Почему растет юань? Что показывает торговый профицит в 1 трлн долларов о «переключении» китайской экономики

Данные вялые, а валюта сильна — за этим скрыт секрет

Китайский оффшорный юань (USD/CNH) недавно совершает нечто противоречащее логике: в ноябре экономические показатели Китая показывают слабость — промышленное производство и розничные продажи не оправдывают ожиданий, но юань при этом становится все сильнее, в среду даже приблизился к психологической отметке 7.00. Такое «экономическое слабое место — сильная валюта» меняет восприятие рынка по отношению к юаню.

Чтобы понять эту волну, нужно сначала осознать один факт: за первые 11 месяцев Китай уже превысил торговый профицит в 1 трлн долларов. Эти огромные валютные поступления стали важнейшим фактором поддержки устойчивости юаня. В то же время, по мере прояснения ожиданий по снижению ставок ФРС и пробития долларовым индексом уровня 102, меняется глобальный вектор капитала.

Время обмена валюты у экспортёров: от ожидания к действию

За последние два года отрицательная разница ставок между США и Китаем заставляла многих экспортёров держать крупные долларовые позиции. Но сейчас ситуация изменилась. Опытный валютный трейдер, работающий в Шанхае, рассказал о реальном настроении рынка: «Когда курс упал с 7.10 до 7.05, компании начали паниковать. Они боятся, что если сейчас не обменять доллары на юань, то к концу года при выплате годовых бонусов расходы вырастут. Эти ожидания, что юань будет расти, сами по себе поднимают его курс.»

Аналитик ING по валютам Крис Тернер прямо заявил: «Юань снова в центре внимания, потому что торговые данные послали сигнал — экспортёры ищут лучшие уровни обмена для реализации валютных доходов.» Этот «следование за циклом и конвертация» на коротком горизонте поддерживают краткосрочную силу юаня, но за этим скрывается более глубокая проблема: экономика Китая сильно зависит от экспорта, внутренний спрос относительно слаб.

«Подсказка» ЦБ: укрепление — не случайность, а стратегия

Самое интригующее — действия Народного банка Китая (PBoC). Недавно ЦБ предпринял редкий шаг при установлении курса USD/CNY — зафиксировал курс выше расчетной модели. Это нарушает привычную практику последних трех лет (обычно курс устанавливался ниже для стабилизации), и ясно посылает сигнал: власти Пекина хотят, чтобы юань постепенно укреплялся.

Аналитики банка OCBC отметили: «Это продуманное решение, цель которого — направить юань на путь постепенного повышения.» Иными словами, PBoC не просто реагирует на рынок, а активно формирует ожидания. Такой ясный сигнал политики ранее встречался редко.

Игра в долгую: крупный план за силой юаня — смена экономического «двигателя»

Почему ЦБ стимулирует укрепление юаня? На первый взгляд кажется странным — при слабых данных выбирать укрепление, ведь это может навредить экспортной конкурентоспособности. Но если поднять взгляд до стратегического уровня, становится ясно.

Аналитики BBH прямо говорят: укрепление юаня поможет Китаю перейти от «экспортно-ориентированной» модели роста к «потребительской». Более сильный юань делает импортные товары дешевле, повышая реальную покупательную способность семей, что особенно важно в условиях корректировки рынка недвижимости и поддержки внутреннего спроса.

Также укрепление валюты помогает Китаю противостоять импортированным инфляционным издержкам. А с точки зрения промышленности, укрепление юаня вынуждает экспортёров повышать добавленную стоимость продукции, а не просто конкурировать ценой. Все эти соображения ведут к одной цели: изменить структуру экономики.

Предупреждающий сигнал: 7.00 — не только психологический барьер

Но не все радуются укреплению юаня. Стандард Чартед и Goldman Sachs дают трезвые предупреждения. Они отмечают, что уровень 7.00 — это граница прибыли для экспортёров. Если укрепление произойдет слишком быстро или слишком сильно, это может навредить экспортной конкурентоспособности и привести к более сильному охлаждению экономики.

Capital Economics и другие организации подчеркивают, что Китай не будет намеренно девальвировать юань (это вызовет финансовую нестабильность), но баланс между экспортной конкурентоспособностью и укреплением валюты нужно держать. Если давление на юань станет слишком сильным, ЦБ может повысить резервные требования по валютным депозитам (RRR) или усилить макропруденциальное регулирование, чтобы «остудить» рынок.

Переменные 2026 года: цикл доллара и разница ставок США и Китая

До какого уровня и как быстро может укрепиться юань, зависит от нескольких ключевых факторов. В краткосрочной перспективе важно следить за тем, как ЦБ будет корректировать установку курса. Если он установит более высокий курс для замедления укрепления, курс может войти в диапазон консолидации.

В среднесрочной и долгосрочной перспективе ING считает, что если ФРС в 2026 году снизит ставки еще дважды, доллар продолжит слабеть, и юань может укрепиться еще больше, даже опустившись ниже 7.00. Но есть и риски: при обострении торговых войн США и Китая (по прогнозам Goldman Sachs, худший сценарий — USD/CNY может подняться до 7.40-7.50), или при усилении волатильности на сырьевом рынке, путь юаня к укреплению может быть нарушен.

В отличие от этого, валюты других стран Азии, таких как турецкая лира или тайваньский доллар, тоже чувствительны к циклу доллара, но политика Китая более ясна, что делает его уникальным.

Суть текущего момента: спекуляции на ожиданиях или смена фундамента?

На рынке сейчас скорее идет игра на ожидания. Международные инвесторы начинают заранее закладывать сценарий: в ближайшие два года разница ставок США и Китая сократится, доллар ослабнет, а политика останется стабильной — юань сможет постепенно восстановить рост. Это не просто ставка на один сценарий, а «низко рисковое дополнение» к портфелю.

Для глобальных инвесторов это означает необходимость пересмотра логики оценки китайских активов. Помимо традиционных показателей роста и ставок, стратегические намерения и реформаторская решимость, отраженные в валюте, становятся важными новыми переменными. Укрепление юаня — это не только колебания курса, а своего рода тест экономической структуры Китая.