ウォール街の陽謀！「ドル脱却」は巧妙に包装された流動性目薬のようだ

世界の金融メディアは「中国が米国債を空にする」という恐怖を煽っていますが、TICデータは真実を明らかにしています：中国の保有は7590億ドルに減少した一方で、ベルギーの保有は4684億ドルの新高値を記録し、完璧なミラーを形成しています。世界の米国債総額は9.2兆ドルに達し、次の高値を更新し、本当に起こっているのは買い手の入れ替えです——中央銀行が退潮し、ステーブルコインとヘッジファンドが狂ったように参入し、資本は4.5%の高利回りを追い求めて地政学的考慮を超えています。

ベルギー4684億ドルの謎：オフショア管理の完璧なカモフラージュ

! 脱ドル化

もし視線を北京からブリュッセルに移すと、世界の金融マップ上に非常に巨大な異常値があることに気づくでしょう。ベルギーの米国債保有量が神秘的に4684億ドルの歴史的最高記録に急上昇しましたが、ベルギー全体のGDPは5800億ドルに過ぎません。これは、もしこれが実際の国民投資を意味するなら、ほぼすべてのベルギー人が国の80％の経済生産をアメリカ政府に貸し出していることを示しており、これは経済学の常識から考えて絶対に不合理です。

真実は一つ：ベルギーは最終的な買い手ではなく、中継地点である。ここは世界最大の証券保管機関の一つであるヨーロッパ清算銀行（Euroclear）の所在地である。潜在的な地政学的リスクを回避し（ロシア資産の凍結の前例を参考）、取引の秘密性を高めるために、中国は実際には米国債を「売却」しておらず、戦略的な「オフショア保管移転」を行った。

データはほぼ完璧な負の相関を示しています：過去7四半期、中国名義の保有量が大幅に減少するたびに、ほぼ機械的にベルギーの保有量が同量増加しています。これは統計学的に偶然であるはずがなく、資金の撤退ではなく、帳簿上の資産の物理的な移動であることを直感的に示しています。中国の真のドルエクスポージャーは基本的に変わらず、ドル離れはむしろ巧妙に編成された視覚的なマジックのようです。

英国はもう一つの重要なオフショアセンターとして、その保有量が同時期に8779億ドルに急増し、中国の直接保有量にほぼ追いつきました。ケイマン諸島のヘッジファンド集積地の保有が4189億ドルに上昇しました。この「此消彼長」は偶然ではなく、資金がオフショアの避難所に流れているという明確な証拠です。TICレポートの機関的欠陥は、名目保有者の所在国しか追跡できず、複雑なカストディアンチェーンを穿透できないことであり、これが去ドル化のストーリーに完璧なデータの霧を提供しています。

バリュートラップとバイヤーの大入れ替えの二重の真実

TICレポートは「時価総額」を示しており、「数量」ではありません。10年物米国債利回りが2025年初頭に再び4.5%から4.8%の高値に達したとき、既存の債券価格は大幅に減少しました。推定では、中国の保有が減少した約半分は、この会計基準下での「受動的減少」に起因しており、積極的な売却ではありません。この評価効果は高金利環境下で体系的に増幅され、帳簿上の巨額の減少の錯覚を生み出しています。

より深刻な構造的変化は、買い手の身分の劇的な変化にあります。2025年中頃までに、外国投資家が保有する米国債の総額は9.2兆ドルに達し、歴史的に次いで高い水準となり、2026年までに10兆ドルの大台を突破する可能性が非常に高いです。しかし、買い手の構造は完全に逆転しました：外国の公的機関（中央銀行）の保有は長期的に3.8兆ドルで停滞しているのに対し、外国の民間投資家の保有額は5.24兆ドルに急増し、割合は57%に達しています。

新しい買い手の三大勢力の台頭

ステーブルコイン発行者が巨大な鯨に成長：Tether（USDT）とCircle（USDC）は、米国債の保有規模が世界第七位に達し、ドイツ、韓国、ノルウェーなどの主権国を上回り、短期米国債（T-Bills）に対する堅固な需要を形成しています。

日本の生命保険が国内に回帰：日本中央銀行が金利を引き上げ続け、10年物国債利回りが1%を突破。日本の生命保険などの機関は、米日金利差の縮小と高額なヘッジコストにより、保有をピークから1.06兆ドルに減少させました。

世界のヘッジファンドが狂ったように参入：保険と退職金は4.5%の無リスク収益率を千載一遇の「ロックイン」機会と見なしており、2025年9月の月間純流入は2,107億ドルに達し、下がれば下がるほど買いが増える正の相関関係が明らかに見えます。

この「行政命令」から「市場の需要」への移行は、米国債市場をより多様化させ、単一の政治的意志によって揺さぶられることが難しくなりました。公式な後退は、民間の参入によって完璧に補われ、去ドル化の政治的な物語と市場の現実との間に大きな対比を生じています。

高金利の引力：下がるほど買う残酷な数学

データは厳しくて単純な真実を明らかにしている：米国債の価格が下落する（利回りが上昇する）ほど、世界からの購入資金が流入する。これは高利回りによって駆動される資本の饗宴であり、政治的な恐慌からの大逃亡ではない。10年物米国債の利回りが4.5%を何度も突破したとき、市場は崩壊せず、逆に記録的な資金流入を引き寄せた。

中国自体も賢い「転換」を進めている。国債を減らす一方で、中国はアメリカの機関債（例えば、ファニーメイ債券）の保有量を安定させ、さらには増加させている。これらの債券の利回りは国債を上回り、アメリカ政府の潜在的な保証があることから、東方大国の管理層は単なる政治的報復ではなく、収益最大化を追求していることが示されている。

日本の資金の流入はアメリカに対する「不信任」ではなく、数学的計算の結果です。ヘッジコストを差し引いた後、4.5%の米国債を保有することは1.5%の国債を保有するよりも得策ではないかもしれません。この「渡辺さん」（日本の個人投資家を指す）の資金流入は、米国債市場が直面している本当の需給の挑戦であり、その重要性は中国の保有調整をも上回ります。

世界のプライベートキャピタルの狂った買い占めは、公式が残した空白を埋めるだけでなく、全体の規模を押し上げました。これは、米国債市場の主導権が「中央銀行の準備管理」から「利回りアービトラージ」に移行したことを証明しており、ドル脱却はこのような市場の力の前では無力に見えます。

資本には祖国はなく、ただ収益率がある

2025 年のデータは「パニック売り」のバブルを徹底的に打破しました。逃げることはなく、隠れるだけ：中国の「減持」は主にベルギーのEuroclearを通じて物理的に移転されています。新たな主導力は各国中央銀行からプライベートキャピタル、ヘッジファンド、そしてステーブルコイン発行者に移行しており、これらの主体は地政学よりも利回りを重視しています。高利引力法則は引き続き機能しています：米国債が4%以上の利回りを維持する限り、世界の資本の構造的移転は止まらないでしょう。

投資家にとって、最大のリスクは中国が売却するかどうかではなく、この巧妙に作り上げられた恐怖の物語に洗脳されるかどうかです。本当の「賢いお金」は、国籍のラベルの背後にある資金の本質を見抜いています：高度に相互接続されたグローバル金融システムにおいて、資本には祖国がなく、収益と安全の永遠の追求のみがあります。米国債市場はもはや少数の大国中央銀行によって支配されていませんが、より多様化し、より市場化されているため、単一の政治的意志によって揺るがされることは一層難しくなっています。