當加密行業穿上西裝，11個頭部項目的年度答卷能打幾分？

作者：Nancy，PANews

2025年的帷幕徐徐落下。回望这一年，加密世界無疑迎來了分水嶺，行業正式告別過去荒蛮淘金時代，脫下T恤穿上西裝，叩開了主流金融殿堂的大門。

在這場從加密走向主流世界的年度大考中，本文PANews復盤了11個頭部項目的年度答卷，涵蓋公鏈、DeFi、穩定幣、跨鏈和AI等賽道，他們不僅僅滿足於性能指標的軍備競賽，而是不約而同地轉向了合規化、實用化和規模化的深耕。然而，基建的落成尚未直接帶來加密應用的大繁榮，行業仍面臨同質化內卷、價值捕獲難題、產品市場契合度不足等問題。展望2026年，這些項目正將目標瞄準在流動性的整合能力、破圈化的場景突圍以及可持續的經濟模型方面。

Circle：身份“轉正”與三大戰略

今年以來，隨著全球主要市場的監管明確化，Circle圍繞著資產、應用與服務（Circle支付網絡CPN和Circle StableFX等）和基礎設施Arc三大核心戰略組件，將可編程貨幣和鏈上商業從實驗的邊緣推向全球金融的主流。

資產方面，Circle旗下包括USDC、EURC和USYC。其中，USDC市值從年初的440億美元增至770億美元，鏈上交易量超過50萬億美元，擁有30個區塊鏈的原生支持；EURC的市值從年初的7000萬歐元升至超過3億歐元，成為最大的歐元穩定幣；USYC的資產管理規模增至15.4億美元，成為全球第二大TMMF（代幣化貨幣市場基金）。

面對盈利模式的單一性風險，Circle在今年開始探索多元化的應用與服務方面，推出了CPN、CCTP、Gateway、Circle xReserve、Mint、StableFX、Circle Wallets等。例如，支付網絡CPN擁有超過25個設計合作夥伴，可使用USDC和EURC等穩定幣來促進可預測的、互聯網原生的結算，無需傳統中介；CCTP使用戶能夠在17個支持的區塊鏈上轉移原生USDC，已處理超過1260億美元的累計交易量，以及超過600萬次跨鏈轉賬；Circle Wallets將USDC錢包直接嵌入到應用程序中，支持開發者控制和用戶控制兩種模式。

同時，Circle瞄準了基礎設施，今年推出的L1區塊鏈Arc旨在成為開放、機構級的互聯網原生基礎設施，為借貸、資本市場、外匯和支付量身定制，吸引了超過100個啟動和設計參與者。

目前，Circle的機構與商業採用加速，涉及消費銀行、跨境支付、薪資、小企業金融和匯款等領域，合作機構包括洲際交易所、德意志交易所、Visa、Mastercard、貝萊德、匯豐、高盛、Nubank、Binance等。此外，Circle正在布局AI代理經濟，通過錢包和Arc區塊鏈，使AI能夠自主持有資金並支付API、算力等費用。

更值得一提的是，Circle在今年6月完成了IPO，市值再最高突破770億美元後現已回落至194億美元，並獲得美國貨幣監理署（OCC）的有條件批准，籌建國家信託銀行，將極大提升USDC儲備的安全性和監管合規性。

Arbitrum：機構全面上鏈，歷史交易破21億筆

今年，Arbitrum的敘事重心轉向機構級金融基礎設施。從為全球最大的零售交易平台提供動力，到結算來自全球最大資產管理公司的代幣化基金，Arbitrum稱其已成為主要全球機構的首選平台。

生態方面，Arbitrum正在進化為一個龐大的經濟體，有100多條鏈已上線或正在開發中，其中包括Ethereal Perps DEX、Zama和Blackbird。同時，有1000多個項目由Arbitrum提供支持，使其按協議數量計算成為前三大公鏈之一。目前Arbitrum網絡已產生超過6億美元的生態系統GDP，同比增長超過30%。同時，Arbitrum One在2025年突破了21億筆的歷史交易，且擔保總價值突破200億美元。值得一提的是，完成第二個10億筆交易僅用了不到一年，而第一個10億筆曾耗時三年。

