Alerte de chute de 99 % de Monad ! Arthur Hayes désigne les jetons de capital-risque à FDV élevé comme un piège.

Arthur Hayes, un expert en cryptoactifs, a averti sur Monad, affirmant que cette blockchain de première couche récemment lancée pourrait subir une chute de 99 %, devenant finalement un autre échec d'expérience alimenté par la spéculation des capital-risqueurs plutôt que par une véritable application. Arthur a décrit ce projet comme « un autre jeton VC avec un FDV élevé et une Circulating Supply faible », soulignant que sa structure de jeton expose les investisseurs détaillants à des risques.

Arthur Hayes décompose les pièges structurels de Monad

Hayes a indiqué que les projets dont la FDV (valeur entièrement diluée) présente un écart important par rapport à l'offre en circulation ont tendance à connaître une flambée des prix en début de parcours, suivie d'une forte vente après le déblocage interne des jetons. La FDV représente la valeur entièrement diluée, qui fait référence à la valeur marchande d'un projet crypto si tous ses jetons étaient en circulation. Lorsque la FDV est bien supérieure à la capitalisation boursière actuelle, cela signifie qu'une grande quantité de jetons n'a pas encore été libérée sur le marché, et une fois que ces jetons sont débloqués, cela exercera une pression de vente énorme.

« Cela sera une autre chaîne de marché baissier », a déclaré Hayes, ajoutant que bien que chaque nouvelle monnaie connaisse une augmentation initiale, cela ne signifie pas qu'elle pourra développer un potentiel d'application durable. Cette structure de jetons « haute FDV, faible Circulating Supply » est devenue l'un des phénomènes les plus controversés du marché des cryptoactifs de 2024-2025. Les sociétés de capital-risque acquièrent une grande part à bas prix avant le lancement des jetons, tandis que les investisseurs détaillants achètent sur le marché public des jetons circulants représentant seulement une petite partie de l'offre totale.

Trois grands risques d'une structure de jetons à FDV élevé et à faible Circulating Supply

Pression à la vente multipliée : Lorsque les jetons internes sont débloqués, une grande quantité de jetons détenus par les investisseurs en capital-risque et l'équipe afflue sur le marché, l'augmentation de l'offre entraîne une chute des prix.

Surévaluation : Un faible volume de circulation à ses débuts rend le prix facilement manipulable, mais la « capitalisation boursière totale » calculée par le FDV ne reflète pas la véritable demande du marché.

Investisseur détaillant devient le sauveur : les capital-risqueurs achètent à bas prix lors des tours de financement privés, tandis que les investisseurs détaillants achètent aux sommets du marché public, devenant ainsi les principaux fournisseurs de liquidité et les porteurs de pertes.

La levée de 225 millions de dollars par Monad auprès de Paradigm montre le fort engagement des VC dans ce projet, mais cela signifie également que les VC détiennent une grande quantité de jetons à bas coût. Lorsque ces jetons seront déverrouillés, même si le prix chute de 90 %, les VC pourraient encore réaliser des bénéfices considérables, tandis que les investisseurs détaillants feront face à d'énormes pertes. Cette asymétrie structurelle est la raison principale pour laquelle Hayes a lancé un avertissement.

Performance du marché et préoccupations après le lancement de Monad

(Source : CoinMarketCap)

La blockchain Layer-1 a été officiellement lancée lundi, tout en procédant à l'airdrop de son jeton MON. Selon les données de CoinMarketCap, le jeton MON de Monad a augmenté de 40 % depuis son lancement. Cette forte tendance initiale semble solide, mais Hayes pense que c'est exactement le modèle typique des jetons avec un « FDV élevé et une faible circulation » : une circulation initiale limitée, où une faible demande peut faire grimper les prix et créer une illusion de prospérité.

Monad se positionne comme une Blockchain Layer-1 haute performance, affirmant pouvoir offrir une vitesse de transaction supérieure à celle d'Ethereum et des frais de transaction plus bas. Cependant, Hayes souligne que l'avantage technique ne signifie pas nécessairement succès sur le marché. Au cours des dernières années, des dizaines de projets Layer-1 se disant “tueurs d'Ethereum” ont été lancés, mais la plupart ont finalement sombré dans l'oubli, manquant d'utilisateurs réels et d'écosystèmes d'applications.

