それはすべてのIPOの母となるだろう。おすすめ動画* * *昨年は新規公開株（IPO）の復活を遂げ、市場の回復は大手金融機関の利益を大きく押し上げ、投資銀行のボーナスにとっても記録的な年となった。しかし今や、たった一つのIPOが昨年のすべての90件のIPOを合計した以上の資金を調達しようとしており、それはウォール街もより多くの利益を得ることを意味している。このスーパー・ホエールは、エロン・マスクのSpaceXそのものであり、同社は最近、テック巨人の帝国の要塞の一つであるxAIを全株式取得によって規模を拡大した。xAIはチャットボットGrokの開発者だ。SpaceXのIPO計画が浮上したのは12月頃で、その頃にはロケット企業の評価額が8000億ドルに達していた。1月には、SpaceXに買収される直前に、xAIは新たな資金調達により2300億ドルの時価総額を達成している。そのため、投資家はすでに両社の合計企業価値を1兆ドル超と見積もっている。そしてマスクはさらに高みを目指している。ブルームバーグやフィナンシャル・タイムズの報道によると、彼は新たなSpaceXに15兆ドルの時価総額を持たせ、約500億ドルの資金を調達して拡大を図る計画だという。PitchBookのアナリスト、フランコ・グランダは、特にスターリンク衛星事業の巨大な成長機会を考慮すれば、1.75兆ドルの評価は正当化できると考えている。ただし、SpaceXの将来の財務パフォーマンスや株価の見通しは非常に不確実であり、現時点ではフォーチュンの分析によると、23年経っても純利益はゼロのままだ。1.5兆ドルの時価総額を正当化するには、バフェットのバークシャー・ハサウェイ以上の収益を上げる必要がある。しかし、リスクをほとんど負わずに未曾有の巨額の利益を手にしようとしているのは、取引を取り仕切るウォール街の銀行だ。**SpaceXのIPOの手数料は巨大だが、実際の大金はアンダープライシングから得られる**-------------------------------------------------------------------------------------1.5兆ドルの評価額でのSpaceXの上場は、歴史上2番目に価値のあるIPOとなるだろう。2019年末のサウジアラムコの上場時の総評価額1.7兆ドルに次ぎ、Alibabaの1690億ドル（2014年）を大きく引き離す。一方、IPOによる資金調達額50億ドルは、オクラホマ大学の教授ビル・メギンソンがまとめたデータによると、史上最高記録となる。インフレ調整後では、SpaceXは現在のリーダーである日本電信電話（1987年）の440億ドルを上回り、Visa（2008年の270億ドル）やソフトバンク（2018年の280億ドル）などのトップ12の中でも圧倒的な規模だ。そして実際、50億ドルは昨年の90件のIPOで調達された合計440億ドルを超える。この記録的な資金調達は、ウォール街にとって未曾有の収益をもたらすはずだ。IPOの世界では、その資金は二つの形態で現れる。第一は引受手数料、通称「グロス・スプレッド」と呼ばれるもので、銀行が株式を事前に機関投資家に販売し、取引開始前に得る手数料だ。フロリダ大学のJay Ritterは、この規模の取引では手数料は約2%と見積もっている。この数字に基づくと、新規発行の500億ドルの株式の引き受け手数料は10億ドルになる。Ritterによると、多くの大規模IPOには2〜3人の「リード引受人」または「リードブックランナー」がいる。彼らは、提供される株式を自分たちとシンジケートの他のメンバーに割り当てる権限を持つ。過去の事例から推測すると、SpaceXのブックランナーは手数料の約35%、つまり約3億5000万ドルを獲得し、残りは参加メンバーに分配される見込みだ。これらの数字は非常に大きいが、最大の収益源は二つ目のIPOから得られる利益、すなわち、アンダーライターが選定した大口投資家が株式の取引開始時に得る「ポップ」益だ。簡単に言えば、アンダーライターは、潜在的な投資家を排除しながら、最も取引を行うパートナーに割安な株式を配分する強いインセンティブを持つ。人工的な不足を作り出す力は、投資銀行にとって非常に富をもたらす。Ritterの調査によると、IPOではアンダープライシングは常態化しており、平均して株価は初日の取引終了時点で、投資家が支払った価格より19%高くなる。「クライアントに割安株を提供できることは、2%の手数料以上の価値がある」とRitterは言う。SpaceXが初日にこの平均の19%の上昇を達成すれば、ウォール街の顧客は1日で95億ドルの紙上利益を得ることになる。最初の投資家は、取引先の最大の手数料支払顧客であったために株式を獲得した。彼らは、超安値の株式を得る見返りに、将来の取引でブックランナーに約30%のリベートを支払うのが慣例だ。SpaceXの場合、リードブックランナー2〜3社は、約95億ドルの利益の30%、つまり約30億ドルを追加で得ることになる。仮にリード引受人を3社とすると、各社は最大で1億2000万ドルの手数料と、超割引価格による10億ドルの利益を合わせて、総額約11億ドルを獲得する。マスクはSpaceXを上場させる選択肢として何を持っているのか？