人工知能エージェントがVisaの市場シェアを奪いそうだ

寄稿：Thejaswini M A

編集：Block unicorn

序論

Visa のビジネスモデル全体は、人間の行動に賭けています。それは人間の消費と心理に関わるものです。あなたが積み上げるリワードポイント、あなたが頼りにする不正防止の保護、あなたが心待ちにするダイナースクラブカード、そして海外の ATM でカード決済をする際に安心できるゼロ責任ポリシー。これらが存在するのは、資金移動が難しいからではなく、人間の不安、序列への希求、そして利用規約を読めていないことが理由です。Visa はまさに、この認知の違いを利用して時価総額 5000 億ドルの会社を作り上げました。

しかし、AI エージェントにはこれらの特質がありません。

ポイントは貯めません。不正防止の保護も追いません、ブラックカードにも憧れません。命令はただ一つ、タスクを完了することです。そしてタスクに支払いが含まれると、代理は人間が決して気にして計算しないような複雑な計算を行います。最安の経路、最速の決済、最低の手数料。毎回そうです。自動で完了し、感情は一切ありません。

先月、SubStack に掲載された「2028 年グローバル・インテリジェンス危機」という題名の記事が原因で、Visa の株価は単日取引で 4% 急落し、Mastercard は 6% 下落、アメリカン・エキスプレス・カードは 12% 下落しました。レポートには「シナリオ分析」との注記があり、「予測」ではありません（原文のとおりです）。しかし市場はそれを受け入れません。技術面での断定はどうでもいい問題です。問題は、2027 年までに代理が取引所を回避し、ステーブルコインで決済するようになることです。Visa は 50 年をかけて製品を磨き上げましたが、今その顧客基盤が置き換えられようとしています。

マシン対マシンの商取引では、2〜3% の交換手数料率は明らかに目標になります。Citrini Research のこの指摘がまさに、その核となる主張です。これは、AI が明日 Visa を破壊するという意味ではありません。Visa が自らの商業帝国を築くために依拠してきた課金構造そのものが、本質的には人間の非合理的な行動に対する一種の課税であり、取引者自身は完全に合理的だ、ということです。これこそが Visa が存在する意味です。

Visa は何を売っているのか？

なぜこれが重要なのか理解するには、交換手数料が実際に何に使われているのかを知る必要があります。

あなたがクレジットカードで買い物をすると、加盟店はクレジットカードネットワークとあなたの発行銀行に対して 2〜3% の手数料を支払います。この手数料は、あなたのポイント報酬、不正防止、買い物保険、そして紛争解決サービスの支払いに使われます。クレジットカードの「消費者向け価値提案」の全体は、加盟店が負担します。そして最終的には、加盟店は商品価格をわずかに引き上げることでコストを消費者に転嫁します。これは、取引における消費者がこれらすべてのコストを引き受けることで成立してきた、50 年にわたって洗練され、安定したシステムです。ただし彼らは直接支払っているわけではありません。

AI エージェントはそれらを必要としません。手数料に異議を唱えませんし、返金を求めることもありません。この手数料の妥当性は、人為的なミス、詐欺、衝動的な行動を防げることにあります。取引に人間が関与しないのであれば、この手数料は完全に意味を失います。

アメリカン・エキスプレスは、この問題を最も典型的に表しています。その顧客は、高所得で高い購買力があり、野心を持つ上位層のカード保有者です。年会費は Visa や Mastercard より高くなっています。これは、その顧客がアイデンティティと特権にお金を払う意思があるからです。このモデルの前提は、購買行動が人為的であることです。顧客が Visa ではなく American Express を選ぶのは、VIP ラウンジの利用権が費用に見合う価値があるからです。そして代理は積極的に American Express を選びません。取引を完了するために最も安い手段を探すだけです。ソフトウェアがクレジットカードを制御する世界では、高級会員ランクは存在しません。