穩定幣方面，供應量同比增長82%，市值大致達到80億美元以上，比如DRIP計劃在幾個月內助推穩定幣超229%的增長；RWA代幣化方面，規模在10月就已突破11億美元，是2024年同期的18倍，合作機構包括Robinhood、Franklin Templeton、Blackrock、Spiko等；活躍貸款則增長了109%至15億美元，其中Fluid等團隊的新借貸產品增長超過460%。

財務方面，Arbitrum展示出極高的利潤率與多元化的造血能力。預計2025 Q4毛利約650萬美元（年化約2600萬美元），環比增長超50%，毛利率高達90%以上。同時，收入來源從去年的2個擴展至4個，例如Timeboost在推出前7個月內產生超過500萬美元的收入。此外，Arbitrum擁有較高規模的資產負債表，持有超過1.5億美元的非原生資產，包括現金等價物和 ETH，為其生態持續和戰略性擴張奠定了基礎。

展望2026年，Arbitrum目標是將開放的可編程金融應用至全球經濟中。但Arbitrum仍正面臨L2賽道的內卷競爭以及代幣激勵補貼引發的價值捕獲能力質疑。

Aave：絕對統治年與三駕馬車

Aave協議已成為有史以來規模最大、流動性最強的借貸協議，佔據DeFi借貸市場59%的份額，且包攬DeFi所有活躍貸款的61%。眼下，Aave正面臨內部治理權的爭奪戰。（相關閱讀：幣價下跌，巨鯨砸盤離場，從Aave奪權戰看DeFi治理困局）

過去一年，Aave展現了驚人的韌性與擴張能力，各項核心指標均創下歷史新高。2025年淨存款峰值突破750億美元，歷史累計處理存款3.33萬億美元，發放貸款近1萬億美元，體量可媲美美國前50大銀行；同時，目前Aave已是唯一一個在四個不同網絡上TVL均超過10億美元的協議。

Aave也因此擁有極強的造血能力。全年產生8.85億美元費用，佔所有借貸協議產生費用的52%，這一數字超過了其身後5家競爭對手的總和。強勁的現金流直接支撐了大規模的AAVE代幣回購計劃。

展望2026年，Aave戰略重點聚焦在Aave V4、Horizon和Aave App。其中，Aave V4以 Hub & Spoke模型統一流動性，將允許Aave處理數萬億美元的資產，使其成為任何尋求 Aave 深度、可靠流動性的機構、金融科技公司或企業的首選；Horizon是面向機構的RWA借貸市場，目標將淨存款從5.5億美元擴展至10億美元以上；Aave App是面向大眾的移動端入口，可覆蓋全球70%的資本市場，旨在推動百萬級新用戶上鏈。

Starknet：執行之年，押注BTCFi吸金1.6億美元

Starknet已支撐了1.5萬億美元的交易額，並執行了超過10億筆交易。但在今年，Starknet遭遇多次宕機事件引發質疑，且其較高的語言門檻也導致其生態建設與EVM兼容鏈相比仍有較大差距。

Starknet稱2025年是“執行之年”，其在性能、去中心化、互操作性、BTCFi、隱私和生態方面取得重大進展。

在性能上，Starknet完成了多項關鍵技術落地，特別是v0.14.0（Grinta）和S-two的集成。其中v0.14.0（Grinta）讓Starknet成為首個由中心化排序器架構驅動的Rollup，並顯著提升用戶和開發者體驗；下一代證明器S-two意味著更低成本和更快速度，效率較前代產品 (Stone) 實現了100倍的躍升。目前，TPS容量提升至 1000以上，Gas費用保持在0.001 美元以下，交易延遲從2秒降至500毫秒，交易吞吐量近期更達到2,630 UOPS（每秒用戶操作數）的峰值，處理能力正在逼近Stripe或Nasdaq等Web2巨頭的需求，並計劃在未來將容量提升至10000 TPS以上。

