Разногласия внутри Федеральной резервной системы усиливаются, следующая неделя с CPI станет индикатором рыночных настроений

На следующей неделе рынок столкнется с ключевым моментом в области политики. США опубликуют данные индекса потребительских цен (CPI) за декабрь, а также представители Федеральной резервной системы активно выступят с заявлениями. Взаимодействие этих факторов может заново определить ожидания рынка относительно пути снижения ставок ФРС. Уже на этой неделе динамика драгоценных металлов дала сигнал: спот-золото выросло более чем на 4%, суммарно подорожав более чем на 177 долларов, спот-серебро выросло почти на 10%, а в сумме — более чем на 7 долларов. Такой синхронный рост активов отражает, что рынок закладывает цену на неопределенность политики.

Ключевые моменты следующей недели

Данные CPI — главный фокус

Во вторник США опубликуют данные CPI за декабрь. Важность этого отчета заключается в том, что он напрямую ответит на главный вопрос рынка: действительно ли инфляция находится в контролируемых пределах?

Текущие ожидания рынка относительно стабильны. Согласно последним новостям, рынок уже заложил в цены два снижения ставок по 25 базисных пунктов к середине года, первое снижение ожидается примерно в конце апреля. Однако такие ожидания основаны на предположении, что инфляция останется умеренной. Если данные CPI превысят ожидания, это вновь вызовет опасения по поводу стойкости инфляции; если же они окажутся значительно ниже прогнозов, это может усилить требования к более агрессивному снижению ставок со стороны ФРС.

Интенсивные выступления представителей ФРС

На следующей неделе запланированы насыщенные выступления представителей ФРС:

Такой плотный график выступлений даст рынку возможность услышать свежие оценки представителей ФРС по текущему состоянию экономики.

Внутренние разногласия в ФРС

По последним данным, внутри ФРС существуют явные разногласия по поводу направления политики:

За снижение ставок

• Рынок требует от ФРС дальнейшего снижения ставок на 100 базисных пунктов для борьбы с дефляцией
• Министр финансов США Бейзента неоднократно призывала ускорить снижение ставок, заявляя, что «низкие ставки — единственный фактор, отсутствующий для достижения более сильного экономического роста»
• Инфляция снизилась до 1.9%, значительно ниже целевого уровня в 2%

Осторожное ожидание

• Ежемесячный опрос Нью-Йоркского банка показывает, что потребители ожидают рост цен на 3.4% в следующем году, что является ростом по сравнению с предыдущим месяцем
• Председатель ФРС Баркэн отметил необходимость учитывать риски повышения безработицы и высокой инфляции
• Данные по занятости, несмотря на умеренный рост (добавлено 50 тысяч рабочих мест в декабре), показывают уровень безработицы в 4.4%, что считается низким

Наличие таких разногласий означает, что на январском заседании ФРС может возникнуть повышенное давление на принятие решений.

Политическое давление и экономическая реальность

Важным фоном является вмешательство политических факторов. Правительство Трампа неоднократно выражало ожидания снижения ставок, включая запуск программы покупки ипотечных ценных бумаг на сумму 2000 миллиардов долларов. Такое политическое давление создает напряженность с реальными экономическими данными.

Мнение Goldman Sachs заслуживает внимания: банк считает, что, если только данные по занятости не покажут «достаточно драматические» сюрпризы, то результаты, близкие к ожиданиям, укрепят, а не разрушат существующую макроэкономическую картину. Это означает, что рынок, вероятно, продолжит закладывать в цены путь снижения ставок с определенной устойчивостью.

Возможное влияние на рынок

С учетом сильных результатов драгоценных металлов, рынок уже закладывает цену на неопределенность политики и геополитические риски. Если данные CPI на следующей неделе окажутся умеренными, а выступления представителей ФРС — мягкими (ястребинными), золото и серебро могут продолжить рост. В противном случае, при данных выше ожиданий, и при жесткой риторике ФРС, возможны коррекции.

Что касается криптоактивов, по последним данным, они получают поддержку благодаря более агрессивным ожиданиям снижения ставок в 2026 году и нарративу о стратегических резервных активах биткоина в США. Однако продолжительность этого благоприятного фона будет зависеть от сигналов политики на следующей неделе.

Итоги

Ключевые слова следующей недели — «разногласия» и «ценовое закрепление». Внутренние разногласия в ФРС по поводу направления политики и уже заложенные ожидания рынка относительно снижения ставок делают CPI и выступления чиновников важными окнами для проверки обоснованности текущих цен. С точки зрения рынка, сильное движение драгоценных металлов отражает опасения по поводу неопределенности. Мое мнение — если только CPI не покажет явных превышений ожиданий, ожидания снижения ставок к середине года могут остаться относительно стабильными, однако политическое давление и рост инфляционных ожиданий усложняют принятие решений ФРС. В дальнейшем важно следить за данными CPI, оценками по инфляции и занятости, а также за рынком, который может корректировать сроки снижения ставок.