ポリシー凍結から市場の解凍へ：米国の暗号規制が1兆2500億ドルの機会を再形成する方法

たった16ヶ月前、主要な暗号通貨に寛容な金融機関はコア事業の閉鎖を余儀なくされました。今日、米国政府は暗号企業を差別する銀行を罰するための大統領令を準備しています。その衝撃は現実であり、前例のない何かを示しています：本物の機関投資家の採用の始まりです。

2025年7月から8月にかけて、ホワイトハウス、SEC、CFTCは4つの政策声明、3つの主要法案、2つの大統領令を次々に発表しました。これらは一緒になって暗号資産のルールブックを書き換え、今後数年間で繁栄するセクターを根本的に変えています。

政策の青写真が形になりつつある

ドル裏付けステーブルコイン：新しい金融インフラ

この規制の変化の中心は、ステーブルコインの明確な枠組みです。最近成立した法案は、流動資産(米ドルまたは国債)の100%裏付け、月次開示、「適格発行者」のライセンスを義務付けています。ステーブルコイン保有者は破産時の優先保護も受けられます。

これは単なる規制の演出ではなく、戦略的な動きです。ステーブルコインはすでに伝統的なドル採用の15-30%を占めており(Ark Investmentデータ)、米国国債に連動させることで、規制当局は事実上、ステーブルコインを伝統的金融のオンチェーンゲートウェイにしています。

計算してみてください：2025年半ば時点で、米国国債市場の未償還債務は28.8兆ドルです。外国の機関や政府がこれの約$9 兆ドルを保有しています。今やステーブルコインがこれらの資産の流動性ラッパーとなり、世界中で24時間利用可能になると想像してください。それは漸進的な成長ではなく、インフラです。

法域の明確化、ついに実現

CLARITY法は、暗号通貨を長年悩ませてきた問題を解決しました：どの規制当局が何を管轄するのか？今や簡単です。CFTCはデジタルコモディティを規制し、SECは制限付きデジタル資産を規制します。ネットワークが十分に分散化されれば、プロジェクトは証券からコモディティへと進級可能です—これが「成熟したブロックチェーンシステム」テストであり、開発者にロードマップを提供します。

この一つの明確さが、規制当局が以前抑圧していたイノベーションのエコシステムを解き放ちました。

資金の流れ：三大メガトレンド

1. 実世界資産のトークン化：数兆ドル規模の展望

2025年までに世界の信用市場は12.2兆ドルに達すると予測されています。しかし、暗号レンディングは未だに$30 十億ドル未満—浸透率は約0.2%。暗号レンディングの利回りは9-10%、伝統的金融は2-3%です。このギャップは規制の不確実性によるもので、市場のダイナミクスによるものではありません。

今や明確さが到来し、調査によると規制の枠組みが明確になると貸出活動の成長が倍増します。いくつかの研究は、規制確立後のフィンテック貸出が103%増加したと指摘しています。

実際のトークン化された貸出はどうなるのでしょうか？

企業はプライベートクレジットの証券化専用の「クレジットパブリックチェーン」を立ち上げています。あるプラットフォームはすでに$11 十億ドルのプライベートクレジット資産を管理しており、これはオンチェーン貸出市場全体の75%に相当します。彼らは全パイプラインをつなげています：ローンの発行→トークン化→二次取引。

しかし、より大きな動きは伝統的な年金基金です。最近の大統領令により、401(k)年金基金($12.5兆の合計)が暗号を含む代替資産に投資できるようになったことが、真の転換点です。たった2%がビットコインやイーサリアムに割り当てられるだけで、これまでのETF流入の1.5倍に相当します。しかし、機関投資家の資金はそこにとどまらず、利回りを追求します。

トークン化された国債(利回りステーブルコイン)、不動産債務、小規模事業ローンをDeFiクレジットファンドとしてパッケージ化する動きです。これらは投機的な商品ではなく、0%の現金に代わる保守的な選択肢です。年金基金は、コンプライアンスの枠組みが明確なら、トークン化資産の4-5%の安定した利回りを喜んで受け入れるでしょう。

2030年までに、ボストンコンサルティンググループは、世界のGDPの10%(〜$16 兆ドル)がトークン化されると推定しています。スタンダードチャータードは2034年までに$30 兆ドルを予測しています。これらは周辺市場ではなく、構造的な市場です。

2. オンチェーン株式：ウォール街を解き放つ

米国株式市場は50-55兆ドルの資産クラスですが、平日の取引時間は6.5時間です。この制約を打ち破るのがこの世代の製品です。

トークン化された米国株式は、世界中の投資家が地理的制約なく24時間米国株を取引できるようにします。ブローカーはこれを適合した発行モデルで提供し始めています。SECのコーポレーションファイナンス部門も開放的な姿勢を示しています。ナスダックはトークン化された証券のためのデジタルATSフレームワークを設計中です。