經濟模型上，Starknet引入了STRK + BTC的雙代幣安全模型，比特幣質押者可以賺取治理代幣STRK，從而提升經濟安全性。短短三個月內，Starknet的BTC質押量就突破1.6億美元。同時，STRK的質押量自年初以來翻了11倍（11億枚），質押率達23%。

在互操作性上，Starknet補齊了資金進出的短板，比如上線Circle CCTP，原生USDC打通機構資金通道；即將全面整合LayerZero與Stargate，以及整合Near Intents，支持超過120種資產與STRK的無縫兌換等。

應用落地方面，全年共有約50個新團隊入駐Starknet主網，覆蓋DeFi、支付、遊戲和消費應用等賽道。例如，前Revolut團隊打造的 Perp DEX Extended在上線3個月實現TVL破1億美元；Ready推出實現了鏈上 USDC 與現實生活支付（Mastercard渠道）的閉環；全鏈遊戲如Realms和Blob Arena登陸移動端應用商店，利用帳戶抽象實現無感交互。

隱私方面，Starknet在推進“先擴展、後隱私”的策略。其中，基於Starknet的L2 Ztarknet是重要提案，可帶來可擴展性和可編程性，是Zcash的可編程層。同時，Starknet正在構建一個完整的隱私生態系統，包括核心基礎設施、隱私支付、隱私交易、隱私池、隱私新銀行和數據保護協議。

2026年，Starknet旨在進一步轉向商業化與規模化。比如計劃將網絡收入與STRK代幣價值直接掛鉤；深化“比特幣智能合約層”定位，設定1萬枚BTC質押和35%以上的STRK質押率的硬指標；推動隱私產品數量至少增長3倍，並推出結合BTCFi + 隱私的獨家產品；整合EVM錢包，極大地改善分發和用戶體驗等。

NEAR：分片擴容、跨鏈執行和私有AI

穿越多輪牛熊周期的NEAR，進行了多次敘事調整。今年，NEAR通過分片區塊鏈基礎設施、意圖驅動的跨鏈執行以及硬體支持的私有AI三大關鍵技術，推動自身轉型為跨鏈DeFi和代理經濟的通用執行層。

技術基建上，NEAR在底層技術上實現了質的飛躍，為承載大規模AI代理和高頻金融業務奠定了堅實基礎。例如，NEAR在消費級硬體上實現100萬TPS的公開基準測試，吞吐量遠超傳統支付網絡。同時，網絡性能進一步優化，NEAR實現 1.2秒的最終性確認和600毫秒的出塊時間，具備了與傳統金融系統結算速度競爭的能力；NEAR還在主網上線了分片智能合約，增強了去中心化和執行能力。

NEAR Intents在今年成為了增長最快的跨鏈基礎設施，通過鏈抽象技術實現了從DeFi到AI市場的通用執行。Intents核心數據也頗為亮眼，歷史跨鏈總交易量突破70億美元，累計互換次數超過1300萬次；連接超過25個主要區塊鏈，支持超過125種資產的一鍵互換與統一流動性；支持超過160萬名獨立用戶，成為連接多鏈生態的核心樞紐。

NEAR AI為企業和消費者引入了全新的隱私優先智能類別，通過支持部署對用戶數據進行端到端加密的模型，解決了企業採用AI時面臨的數據洩露難題。目前與Brave Nightly、OpenMind、TravAI等達成深度合作。值得關注的是，數字資產金庫與保密AI雲平台SovereignAI獲得了1.2億美元的PIPE投資，並推出了NEAR數字財庫。

經濟模型方面， NEAR完成了關鍵的減半升級，將最大年度通脹率降低了50%；數字資產金庫與保密AI雲平台SovereignAI獲得了1.2億美元的PIPE投資，並推出了NEAR數字財庫；Bitwise還推出了質押型NEAR ETP，正式進入傳統金融機構的資產配置清單。

