Ядерное возрождение меняет поставки урана: ключевые производители ведут энергетическую революцию 2024 года

Сектор урана испытал впечатляющий рост в течение 2024 года, обусловленный сближением геополитических реалий, ускорением требований к декарбонизации и срочной потребностью технологических гигантов в безуглеродной энергии. По мере увеличения мощностей крупнейших в мире производителей урана, понимание инфраструктуры отрасли становится критически важным для отслеживания траектории энергетического перехода.

Катализаторы рынка, стимулирующие возрождение урана

Основа ралли урана лежит в нескольких структурных сдвигах. Геополитическая напряженность, особенно вокруг российских энергетических экспортов, пересмотрела границы поставок. Императивы национальной безопасности повысили статус урана с сырья до стратегического ресурса, что побудило правительства диверсифицировать источники, отходя от традиционных поставщиков.

Когда спотовые цены на уран достигли 16-летних максимумов на уровне US$106 за фунт в январе, этот прорыв отражал фундаментальные ограничения поставок и растущее признание экологических достоинств урана как чистой энергии. Хотя цены с тех пор стабилизировались в диапазоне US$79-86 за фунт с середины года, базовая структура спроса остается устойчивой.

Критические сбои в поставках подчеркивают эти структурные ограничения. Производство в Казахстане столкнулось с трудностями, когда крупнейший в мире производитель урана Kazatomprom столкнулся с нехваткой серной кислоты, что вынудило сократить объемы производства на 2024-2025 годы. Одновременно в мае США приняли Закон о запрете импорта российского урана, который вступил в силу в августе и разорвал зависимость Америки от российских поставок топлива — важный момент для североамериканских производителей урана.

Ответный шаг России, введение экспортных ограничений на уран и другие стратегические материалы в ноябре, еще больше фрагментировал глобальные цепочки поставок и повысил премию для западных производителей.

Гамбит больших технологий: переосмысление спроса на ядерную энергию

Настроения в отрасли резко изменились, когда Constellation Energy (NASDAQ: CEG) и Microsoft (NASDAQ: MSFT) объявили о заключении долгосрочного соглашения на покупку электроэнергии на 20 лет для запуска третьего блока станции Three Mile Island. Этот договор стал сигналом, что ведущие технологические компании мира теперь рассматривают ядерную энергию не как устаревший источник базовой нагрузки, а как фундаментальную инфраструктуру для операций, ориентированных на ИИ.

Облачное подразделение Amazon Web Services (AWS), принадлежащее Amazon (NASDAQ: AMZN), укрепило эту тенденцию, заключив партнерство с Dominion Energy (NYSE: D) и Energy Northwest для развертывания малых модульных реакторов (SMRs) по всей своей сети дата-центров. Аналитики отрасли охарактеризовали этот поворот как ключевой: «Революционные сделки крупных технологических компаний по использованию ядерной энергии для питания дата-центров подчеркивают необходимость обеспечить стабильную, безуглеродную электроэнергию в условиях растущего спроса на энергию».

Эти обязательства создали немедленную проблему с поставками. Для достижения целей расширения ядерной энергетики к 2040 году необходимо более чем удвоить добычу урана — однако отрасль сталкивается с узкими местами в разрешительной документации, развитии инфраструктуры и доступности капитала.

Крупнейшие производители урана в мире: операции и позиции

BHP: Гигант горнодобывающей промышленности с диверсифицированным портфелем урана

Рыночная капитализация: US$135,55 млрд

BHP управляет рудником Олимпик Дам в Австралии, одним из крупнейших в мире месторождений урана. Хотя основное внимание уделяется медной добыче, на этом участке также добывают значительные объемы урана наряду с золотом и серебром. В феврале, благодаря более высоким реализованным ценам на уран и медь, добавилась стоимость в размере US$100 миллионов для подразделения Copper South Australia.

За девять месяцев до марта Олимпик Дам произвел 863 тонны урана, всего за этот период — 2 674 тонны. Несмотря на приостановку расширения Олимпик Дам в 2020 году, BHP рассматривает двухэтапное обновление плавильного завода, окончательные инвестиционные решения ожидаются в 2026-2027 годах.

Значительно, что BHP стала одной из первых горнодобывающих компаний, исследующих ядерный привод для коммерческого судоходства — стратегию декарбонизации, изученную в партнерстве с голландским консультантом по ядерной энергетике ULC-Energy. Исследование подтвердило наличие регуляторных и операционных препятствий, но подтвердило техническую осуществимость пути.

Cameco: Канадский лидер по урану

Рыночная капитализация: US$23,66 млрд

Cameco занимает одно из ведущих мест среди мировых производителей урана благодаря значительным долям в операциях в бассейне Атабаска в Канаде. Компания владеет 54,55% месторождения Cigar Lake — самого продуктивного в мире уранового рудника, а также 70% месторождения McArthur River и 83% рудообогатительной фабрики Key Lake. Совместное предприятие Orano Canada является основным партнером.

