso público limita la participación a instituciones financieras autorizadas, garantizando la confidencialidad de las transacciones.
El desafío de Rayls radica en demostrar su atractivo en el mercado. Sin datos públicos de TVL ni despliegues de clientes fuera de los pilotos, el objetivo de 1 mil millones de dólares en AmFi para mediados de 2027 será una prueba clave.

Ondo Finance: la carrera rápida de expansión cross-chain
Ondo ha logrado la expansión más rápida en tokenización de RWA, desde un enfoque inicial en bonos del gobierno hasta convertirse en la plataforma más grande en acciones públicas tokenizadas.
Datos recientes a enero de 2026:

• TVL: 1,93 mil millones de dólares
• Acciones tokenizadas: más de 400 millones de dólares, con una participación del 53% del mercado
• Participación en USDY en Solana: aproximadamente 176 millones de dólares

Probé personalmente el producto USDY en Solana, y la experiencia del usuario fue excepcional: combina bonos del gobierno a nivel institucional con la conveniencia de DeFi, lo cual es clave.

Últimas novedades
El 8 de enero de 2026, Ondo lanzó de una sola vez 98 nuevos activos tokenizados, incluyendo acciones y ETFs en áreas como inteligencia artificial (IA), vehículos eléctricos (EV) y temas de inversión. No fue una prueba menor, sino un avance rápido.

Planea lanzar en el primer trimestre de 2026 acciones estadounidenses y ETFs tokenizados en Solana, siendo su intento más audaz de ingresar en infraestructura amigable para retail. Según su hoja de ruta, con la expansión, apunta a listar más de 1,000 activos tokenizados.

Enfoque industrial:

• IA: Nvidia, REITs de centros de datos
• Vehículos eléctricos: Tesla, fabricantes de baterías de litio
• Temas de inversión: sectores especializados tradicionalmente limitados por mínimos de inversión

Estrategia multi-chain:

• Ethereum: liquidez DeFi y cumplimiento institucional
• BNB Chain: cobertura para usuarios nativos de exchanges
• Solana: soporte para uso masivo de consumidores, con confirmación de transacciones en fracciones de segundo

Honestamente, Ondo, a pesar de la caída en el precio de los tokens, alcanzó un TVL de 1,93 mil millones de dólares, lo cual es la señal más importante: el crecimiento del protocolo prioriza la expansión sobre la especulación. Este crecimiento se debe principalmente a la demanda de activos del gobierno y protocolos DeFi para obtener rendimientos de stablecoins ociosas. El crecimiento del TVL durante la consolidación del mercado en el cuarto trimestre de 2025 muestra una demanda real, no solo seguir las tendencias del mercado.

Al establecer relaciones de custodia con brokers y dealers, completar auditorías de Halborn y lanzar productos en las tres principales cadenas en seis meses, Ondo ha obtenido una ventaja competitiva difícil de igualar. Por ejemplo, su competidor Backed Finance tiene un tamaño de activos tokenizados de aproximadamente 162 millones de dólares.

Pero Ondo aún enfrenta desafíos:

• Volatilidad de precios fuera de horario: aunque los tokens se pueden transferir en cualquier momento, la valoración aún depende del horario de las bolsas, lo que puede generar diferencias de arbitraje en las sesiones nocturnas en EE. UU.
• Limitaciones regulatorias: las leyes de valores exigen KYC y verificaciones rigurosas, limitando la narrativa de “sin permisos”.

Centrifuge: cómo los gestores de activos despliegan realmente miles de millones de dólares
Centrifuge se ha convertido en el estándar de infraestructura para la tokenización de créditos privados a nivel institucional. Hasta diciembre de 2025, su TVL se disparó a entre 1,3 y 1,45 mil millones de dólares, impulsado por despliegues reales de capital institucional.
Casos principales de despliegue institucional:

• Asociación con Janus Henderson (gestor de activos con 3,73 billones de dólares en activos bajo gestión)

• Fondo Anemoy AAACLO: valores respaldados por préstamos (CLO) AAA completamente en cadena

• Utiliza el mismo equipo de gestión de cartera que su ETF AAACLO de 21.4 mil millones de dólares

• Anunció en julio de 2025 una expansión en Avalanche con una inversión adicional de 250 millones de dólares

• Fondo Grove (protocolo de crédito institucional del ecosistema Sky)

• Estrategia de asignación de fondos comprometida hasta 1 mil millones de dólares

• Capital inicial de 50 millones de dólares

• Equipo fundador de Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital y Hildene Capital Management

• Asociación con Chronicle Labs (anunciada el 8 de enero de 2026)

• Marco de prueba de activos: datos de tenencias verificados criptográficamente

• Soporte para cálculos de NAV transparentes, verificación de custodia y reportes de cumplimiento

• Acceso a paneles para LPs y auditores

He estado atento a los oráculos en blockchain, y el enfoque de Chronicle Labs es el primero que realmente satisface las necesidades institucionales: proveer datos verificables sin sacrificar la eficiencia en cadena. La publicación del 8 de enero también incluyó un video demostrativo que muestra que esta solución ya está en uso, no solo una promesa futura.

