Завершился ли бычий рынок? Тщательный анализ «изменений» и «неизменных факторов» четырехлетнего цикла Bitcoin

I. Введение: Эволюция рыночных циклов Bitcoin

Bitcoin сокращает темпы роста предложения примерно каждые четыре года — этот механизм долгие годы определял динамику крипторынка. Однако после четвертого халвинга в апреле 2024 года цена Bitcoin и вся индустрия демонстрируют новые, ранее не встречавшиеся закономерности. Обычно халвинг знаменует завершение медвежьего рынка, а новый бычий тренд достигает пика в течение года. Но цикл 2024–2025 годов оказался неожиданным: несмотря на рекордные значения Bitcoin, рынок не испытал массовой эйфории, характерной для прошлых циклов. Рост был постепенным и сдержанным, волатильность снизилась, а сомнения в актуальности четырехлетнего цикла усилились.

Что отличает этот цикл? Какие элементы теории четырехлетнего цикла остаются актуальными? Какие факторы изменили темп текущего цикла? На фоне меняющихся макроэкономических условий, институциональных вливаний и слабого интереса розничных инвесторов, что ждет Bitcoin впереди? В данном обзоре анализируется рыночное поведение в текущем халвинговом цикле, эволюция циклических трендов и их драйверы, а также прогнозируются ценовые сценарии до конца 2025 года и в 2026 году — предоставляя инвесторам комплексный и глубокий взгляд на ситуацию.

II. Текущий цикл халвинга Bitcoin: динамика и ключевые особенности

Источник: https://coinmarketcap.com/charts/crypto-market-cycle-indicators/

19 апреля 2024 года Bitcoin прошел четвертый халвинг награды за блок, сократив вознаграждение с 6,25 BTC до 3,125 BTC. Обычно халвинги происходят на исходе медвежьего рынка, а бычий рынок формируется в течение следующих 12–18 месяцев. Цикл 2024–2025 годов сочетает привычные ритмы с заметными отличиями от прошлого.

• Ценовая динамика: новые максимумы, умеренный рост. В день халвинга Bitcoin закрылся около $64 000. В последующие месяцы цена сохраняла волатильность, но устойчиво росла: к середине ноября 2024 года Bitcoin превысил $90 000, а после президентских выборов в США и ряда позитивных новостей 5 декабря 2024 года преодолел отметку $100 000, установив новый рекорд. В 2025 году Bitcoin продолжил рост, достигнув исторического максимума около $126 270 6 октября 2025 года — примерно через 18 месяцев после халвинга, повторяя сроки предыдущих циклов. Однако этот рост был более медленным и сдержанным, без параболического взлета, характерного для прошлых пиков. От минимума медвежьего рынка 2022 года (~$15 000) пик Bitcoin составил рост в 7–8 раз, но от уровня халвинга ($64 000) — менее чем в 2 раза. Для сравнения, бычий рынок 2017 года дал почти 20-кратный рост от минимума, а в 2021 году — около 3,5 раза. Подъем нынешнего цикла явно более умеренный, что формирует тренд «медленного быка».
• Рыночные настроения и волатильность: спокойствие преобладает. Несмотря на новые максимумы, рынок не испытал массового розничного ажиотажа, как в прошлых циклах. В конце 2017 и 2021 годов вершины бычьего рынка сопровождались всеобщей эйфорией и всплеском альткоинов. На этот раз, даже когда Bitcoin превысил $100K, общественное настроение оставалось спокойным, без бурного FOMO 2017 года или хайпа NFT и Dogecoin в 2021 году. Ончейн-данные показывают, что капитал концентрировался в Bitcoin и крупных монетах, их доля приближалась к 60%, а спекулятивные альткоины отставали. Волатильность существенно снизилась: годовые показатели упали с более чем 140% в прошлые годы. Даже во второй половине коррекции 2025 года волатильность выросла лишь умеренно, а рынок был лишен резких скачков — наблюдался плавный, устойчивый восходящий тренд.
• Многоэтапный, умеренный рост — без взрывного пика. В отличие от предыдущих циклов, пик бычьего рынка 2024–2025 годов не был одиночным и взрывным событием. С конца 2024 по середину 2025 года Bitcoin неоднократно консолидировался около $100K, прежде чем пробить выше: в январе крупная покупка MicroStrategy подняла цену до $107K, после августовского пика слабые данные по индексу цен производителей США вызвали резкое падение с $124K ниже $118K. Финальный рост в начале октября довел цену до $126K, но ажиотажа на поздней стадии не было — пик быстро сменился агрессивными продажами, и Bitcoin за шесть недель упал почти на 30% до семимесячного минимума около $89 000 к середине ноября. Восходящий тренд этого цикла характеризовался повторяющимися максимумами без взрывного ускорения, а последующая коррекция оказалась быстрой и резкой.
• Частичное соответствие четырехлетнему циклу: сроки и траектория. Несмотря на необычные черты, сроки и траектория цикла в целом соответствуют классической модели «четырехлетнего цикла». Bitcoin достиг минимума около $16 000 в конце 2022 года — примерно через год после предыдущего пика ($69 000 в ноябре 2021 года); халвинг в апреле 2024 года ознаменовал завершение медвежьего рынка; а вершина в октябре 2025 года пришлась примерно на 18 месяцев после халвинга — аналогично срокам ключевых максимумов в 2013, 2017 и 2021 годах. Таким образом, общая схема «халвинг → бычий рынок → пик → медвежий рынок» сохраняется. Как отмечает один из анализов: «От халвинга в апреле 2024 года до максимума в $125K в октябре 2025 года прошло почти 18 месяцев. По этому признаку цикл по-прежнему соответствует исторической модели: халвинг отмечает дно, через год наступает пик, затем — коррекция».

