Chính sách gần đây của Cục Dự trữ Liên bang thực sự có phần mâu thuẫn — ngày 22 tháng 12, họ đã bơm 6,8 tỷ USD trong một ngày, trong 10 ngày gần đây đã bơm tổng cộng 38 tỷ USD, nhưng thị trường tiền mã hóa và chứng khoán lại không phản ứng nhiều. Thậm chí điều kỳ quặc hơn là, một mặt kết thúc việc thắt chặt định lượng để giải phóng thanh khoản, mặt khác lại dùng các hoạt động mua lại ngược để hút ròng tiền ra ngoài, ngày 18 tháng 12, hoạt động mua lại qua đêm còn lên tới 10,361 tỷ USD. Tình cảnh này, giống như vừa mở vị thế mua và bán cùng lúc, thật sự vô lý.

Vấn đề thực sự vẫn nằm ở nợ công của Mỹ. Trong ba tháng qua, Mỹ đã phát hành thêm 700 tỷ USD trái phiếu, thực sự hút sạch thanh khoản khỏi thị trường. Lãi suất liên ngân hàng tăng vọt, chi phí vay vốn của các doanh nghiệp nhỏ cũng tăng theo. Thật trớ trêu là, số tiền mà Fed bơm ra đều đổ vào các tài sản tài chính — chỉ số S&P 500 đạt đỉnh mới, vàng tăng hơn 60% trong năm, nhưng lương của các nhà đầu tư nhỏ lẻ lại giảm liên tục trong ba tháng. Sự phình to của tài sản và sự đình trệ của thu nhập này phản ánh rõ ràng mức độ nghiêm trọng của vấn đề.

Nhìn vào tình hình của Bitcoin còn đáng lo hơn nữa. Giá Bitcoin quanh mức 86,000 USD liên tục dao động, có áp lực từ cả hai phía. Chỉ số sợ hãi và tham lam đã giảm xuống còn 25, thuộc vùng cực kỳ sợ hãi. Các tín hiệu trên chuỗi còn tồi tệ hơn — các nhà nắm giữ dài hạn liên tục bán tháo, 300 tỷ USD Bitcoin đang ngủ đông năm nay đã chảy trở lại thị trường, ETF giao ngay còn chuyển sang rút vốn ròng. Tất cả đều hướng về một điều: niềm tin thị trường đang suy giảm.

Thêm một rủi ro dễ bị bỏ qua nữa là. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản mới tăng lãi suất lên 0,75%, mức cao nhất trong 30 năm. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, tại điểm này thường sẽ kích hoạt một đợt điều chỉnh trung bình khoảng 15% của Bitcoin. Nếu quy luật này lại đúng, khả năng mua đáy còn rất lớn.

Tuy nhiên, cũng có một số tín hiệu giảm nhẹ đáng chú ý. Hiện tại, thị trường có khoảng 270 tỷ USD stablecoin đang chuẩn bị bơm ra (trong đó USDT chiếm 16 tỷ USD), đây là nguồn vốn tiềm năng gia tăng. Quan trọng hơn, quy mô hoạt động mua lại ngược của Fed đã giảm xuống mức thấp kỷ lục còn 30,47 tỷ USD, cho thấy tình hình thanh khoản đã phần nào được cải thiện.

Nhìn vào tình hình hiện tại, khả năng duy trì đà tăng mạnh của thị trường trong mùa Giáng sinh như các năm trước không cao. Chính sách của Fed đã gây rối loạn các quy tắc truyền thống. Để tìm tín hiệu thực sự cho sự đảo chiều, cần chú ý đến tỷ lệ dự trữ bắt buộc của ngân hàng và số dư hoạt động mua lại ngược — khi hai chỉ số này có biến động bất thường, đó có thể là tín hiệu thị trường sắp chuyển biến.