代理主導で、交換手数料を回避するビジネス向けのルーティング・モデルは、2〜3% の手数料収入に深く依存し、そして加盟店の補助金を原資として報酬プログラムを組み立ててきたクレジットカード銀行や単一業務のカード発行機関にとって、より大きなリスクをもたらします。Visa と Mastercard には適応可能なネットワーク事業があります。一方で、交換手数料と報酬プログラムを軸に損益モデルを組み立ててきた発行機関には逃げ道がありません。

全員が同時に発送する週

Citrini レポートとインフラ・プロジェクトのローンチは、たまたま同じ 3 週間のうちに公開されています。

Tempo は先週水曜日にメインネットを正式にローンチしました。Stripe と Paradigm が共同開発した支払い用ブロックチェーンは、高い取引量のステーブルコイン決済のために設計されており、機械支払いプロトコル (MPP) と同時にリリースされました。MPP はオープン標準で、人工知能エージェントが自律的に支払いサービスの料金を支払えるようにし、人間が逐一承認する必要がありません。このプロトコルにはセッション機構が導入されています。エージェントは一度だけ利用上限を承認すれば、データ消費、計算、API 呼び出しなどのサービスを使い続ける間、マイクロペイメントを継続できます。資金の支払いは OAuth 認証で行われます。ユーザーが予算を承認し、エージェントはそれを使って決済します。プロセス全体で、毎ステップごとに銀行カードを使う必要はありません。

Anthropic、DoorDash、Mastercard、Nubank、OpenAI、Ramp、Revolut、Shopify、スタンダードチャータード銀行、そして Visa はすべて Tempo の設計パートナーとして挙げられています。支払いと EC のエコシステム全体が、この構造的な変化を認めています。

Tempo がローンチされた当日、Visa の暗号資産部門は、AI エージェントが端末から支払いを行えるコマンドライン・インターフェース（CLI）ツールを発表しました。API キー不要、口座不要、そして人間による承認も不要です。Visa はそれを「コマンドライン・コマース」と呼んでいます——機械は人間の介入なしに取引できる。

Mastercard は、ステーブルコイン・インフラのスタートアップ BVNK を 1.8 億ドルで買収することに合意しました。Circle はテストネット上で Nanopayments をリリースしました。これは、口座や資格情報なしで使える、従量課金型 API 向けの代理人のために設計された、1 セント未満で Gas 無料の USDC 取引です。Sam Altman の World プロジェクトは AgentKit を発表し、代理が暗号証明を携行して「自分が人間の代理である」ことを証明できるようにしました。このツールキットは Coinbase の決済システムに直接統合されており、合法的な取引を妨げることなく、プラットフォームが代理の身元を検証できるようにします。

私の見立てでは、先週起きたのは、各社が競って「新しい Visa」になることで、Visa が自分が失いかけているものを自覚する前に先手を打とうとした、ということです。

明白なパラドックス

今のところ、これが十分に明確でない点はひとつもありません。Visa は止まっていないのです。

Tempo のマシン決済プロトコル（MAPPS）の開発に参加し、Visa の暗号暗号実験室を立ち上げています。さらに暗号資産担当責任者が『フォーチュン』誌に記事を書き、代理が新しい標準によってどのようにクレジットカードで支払うのかを説明しています。Mastercard はステーブルコイン・インフラに 1.8 億ドルを投じています。Stripe は Bridge と Privy を買収しました。既存企業はこの変化を理解しており、新たなインフラが全面的に到来する前から準備を整えていました。

Visa の主張は、代理主導の商取引が Visa を不要にする軌道を描く前に、その軌道を代理主導の商取引へと拡張できる、というものです。

この主張は、まったく間違いではありません。Stripe は 2025 年に 1.9 兆ドルの決済総額を処理し、前年同期比 34% 増でした。これらの企業は萎縮していません。カード組織のネットワークの販路優位性は真似しにくい。私は、この手の主張を公にしにくいことを認めます。というのも、歴史的な経験上、誰かがこの論点を持ち出すと新製品が出てきて、彼らが愚かに見えてしまうからです。

