Stablecoins em 2025: Mundos distintos, trajetórias diversas

Em 2025, as stablecoins despertam tanto entusiasmo quanto controvérsias. O “Genius Act” dos EUA estabeleceu diretrizes regulatórias para stablecoins, enquanto a aprovação da “Stablecoin Ordinance” em Hong Kong fomentou debates intensos sobre stablecoins offshore do yuan chinês (RMB) e a evolução do RMB digital. Todo esse contexto prepara o terreno para o capítulo decisivo das stablecoins na China continental em 2025.

Quem fica na Câmara Vermelha e quem parte para o Ocidente? Cada um tem sua própria resposta.

No entanto, é crucial ir além das aparências e compreender a realidade subjacente. É preciso entender a lógica das stablecoins em 2025 para antecipar as tendências futuras.

Com o foco global sobre as stablecoins em 2025, o que realmente mudou em sua essência e o que permanece igual?

Na Conferência Anual do Fórum Financeiro da Financial Street, realizada em outubro de 2025, Pan Gongsheng, presidente do Banco Popular da China, afirmou: “Desde 2017, o Banco Popular da China, em parceria com órgãos competentes, publicou diversos documentos de política para prevenir e mitigar riscos de negociação e especulação doméstica com moedas virtuais. Esses documentos continuam válidos. Seguiremos colaborando com autoridades para reprimir atividades domésticas de moedas virtuais e especulação, preservar a ordem econômica e financeira, além de monitorar e avaliar de forma dinâmica o desenvolvimento das stablecoins estrangeiras.”

Dois pontos são centrais: “os documentos de política permanecem válidos” e “avaliação dinâmica do desenvolvimento das stablecoins estrangeiras”.

I. Posição Reguladora da China Continental sobre Moedas Virtuais Permanece Inalterada—Repressão Contínua

1.1 Perspectiva Reguladora: Stablecoins São Moedas Virtuais

Recentemente, 13 ministérios e comissões se reuniram para definir o status jurídico das stablecoins no sistema regulatório chinês:

http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5916794/index.html

Em 28 de novembro de 2025, o Banco Popular da China realizou uma reunião de coordenação para o combate à negociação e especulação com moedas virtuais. Estiveram presentes autoridades do Ministério da Segurança Pública, Administração do Ciberespaço da China, Escritório Central de Finanças, Supremo Tribunal Popular, Suprema Procuradoria Popular, Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma, Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação, Ministério da Justiça, Banco Popular da China, Administração Estadual para Regulamentação de Mercado, Administração Nacional de Regulação Financeira, Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China e Administração Estatal de Câmbio.

Segundo o encontro, nos últimos anos, todos os órgãos implementaram as decisões do Comitê Central do Partido Comunista Chinês e do Conselho de Estado com rigor. Em linha com o “Aviso sobre Prevenção e Disposição de Riscos Relacionados à Negociação e Especulação com Moedas Virtuais” de 2021, emitido pelo Banco Popular da China e outros dez departamentos, as autoridades reprimiram de forma firme a negociação e especulação com moedas virtuais, corrigiram irregularidades de mercado e obtiveram resultados expressivos. Recentemente, por diversos fatores, a especulação com moedas virtuais voltou a ocorrer, com atividades ilícitas pontuais, trazendo novos riscos e desafios.

O encontro destacou:

• Moedas virtuais não possuem status legal equivalente à moeda fiduciária. Não são consideradas moeda legal e não devem—nem podem—ser usadas como meio de pagamento no mercado. Atividades relacionadas são consideradas ilícitas no âmbito financeiro.
• Stablecoins são uma modalidade de moeda virtual. Atualmente, não atendem aos requisitos de identificação de clientes, combate à lavagem de dinheiro e demais normas de conformidade, apresentando riscos de lavagem de dinheiro, fraude e transferências internacionais não autorizadas.

