2023年7月に、NuScale Powerは小型モジュール炉分野の明らかな勝者のように見えました。収益が良く、評価も妥当で、非常にわかりやすい状況でした。しかし、その後、驚くべきことが起こりました。NuScaleの株価はほぼ80％下落した一方で、Okloはわずか20％しか下落しませんでした。このような乖離は理由なしには起こり得ないので、実際に何が起きているのかを解説します。

両社とも核エネルギーの革命を目指していますが、アプローチは異なります。NuScaleはSMR（小型モジュール炉）を建設しています。これはコンパクトな容器に収まる小型のモジュール炉で、全高65フィート、幅9フィートです。事前に製造されており、モジュール化されているため、建設時間とコストを削減できます。同社は実際にNRCから唯一の標準設計承認を得ており、77 MWeの設計はすでにルーマニアのRoPowerプロジェクトで使用されています。また、7つの州にわたる最大6ギガワットの展開を目指す巨大なTVAの契約も獲得しています。これは本物の検証です。

一方、Okloはマイクロリアクターでさらに小型化しています。彼らのAuroraユニットは単体で1.5 MWeを生成しますが、複数を連結して15〜100 MWeの出力にすることも可能です。最大の利点は、密度が高く、製造コストも安い金属ウラン燃料を使用している点です。さらに、燃料をクローズドループでリサイクルし、約10年間再補給なしで運転できる仕組みです。これに比べて従来型の原子炉は2年ごとに燃料の補給が必要です。Okloは昨年、アイダホで最初のプロジェクトに着手し、シーメンスエナジーとタービンシステムの協力も進めています。

ここで評価の話が面白くなります。Okloは2027年の売上予測の600倍以上で取引されており、市場価値は約97億ドルです。一方、NuScaleは2027年の売上予測の約19倍で、市場価値は39億ドルです。表面上は、NuScaleの方がずっと妥当な価格に見えます。しかし、そこにはタイミングの問題があります。

NuScaleは実際の原子炉の展開を2020年代後半まで見込めません。今後はFEED（基本設計）段階、MOUを契約に変換し、ライセンス取得を進める段階です。アナリストは、2028年までに収益が$31 百万ドルから$287 百万ドルに跳ね上がると予測していますが、これは実際に原子炉が稼働し始める時期と比べるとまだ微々たるものです。一方、Okloは2027年末にアイダホの最初の原子炉を展開し、その年に$16 百万ドルの収益を生み出す見込みです。これは市場が明確に織り込んでいる短期的な触媒です。

市場は、短期的な触媒の方が長期的な潜在能力よりも重要だと見ているようです。Okloは2027年の展開に関する見通しを持っていますが、NuScaleの最大の成長ストーリーはまだ数年先です。荒れ模様の市場では、投資家は短期的な勢いのある企業を優先し、評価が高く見えてもそれを重視しています。

どちらの会社も一晩で核エネルギー市場を変革するわけではありませんが、長期的な視点で核分裂株を見ているなら、どちらも最終的には大きなリターンをもたらす可能性があります。問題は、NuScaleの2030年代の触媒を待つか、Okloの短期展開に乗るかという点です。今のところ、市場は明らかに後者を選んでいます。

原文表示

このページには第三者のコンテンツが含まれている場合があり、情報提供のみを目的としております（表明・保証をするものではありません）。Gateによる見解の支持や、金融・専門的な助言とみなされるべきものではありません。詳細については免責事項をご覧ください。