Hayes a déclaré que la plupart des nouveaux réseaux Layer-1 finiront par échouer, seuls quelques réseaux pourraient maintenir une pertinence à long terme. Il a mentionné Bitcoin, Ethereum, Solana et Zcash, estimant qu'une petite partie des protocoles peut résister au prochain tour d'épreuves. Ce point de vue est basé sur une dure réalité du marché : il existe des effets de réseau évidents et des caractéristiques de gagnant prend tout dans le domaine de la blockchain. Les développeurs, les utilisateurs et la liquidité ont tendance à se concentrer sur quelques plateformes dominantes, et les nouveaux venus, même avec une technologie supérieure, ont du mal à renverser l'ordre établi.

Les défis auxquels Monad est confronté ne sont pas seulement des compétitions techniques, mais aussi la construction d'un écosystème. Une blockchain réussie nécessite un grand nombre d'applications décentralisées (dApp), une communauté de développeurs active et des besoins réels des utilisateurs. Cependant, dans les projets soutenus par des capitaux-risqueurs, les fonds sont souvent prioritairement utilisés pour le marketing et la hausse des prix des jetons, plutôt que pour le développement à long terme de l'écosystème. Cette stratégie à l'envers est précisément la raison pour laquelle Hayes l'appelle “jeton VC”.

Hayes et l'optimisme global pour le marché des cryptoactifs

Bien qu'il soit sceptique à l'égard de projets individuels comme Monad, Hayes a également exprimé son optimisme global envers les cryptoactifs, qui est presque entièrement alimenté par une nouvelle expansion de la politique monétaire. Il estime que les gouvernements, en particulier le gouvernement américain, se préparent à injecter une nouvelle vague de liquidités en prévision des prochaines élections politiques et du ralentissement de la croissance économique.

« Je pense que nous sommes au début et à la fin de ce cycle, une impression massive de billets dans un marché haussier est sur le point d'arriver, » a-t-il déclaré. L'argument principal de Hayes est que les fluctuations du marché des cryptoactifs sont principalement dictées par la liquidité mondiale, et non par les fondamentaux des projets individuels. Lorsque les banques centrales impriment des billets et que les taux d'intérêt baissent, l'excès de liquidité afflue vers les actifs risqués, y compris les cryptoactifs.

Il a également réfuté la théorie du cycle de quatre ans du Bitcoin, en affirmant que la prospérité passée du marché n'était pas alimentée par les réductions de moitié, mais plutôt par l'expansion du crédit mondial dirigée par les États-Unis et la Chine. Il a déclaré qu'en cas d'assèchement de la liquidité, le Bitcoin réagirait en premier et a qualifié cela de “dernier avertissement du marché libre” du système financier mondial. Ce point de vue remet en question le récit dominant de la communauté crypto, mais il est convaincant sur la base des données macroéconomiques.

En regardant vers l'avenir, Hayes prévoit que les technologies de confidentialité domineront le prochain cycle de développement des cryptoactifs, avec les systèmes à connaissance nulle et les jetons de confidentialité qui seront à nouveau au centre de l'attention. Il a également ajouté que les utilisateurs institutionnels pourraient choisir Ethereum, notamment à travers des stablecoins et la finance tokenisée. Au début de ce mois, il a révélé que Zcash était devenu la deuxième plus grande participation de son bureau familial Maelstrom, juste derrière le Bitcoin.

Guide de survie pour les investisseurs détaillants

L'avertissement de Hayes concernant Monad fournit une leçon importante aux investisseurs détaillants. Avant de participer à un nouveau projet Layer-1, les investisseurs devraient évaluer attentivement les indicateurs clés suivants :

Évaluer les cinq questions clés d'un nouveau projet

Structure de distribution des jetons : proportion détenue par le capital-risque et l'équipe, calendrier de déblocage, proportion de l'offre circulante

La proportion entre FDV et la valeur marchande circulante : Une proportion trop élevée (comme 10:1 ou plus) signifie une énorme pression de vente potentielle.

Écosystème réel : Combien d'utilisateurs actifs, de dApps et de développeurs, ou n'est-ce que de la spéculation ?

Avantages technologiques durables : résout-il réellement les problèmes existants ou n'est-ce qu'un argument marketing ?

Quelle est la stratégie de sortie des capital-risqueurs : prix de placement privé, conditions de déblocage, historique des investissements

Pour Monad, le financement par capital-risque de 225 millions de dollars et la structure de jeton « haute FDV faible Circulating Supply » sont deux grands drapeaux rouges. Bien que la prévision de chute de 99 % de Hayes soit extrême, elle n'est pas sans précédent. Au cours des deux dernières années, plusieurs projets Layer-1 surévalués ont connu des baisses de 80 à 95 % après le déverrouillage des jetons.