開發者生態方面，2025年NEAR開發者資源顯著增長，涵蓋無縫錢包入門創新、多語言支持擴展及工具鏈完善，為開發者在NEAR上構建應用提供了統一且便捷的路徑。

展望2026年，NEAR將致力於加速採用率並強化代幣經濟的價值捕獲能力。一方面，NEAR將深化Intents採用，繼續擴展整合範圍和交易量，拓寬分發渠道，鞏固作為全鏈通用執行層的地位。另一方面，NEAR將加速NEAR AI在實際場景中的應用落地，推動代理經濟從概念走向現實。此外，Near制定全新的生態系統可持續性框架，計劃將NEAR Intents產生的費用引入社區治理財庫，從而直接增強NEAR代幣的價值捕獲能力，實現協議收入與代幣持有者的利益對齊。

Celo：拒絕空談，支付崭露頭角

Celo將2025年定義為拒絕空談的一年，並在今年完成多項關鍵技術升級和生態擴展，在真實世界支付領域取得積極進展。但Celo仍需面對分發渠道單一和競爭白熱化等挑戰。

這一年，Celo進行了四次硬分叉，放棄了獨立的L1身份，完成向以太坊L2的遷移，並進一步升級為ZK Rollup。從結果導向來看，這一大膽決策在技術和商業層面均實現了不錯突破。數據顯示其鏈上成本降低了99.8%，鏈上收入實現了10倍增長。

在用戶和交易數據方面，Celo累計交易筆數突破10億大關，峰值日活躍用戶達到79萬，位居所有L2之首。更為關鍵的是，在全年520萬名的新增用戶中，有高達79%是首次使用該鏈。這一數據側面印證了Celo的主要增量並非來自鏈上存量用戶的遷移。

這一成就的核心推手是與Opera瀏覽器深度綁定的MiniPay錢包，通過集成Apple Pay及尼日利亞、巴西等地的本地支付系統，MiniPay為Celo今年輸送了超過1100萬名用戶，覆蓋全球60多個國家。這種基於現實需求的支付場景，直接推動了Celo鏈上穩定幣業務的爆發，年初至今其穩定幣交易額超過659億美元，同比增長142%。其中USDT周活躍用戶峰值超過330萬，活躍度甚至超越了Tron。

除了支付業務，2025年Celo也在加大了基礎設施層面的布局。例如身份層方面，Self Protocol 的爆發及其對Google Cloud和印度Aadhaar ID的支持，解決了鏈上身份驗證的難題，這對於後續引入受監管的金融業務（RWA、無抵押借貸）至關重要；隱私層方面，Celo與安永（EY）合作的L3測試網Nightfall，旨在解決企業在公鏈上進行支付結算時的隱私痛點。

值得一提的是，為了解決代幣價格捕獲問題，Celo還在12月提出了代幣經濟模型重構的提案，計劃引入銷毀與回購機制，試圖構建更健康的經濟閉環。

展望2026年，Celo目標是讓穩定幣支付在任何地方都像原生支付一樣簡單，並全力擴大“小程序（Mini-app）”經濟，同時在規模化擴張的基礎上加強信任與安全（身份、用戶保護）。

Aptos：優化性能和開發者體驗

今年，Aptos的智能合約編程語言Move繼續推進表達力、高性能和安全性等方面，旨在構建新一代智能合約語言。但在高性能公鏈賽道建，Aptos尚未出現現象級應用，且代幣面臨早期機構和團隊的拋售壓力。

語言方面，Move 2今年繼續擴展語言的表達力，包括引入高階函數與鏈上存儲、有符號整數類型和細節完善；性能方面，Move技術棧得到優化，包括Rest API、索引器、Move編譯器和Move VM，明年將對Move VM進行重新設計，從而提升並行性、單線程性能和安全性；開發者體驗方面，Aptos進行了多項重大的功能增強，包括IDE支持、交易模擬會話、全新反編譯器和變異測試等。

明年，Aptos計劃重新設計Move VM和執行棧，將並行性、單線程性能和安全性提升到全新水平，並通過引入TypeScript框架讓開發體驗更加主流和便捷。

Sui：技術棧的落地之年

2025年，Sui從速度之戰轉向全棧平台，通過提供一套完整的技術棧Sui Stack，解決計算、存儲、隱私、身份和流動性問題，讓開發者不再需要依賴中心化服務。Sui同樣面對著高性能鏈的競爭、生態與採用率的挑戰以及代幣解鎖壓力。