Modo de operación único de Centrifuge:
A diferencia de competidores que simplemente empaquetan productos fuera de cadena, Centrifuge tokeniza directamente las estrategias de crédito en la fase de emisión. Su proceso es:

• El emisor diseña y gestiona fondos mediante un proceso transparente y unificado
• Los inversores institucionales asignan stablecoins para invertir
• Tras la aprobación crediticia, los fondos se transfieren a los prestatarios
• Los pagos se distribuyen proporcionalmente a los tenedores de tokens mediante contratos inteligentes
• Los activos AAA ofrecen un APY entre 3.3%-4.6%, con total transparencia

Redes soportadas en arquitectura multi-chain V3: Ethereum, Base, Arbitrum, Celo, Avalanche
Lo importante es que los gestores de activos deben demostrar que el crédito en cadena puede soportar despliegues de miles de millones de dólares, y Centrifuge ya ha logrado esto. Solo la colaboración con Janus Henderson proporciona capacidad por decenas de miles de millones.
Además, su liderazgo en la definición de estándares en la industria (como cofundador de la Tokenized Asset Coalition y la cumbre de activos del mundo real) refuerza su posición como infraestructura, no solo como un producto.

Aunque los 1,45 mil millones de dólares en TVL demuestran la demanda de inversión institucional, la tasa de rendimiento objetivo del 3.8% parece baja en comparación con las oportunidades de mayor riesgo y retorno en DeFi. Cómo atraer a proveedores de liquidez nativos de DeFi más allá de la asignación en Sky será el próximo desafío de Centrifuge.

Canton Network: infraestructura blockchain para Wall Street
Canton es la respuesta de nivel institucional a la visión de DeFi sin permisos: una red pública que protege la privacidad, respaldada por las principales firmas de Wall Street.
Participantes institucionales: DTCC, BlackRock, Goldman Sachs, Citadel Securities.
El objetivo de Canton es abordar los 3,7 billones de dólares en volumen de liquidación anual que maneja DTCC en 2024. Sin error, ese número no es un error.
Asociación con DTCC (diciembre de 2025):
Su colaboración es crucial. No solo es un piloto, sino un compromiso central para construir la infraestructura de liquidación de valores en EE. UU. Al obtener la aprobación de la SEC mediante la No-Action Letter, esta colaboración permite tokenizar en Canton algunos bonos del Tesoro estadounidenses que DTCC custodia, y planea lanzar un MVP en la primera mitad de 2026.
Detalles clave:

• DTCC y Euroclear son copresidentes de la fundación Canton
• No solo participan, sino que lideran la gobernanza
• Inicialmente enfocado en bonos del gobierno (riesgo de crédito mínimo, alta liquidez, regulación clara)
• Después del MVP, se expandirá a bonos corporativos, acciones y productos estructurados

Al principio, era escéptico respecto a cadenas con permisos. Pero la colaboración con DTCC cambió mi perspectiva. No por superioridad técnica, sino porque es la infraestructura que la finanza tradicional realmente adoptará.
Lanzamiento en la plataforma Temple Digital (8 de enero de 2026): La propuesta de valor institucional de Canton se aclaró aún más con la plataforma privada de transacciones de Temple Digital, lanzada en esa fecha.
Canton ofrece un libro de órdenes centralizado con velocidad de emparejamiento en fracciones de segundo, sin custodia. Actualmente soporta transacciones con criptomonedas y stablecoins, y planea en 2026 soportar acciones tokenizadas y commodities.
Socios del ecosistema:

1. Franklin Templeton gestiona fondos del mercado monetario por 828 millones de dólares
2. JPMorgan realiza pagos y liquidaciones a través de JPMCoin

Arquitectura de privacidad de Canton:
Su funcionalidad de privacidad se basa en contratos inteligentes, implementados con Daml (lenguaje de modelado de activos digitales):

• Los contratos especifican qué participantes pueden ver qué datos
• Los reguladores tienen acceso completo a registros de auditoría
• Los contrapartes pueden ver detalles de las transacciones
• Los competidores y el público no pueden ver ninguna información de la transacción
• Las actualizaciones de estado se propagan en la red de forma atómica

Para instituciones acostumbradas a usar terminales Bloomberg y dark pools para transacciones confidenciales, la arquitectura de Canton ofrece eficiencia blockchain sin exponer estrategias de trading. Es una solución muy lógica, ya que Wall Street nunca expondría actividades propietarias en un libro público transparente. La participación de más de 300 instituciones en Canton demuestra su atractivo en el sector institucional. Sin embargo, muchas transacciones reportadas pueden ser más simulaciones o pilotos que volumen real en producción. La limitación actual es la velocidad de desarrollo: el MVP planeado para la primera mitad de 2026 refleja ciclos de planificación de varios trimestres. En comparación, los protocolos DeFi suelen lanzar nuevos productos en semanas.

