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アジア太平洋株式市場、イラン紛争による史上最大の売り崩れでサーキットブレーカー発動

アジア市場の大暴落は前例のない規模となっている。韓国やタイを含むアジア太平洋地域の株式は急落し、イラン紛争の激化により投資家が退避を急ぐ中、サーキットブレーカーが発動した。これは単なる調整ではなく、リアルタイムで進行中の市場危機である。

韓国のKOSPI指数は1980年の開始以来最悪の一日となり、12.06％の下落で終値は5,093.54ポイントとなった。この下落はあまりに激しく、8月2024年以来初めてサーキットブレーカーが作動し、20分間自動的に取引が停止された。市場資本総額はわずか2日で817.6兆韓国ウォン（約5530億ドル）も消失し、2月以降の上昇分をすべて帳消しにした。

タイのSET指数も8％の暴落を記録し、サーキットブレーカーが発動して30分間取引が停止された。タイ先物取引所も指数先物、オプション、個別株先物の取引を一時停止し、市場のパニックが全域に広がった。タイ株は先月のアヌティン・チャルビラク首相の圧倒的勝利後に記録した上昇分の約14％を失った。

売り圧力は地域全体に拡大した。日本の日経225は4％超の下落を記録し、54,000円を割り込み、3日連続の下落となった。日経ボラティリティ指数は2024年8月以来の高水準に急上昇し、トレーダーの極度の恐怖を反映している。香港のハンセン指数は700ポイント以上下落し、一時は25,000ポイントを下回る場面もあったが、その後2.5％の下落で落ち着いた。オーストラリアのASX 200は1.81％下落し、台湾の主要株価指数も4％超の下落を見せた。中国本土は比較的堅調で、上海総合指数は1％の下落、深セン指数は0.73％の下落にとどまった。

MSCIアジア太平洋指数は最大4.5％下落し、昨年4月以来の最も大きな下落となった。地政学的緊張から始まった不安は、今や全面的な地域的崩壊へと拡大している。

根本的な要因は明白であり、アジア経済にとって恐るべきものだ。ホルムズ海峡は、通常世界の石油と液化天然ガスの約20％が通過する重要な海峡だが、イランの船舶に火をつけるとの脅威により事実上閉鎖された。船舶は攻撃を受け、保険会社はカバレッジを取り消し、交通は停止している。アジア全域のエネルギー輸入国にとって、これは生存に関わる供給ショックを意味する。

韓国は世界第4位の石油輸入国であり、約70％の原油を中東から輸入している。シティバンクのアナリストは、今年の平均原油価格が1バレル82ドルを超える場合、韓国のGDP成長率は0.45ポイント低下し、インフレ率は0.6ポイント上昇する可能性があると警告している。韓国ウォンはすでに2009年の世界金融危機以来初めて1ドル=1500ウォンを突破し、輸入コストの圧力がすでに脆弱な経済に重くのしかかっている。

タイはさらに脆弱である。ASEAN諸国の中で、タイはGDPに対する純石油貿易収支が最も悪化しており、エネルギー価格ショックに非常に敏感だ。インフレへの影響はタイとフィリピンで最も顕著と予想されている。燃料コストの上昇は企業の利益率を圧迫し、経常収支を悪化させ、航空路線の混乱が続く限り観光回復も妨げられる可能性がある。

日本と台湾はエネルギーへの直接的な依存度は低いものの、リスクオフの全体的なムードと、以前の過剰な投資の巻き戻しにより苦しんでいる。日経平均は2月初旬の高揚した安倍晋三首相の圧勝以降の上昇分をすべて帳消しにし、投資家は選挙後に買った株を売り払っている。サムスン電子やSKハイニックスなどのテクノロジー・半導体株は、地域のリーダー的役割を果たしていたが、下落をリードしている。過去1年間に韓国株を2倍にした人工知能関連の投資も急速に巻き戻されている。

CMCマーケッツのアジア・中東責任者のクリストファー・フォーブズは、KOSPIの15％2日間の崩壊を「教科書通りのモメンタムの巻き戻し」と表現し、これは構造的な崩壊ではなく、単なる勢いの反転だと指摘している。彼は、米国とイスラエルの作戦がホルムズ海峡をほぼ閉鎖した際には、多様な買い注文がなく、売りを吸収できる状況ではなかったと述べている。注文書は消え、外国人投資家は2セッションで70億ドル以上を引き揚げた。