Цены в период с 2012 по 2020 год снизились, что вынудило временно остановить работу McArthur River и Key Lake; годовая добыча снизилась с 23,8 миллиона фунтов в 2017 году до 9,2 миллиона фунтов в 2018 году. Восстановление рынка привело к возобновлению работы в 2022 году, и показатели добычи значительно выросли.

В ноябре 2023 года Cameco завершила приобретение Westinghouse Electric Company в партнерстве с компаниями Brookfield, что превратило ее в полноценного поставщика ядерного топливного цикла. В результатах за второй квартал 2024 года отмечается рост производства до 6,2 миллиона фунтов в годовом выражении, а в третьем квартале — увеличение на 43% до 4,3 миллиона фунтов, при этом доходы выросли на 75% до US(миллионов.

) NexGen Energy: ускоритель развития бассейна Атабаска

Рыночная капитализация: US$4,29 млрд

NexGen Energy специализируется на разведке урана в бассейне Атабаска, основанной на проекте Rook I с месторождениями Arrow и South Arrow. Компания также владеет 50,1% в разведочном проекте IsoEnergy (TSXV: ISO).

В мае NexGen приобрела 2,7 миллиона фунтов U3O8 за US(миллионов через пятилетние конвертируемые облигации с процентной ставкой 9%. Стратегическая закупка запасов — с целью максимизации стоимости после принятия закона о запрете импорта российского урана — позволяет компании опережать будущие этапы наращивания производства.

Обновленное экономическое исследование Rook I )август$721 показало капитальные затраты в размере C$2,2 млрд и «ведущие в отрасли» операционные расходы в среднем C$13,86 за фунт U3O8. Средние капитальные затраты на поддержание составляли C###миллионов в год, включая расходы на закрытие. В середине ноября было объявлено о масштабной кампании бурения протяженностью 34 000 метров — крупнейшей в бассейне Атабаска в 2024 году, — которая обнаружила новую зону урана протяженностью 600 метров по длине и глубине. Скважина RK-24-222 показала 17 метров высокой минерализации, что является лучшим результатом по этому коридору на сегодняшний день.

( Uranium Energy: создатель внутренней цепочки поставок в США

Рыночная капитализация: US$3,11 млрд

Uranium Energy )UEC$250 управляет двумя проектами по добыче урана с использованием технологии in-situ recovery (ISR): Christensen Ranch в Вайоминге и Texas Hub and Spoke в Южном Техасе, дополнительно к двум перерабатывающим объектам. Компания планирует возобновить работу в Вайоминге в августе 2024 года и в Южном Техасе — в 2025 году.

UEC сформировала один из крупнейших в Северной Америке запасов урана на складах и в 2022 году заключила контракт с Министерством энергетики США на поставку 300 000 фунтов U3O8 для внутреннего резерва урана страны. Портфель компании включает несколько разведочных проектов в США и Канаде с полученными основными разрешениями.

Стратегические приобретения ускорили географическую диверсификацию UEC: в 2022 году — приобретение UEX и портфеля проектов Roughrider компании Rio Tinto $70 ASX: RIO###. В августе UEC сообщила о успешном возобновлении добычи урана на Christensen Ranch, первая отгрузка желтого порошка ожидается в ноябре-декабре 2024 года.

Самое важное — начальная экономическая оценка проекта Roughrider (бассейн Атабаска) показала чистую приведенную стоимость после налогов в размере US(миллионов, что подтверждает позиционирование компании как многопроектного разработчика.

) Denison Mines: перспективная компания Саскачевана

Рыночная капитализация: US$1,91 млрд

Denison Mines владеет 95% проекта урана Wheeler River (Phoenix и Gryphon) в бассейне Атабаска в Саскачеване. Значительные земельные участки включают 22,5% в руднике и фабрике Orano McLean Lake — последний планируется возобновить в 2025 году — а также дополнительные доли в совместных предприятиях.

В 2023 году исследование рудника Phoenix подтвердило запасы в 56,7 миллиона фунтов с использованием технологии in-situ recovery, предполагается первая добыча в 2027-2028 годах. Оба месторождения — Phoenix и Gryphon — обладают потенциалом низкозатратного производства на основе обновленных экономических анализов.

В сентябре Denison заключила соглашение с Foremost Clean Energy (ранее Foremost Lithium, NASDAQ: FMST), на опцион, охватывающий до 70% интереса в 10 урановых разведочных участках. В рамках соглашения предусмотрены денежные выплаты, акции и обязательства по разведке. В третьем квартале 2024 года отмечен прогресс по проекту Wheeler River, продолжаются пилотные испытания Phoenix, подтверждающие его техническую и экономическую осуществимость.