Polymesh: la blockchain de valores diseñada para cumplir
Polymesh destaca por su cumplimiento a nivel de protocolo, no por la complejidad de contratos inteligentes. Como blockchain diseñada específicamente para valores regulados, realiza verificaciones de cumplimiento en la capa de consenso, sin depender de código personalizado.
Características principales:

• Verificación de identidad a nivel de protocolo: mediante proveedores autorizados de KYC
• Reglas de transferencia integradas: transacciones no conformes fallan en la fase de consenso
• Liquidación atómica: transacciones finalizadas en 6 segundos o menos

Integración en producción:

• Republic (agosto de 2025): soporte para emisión de valores privados
• AlphaPoint: más de 150 mercados en 35 países
• Áreas objetivo: fondos regulados, bienes raíces, acciones corporativas, etc.

Ventajas: Sin necesidad de auditorías de contratos inteligentes personalizados; el protocolo se adapta automáticamente a cambios regulatorios; no se pueden ejecutar transferencias no conformes.
Desafíos y futuro: Actualmente, Polymesh opera como una cadena independiente, lo que la aísla de la liquidez DeFi. Para solucionar esto, planea lanzar un puente con Ethereum en la segunda trimestre de 2026. Veremos si lo logran a tiempo. Honestamente, subestimé el potencial de esta arquitectura “nativa de cumplimiento”. Para emisores de valores que se ven frustrados por la complejidad de ERC-1400, el enfoque de Polymesh es más atractivo: integrar el cumplimiento directamente en el protocolo, en lugar de depender de contratos inteligentes.

¿Cómo se dividen estos protocolos el mercado?
Estos cinco protocolos no compiten directamente, ya que abordan problemas diferentes:

Soluciones de privacidad:

• Canton: contratos inteligentes Daml, centrados en relaciones de contrapartes en Wall Street
• Rayls: zk-proofs, privacidad matemática a nivel bancario
• Polymesh: verificación de identidad a nivel de protocolo, solución integral de cumplimiento

Estrategias de expansión:

• Ondo: gestiona 1,93 mil millones en tres cadenas, priorizando la velocidad de liquidez sobre la profundidad
• Centrifuge: enfocado en el mercado de créditos institucionales de 1.3-1.45 mil millones, priorizando la profundidad

Mercados objetivo:

• Bancos / CBDC → Rayls
• Retail / DeFi → Ondo
• Gestoras de activos → Centrifuge
• Wall Street → Canton
• Valores tokenizados → Polymesh

Desde mi perspectiva, esta segmentación de mercado es más importante de lo que la gente piensa. Las instituciones no eligen “la mejor blockchain”, sino la infraestructura que resuelve sus necesidades específicas de cumplimiento, operación y competencia.

Problemas aún sin resolver
Fragmentación de liquidez entre cadenas: Los costos de puentes entre cadenas son muy altos, estimados en 1,3-1,5 mil millones de dólares anuales. La alta tarifa de puentes genera diferencias de precio del 1%-3% en transacciones en diferentes cadenas. Si este problema persiste hasta 2030, el costo anual superaría los 75 mil millones de dólares. Es uno de mis mayores temores. Incluso con la infraestructura de tokenización más avanzada, si la liquidez está dispersa en cadenas incompatibles, la eficiencia se verá gravemente afectada.
Contradicción entre privacidad y transparencia: Las instituciones necesitan confidencialidad en sus transacciones, pero los reguladores exigen auditabilidad. En escenarios con múltiples partes (emisor, inversores, agencias de calificación, reguladores, auditores), cada uno requiere diferentes niveles de visibilidad. Actualmente, no existe una solución perfecta.
Fragmentación regulatoria: La UE aprobó MiCA (Reglamento de Mercados de Criptoactivos), aplicable en 27 países; EE. UU. requiere solicitudes caso por caso para No-Action Letters, que toman meses; los flujos transfronterizos enfrentan desafíos de jurisdicción.
Riesgos de oráculos: Los activos tokenizados dependen de datos fuera de cadena. Si los proveedores de datos son atacados, los activos en cadena pueden reflejar información incorrecta. Aunque la arquitectura de prueba de activos de Chronicle ofrece una solución, el riesgo persiste.