したがって、この主張の穴はここにあります。Visa の販路優位性は、加盟店との関係と消費者の信頼の上に築かれています。加盟店が Visa を受け入れるのは、消費者が Visa を持っているからです。消費者が Visa を持っているのは、加盟店が Visa を受け入れるからです。この循環が成立しているのは、人間に依存しているからです。代理がある重要な商取引領域における主要な買い手になると、この歯車は減速します。代理にはブランドへの忠誠もありませんし、ウォレットもありません。あるのは予算と指令だけです。どのルートが最安で、最も迅速かにかかわらず、それが彼らの商売を勝ち取ります。そして転換コストはゼロです。

私たちが今どこにいるのかを、正確に言い当てたいと思います。なぜなら、現状の世論の進み方は、データそのものをすでに追い越しているからです。

x402 のエコシステム評価額はおよそ 70 億ドルですが、オンチェーンのデータによれば、そのプロトコルの取引量は先週の時点で日次 2.8 万ドル程度にとどまり、その大部分はテストであり実取引ではありません。この数字は Visa の日次取引量と比べると、まさに天地の差です。

x402 の取引量は 5000 万件を突破しました。1 件あたりの取引金額は小さいものの、取引件数が示すところから、そのインフラが使われていることがわかります。開発者はそれを基盤に開発を進めています。代理による支払いを受ける加盟店側サービスも着実に増強されています。決済ネットワークは、こうして立ち上がっていくのです。

マッキンゼーの推計では、2030 年までに AI エージェントが促すグローバルな消費者取引は 3 兆〜5 兆ドルに達する可能性があります。この推計は正しいかもしれませんが、楽観的すぎる可能性もあります。ただし疑いようがないのは、現時点では代理主導のビジネスモデルが大規模に普及していないということです。ネイティブな代理サービスを構築する加盟店、代理を主要な買い手として扱う企業、そして取引量によって本当に取引の経済効率を検証できる段階にあるところは、まだ発展途上にあります。

Citrini のレポートが市場に恐慌を引き起こしたのは、あり得る一連の出来事をシミュレーションしたからです。Mastercard の 2027 年第 1 四半期の決算が「代理主導の価格最適化」を理由として取引量の減速を説明することは、少なくとも現時点ではありません。

まず影響を受けるのは、消費向けの商取引ではなく、人工知能インフラのマイクロペイメントです。

研究タスクを完了する代理は、各セッションで数百回もの専用データ API を呼び出します。1 回あたりのコストはわずか数分の 1 セントです。1 週間でこれらの呼び出しは、当該サービスを運営する開発者の収益として 40 ドルほどになるかもしれません。クレジットカードネットワークでは、この状況に対応できません。最低取引額の経済モデルは成立しません。加盟店の参入プロセスも成立しません。手数料体系も成立しません。この種のビジネスモデルは、Visa の枠組みの中では必然的に動きません。必要なのはまったく新しいモデルであり、x402、Nanopayments、そして Tempo がそれを構築しています。

Citrini が構築したモデルが示すように、消費者向け商取引の破壊が起きるとしても、それはもっと遅れてやってきます。代理に、裁量支出のかなりの部分を処理させる必要があるからです。そしてそれは、消費者が代理を信頼し、今まさに自分で行っている購買判断を代理に委ねることを要求します。

Visa は、より良質な顧客からのプレッシャーを受けています。これらの顧客は、Visa が成功するために依拠してきた要素をもはや必要としません。2〜3% の交換手数料は、取引税ではなく、人間の非合理的行動に対する課税です。そして代理は完全に合理的です。

これが重要だと私はどうやって知っているのか？　理由は単純で、Visa は先週 1.8 億ドルを投じて、自分が答えの外に置かれないようにしたからです。