В итоге, хотя рынок после халвинга достиг новых максимумов и сроки совпали с ожиданиями, характер роста и опыт участников существенно изменились. В результате все больше инвесторов задаются вопросом, теряет ли четырехлетний цикл Bitcoin предсказательную силу. Какие части традиционной теории цикла все еще работают — и что меняется?

III. Остается ли теория четырехлетнего цикла актуальной?

В глубине рыночных колебаний основная логика четырехлетнего цикла Bitcoin сохраняется. Ограничения предложения, вызванные халвингом, продолжают поддерживать долгосрочный рост цен, а психология инвесторов по-прежнему циклично меняется между жадностью и страхом — хотя в этот раз выражена менее ярко.

• Устойчивое влияние сокращения предложения. Каждый халвинг Bitcoin уменьшает объем нового предложения — фундаментальный драйвер прошлых бычьих рынков. Даже когда общий объем предложения приближается к 94% от лимита, а маржинальный эффект каждого халвинга снижается, ощущение «дефицита» на рынке сохраняется. В прошлых циклах после халвинга инвесторы были убеждены в дальнейшем росте, предпочитая держать активы, а не продавать. В этом цикле ситуация аналогична: халвинг в апреле 2024 года сократил ежедневную эмиссию с 900 до 450 монет, и несмотря на ценовые колебания, большинство долгосрочных держателей остались на месте, не спешили продавать, даже если прибыль была менее впечатляющей. Сокращение предложения по-прежнему сжимает рынок, хотя его влияние на цену стало менее выраженным.
• Ончейн-метрики по-прежнему следуют циклическим паттернам. Инвесторы Bitcoin продолжают демонстрировать классическое поведение «накопление — фиксация прибыли», а ончейн-индикаторы повторяют исторические циклы. Например, MVRV (отношение рыночной стоимости к реализованной) обычно падает ниже 1 на дне медвежьего рынка и растет до перегретых значений в бычьи периоды. В 2024 году MVRV достиг пика около 2,8, затем опустился ниже 2 во время коррекции в начале 2025 года. SOPR=1 — граница между бычьим и медвежьим рынком: ниже 1 — большинство продает в убыток, выше 1 — фиксируют прибыль. В бычьем цикле 2024–2025 годов SOPR в основном держался выше 1 — как и в прошлых циклах. Аналогично, коэффициент RHODL достиг максимальных значений в 2025 году, сигнализируя о поздней фазе рынка и возможном формировании вершины. В целом, MVRV, SOPR, RHODL и другие ончейн-метрики по-прежнему повторяют исторические циклы; хотя их абсолютные значения меняются, паттерн жадности и страха остается заметным на ончейн-данных.
• Исторические данные: доходность снижается, тренд сохраняется. В макроразрезе снижение доходности по циклам — естественный результат зрелости рынка, а не признак его «поломки». Исторически максимальная доходность каждого цикла уменьшалась: пик 2013 года был примерно в 20 раз выше предыдущего, в 2017 году — также около 20 раз выше 2013 года, но в 2021 году — всего в 3,5 раза выше 2017 года. В этом цикле рост от максимума $69 000 в 2021 году до $125 000 в 2025 году составил лишь 80% (0,8 раза). Снижение доходности — ожидаемый признак роста рынка, когда новый капитал оказывает меньший эффект. Это свидетельство зрелости, а не сбоя цикла.