Camino a los billones: catalizadores clave en 2026
Catalizadores a seguir en 2026:
Lanzamiento en Solana de Ondo (primer trimestre de 2026): Probar si la emisión minorista puede crear liquidez sostenible; indicador de éxito: más de 100,000 titulares, demostrando demanda real.
MVP de DTCC en Canton (primer semestre de 2026): Validar la viabilidad de blockchain en liquidación de bonos del Tesoro en EE. UU.; si tiene éxito, podría transferir billones de dólares a infraestructura en cadena.
Aprobación de la ley CLARITY en EE. UU.: Proporcionar un marco regulatorio claro; permitir que inversores institucionales en espera puedan desplegar capital.
Despliegue de Grove en Centrifuge: La asignación de 1 mil millones de dólares se completará en 2026; probar la operación de capital real con tokens de crédito institucional; si se realiza sin eventos de crédito, aumentará la confianza de las gestoras.

Previsión de mercado

• Meta para 2030: activos tokenizados por 2-4 billones de dólares
• Demanda de crecimiento: de 19.7 mil millones a 50-100 veces más
• Supuestos: estabilidad regulatoria, interoperabilidad entre cadenas lista, sin fallos institucionales mayores

Predicciones por industria:

• Crédito privado: de 2-6 mil millones a 1500-2000 mil millones de dólares (base pequeña, mayor tasa de crecimiento)
• Bonos del gobierno tokenizados: si los fondos del mercado monetario migran a cadena, potencial de más de 5 billones de dólares
• Bienes raíces: potencial de 3-4 billones de dólares (dependiendo de si los registros de propiedad adoptan blockchain)

Hitos de los billones:

• Tiempo estimado: 2027-2028
• Distribución prevista:
  • Crédito institucional: 30-40 mil millones de dólares
  • Bonos del gobierno: 30-40 mil millones de dólares
  • Acciones tokenizadas: 20-30 mil millones de dólares
  • Bienes raíces / commodities: 10-20 mil millones de dólares

Esto requiere un crecimiento de 5 veces respecto a los niveles actuales. Aunque es un objetivo ambicioso, considerando la dinámica del cuarto trimestre de 2025 y la inminente claridad regulatoria, no es inalcanzable.

¿Por qué estos 5 protocolos son cruciales?
El panorama institucional de RWA en principios de 2026 revela una tendencia inesperada: no hay un solo ganador, porque no hay un solo mercado.
Honestamente, esto refleja la dirección en la que debería desarrollarse la infraestructura.

Cada protocolo resuelve diferentes problemas:

• Rayls → Privacidad bancaria
• Ondo → Distribución de acciones tokenizadas
• Centrifuge → Despliegue en cadena para gestores de activos
• Canton → Migración de infraestructura en Wall Street
• Polymesh → Simplificación del cumplimiento de valores

Desde que el mercado creció de 8.5 mil millones en 2024 a 19.7 mil millones en 2025, la demanda ha superado la especulación.

Necesidades clave de los actores institucionales:

• Directores financieros: rendimiento y eficiencia operativa
• Gestoras de activos: reducir costos de distribución, ampliar base de inversores
• Bancos: infraestructura que cumpla con regulaciones

Los próximos 18 meses serán decisivos:

• Lanzamiento en Solana de Ondo → probar expansión minorista
• MVP de DTCC en Canton → probar liquidación institucional
• Despliegue de Grove en Centrifuge → probar capital real con tokens de crédito
• Meta de 1 mil millones en AmFi con Rayls → evaluar adopción de infraestructura de privacidad

La ejecución prioriza la arquitectura, y los resultados superan los planos. Esa es la clave actual.

La finanza tradicional avanza hacia una migración en cadena a largo plazo. Estos cinco protocolos proporcionan la infraestructura necesaria: capa de privacidad, marco de cumplimiento y sistemas de liquidación. Su éxito determinará el futuro de la tokenización: si será una mejora en eficiencia de estructuras existentes o un sistema completamente nuevo que reemplace los intermediarios tradicionales.

Las decisiones de infraestructura de las instituciones en 2026 definirán el panorama de la industria en la próxima década.

Hitos clave en 2026:

• Q1: Lanzamiento en Solana de Ondo (más de 98 acciones)
• H1: MVP de DTCC en Canton (tokenización de bonos del Tesoro en Wall Street)
• En curso: despliegue de Grove en Centrifuge con 1 mil millones de dólares; construcción del ecosistema de Rayls con 1,000 millones de dólares en AmFi.

Activos por billones están por llegar. NFA.