複数の取引所でサーキットブレーカーが作動したことは、売り圧力の深刻さを示している。韓国では、KOSPIとハイテク重視のKOSDAQが取引停止を引き起こし、後者は10％超の下落を記録した。タイの30分間の取引停止と、損失が15％に達した場合の追加停止も、市場の制御不能な連鎖を防ぐための緊急措置だ。これらは極端な状況下でのみ発動される緊急措置である。

アナリストのコメントは、この危機の性質の変化に対する深い懸念を示している。サクソのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、チャル・チャナナは、売り崩れが「無秩序化」していると述べ、市場はもはやこれを一時的なニュースショックとして扱っていないと指摘する。彼女は、価格設定が紛争の長期化や波及リスクを反映し始めていると説明し、単なる地政学だけでなく、エネルギーの物流、セキュリティプレミアム、長期的なインフレ圧力も再評価されていると述べている。

IGのマーケットアナリスト、トニー・サイカモアは、週初めには紛争は短期的と過信されていたが、今やより悲観的な見方が広まり、これがロシアのウクライナ侵攻に似た長期化を示唆していると指摘している。この期間の見通しの変化が、持続的な売りを促している。

UOBケイ・ヒアンのプライベート・ウェルス・マネジメント責任者、ケネス・ゴーは、これを世界金融危機と区別し、投資家は無理に退出を急いでいるのではなく、意図的に現金や安全資産への資産配分を変えていると述べている。この冷静かつ着実なローテーションが、パニック的な売り崩れを防いでいる理由だ。

個別株への影響は甚大で、サムスン電子、SKハイニックス、ヒュンダイ、韓国航空などが大きく下落した。タイのデルタエレクトロニクスも、広範な売りの一環として大きな下押し圧力を受けた。以前は堅調だった銘柄も巻き込まれている。

通貨市場も同様の緊張を反映している。韓国ウォンは1ドル=1500ウォンを超え、インドルピーも圧力にさらされている。インベスコは地域通貨に対して慎重な姿勢を維持している。強いドルと急騰する原油価格の組み合わせは、「毒のカクテル」として市場にとって有害なものとされている。

中国は複雑な状況だ。上海総合指数は比較的堅調で、損失は約1％にとどまっているが、他の市場の二桁の下落と比べると耐性を示している。これは、中国の多様なエネルギー源（ロシア産石油を含む）によるバッファーと、李強首相が経済目標を示す予定の「二会」（全国人民代表大会と全国政治協商会議）会議の開催により、国内の政策に焦点が当たっていることによると分析されている。ただし、2月の製造業PMIが49に低下し、50の拡大基準を下回ったことは、見通しに慎重さをもたらしている。

投資家が直面しているのは、これが買いの好機なのか、それともさらなる下落リスクなのかという問いだ。モルガン・スタンレーのプライベート・ウェルス戦略家、キャメロン・チュイは、イラン紛争がコントロール可能な範囲にある限り、調整は買い場となると示唆している。ただし、その条件は非常に大きい。バーンスタインのアジア・クオンツ戦略家、ルパル・アガルワルは、市場が底を打つには戦争のエスカレーションの兆候や現状維持の兆しが必要だと強調し、それがあればファンダメンタルズに焦点を戻せると述べている。

ヘッジファンドのポジショニングは、緊張緩和時に潜在的な上昇のきっかけとなる。ゴールドマン・サックスのプライムブローカーのデータによると、2月初旬にはショートがロングを2対1で上回り、センチメントが逆転すれば激しいショートスクイーズの可能性がある。フォーブズは、サムスンとSKハイニックスは健全な企業であり、パニック売りの下に基本的な価値が存在すると指摘している。

現時点では、市場は中東からのヘッドラインに左右され続けている。ミサイル発射や船舶攻撃、外交声明の一つ一つが価格を動かしている。サーキットブレーカーは取引を一時停止させたが、根底にある不安を止めることはできない。アジア太平洋株式は緊急措置を発動したが、それは状況が緊急対応を必要としている証拠だ。

この状態がどれだけ続き、どれだけ深刻になるのかが問われている。