パンダ債市場が活況 年内発行額は約640億元で前年同期比2倍増

3月17日、フランス銀行株式会社は全国銀行間債券市場で2026年第一期人民元債券（債券通）を発行し、発行額の上限は人民币50億元です。業界関係者は、これがまた一つのヨーロッパのトップ金融機関がパンダ債の発行者の仲間入りを果たすことを意味すると述べています。

今年、パンダ債は好調なスタートを切っています。債券の起算日を基準に、Windのデータによると、3月15日までに今年のパンダ債の発行規模は639.35億元に達し、前年比108％増となっています。

中信証券のチーフエコノミスト、明明は、今年に入ってパンダ債の発行が盛り上がっている主な理由として、中米金利差の優位性、米連邦準備制度理事会が高金利を維持し続ける一方で中国が適度な緩和的金融政策を継続していること、人民元の資金調達コストがドルより著しく低いことを挙げています。また、人民元の国際化が着実に進展し、国際投資家の人民元資産配分需要が高まっていることも要因です。

中国商業経済学会副会長の宋向清は、人民元のクロスボーダー決済と国際準備通貨としての地位向上により、多国籍企業などが人民元の資金調達や通貨のマッチングを強く求めていること、さらに国内外の投資家の人民元資産への関心が高まり、グリーンパンダ債などの新商品が拡大していることが、パンダ債の発行規模を前年比で大きく押し上げていると述べています。

規模の大幅拡大とともに、最近の複数のパンダ債の発行状況も注目に値します。

例えば、3月11日、中国銀行は主幹事および簿記管理者として、香港資本企業の中華電力（中国）有限公司が10億元の3年物グリーンパンダ債を成功裏に発行しました。これは、グリーン債券フレームワークを採用した最初の非金融企業のグリーンパンダ債です。さらに、最近アジアインフラ投資銀行（AIIB）は30億元の3年物パンダ債を成功裏に発行し、34の投資者が引き受け、総注文額は90億元に達し、いずれも過去最高を記録しました。

また、3月6日、ドイツ銀行グループは、銀行間債券市場で55億元の多期限パンダ債を成功裏に価格設定・発行したと発表しました。これは2026年に欧州連合の金融機関が発行した最初のパンダ債であり、外資系銀行による単一発行の最高規模も更新しました。今回の発行には合計86.6億元の注文が集まり、3年物と5年物はそれぞれ1.55倍と1.63倍の超過応募を獲得しました。ドイツ銀行中国区の総支配人、朱彤は、「これは投資家がドイツ銀行の信用力と長期戦略を高く評価している証拠であり、人民元債券市場の多様な投資家への魅力が引き続き高まっていることを示しています」と述べています。

宋向清は、今年のパンダ債市場は政策、コスト、リファイナンス、国際化、商品革新の五つの側面から引き続き支えられると予測しています。その中でも、資金調達コストの優位性は引き続き維持され、国内の安定した流動性環境が海外機関の低コスト資金調達を後押しします。また、年内に満期を迎えるパンダ債の規模拡大に伴う堅実なリファイナンス需要も市場の弾力性の基盤となります。さらに、グリーンなどのテーマ債の革新が続き、人民元の国際化推進と相まって、パンダ債市場の高い景気と高品質な拡大を支え続けるでしょう。

明明は、今年のパンダ債市場を支える要因として、次の三つを挙げています。一つは、発行主体の拡大で、より多くの国際的な多国間機関、主権基金、跨国企業が参入する見込みです。二つは、商品革新の加速で、グリーンパンダ債などのESG商品が増加し、世界的な持続可能投資の潮流に合致しています。三つは、投資者層の拡大で、海外機関の参加度が高まっています。