-------------------------------------------------一方、SpaceXは約50億ドルの資金調達で、総時価総額のわずか3%を調達することになる。一般的な引受人の主張は、このアンダープライシングのコスト、つまり約100億ドルに相当するコストは、安定した忠実な機関投資家層を獲得し、引受人や他の証券会社からのリサーチを得るための投資と考えれば小さなものだというものだ。それでも、10億ドル超のコスト（手数料を含む）を犠牲にするのは、SpaceXにとって大きな決断だ。特に、2025年にxAIが8億ドルを設備投資に費やしたと報じられるなど、資本支出の必要性が高い中で、同社のキャッシュフローだけでは賄えない可能性がある。SpaceXの規模のロケットを大量生産する企業としては、究極の金属曲げメーカーとも言える。Ritterによると、マスクには、Wall Streetに流れる資金の多くをSpaceXの資金に留めるための優れた選択肢が二つある。一つは「ダイレクトリスティング」だ。これは、事前に引受手続きを行わず、市場のメイカーが株式の開値を注文に基づいて設定できる仕組みだ。既存株主は現金化できるが、これまでのところ、会社自体は追加の資金を調達しない。ただし、マスクはその後、従来のIPOより高い価格で追加入札を行うことも可能だ。SpotifyやPalantir、Coinbaseはすでにダイレクトリスティングを利用して上場している。もう一つの方法は、「リミットオーダーブック構築」と呼ばれるプログラムを展開することだ。DoorDashやAirbnbがこれを利用した。これは、機関投資家が希望する株数と支払う意思のある価格を示す必要があり、単に株式を求めるだけではない。これにより、すべてのアンダープライシングを防ぐわけではないが、SpaceXにとって最大のコストを大きく抑えることができる。あるいは、Ritterの提案によると、マスクはダイレクトリスティングやリミットオーダーの脅しを使って、手数料を引き下げ、引受人のクライアントからより市場価格に近い価格を引き出すこともできる。「マスクは型破りな人物として知られている。彼は従来の枠にとらわれない解決策を追求するタイプだ」とRitterは言う。確かに、マスクは反逆者だ。彼がウォール街に立ち向かう胆力を持っているかどうか、間もなく明らかになるだろう。**私たちと一緒にフォーチュン職場革新サミットに参加しませんか** 2026年5月19〜20日、アトランタで開催。職場革新の次なる時代が到来し、旧来の戦略は書き換えられている。このエリートでエネルギッシュなイベントでは、世界の最先端リーダーたちが集まり、AI、人間性、戦略が融合し、再び働き方の未来を再定義する方法を探る。今すぐ登録しよう。
SpaceXは、昨年の90のIPOで調達された資金の合計を上回る額を、IPOで調達する見込みです
それはすべてのIPOの母となるだろう。
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昨年は新規公開株（IPO）の復活を遂げ、市場の回復は大手金融機関の利益を大きく押し上げ、投資銀行のボーナスにとっても記録的な年となった。しかし今や、たった一つのIPOが昨年のすべての90件のIPOを合計した以上の資金を調達しようとしており、それはウォール街もより多くの利益を得ることを意味している。
このスーパー・ホエールは、エロン・マスクのSpaceXそのものであり、同社は最近、テック巨人の帝国の要塞の一つであるxAIを全株式取得によって規模を拡大した。xAIはチャットボットGrokの開発者だ。SpaceXのIPO計画が浮上したのは12月頃で、その頃にはロケット企業の評価額が8000億ドルに達していた。1月には、SpaceXに買収される直前に、xAIは新たな資金調達により2300億ドルの時価総額を達成している。
そのため、投資家はすでに両社の合計企業価値を1兆ドル超と見積もっている。そしてマスクはさらに高みを目指している。ブルームバーグやフィナンシャル・タイムズの報道によると、彼は新たなSpaceXに15兆ドルの時価総額を持たせ、約500億ドルの資金を調達して拡大を図る計画だという。PitchBookのアナリスト、フランコ・グランダは、特にスターリンク衛星事業の巨大な成長機会を考慮すれば、1.75兆ドルの評価は正当化できると考えている。
ただし、SpaceXの将来の財務パフォーマンスや株価の見通しは非常に不確実であり、現時点ではフォーチュンの分析によると、23年経っても純利益はゼロのままだ。1.5兆ドルの時価総額を正当化するには、バフェットのバークシャー・ハサウェイ以上の収益を上げる必要がある。
しかし、リスクをほとんど負わずに未曾有の巨額の利益を手にしようとしているのは、取引を取り仕切るウォール街の銀行だ。
SpaceXのIPOの手数料は巨大だが、実際の大金はアンダープライシングから得られる
1.5兆ドルの評価額でのSpaceXの上場は、歴史上2番目に価値のあるIPOとなるだろう。2019年末のサウジアラムコの上場時の総評価額1.7兆ドルに次ぎ、Alibabaの1690億ドル（2014年）を大きく引き離す。
