## Revaluación relativa de los metales preciosos: la tendencia del ratio oro-cobre revela señales triples del mercado

El aumento en la velocidad de apreciación del oro respecto al precio del petróleo y el liderazgo del incremento del precio del cobre en relación con el del petróleo, estos dos indicadores de precios relativos de productos que parecen poco relevantes, están transmitiendo una señal compleja al mercado—el foco actual no está dominado por un solo factor, sino por la interacción de múltiples fuerzas. Desde la aceleración en la aplicación de la tecnología AI, los ajustes en las políticas arancelarias globales, hasta la persistente fortaleza del mercado laboral, la tendencia al alza del ratio oro-cobre refleja precisamente la actitud cautelosa de los inversores hacia los activos de riesgo.

### El ratio oro-cobre alcanza nuevos máximos: ¿advertencia de riesgo o cambio de ciclo?

El ratio oro-cobre ya se acerca a los 41.75, su nivel más alto desde finales de octubre del año pasado, en un proceso de aumento sostenido desde mediados de enero. El ratio oro-cobre se obtiene dividiendo el precio del oro por onza entre el precio del petróleo por barril, ambos cotizados en dólares estadounidenses. ¿Por qué merece atención este indicador? Porque está profundamente relacionado con los ciclos económicos—cuando el ratio oro-cobre sube rápidamente a niveles medios-altos, suele predecir crisis geopolíticas menores o volatilidad en los mercados financieros. Cuando el oro se aprecia notablemente respecto al petróleo, indica que el mercado está en modo de refugio.

Por otro lado, el ratio cobre-petróleo también muestra una tendencia al alza continua, lo cual resulta interesante. En general, un aumento rápido en el precio del cobre respecto al petróleo indica una economía en mejora, pero una caída persistente en el ratio cobre-petróleo sugiere que el incremento del precio del petróleo supera al del cobre, aumentando el riesgo de estanflación. La subida actual del ratio cobre-petróleo indica que las expectativas de recuperación económica aún existen, pero la fuerza de esas expectativas está siendo limitada por otros factores.

### La interacción de tres factores: aranceles, inflación y AI en un juego complejo

**Rápido aumento en las políticas arancelarias de EE. UU.**

El 10 de febrero, el presidente de EE. UU., Trump, anunció la imposición de un 25% de aranceles a todas las importaciones de acero y aluminio. Más importante aún, Trump anunció que esta semana se implementarán medidas de "aranceles recíprocos", es decir, aplicar aranceles equivalentes a los productos importados por EE. UU. en relación con los aranceles que los socios comerciales aplican a las exportaciones estadounidenses; estas medidas serán aplicadas a todos los países. Esto implica que la política comercial de EE. UU. está en proceso de una revisión integral, y la implementación de aranceles recíprocos podría marcar una nueva escalada significativa. La política arancelaria estadounidense ya se ha convertido en un factor clave para desencadenar una actitud de refugio en los mercados.

**Persistencia del mercado laboral y la inflación**

El pasado viernes, se reportó que en enero se crearon 143,000 empleos no agrícolas en EE. UU., el nivel más bajo en tres meses, pero los salarios promedio aumentaron un 0.5% respecto al mes anterior, superando la expectativa del 0.3%. El crecimiento salarial superior a lo esperado puede impulsar la inflación en los servicios. La fortaleza del mercado laboral aumenta las presiones inflacionarias, lo que ha llevado a reducir nuevamente las expectativas de recortes en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal. Actualmente, el mercado apuesta a que la Fed solo recortará tasas una vez en 2025. Esto significa que, incluso si aparecen señales de desaceleración económica, la rigidez de la inflación sigue sosteniendo un entorno de altas tasas.

**Nuevo punto de crecimiento en la demanda de cobre impulsado por AI**

Lo que merece mayor atención es que el impacto de DeepSeek en el ecosistema de aplicaciones downstream está acelerándose. La Comisión Nacional del Cobre de Chile estima que para 2025, la brecha en la oferta mundial de cobre alcanzará las 118,000 toneladas, impulsada por la creciente demanda de cobre derivada de la difusión de la tecnología AI. El CEO de OpenAI, Sam Altman, publicó el 10 de febrero un artículo destacando que OpenAI está desplegando a toda velocidad la estrategia de AI Agent (agentes inteligentes), que serán utilizados ampliamente en diversos escenarios empresariales. Los centros de datos de AI se convertirán en un nuevo motor de demanda de cobre, elevando directamente las expectativas de necesidad de recursos de cobre.

### Las tres capas de significado en el foco del mercado

El comportamiento del ratio oro-cobre revela tres niveles de significado: primero, que la aversión al riesgo en aumento hace que el oro se aprecie en relación; segundo, que las expectativas fuertes sobre la economía impulsada por AI reflejan optimismo; y tercero, que el retraso en la recuperación del precio del petróleo refleja la incertidumbre en el crecimiento global.

A corto plazo, la tendencia del mercado seguirá siendo volátil en torno a las políticas arancelarias, los datos de inflación y el desarrollo de AI. Si las políticas arancelarias impactan significativamente en la economía global y provocan un aumento de la inflación, esto podría desencadenar una mayor aversión al riesgo. Por otro lado, el acelerado desarrollo de la inteligencia artificial está reevaluando las valoraciones de las empresas tecnológicas, pero China, como país productor, también puede aumentar el riesgo de deflación debido a la sustitución generalizada de mano de obra por AI, lo cual puede ser una de las razones por las que el precio del petróleo no logra estabilizarse. En este entorno complejo, la tendencia del ratio oro-cobre continuará sirviendo como un termómetro del estado de ánimo del mercado.