這一年，Sui補齊了多個關鍵拼圖，實現了原生互通：

存儲層：Walrus專為規模、完整性和可編程性構建的去中心化存儲，可讓視頻、音頻、AI模型等大規模數據可以廉價且去中心化地存儲。而Walrus Sites提供了一種托管去中心化前端的模型，無需依賴中心化的托管基礎設施。

隱私與安全層：Seal為堆疊帶來了可編程的存取控制，允許構建複雜的、類似Web2的權限管理系統，且這一切都是鏈上可驗證的，將推動企業級應用入場。

數據層：可驗證計算層Nautilus利用TEE（可信執行環境）進行鏈上驗證和鏈下計算，允許應用處理繁重的計算或隱私數據，而不必將所有負擔都壓在主鏈上，同時保持數據的可驗證性。

流動性層：DeepBook V3成為Sui生態共享的流動性基礎設施，支持無需許可的流動性池，服務於所有DeFi應用。

身份與治理：身份與命名體系SuiNS在今年升級為基礎設施，並推出了Move Registry（Sui的 NPM包管理器），實現了代碼包的人類可讀化。

此外，Sui還在基礎設施與用戶體驗進行了優化。例如，Mysticeti v2進一步提升了基礎層的性能；Passkeys支持FaceID/指紋直接簽名交易，無需助記詞；Slush Wallet & Enoki 2.0讓用戶在無感知區塊鏈存在的情況下使用應用等。

Sui的全棧能力推動著構建了更多創新應用，包括跨鏈中樞、全鏈遊戲、全鏈金融和AI支付等領域。同時，Sui也在加速走進主流市場，包括Canary、21Shares、Grayscale紛紛提交現貨ETF申請；納入Bitwise 10指數；納斯達克上市了槓桿型SUI ETF等。

站在2025年的尾巴回顧，Sui稱已造好地基，接下來的發展將取決於社區選擇如何在其之上進行構建。

Hedera：瞄準AI和代幣化，重塑品牌與架構

如果說前幾年是為了證明公共分布式帳本技術（DLT）能夠處理實際的商業工作負載，那麼 Hedera認為2025年證明了其是機構所信賴的信任層。但其發展仍受中心化治理質疑、公鏈市場競爭激烈導致的生態相對薄弱等問題。

代幣化領域，Hedera展示了從理論到實踐的轉變。例如通過Archax在Hedera上發行的貨幣市場基金和英國國債的代幣化份額，被用作勞埃德銀行集團與Aberdeen之間外匯交易的抵押品；Canary HBAR ETF (HBR) 於2025年10月上線納斯達克證券交易所；使用Stablecoin Studio在Hedera上推出了澳大利亞數字美元；Hedera基金會投資了Archax在Hedera上發行的富達國際MMF的代幣化產品等。

AI賽道，Hedera切入可驗證性這一細分領域，包括推出了開源的模組化工具包AI Studio、與埃森哲和EQTY實驗室合作創建可驗證的AI治理解決方案等。

架構側，Hedera在2025年推出了HashSphere，允許組織部署私有的許可網絡，同時通過Hedera主網進行結算和互操作，滿足監管機構對隱私的要求以及公眾對透明的需求。例如澳大利亞央行（RBA）的Project Acacia和卡塔爾金融中心的項目都採用了這種模式。

在內部治理和結構上，Hedera完成了重塑。例如，HBAR基金會轉型為Hedera基金會，建立了更緊密、更一致的品牌體系；Arrow Electronics和Repsol等合作夥伴加入理事會，並推出了Hedera企業應用團隊 (HEAT)；2025年Hedera還推出了多個構建者工具來降低開發者門檻，並舉行了多個黑客松。