O encontro orientou todos os órgãos a seguirem as diretrizes do Socialismo com Características Chinesas para uma Nova Era, implementar integralmente o espírito do 20º Congresso Nacional e suas sessões plenárias, e tratar a gestão de riscos como princípio permanente da política financeira. As autoridades devem manter a proibição das moedas virtuais, intensificar o combate às atividades financeiras ilícitas relacionadas, aprofundar a cooperação, aprimorar políticas regulatórias e estruturas legais, focar em áreas estratégicas como fluxos de informações e capitais, fortalecer o compartilhamento de dados, ampliar a capacidade de monitoramento e combater rigorosamente práticas ilícitas para proteger o patrimônio público e garantir a estabilidade econômica e financeira.

1.2 Posição Reguladora Permanece Inalterada

• A reunião foi uma execução direta do “Aviso sobre Prevenção e Disposição de Riscos Relacionados à Negociação e Especulação com Moedas Virtuais” de 2021 (Yinfa [2021] Nº 237), ratificando que “os documentos de política permanecem válidos.” https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/2021-10/08/content_5641404.htm
• Stablecoins são consideradas moedas virtuais, o que implica que atividades comerciais relacionadas a stablecoins/moedas virtuais são ilícitas no âmbito financeiro. “Manter a proibição das moedas virtuais e intensificar o combate às atividades financeiras ilegais relacionadas.”
• Isso evidencia uma tendência de endurecimento regulatório. Antes, atividades financeiras ilícitas com moedas virtuais eram exemplificadas; agora, a política é mais abrangente.

Apesar das moedas virtuais serem reconhecidas na China como “ativo virtual” (com certos atributos patrimoniais admitidos em decisões judiciais criminais e cíveis), sua utilização como “ativos financeiros” ou “instrumentos de liquidação” foi completamente extinta na China continental.

1.3 Profissionais do Setor—Ainda Caminhando sobre o Gelo Fino

Embora as stablecoins agora estejam incluídas na definição regulatória de moedas virtuais na China, o que mudou para os profissionais do setor?

Na prática, nada mudou. As operações seguem offshore, buscando conformidade, obtendo licenças em jurisdições específicas e atendendo às exigências locais. O setor continua avançando com cautela.

(Resumo da Atitude Reguladora da China em Relação às Moedas Virtuais)

II. Infraestrutura Financeira Baseada em Blockchain Mudou—Avaliação Dinâmica das Stablecoins Internacionais

O “Genius Act” dos EUA traz uma definição objetiva para stablecoins:

“Stablecoin de pagamento” é a moeda digital baseada em tecnologia de registro distribuído, atrelada à moeda fiduciária nacional e usada para pagamentos e liquidação.

Deixando de lado, por ora, as diferentes formas de moedas digitais—stablecoins, tokens de depósito, CBDCs.

O que mudou? O registro contábil que lastreia os ativos evoluiu, tornando-se mais eficiente, acessível e global.

Esse é o foco dos mercados ocidentais. Como destacou o CEO da BlackRock, a “tokenização de ativos financeiros” será a força da próxima revolução financeira. O Federal Reserve promoveu reuniões históricas para debater inovação, e a Nasdaq avança para negociações tokenizadas, IPOs tokenizados e operações 24 horas por dia, sete dias por semana.

Esse também é o ponto central para os reguladores chineses: a infraestrutura financeira baseada em blockchain, independentemente do tipo de ativo digital que a utiliza.

2.1 Retorno aos Fundamentos do Blockchain

Como sugere Dr. Xiao, é essencial revisitar os fundamentos do blockchain, examinar princípios básicos e refletir sobre temas atuais: moedas digitais, criptoativos, mercado de cripto e a tecnologia blockchain que os sustenta.

Qual é a essência das finanças? É o descompasso de valor no tempo e no espaço—um princípio que permanece há milênios.

O novo modelo financeiro impulsionado pelo blockchain eleva a eficiência:

• No tempo: Valor temporal do dinheiro e ciclos de transação/liquidação.
• No espaço: Alocação global de valor.
• Métodos de transferência de valor.