Итог: Фундаментальные драйверы четырехлетнего цикла Bitcoin — сокращение предложения и повторяющаяся психология инвесторов — продолжают работать. Халвинги по-прежнему отмечают точки перелома спроса и предложения, а рынок сохраняет цикличность между страхом и жадностью. Однако ряд новых факторов нарушает и трансформирует внешние проявления цикла, делая его ритм менее предсказуемым.

IV. Почему цикл вышел из равновесия? Рост переменных и фрагментация нарративов

Если логика халвингового цикла сохраняется, почему нынешний цикл так сложно анализировать? Причина в том, что некогда доминирующий ритм халвинга нарушен множеством новых факторов, и рыночная картина стала гораздо более сложной.

Источник: https://coinmarketcap.com/charts/bitcoin-dominance/

1. ETF и институциональный капитал: структурные изменения. С 2024 года в США были одобрены и запущены спотовые ETF на Bitcoin, что привело к масштабному притоку институциональных средств и коренным образом изменило рознично-спекулятивную структуру рынка. К октябрю 2025 года на американских биржах в спотовых ETF на Bitcoin аккумулировалось $176 млрд активов. Институциональный капитал не только подталкивал цены вверх, но и обеспечивал большую стабильность: средняя цена входа инвесторов ETF — около $89 000, теперь это критический уровень поддержки. Однако при смене настроений крупные позиции ETF могут быстро превратиться в мощное давление продаж, вызвав резкие ликвидностные шоки. С конца октября 2025 года, по мере появления макроэкономических рисков, институциональные игроки начали массово выходить. С 10 октября американские спотовые ETF на Bitcoin зафиксировали чистый отток $3,7 млрд, из которых $2,3 млрд — в ноябре. Эпоха ETF сделала рынок одновременно «более стабильным и более хрупким»: волатильность снижается в периоды плавного роста, но если ключевая поддержка (например, средняя цена $89K) пробивается, падение может быть резким и глубоким.

Источник: https://coinmarketcap.com/etf/bitcoin/

Источник: https://coinmarketcap.com/charts/bitcoin-treasuries/

2. Фрагментация нарративов и быстрая смена тем. В бычьем цикле 2020–2021 годов нарративы DeFi и NFT были объединяющими, направляя капитал из Bitcoin в более рискованные активы. В текущем цикле горячие сектора были фрагментированы и краткосрочны. Быстрая смена тематик приводит к тому, что капитал «гоняется» за трендами с высокой частотой, редко задерживаясь в одном секторе, что разрушает прежнюю динамику «Bitcoin ведет, альткоины следуют». С 2023 по 2025 год темы менялись стремительно, ни одна не стала доминирующей:

• Конец 2023 – начало 2024: ажиотаж вокруг одобрения ETF на Bitcoin, затем всплеск надписей Ordinals;
• Середина 2024: бум экосистемы Solana и краткосрочный рост мем-коинов, включая Dogecoin;
• Конец 2024 – начало 2025: нарративы AI (AI Meme, AI Agent и др.) выходили на первый план;
• 2025: InfoFi, Binance Meme, новые публичные блокчейны и x402 — краткие локальные всплески, ни один не продержался долго.

Быстрая ротация секторов привела к тому, что капитал массово переходил в краткосрочные тренды, не задерживаясь надолго. В результате альткоины не получили широкого импульса; многие токены малой и средней капитализации рано достигли пика и быстро скорректировались, а Bitcoin сохранил доминирование даже при умеренном росте. Такая «фрагментация рынка» привела к отсутствию массовой спекулятивной передачи, типичной для поздней фазы бычьего цикла. Таким образом, пик нынешнего цикла был обусловлен стабильным ростом Bitcoin, а не всеобщим крипто-ралли, что сделало рынок относительно спокойным.

3. Рефлексивность: самореализующиеся ожидания по циклу. По мере того как знание о «четырехлетнем халвинговом цикле» стало массовым, поведение участников начало менять его ритм. Многие заранее ожидали роста после халвинга и занимали позиции или фиксировали прибыль раньше обычного. Ветераны рынка заходили на ранних стадиях и выходили раньше, чем обычно. Держатели ETF, маркетмейкеры и майнеры также корректировали стратегии: по мере приближения цен к «теоретическим максимумам» они массово сокращали позиции, усиливая давление продаж. Бычий рынок может завершиться до наступления стадии массовой эйфории, а пики цикла — наступать раньше и быть ниже, чем в прошлом.

