#高盛申请比特币收益型ETF 不是现货 ETF，高盛在卖什么？

先说一个被市场忽略的细节：高盛这次申请的不是现货比特币 ETF。它申请的是一个"溢价收益型"ETF，核心策略是 covered call（备兑看涨期权）。
简单说，基金持有现货比特币 ETF 的份额（主要是贝莱德的 IBIT），同时卖出看涨期权，收取期权费，定期分红给投资者。卖出期权覆盖率在 40%到 100%之间浮动。
这意味着什么？如果比特币暴涨，你只能赚到一部分；如果比特币横盘或者小幅上涨，你比纯持有比特币赚得多，因为有期权费的额外收入。
高盛选择这个产品形态，精准暴露了它的客户画像：不是那些想靠比特币翻十倍的散户，而是管理着几亿、几十亿美元的机构配置型资金。这些钱需要一个理由进入比特币，那个理由不能是"信仰"，必须是"收益率"。
高盛的 ETF 本质上是在说：比特币的波动率本身就是一种可以变现的资产。你不需要赌方向，你只需要承认这个市场足够活跃，期权卖方就能赚钱。
这个思路和贝莱德即将推出的 BITA 如出一辙。BITA 也是 covered call 策略，也是把比特币的波动率变成月度分红。区别在于贝莱德有 IBIT 这个 550 亿美元的巨型底仓做流动性支撑，而高盛选择不直接持有比特币，通过开曼群岛子公司间接持有现货 ETF 份额来规避监管约束。
两家华尔街巨头，几乎同时把目光锁定在同一个产品赛道上，似乎可以说明一件事：比特币现货 ETF 的战争已经打完了，下一场战争是"谁能把比特币包装成传统资管客户听得懂的产品"。

从买别人的产品到自己造产品：高盛的九年转身

把时间线拉长看，高盛对加密货币的态度变化堪称华尔街最戏剧性的转身之一。
2021 年，高盛重启了加密货币交易柜台，开始为客户提供比特币期货和期权交易。那时候整个行业还在用"我们关注区块链技术，不关注比特币"这种话术来表达"我想碰但不敢说"的暧昧。2024 年底到 2025 年初，高盛的 13F 文件开始露出真面目。
截至 2024 年第四季度，高盛持有价值 15.7 亿美元的比特币 ETF 份额，其中 12.7 亿美元在贝莱德的 IBIT 里，2.88 亿美元在富达的 FBTC 里，比上一季度暴增 121%。
到了 2025 年第四季度的 13F 披露，高盛通过各家现货比特币 ETF 间接持有约 13741 枚比特币，当时市值约 17.1 亿美元。更惊人的是，它同时持有约 10 亿美元的以太坊 ETF、1.53 亿美元的 XRP ETF 和 1.08 亿美元的 Solana ETF。CEO David Solomon 还受邀在 World Liberty Financial 论坛上发言。从买别人的产品，到自己做产品卖给别人，高盛走了不到两年。