Assim como as propriedades fundamentais do dinheiro (unidade de valor) e sua função principal (meio de troca) são constantes, a essência das finanças não muda, mesmo com a evolução do dinheiro—de conchas e fichas a papel-moeda, depósitos, dinheiro eletrônico e stablecoins. O desafio é oferecer serviços financeiros superiores em um cenário distribuído, digital e que transcende tempo e espaço.

2.2 Nova Infraestrutura Financeira

A maior inovação das novas finanças, comparada à tradicional, está na evolução dos métodos de registro contábil—o blockchain como registro público global e transparente. A humanidade só mudou seu sistema contábil três vezes em milênios, cada vez transformando profundamente estruturas econômicas e sociais e evidenciando a coevolução entre tecnologia e civilização.

• O registro simples na Suméria (cerca de 3500 a.C.) superou limites da oralidade, impulsionou o comércio inicial e a formação dos estados, além de introduzir cláusulas de disputas comerciais no Código de Hamurabi.
• O registro por partidas dobradas impulsionou a revolução comercial do Renascimento (séculos XIV–XV). Cidades-estado mediterrâneas, investimentos genoveses e o banco internacional dos Medici dependiam de instrumentos financeiros complexos, levando ao surgimento de bancos e empresas multinacionais e ao estabelecimento do crédito comercial.
• A mudança mais recente é a tecnologia de registro distribuído, introduzida pelo Bitcoin em 2009, que permitiu finanças descentralizadas, transformou mecanismos de confiança e impulsionou o surgimento das moedas digitais.

Essa nova finança, baseada na transformação do registro distribuído, é indissociável do blockchain, contratos inteligentes, carteiras digitais e moedas programáveis. O blockchain, como camada de liquidação da infraestrutura financeira, foi projetado para solucionar a finalização dos pagamentos. Moedas digitais em registros distribuídos, combinadas a contratos inteligentes, abrem novas possibilidades: liquidação instantânea, disponibilidade 24/7, baixos custos de transação e a programabilidade, interoperabilidade e componibilidade dos tokens digitais e DeFi.

As novas finanças apresentam três grandes mudanças:

Primeiro, o registro contábil migra de partidas dobradas centralizadas para registros distribuídos descentralizados.

Segundo, as contas passam de contas bancárias para carteiras digitais.

Terceiro, a unidade de conta passa da moeda fiduciária para a moeda digital.

O fator mais relevante dos registros distribuídos é sua natureza digital, que viabiliza a transferência de valor através do tempo, espaço e organizações.

2.3 A Grande Transformação da Infraestrutura Financeira

Portanto, independentemente da forma—stablecoins, tokens de depósito, CBDCs—a infraestrutura financeira baseada em blockchain passou por uma transformação estrutural.

Quais sementes foram plantadas?

A moeda digital está na interseção dos grandes mercados de pagamentos, crédito e capitais. Também abre caminho para futuros canais de valor em uma civilização movida por IA e silício.

Apesar das ondas de desglobalização motivadas por fatores geopolíticos, o registro único do blockchain segue alinhando mercados globalmente. O mundo é, de fato, plano. Como diz o livro, “Queríamos aviões transoceânicos, mas inventamos o Zoom.”

III. Reflexões Finais

Em última instância, os princípios de “os documentos de política permanecem válidos” e “avaliação dinâmica do desenvolvimento das stablecoins internacionais” continuam norteando o setor. Embora o cenário das stablecoins em 2025 pareça surreal—“você está na Câmara Vermelha, eu sigo a Jornada para o Oeste.”

“Eu sigo a Jornada para o Oeste”—significa partir, superar desafios e buscar a infraestrutura financeira do futuro.

Em 2008, a Modern Sky lançou o álbum “Você está na Câmara Vermelha, Eu sigo a Jornada para o Oeste”, inspirado em “Sonho da Câmara Vermelha” e “Jornada para o Oeste”. O álbum revisita faixas clássicas, promovendo um diálogo cultural entre tradição e modernidade, Oriente e Ocidente, fantasia e realidade.

Você segue seus sonhos antigos; eu trilho meu próprio caminho.

No fim, talvez todos cheguemos ao mesmo destino.

Declaração:

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