初期の指標はこの機会を示しています：現在のオンチェーン株式トークン市場は$400 百万ドル未満で、月間取引高は$300 百万ドル程度です。これを基礎の50兆ドル超の株式市場と比較してください。

なぜこれが重要なのか？外貨規制のある国々（中国、インドネシア、ベトナム、ナイジェリア、フィリピン(）のユーザーはステーブルコインを保有できますが、伝統的な米国ブローカーにはアクセスできません。機関投資家はレバレッジ制限に制約を受けています—伝統的なブローカーは2.5倍を提供しますが、オンチェーンプロトコルは適切なリスク管理のもと9倍を可能にします。高額資産保有者は株式ポジションをLP化し、貸出利回りを得たり、クロスチェーンで保有を移動したりできます。

地理やタイムゾーンを排除すれば、摩擦は解消します。シンガポールのトレーダーは米国株の配当を得られます。機関はオンチェーンで契約リスクをヘッジできます。ラゴスの個人投資家は米国銀行口座なしで米国株にアクセス可能です。

) 3. ステーキングと利回りインフラ：DeFiの機関化

8月のSEC声明は、流動性ステーキングレシートトークン###stETH、rETH(が証券ではないと宣言し、画期的な瞬間となりました。この一つの明確化が、インフラ層全体を解放しました。

なぜか？従来の規制下では、大手取引所は証券分類の懸念からステーキングサービスを上場廃止せざるを得ませんでした。今や、機関投資家も合法的に参加できるのです。

現在の指標は、約1440万ETHが流動性ステーキングプロトコルにロックされています。2025年4月から8月にかけて、ロックされた総額は)十億ドルから$20 十億ドルに急増し、4ヶ月で200%増加、過去の高値に戻っています。

しかし、真の革新は、プロトコル間で形成される「利回りのフライホイール」です。最近の統合では、ユーザーがレバレッジをかけてステーキング利回りにエクスポージャーを持ちながら流動性を維持できる仕組みが導入され、ローンチ後1週間で15億ドルの資金流入を記録しました。

もう一つのプロトコルは、利回り資産を元本トークン$61 固定収入投資家向け(と利回りトークン)利回り追求者向け(に分割し、暗号のリターンのターム構造を作り出しています。これらのPTトークンは、貸出プラットフォームの担保としても機能し、機関投資家の利回り資本市場のインフラを形成しています。

パターンは明白です：規制が機関投資家の参加を許可すれば、DeFiのプロトコルは伝統的金融のための配管を構築します。ステーキング利回りはアクセス可能になり、トークン化された国債はマネーマーケットファンドに取って代わります。クレジットプールは年金の配分を吸収します。

インフラの勝者はどこか？

米国の規制と深く連携したパブリックチェーンは、この活動のための優先的な決済層になりつつあります。

新しい米国ネイティブチェーン)Solana、Base、Sui、Sei(は、新枠組みの下でコモディティ化し、機関投資家やETFの関心を集めています。特にSolanaは追い風を受けており、大手資産運用会社がSolanaスポットETFを申請し、主要取引所もCFTC規制のSolana先物を提供し始めています。

しかし、最も分散化されたグローバル決済層であり、最も多くのアプリケーションが展開されているEthereumは依然として基盤です。8月のSEC声明は、基盤資産)ETH(が証券でなければ、これに連動する流動性ステーキングレシートも証券ではないと確認しました。これにより、ETHスポットETFの承認と相まって、Ethereumのコモディティ化が確定し、機関投資家の統合が進みます。

機関がオンチェーンで国債を発行したり、株価指数をトークン化したり、クレジットファンドを構築したりする場合、Ethereumは最大の相互運用性と流動性を提供します。皆が同じレール上で決済すれば、ネットワーク効果は指数関数的に増大します。

今後の規制テスト

厳しい現実：好意的な政策が市場の成功を保証するわけではありません。今重要なのは実行です。基準、閾値、承認までの時間、コンプライアンスの摩擦が、どのセクターが繁栄し、どれが停滞するかを決定します。

401)k(改革は、数兆ドルを代替資産に向かわせるかもしれませんし、逆に遅い官僚的なプロセスになる可能性もあります。ステーブルコイン法案は枠組みを作りますが、採用は発行者が「適格発行者」ライセンスを効率的に取得できるかどうかにかかっています。RWAの成長予測はスプレッドシート上では巨大に見えますが、トークン化資産が実際にTradFiとインターフェースできるかどうか次第です。

規制の風は本当に変わりつつあります。次の12ヶ月の疑問は、「規制が友好的かどうか」ではなく、「暗号業界がルールに従いながら効率と革新を維持できるかどうか」です。

そこに、真のチャンスとリスクが存在します。