一方、IPOによる資金調達額50億ドルは、オクラホマ大学の教授ビル・メギンソンがまとめたデータによると、史上最高記録となる。インフレ調整後では、SpaceXは現在のリーダーである日本電信電話（1987年）の440億ドルを上回り、Visa（2008年の270億ドル）やソフトバンク（2018年の280億ドル）などのトップ12の中でも圧倒的な規模だ。そして実際、50億ドルは昨年の90件のIPOで調達された合計440億ドルを超える。
この記録的な資金調達は、ウォール街にとって未曾有の収益をもたらすはずだ。IPOの世界では、その資金は二つの形態で現れる。第一は引受手数料、通称「グロス・スプレッド」と呼ばれるもので、銀行が株式を事前に機関投資家に販売し、取引開始前に得る手数料だ。フロリダ大学のJay Ritterは、この規模の取引では手数料は約2%と見積もっている。この数字に基づくと、新規発行の500億ドルの株式の引き受け手数料は10億ドルになる。
Ritterによると、多くの大規模IPOには2〜3人の「リード引受人」または「リードブックランナー」がいる。彼らは、提供される株式を自分たちとシンジケートの他のメンバーに割り当てる権限を持つ。過去の事例から推測すると、SpaceXのブックランナーは手数料の約35%、つまり約3億5000万ドルを獲得し、残りは参加メンバーに分配される見込みだ。
これらの数字は非常に大きいが、最大の収益源は二つ目のIPOから得られる利益、すなわち、アンダーライターが選定した大口投資家が株式の取引開始時に得る「ポップ」益だ。簡単に言えば、アンダーライターは、潜在的な投資家を排除しながら、最も取引を行うパートナーに割安な株式を配分する強いインセンティブを持つ。人工的な不足を作り出す力は、投資銀行にとって非常に富をもたらす。
Ritterの調査によると、IPOではアンダープライシングは常態化しており、平均して株価は初日の取引終了時点で、投資家が支払った価格より19%高くなる。「クライアントに割安株を提供できることは、2%の手数料以上の価値がある」とRitterは言う。SpaceXが初日にこの平均の19%の上昇を達成すれば、ウォール街の顧客は1日で95億ドルの紙上利益を得ることになる。最初の投資家は、取引先の最大の手数料支払顧客であったために株式を獲得した。彼らは、超安値の株式を得る見返りに、将来の取引でブックランナーに約30%のリベートを支払うのが慣例だ。SpaceXの場合、リードブックランナー2〜3社は、約95億ドルの利益の30%、つまり約30億ドルを追加で得ることになる。仮にリード引受人を3社とすると、各社は最大で1億2000万ドルの手数料と、超割引価格による10億ドルの利益を合わせて、総額約11億ドルを獲得する。
マスクはSpaceXを上場させる選択肢として何を持っているのか？
一方、SpaceXは約50億ドルの資金調達で、総時価総額のわずか3%を調達することになる。一般的な引受人の主張は、このアンダープライシングのコスト、つまり約100億ドルに相当するコストは、安定した忠実な機関投資家層を獲得し、引受人や他の証券会社からのリサーチを得るための投資と考えれば小さなものだというものだ。
それでも、10億ドル超のコスト（手数料を含む）を犠牲にするのは、SpaceXにとって大きな決断だ。特に、2025年にxAIが8億ドルを設備投資に費やしたと報じられるなど、資本支出の必要性が高い中で、同社のキャッシュフローだけでは賄えない可能性がある。SpaceXの規模のロケットを大量生産する企業としては、究極の金属曲げメーカーとも言える。
Ritterによると、マスクには、Wall Streetに流れる資金の多くをSpaceXの資金に留めるための優れた選択肢が二つある。一つは「ダイレクトリスティング」だ。これは、事前に引受手続きを行わず、市場のメイカーが株式の開値を注文に基づいて設定できる仕組みだ。既存株主は現金化できるが、これまでのところ、会社自体は追加の資金を調達しない。ただし、マスクはその後、従来のIPOより高い価格で追加入札を行うことも可能だ。SpotifyやPalantir、Coinbaseはすでにダイレクトリスティングを利用して上場している。
もう一つの方法は、「リミットオーダーブック構築」と呼ばれるプログラムを展開することだ。DoorDashやAirbnbがこれを利用した。これは、機関投資家が希望する株数と支払う意思のある価格を示す必要があり、単に株式を求めるだけではない。これにより、すべてのアンダープライシングを防ぐわけではないが、SpaceXにとって最大のコストを大きく抑えることができる。
あるいは、Ritterの提案によると、マスクはダイレクトリスティングやリミットオーダーの脅しを使って、手数料を引き下げ、引受人のクライアントからより市場価格に近い価格を引き出すこともできる。「マスクは型破りな人物として知られている。彼は従来の枠にとらわれない解決策を追求するタイプだ」とRitterは言う。確かに、マスクは反逆者だ。彼がウォール街に立ち向かう胆力を持っているかどうか、間もなく明らかになるだろう。
私たちと一緒にフォーチュン職場革新サミットに参加しませんか 2026年5月19〜20日、アトランタで開催。職場革新の次なる時代が到来し、旧来の戦略は書き換えられている。このエリートでエネルギッシュなイベントでは、世界の最先端リーダーたちが集まり、AI、人間性、戦略が融合し、再び働き方の未来を再定義する方法を探る。今すぐ登録しよう。