Почему ценообразование рынка по ставкам ФРС движется к дорогостоящему неправильному суждению

Недавние рыночные движения свидетельствуют о значительном разрыве между ожиданиями инвесторов и фактической политикой Федеральной резервной системы. Аналитики, такие как Dhaval Joshi из BCA Research, подняли тревогу по поводу растущего расхождения между тем, что трейдеры закладывают в процентные ставки, и тем, что планируют реализовать политики.

Политическое давление и рыночная реальность

Образец убедителен: президент Трамп требует снижения ставки на 3%, показатели занятости показывают слабость, а Пауэлл сталкивается с растущим давлением. На первый взгляд кажется, что ФРС может быть вынуждена пойти на смягчение. Однако анализ Dhaval Joshi показывает более тонкую реальность, которая может стать проблемой для тех, кто ставит на агрессивные сокращения ставок.

Слабость рынка труда: не то, чем кажется

Замедление занятости, доминирующее в заголовках, скрывает важное различие, которое часто игнорируют рынки. Традиционная мудрость говорит, что слабость в росте рабочих мест отражает снижение спроса на работников — типичная картина во время экономических спадов. Но текущая ситуация принципиально отличается.

По оценке Joshi, недавнее замедление в найме связано не с сокращением работодателей, а с сокращением доступных работников. Предложение рабочей силы, а не спрос, стало ограничивающим фактором. Это различие имеет глубокие последствия для решений Федеральной резервной системы.

Почему сокращения ставок могут пойти наперекосяк

Если ФРС снизит ставки в ответ на это снижение, вызванное предложением, последствия могут оказаться контрпродуктивными. Снижение ставок при уже сжимающемся предложении рабочей силы, скорее всего,:

• увеличит инфляционное давление без существенного роста рабочих мест
• расширит разрыв между спросом и предложением труда
• приведет к ошибке политики с долгосрочными экономическими последствиями

Этот сценарий означал бы фундаментальное неправильное понимание текущего состояния рынка труда.

Проблема пересмотра данных

Часто недооцениваемая реальность на финансовых рынках заключается в том, что первоначальные публикации экономических данных содержат встроенные неточности. Показатели занятости, инфляции и ВВП публикуются сначала с неполной информацией — это необходимый компромисс ради своевременности. По мере пересмотра данных с учетом полной информации картина становится яснее.

При анализе полностью пересмотренных данных о занятости становится очевидным: долгосрочный рост общего числа занятых отражает расширение предложения рабочей силы. Недавнее замедление в создании рабочих мест объясняется замедлением роста предложения, а не сокращением использования существующих работников или ростом безработицы.

Риск неправильной оценки в будущем

Этот анализ указывает на значительную уязвимость в том, как рынки сейчас оценивают фьючерсы на процентные ставки США. Исследование Dhaval Joshi показывает, что трейдеры могут существенно недооценивать вероятность того, что ФРС сохранит более жесткую позицию, чем предполагает рыночное ценообразование. Сочетание ограниченного предложения рабочей силы и постоянных инфляционных рисков может привести к значительным убыткам для инвесторов, которые сильно ставят на снижение ставок.

Понимание истинных причин слабости занятости, а не поверхностных интерпретаций, может стать решающим фактором для позиционирования портфеля в ближайшие месяцы.