最近美股市場は奇妙な現象を示しており、評価の差異は過去20年間で最も極端な水準に達しています。

ある大手投資銀行の最新調査によると、ナスダック100指数は現在28倍の先行PERで取引されており、S&P500は22倍で、いずれも過去の75パーセンタイルを突破しています。このような評価水準は、2000年のインターネットバブルと2021年のパンデミック刺激期の2つの時期にしか見られませんでした。

しかし、これだけでは最も狂気じみているわけではありません。

等重みのS&P500のPERはわずか17倍であり、S&P中盤400は16倍に過ぎません—これは過去20年の歴史的中央値にほぼ近い水準です。これにより、目を見張る比較が生まれます：時価総額加重のS&P500と等重みバージョンのPERの差はなんと5倍に達し、史上最高を記録しています。

さらに深刻なのは、この数字の背後にある論理です。過去10年間、2つの指数の一株当たり利益（EPS）の成長率は約9%でほぼ横ばいでした。しかし、時価総額加重のPERは40%上昇し22.4倍に達した一方、等重みのPERはわずか6%上昇して17倍にとどまっています。これは何を意味するのでしょうか？市場の上昇はほぼ「七大巨頭」のような超大型テクノロジー株によって牽引されており、他の企業の寄与はほとんど無視できる状態です。市場の広がりは非常に狭く、集中度は恐ろしく高いです。

さらに緊張を高めているのは、S&P500の22倍の先行PERが2021年の歴史的ピークに迫り、2000年の24倍の記録に近づいていることです。ある著名な投資銀行のストラテジストは率直にこう述べています：「このような高い評価は無視できないものであり、利益が予想に追いつかない場合、株式市場の下落余地は大きい。」

アナリストたちはもちろん楽観的で、2026年のS&P500の利益は15.3%増加すると予測しています。しかし、問題は、そのような楽観的な成長予測はすでに市場に織り込まれており、現在の株価に反映されているということです。

ある投資機関は、時価総額加重と等重みの評価の不均衡は「根本的に持続不可能」だと指摘しています。彼らは2026年が転換点となり、市場のリーダーシップが少数の超大型株からより広範な市場へと拡散すると予測しています。

中盤株は特に注目に値します。予想利益成長率は17.3%に達し、PERはわずか15.7倍です。この組み合わせは機関投資家にとって非常に魅力的です。

個人投資家にとって、今のアドバイスは明確です：評価バブルの大型テクノロジー株に群がるのは避けるべきです。評価が妥当で、利益成長が信頼できる中盤株や等重みのポートフォリオに切り替えることで、より良いリスクとリターンを得られるでしょう。市場は決して線形ではなく、周期的です。極端な現象が現れたときこそ、調整が近いサインであることが多いのです。