4. Макроэкономические и политические факторы: внешние влияния. В сравнении с прошлыми циклами, регулирование и политика — особенно решения ФРС и геополитические риски — играют все большую роль. После вступления в должность Трамп провел ряд инициатив в поддержку Bitcoin и криптовалют, однако прогресс оказался медленнее ожиданий. В конце 2024 года рынки рассчитывали на новый цикл смягчения политики, что поддержало криптоактивы. Но в конце 2025 года макроусловия изменились: инфляционные данные США стали нестабильными, экономические прогнозы ухудшились, а ожидания по снижению ставок ФРС колебались. В октябре 2025 года торговые споры между США и Китаем вызвали распродажу акций, поставив под сомнение дальнейшее смягчение политики ФРС. Неопределенность по ставкам давила на рисковые активы, и Bitcoin пошел вниз вслед за общим «risk-off» настроением.

5. Двойная роль цифровых казначейств (DAT). С 2024 года все больше организаций и публичных компаний добавляют Bitcoin и другие криптоактивы на баланс, формируя Digital Asset Treasuries (DAT). Крупные игроки, такие как MicroStrategy, продолжают накапливать Bitcoin в качестве резервного актива; даже многие небольшие компании, не связанные с криптоотраслью, объявляют о покупках для повышения капитализации. Эти институциональные держатели обеспечивали стабильный спрос в бычьем цикле, выступая «резервуаром» и поддерживая рост цен. Однако DAT несут риски: большинство покупали по высоким ценам, поэтому резкое падение может привести к убыткам, давлению со стороны инвесторов или вынужденным распродажам. Пока массовых продаж не было, но держатели DAT добавляют новый уровень риска для формирования рыночного дна. DAT усиливают нарратив «цифрового золота» Bitcoin, но одновременно связывают его волатильность с традиционными финансами.

В целом: ETF и институциональный капитал, фрагментация нарративов, рефлексивность, макроэкономическая политика и DAT сформировали аномальный цикл 2024–2025 годов. Теперь необходим более тонкий макроэкономический подход. Простое применение старых правил циклов больше не работает — важно понимать драйверы и новую структуру рынка.

V. Прогноз и заключение

На исходе 2025 года Bitcoin находится на переломном этапе после резкой коррекции: это завершение бычьего тренда и начало медвежьей фазы или консолидация перед новым ростом? Мнения рынка разделились. Взглянув на декабрь 2025 года и в 2026 год, необходимо учитывать как циклические закономерности, так и новые переменные, чтобы сформировать взвешенный прогноз.

• Циклический взгляд: достигнут ли пик бычьего рынка? Сторонники теории циклов считают, что, согласно классической четырехлетней модели, максимум $126K в октябре 2025 года, вероятно, стал вершиной текущего цикла, за которой последует затяжная коррекция. Следующий крупный бычий рынок может сформироваться только после следующего халвинга (примерно в 2028 году). Поскольку этот пик прошел без спекулятивного пузыря, снижение может быть более мягким. Ожидается «долгий, медленный» медвежий рынок, а не резкий обвал. Институциональный капитал может добавить устойчивости, что приведет к затяжной консолидации в диапазоне $50 000–$60 000. Другие считают, что четырехлетняя модель уже не работает, медвежий рынок начался полгода назад, и сейчас рынок находится в поздней фазе. В целом анализ циклов указывает, что четвертый квартал 2025 года стал точкой разворота, а 2026 год будет слабым, но менее волатильным, чем прошлые медвежьи рынки, возможно с затяжным формированием дна.
• Макроэкономический взгляд: смягчение политики как поддержка. Макроусловия в 2026 году могут быть более благоприятными для Bitcoin, чем в 2022–2023 годах. Крупнейшие центробанки завершили цикл ужесточения в 2024–2025 годах, а ФРС ожидаемо начнет снижать ставки в конце 2025 года. Рынки сейчас закладывают 85% вероятность снижения ставки на 25 б.п. в декабре, и дальнейших снижений в 2026 году. Низкие ставки и высокая ликвидность поддерживают активы для хеджирования инфляции, такие как Bitcoin, поэтому даже если цикл сменится на нисходящий, смягчение может ограничить падение. В этом случае 2026 год может стать «весной на медвежьем рынке»: по мере снижения ставок и стабилизации экономики аппетит к риску может восстановиться, а новый капитал — прийти в криптоиндустрию, спровоцировав отскок. Bitcoin может сформировать U- или L-образное дно: волатильная консолидация в первой половине года и постепенное восстановление во второй. Однако если начнется глобальная рецессия или геополитический шок, эффект смягчения может быть нивелирован ростом осторожности, что приведет к усилению волатильности. В целом смягчение политики делает 2026 год многообещающим, но восстановление может быть неравномерным.
• Структура рынка: институциональная динамика и рациональное ценообразование. После цикла 2024–2025 годов база участников рынка изменилась, что определяет перспективы 2026 года. Рост институционального капитала означает, что ценовые колебания будут больше зависеть от данных и фундаментальных факторов, а не от краткосрочных настроений. Базовая цена ETF (около $89 000) теперь — важный технический уровень: если цена ниже, дальнейшие оттоки из ETF могут ограничить восстановление; если цена восстановится выше — возможны новые притоки. Для DAT в 2026 году может произойти дивергенция: часть компаний-казначейств может сократить позиции, если акции будут слабеть или финансы ухудшатся, но другие могут докупить на просадках, компенсируя оттоки. Майнеры, как долгосрочные продавцы, имеют себестоимость производства в диапазоне $40 000–$50 000, что будет формировать нижнюю границу: если цена долго держится ниже себестоимости, майнеры могут сократить добычу или закрыться, что снизит предложение и поможет рынку найти дно. В 2026 году рынок Bitcoin станет более зрелым и рациональным, с меньшим числом резких взлетов и падений, но с сохранением возможностей для трейдинга.