此外，Hedera在2025年得到了政府和監管機構的重視。例如，懷俄明州前沿穩定幣 (FRNT) 選擇Hedera作為美國首個州發行穩定幣的候選區塊鏈；英格蘭銀行和國際清算銀行（BIS）創新中心DLT挑戰賽選擇Hedera作為僅有的兩個L1網絡之一等。

Hedera直言，2026年將不再是開啟新故事，而是擴大2025年開始的故事。

ZKsync：ZK技術邁向生產級部署

回顧2025年，ZKsync推動ZK技術邁向生產級部署。但其仍面臨空投風波引發的社區信任危機、生態內項目質量的良莠不齊，以及日益激烈的技術競爭壓力等多重挑戰。

ZKsync今年在技術和產品上實現了三大突破：隱私產品方面，ZKsync推出了Prividium，使機構能在符合監管的前提下運行私有系統，並原生連接以太坊；流動性互通上，L1 Interop實現了ZK鏈與以太坊流動性（如Aave）的無橋、原生互通方面，確立了“私有系統+公共市場”的新模式；性能方面，通過Atlas升級和Airbender技術，大幅提升了證明速度並降低了成本，重塑了ZK的性能標準。

而在生態擴張上，ZKsync完成了不少重量級合作，涵蓋金融、消費等領域，包括UBS（瑞銀）、德意志銀行、Abstract、Sophon等。同時，ZKsync上線了托管服務ZKsync Managed Services，為企業提供生產級基礎設施支持，降低部署門檻。

同時，ZKsync對代幣與品牌進行了戰略升級。其中，ZK代幣從單純治理向實用性轉變，明確了互操作性和鏈下許可作為價值捕獲的核心支柱；品牌也重新定位為“不可篡改的金融基礎設施”。

隨著SEC等監管機構開始認可ZK技術對合規的促進作用，ZKsync稱其將借助隱私、性能和公共流動性訪問的統一架構，在2026年加大建設。

LayerZero：超500億美元資產採用，互操作性進入實戰

2025年，LayerZero正在加速從跨鏈工具進化為加密世界的底層操作系統。這意味著其主要挑戰在於如何在保障安全性的前提下實現高效率的跨鏈互操作性，以及如何制定有效的經濟模型。

目前，LayerZero有三大技術支柱：

OFT標準：允許代幣在超過150條區塊鏈上發行和轉移，保持統一的供應量和合約地址，實現零滑點轉移（僅需 Gas 費），並消除雙重支付風險。目前，超過500億美元資產（如USDT、PYUSD和WBTC等）均採用此標準。發行方不再需要為每條鏈單獨開發，而是將其作為分發渠道。例如，Ondo Finance使用OFT標準代幣化了100多只股票，且61%的穩定幣通過LayerZero移動；PENGU通過OFT標準拓展至Solana、Abstract和Hyperliquid等。

去中心化驗證器網絡DVN：應用可以自主選擇誰來驗證跨鏈消息，例如選擇Google Cloud、Polyhedra或自行運行驗證節點。安全性不再是一刀切，而是可配置、可程式化且不可篡改的。應用對其安全擁有完全的主權。

全鏈消息與數據OApp & lzRead：支持跨鏈傳送任意數據（消息），以及從多條鏈拉取/讀取數據。不僅是轉賬，還能實現跨鏈治理、複雜的DeFi邏輯（如EtherFi跨鏈質押）、身份驗證等。

目前，LayerZero互操作性的三大實戰領域分別是：新鏈，解決了早期的流動性冷啟動問題，通過互聯互通共享用戶和流動性；機構構代幣化，比如PayPal (PYUSD)、貝萊德/Securitize (USDtb)、Ondo Finance等機構利用LayerZero在多條鏈上發行穩定幣和代幣化資產；為AI代理提供了“讀寫”全鏈數據的工具，使AI能夠自主進行複雜的跨鏈套利、支付和資產再平衡。

LayerZero展望稱，其終局是要像互聯網的TCP/IP協議一樣隱形：至關重要，但不可見。基礎已經打好，一個超越任何單一區塊鏈的真正全球化、開放和可程式化的金融系統正在加速，其目標是推動互聯網規模的加密領域走向爆發。