Есть один феномен, который стоит глубже проанализировать: ежедневно торгуемые стейблкоины фактически участвуют в глобальном финансовом цикле, а торговый дефицит США как раз является его начальной точкой.

Рассмотрим фундаментальные основы. Логика торгового дефицита США довольно проста — глобальные товары поступают в США, а доллар США циркулирует по всему миру. За последние десятилетия эти выходящие доллары в основном покупались иностранными центральными банками для выкупа американских облигаций. Но ситуация меняется. В настоящее время глобальные ЦБ начинают сокращать свои покупки американских облигаций, а эмитенты стейблкоинов тихо заполняют этот пробел, становясь новыми покупателями американских облигаций. Почему так происходит? Потому что для поддержания соотношения 1:1 с долларом США эмитенты должны использовать средства пользователей для покупки наличных или краткосрочных американских облигаций в качестве резервов — это означает, что растущий спрос на стейблкоины по сути превращается в спрос на американский госдолг.

Один набор данных ясно показывает ситуацию: текущие ведущие эмитенты стейблкоинов уже держат более 150 миллиардов долларов в американских краткосрочных облигациях, что приближается к масштабам валютных резервов многих стран. Логика за этим — гениальна: США через торговый дефицит выпускают доллары по всему миру, а через посредника — стейблкоины — возвращают доллары обратно, решая проблему финансирования американского долга и одновременно избегая дальнейшего расширения баланса Федеральной резервной системы. В крипторынке, незаметно для большинства, сформировался ключевой элемент этой системы.

Интересное противоречие здесь: правительство США заявляет о необходимости сокращения торгового дефицита с помощью тарифных мер, но при этом сильно зависит от возврата долларов через стейблкоины для поддержки рынка госдолга. Как эта напряженность будет развиваться, что это значит для экосистемы стейблкоинов — вероятно, это вопросы, за которыми нужно следить в ближайшее время.