Несмотря на краткосрочную неопределенность, ведущие институциональные инвесторы сохраняют высокий оптимизм в отношении долгосрочных перспектив Bitcoin. Например, ARK Invest подтверждает целевой уровень $1,5 млн к 2030 году, что создает фундамент уверенности на долгий срок. В краткосрочной и среднесрочной перспективе инвесторы сосредоточены на реальной траектории Bitcoin в 2026 году — в год, который, вероятно, потребует терпения и дисциплины.

Заключительные мысли

В целом четырехлетний цикл Bitcoin сохраняется, но эволюционирует. Рынок 2024–2025 годов показывает, что ценовые шоки, вызванные халвингом, продолжают формировать долгосрочные тенденции, однако приток институционального капитала, изменение макроусловий и новые ожидания инвесторов делают цикл более сложным и непредсказуемым. Вместе с этим усиливаются рациональные силы, развивается инфраструктура и накапливается долгосрочная ценность.

Для криптоинвесторов это означает необходимость обновлять подходы и стратегии: использовать анализ на основе данных, инвестировать в долгосрочную ценность и искать структурные возможности. Главное — подходить к циклам рационально: сохранять спокойствие в периоды эйфории на бычьем рынке и держать убеждение в фазе медвежьего дна. Bitcoin неоднократно обновлял максимумы в разных циклах, при этом его фундаментальная ценность и сетевой эффект только растут. Циклы могут удлиняться, волатильность — снижаться, но долгосрочный восходящий тренд остается. Каждая коррекция очищает рынок от слабых, давая ценным активам накопиться; каждая инновация становится основой нового роста, обеспечивая постоянное развитие криптоиндустрии.

О компании

Hotcoin Research — ключевое исследовательское подразделение Hotcoin Exchange, специализирующееся на переводе профессиональной аналитики в практические рекомендации. В рамках «Weekly Insights» и «In-Depth Reports» мы раскрываем рыночные тренды; в эксклюзивной рубрике «Hotcoin Select» (AI + экспертный отбор) помогаем находить перспективные активы и снижать издержки на тестирование. Еженедельно наши аналитики выходят в прямой эфир, чтобы обсуждать актуальные рыночные темы и прогнозировать тренды. Мы уверены, что сочетание глубоких знаний и поддержки сообщества помогает инвесторам лучше ориентироваться в циклах и использовать возможности Web3.

Отказ от ответственности:

1. Данная статья перепечатана с ресурса [TechFlow]. Авторские права принадлежат оригинальному автору [Hotcoin Research]. По вопросам перепечатки обращайтесь к команде Gate Learn для оперативного решения согласно действующим процедурам.
2. Отказ от ответственности: мнения и оценки, изложенные в статье, отражают исключительно точку зрения автора и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы статьи на другие языки выполнены командой Gate Learn. Без явного упоминания Gate копирование, распространение или плагиат данной версии перевода строго запрещены.