米国の11月ADP雇用統計が先ほど発表され、その数字は予想外に悪いものでした。

実際に発表された雇用者数は3.2万人減少、市場のコンセンサス予想は1万人増加、前月は4.2万人増加していました。この差は小さな乖離ではなく、2023年3月以来、雇用市場で最も弱いパフォーマンスとなりました。データが示す通り、経済の冷え込みは多くの人の予測より速い可能性があります。

この数字が市場に意味するものは何でしょうか？

まずはFRB（米連邦準備制度理事会）のスタンスです。彼らの金融政策は雇用とインフレという2つのアンカーに注視していますが、ここで雇用データに明確な亀裂が現れました。12月の利下げ期待が一気に高まり、ドルは圧力を受ける一方、流動性緩和への期待が膨らみ始めています。

次にリスク資産の反応です。歴史を振り返ると、利下げ観測が強まるとリスク資産は一斉に活発化します――米株や金は言うまでもなく、ビットコインのような流動性に敏感な銘柄は特に顕著です。イーサリアムやドージコインといった主要コインも、緩和期待の下では好調なパフォーマンスを見せることが多いです。資金が出口を探すロジックは単純で、低金利環境ではリターンを追うか、価値の目減りをヘッジするしかありません。

もう1点見逃されがちなことがあります。それは短期の値動きよりも、「物語の方向性」が変わったことの方が重要だということです。過去1年、市場は「より高い金利がより長く続く」シナリオを繰り返し織り込んできましたが、今、そのロジックが転換しそうです。「より高く、より長く」から「より早く、より速く」へ。この方向性の変化の価値は、1～2日の値動きよりもはるかに注目すべきものです。

もちろん、別の解釈もあります。雇用データがここまで崩れるのは景気後退のサインではないか？もし本当に経済がハードランディングに向かった場合、利下げで市場を救えるのか？これがベア派の懸念で、決して根拠がないわけではありません。

データはすでに明らかで、ロジックもはっきりしています。マクロの転換点で確実なチャンスを掴みにいくのか、それとも慎重に様子見してさらなるシグナルを待つのか。あなたはどう考えますか？