## クーポンの罠：本当に投資するためにTIRを理解する必要がある理由

投資用の債券を探し始めると、最初に誘惑されるのは簡単です：最も高いクーポンを約束するものを選ぶことです。年利8%は、5%と比べて華々しく聞こえます。しかし、ここにひとつのひねりがあります：その債券のうちの一つは、もう一方よりもはるかに少ない利益しかもたらさない可能性があるのです。どうしてでしょうか？答えは一つ：**TIR** (内部収益率)という名前のものです。

TIRは、その名が示す通りです：あなたの固定収入投資から実際に得られる正確な利益率を示します。これは、受け取るクーポンだけでなく、債券の価格が上昇または下降した場合に(得るまたは失う)ものも考慮に入れたものです。これが、クーポンが隠している真実を明らかにする指標です。

## 債券の価格が重要な理由を理解する

普通の債券はこう動きます：あなたは今お金を出し、定期的に(クーポン)を受け取り、満期時には元本と最後のクーポンを返してもらいます。理論はシンプルです。難しいのは、今日と満期までの間に、市場で債券の価格が絶えず変動することです。

例えば、名目価値が100ユーロの債券を想定しましょう。あなたはそれを94.5ユーロ(名目価値以下)で買うことも、107.5ユーロ(名目価値以上)で買うこともできます。差は大きいです。

もし安く買えば：94.5ユーロを投資し、満期時には100ユーロまで回収します。これは自動的な利益であり、クーポンに加算されます。

高く買えば：107.5ユーロを支払い、ただちに100ユーロしか回収できません。これは確実な損失であり、クーポンから得られる利益を減らします。

ここで輝くのがTIRです：この式は、価格の動きすべてを考慮した上で、最終的にどれだけの実質的な収益を得られるかを正確に教えてくれます。

## 2つの債券を比較：実際のテスト

2つの選択肢を想像してみましょう：

**債券A：** 8%のクーポン、しかし107ユーロ(額面超過)で取引されています。計算の結果、TIRはわずか3.67%です。

**債券B：** 5%のクーポン、しかし95ユーロ(額面以下)で取引されています。TIRは4.22%となります。

クーポンだけを見ると、債券Aの方が優れているように見えます。しかし、TIRは債券Bの方がより収益性が高いことを示しています。その理由は：債券Aのプレミアムが満期時にペナルティとなるからです。

## 計算の背後にある式

TIRは何も出てきません。これを定義する方程式があります：

必要なデータは3つです：現在の債券の価格(P)、支払われるクーポン(C)、満期までの年数(n)です。その後、代数的に解いて、すべての将来のキャッシュフローの現在価値と今日支払った価格を等しくする利率を見つけます。

複雑な数学的操作を避けたい人のために、これら3つの数字を入力するだけで計算してくれるオンライン計算機もあります。

実例：94.5ユーロの債券で、年6%のクーポンを支払い、4年後に満期を迎える場合、TIRは7.62%です。この6%のクーポンは、安く買ったことによる効果です。

一方、同じ債券を107.5ユーロで買った場合、TIRは3.93%です。高すぎる価格を支払ったことが、債券の寿命全体を通じてペナルティとなります。

## TIRとTIN、TAE、その他の金利の違い

概念を混同しないでください。**TIN** (名目金利)は、単に合意したパーセンテージにすぎません。コストは含まれません。

**TAE** (年間実効金利)は、他の費用も含みます。住宅ローンの例では、銀行は2%のTINを提示しますが、実際には手数料や保険を含めて3.26%のTAEを示します。スペイン中央銀行は、融資の比較にはTAEを使うことを推奨しています。

**技術的金利**は保険業界の概念で、貯蓄保険などの製品に適用されるものです。

一方、**TIR**は投資分析に特化したもので、すべてが終わったときに実際に得られる収益率を示します。

## 投資家がTIRを必要とする理由

投資プロジェクトを分析するとき、TIRは価値があるかどうかを判断するのに役立ちます。固定収入の世界では、良いクーポンに見える罠と本当のチャンスを見分けることができます。

TIRがなければ、盲目的に債券を選ぶことになります。TIRを使えば、リンゴとリンゴを比較できるのです。

## TIRを左右する要素

主に3つの要素が針を動かします：

**クーポン：** 高いほどTIRは上昇し、低いほど下がります。

**購入価格：** 額面以下で買えばTIRは上昇し、額面以上なら下がります。

**特殊な特徴：** 一部の転換債は、基礎株価に応じてTIRが変動します。インフレ連動債は、その指数の変動に伴って変動します。変動金利債(FRN)は、金利の動きに連動します。

## 最終警告：高いTIRは安全を意味しない

ここが重要です。ギリシャ危機(ギリシャの離脱)の間、ギリシャの国債はTIRが19%以上で取引されていました。これは非常に高い収益のチャンスのように見えました。

しかし、実際は違いました：その19%は、市場がギリシャが支払わないリスクに対して要求した価格だったのです。最終的に、ユーロ圏の救済だけがデフォルトを回避しました。これらの債券を買って19%の利益を期待した多くの投資家は、ほとんどすべてを失いました。

教訓：TIRの魅力に惹かれる前に、発行体の信用品質を必ず確認してください。空高く跳ね上がるTIRは警告のサインであり、必ずしもお買い得ではありません。

**TIRの意味を理解することはあなたを守ります。信用状況なしで使うと危険です。**