Соучредитель Ethereum Виталик Бутерин назвал создание децентрализованных стабильных монет с «национальным уровнем сопротивляемости» необходимым для решения трех основных проблем: зависимости от доллара, безопасности оракулов и конкуренции по доходности.
(Предыстория: Министерство юстиции США признало, что основатель Tornado Cash Роман Сторм совершил преступление «незаконных переводов», криптосообщество выразило коллективную поддержку)
(Дополнительный фон: от санкций до судебных разбирательств: споры о конфиденциальности и ответственности Tornado Cash)

Содержание статьи

• Кризис высокой централизации и благосостояния
• Освобождение от зависимости от доллара
• Управление и издержки захвата
• Конкуренция по доходности залога

На

стейблкоины на Ethereum в 2025 году достигнут объема транзакций более 8 трлн долларов, а на фоне входа традиционных гигантов вроде BlackRock, соучредитель Ethereum Виталик 11 числа опубликовал пост с предупреждением: если не создать децентрализованные стабильные монеты с «национальным сопротивлением», вся криптоэкосистема может снова оказаться заблокированной одним фиатом и централизованными эмитентами.

Нам нужны лучшие децентрализованные стабильные монеты. По моему мнению, три проблемы:

1. Идеально определить индекс для отслеживания, лучше чем цена USD
2. Дизайн оракула, который будет децентрализован и не поддастся захвату крупным капиталом
3. Решить проблему конкуренции между доходностью стейкинга и стабильными монетами…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) 11 января 2026

Кризис высокой централизации и благосостояния

В настоящее время рынок стейблкоинов доминируют Tether и Circle, после принятия в США нормативного акта GENIUS Act, что ускоряет вход институциональных инвесторов и одновременно увеличивает риски единой политики. Виталик отмечает, что нам нужны более хорошие децентрализованные стабильные монеты, и сейчас есть три проблемы:

2. Выбор индекса: В идеале нужно найти индекс, который лучше отслеживает, чем цена «доллара»
3. Дизайн оракула: Он должен быть децентрализованным и не поддаваться легкому манипулированию крупным капиталом
4. Проблема конкуренции: Решить конкуренцию между доходностью стейкинга (Staking Yield) и использованием стабильных монет в качестве залога

Освобождение от зависимости от доллара

Виталик говорит, что в краткосрочной перспективе отслеживание доллара допустимо, но он считает, что одна из целей — создать систему, способную функционировать независимо от колебаний курса доллара и обладать «способностью противостоять вмешательству суверенных государств».

Взглянем на 20-летний горизонт: что делать, если доллар переживет гиперинфляцию, даже умеренную?

Управление и издержки захвата

Если вы не можете решить вторую проблему (безопасность оракула), вам нужно обеспечить, чтобы «стоимость захвата протокола» была больше «рыночной капитализации протокольных токенов». Это, в свою очередь, означает, что протокол должен извлекать очень высокую ценность, превышающую дисконтную ставку, что очень плохо для пользователей.

Именно поэтому я всегда выступаю против «финансового управления» в мейнстриме: эта модель по своей сути лишена асимметрии защиты и атаки, поэтому высокая степень извлечения ценности становится единственным способом поддержания стабильности. Конечно, это одна из причин, почему я отказываюсь полностью отказаться от DAO (децентрализованных автономных организаций).

Конкуренция по доходности залога

Если вы не решите третью проблему, пользователи столкнутся с ежегодной доходностью в несколько процентов, что невыгодно. Потенциальные пути решения третьей проблемы (это лишь перечисление возможных решений, а не их одобрение) включают:

• (i) Снижение доходности стейкинга: до примерно 0.2%, что сделает его скорее хобби, чем основной источник дохода.
• (ii) Создание новых видов залога: доходность почти такая же, как у обычного стейкинга, но без риска конфискации.
• (iii) Совмещение «риска конфискации залога» и «доступности залога»: означает ли это, что риск конфискации будет каким-то образом перекладываться на держателей стабильных монет и CDP (заложных позиций)? Если да, то оба должны будут делать залог и доверять одному и тому же делегату.

Виталик указывает, что его рекомендации задают путь для DeFi на следующие десять лет: только решив одновременно проблему зависимости от доллара, безопасность оракулов и конкуренцию по доходности, децентрализованные стабильные монеты смогут перейти от краткосрочных арбитражных инструментов к реальному устойчивому резерву цифровой стоимости, устойчивому к цензуре и циклическим колебаниям.