# 可可期貨反彈背後：非洲減產vs全球需求疲軟的拉鋸戰

**市場動向**：紐約可可期貨（3月）今日漲0.83%至5,243美元/噸，倫敦可可期貨下跌2.06%。短線回暖主要因象牙海岸港口交付量意外下滑。

**供應端亮點**：象牙海岸（全球最大可可生產國）今年10月1日至11月23日共運出618,899噸可可豆，同比下降3.7%（去年同期642,500噸）。這反差出現了——雖然西非天氣良好、豆莢豐收（高於5年均值7%），但實際發貨量反而萎縮。

**需求端隱憂**：這才是真問題所在。亞洲Q3可可磨粉量同比暴跌17%至183,413噸（9年新低），歐洲下滑4.8%至337,353噸（10年新低）。美國巧克力銷售亦慘淡——去年萬聖節銷售"令人失望"，今年9月北美巧克力銷量更是暴跌21%。

**供需反轉信號**：國際可可組織最新預測，2024/25年全球產量升至484萬噸（同比+7.8%），有望實現142萬噸順差（4年來首次）。但與此同時，庫存告急——美國港口可可庫存跌至8個月低位173萬餘袋。尼日利亞（第五大生產國）2025/26年產量預期下滑11%至30.5萬噸，進一步收緊供應。

**變數**：歐盟宣布推遲《森林砍伐監管》（EUDR）一年，緩解了之前的供應恐慌；川普政府11月取消了對非美種植農產品的10%關稅。這些政策風向可能重塑需求預期。

**投資提示**：可可正處供需錯位期——產量增但銷售跌，庫存低但需求弱。短期或在港口數據和西非採收進度中尋求方向。