ス・ジュ・ストーリー：過剰なレバレッジが暗号帝国を破壊する時

暗号通貨界でこれほど警鐘を鳴らす名前は少ない。かつてデジタル金融の最も印象的な上昇の一つと称賛されたThree Arrows Capital（3AC）が2022年に崩壊し、壮大な崩壊を迎えた。しかし、蘇朱の失墜は単なる不運ではなく、危険なレバレッジに基づく根本的に破綻したリスク管理戦略の必然的な結果だった。

トレーダーから暗号通貨の巨頭へ：3ACの台頭

蘇朱の上昇はまさに驚異的だった。2012年にドイツ銀行のトレーダーとしてキャリアをスタートさせ、その後Three Arrows Capitalを共同設立し、多くの人が暗号通貨最大のヘッジファンドと考えるまでに成長させた。2021年までに、3ACは数十億ドルの運用資産を管理し、市場の低迷に左右されない自信に満ちた存在として運営されていた。投資家たち—億万長者から他のヘッジファンドまで—は蘇朱のビジョンに資本を託した。

この戦略は、強気の市場の中では非常に優れているように見えた。レバレッジをかけ、大きな賭けをし、リターンを増幅させる。だが、このモデルには致命的な欠陥があった。それは常に上昇の勢いを必要とする点だ。市場の状況が変わった瞬間、全体の構造は崩壊の危機に瀕した。

致命的な戦略：過剰な借入と集中リスク

蘇朱は3ACの自己資本だけでなく、主要な貸し手や金融機関—BlockFi、Voyager、Genesisなど—から体系的に借入を行い、既存のポジションに追加のレバレッジを重ねていった。この連鎖的な借金は、誤りの余地の少ない危うい資金の山を築いた。

最大の脆弱性は、LUNAに対する5億ドルの集中投資だった。2022年にTerraエコシステムが崩壊した際、LUNAの価値は48時間も経たずに消失した。この一つの壊滅的な損失が、3AC全体を崩壊させるドミノを引き起こした。担保は消え、追証が次々と発生し、何十億ドルもの資本を提供していた債権者たちは自分たちの資金が危険にさらされていることに気付いた。

崩壊の瞬間：72時間で破産へ

多くの人が予想しなかったのは、3ACの崩壊の速さだった。わずか3日間で、数十億ドル規模の運営が警鐘の物語へと変わった。ビットコインや暗号通貨全体の市場も急落し、清算が加速した。蘇朱を信頼していた投資家たちは大きな損失を被った。取引相手や債権者たちが列をなし、暗号エコシステムはこの大きな失敗の衝撃に揺れた。

蘇朱の公の姿は、法的・金融的な複雑さが増すにつれて次第に消えた。残ったのは、洗練された運営者でさえリスクを誤ることがあるという、厳しい現実の証明だった。

3ACのモデルが根本的に破綻していた理由

分析は明快だ：3ACには安全余裕が全くなかった。実質的なリスク管理の枠組みも、適切なポジションサイズも、レバレッジの透明性もなかった。ファンドの存続は、完全に上昇相場に依存していた。価格が調整されると—2022年に避けられないことだったが—失敗の数学的な必然性が現実となった。

蘇朱の教訓：レバレッジは命取り

蘇朱の物語は、暗号通貨界で最も重要な警告の一つだ。規模や過去の成功が、過剰レバレッジのビジネスモデルに対する保護にはならないことを示している。Three Arrows Capitalの崩壊は、投資家を一掃しただけでなく、多くの業界関係者が無視してきたシステムリスクを露呈させ、暗号資産ファンド運営への信頼を粉砕し、制御されていない欲望とリスク管理の失敗の危険性を明らかにした。

デジタル金融に関わる者にとって、メッセージは明白だ：レバレッジは利益も損失も増幅させる。蘇朱はこの教訓を痛感し、暗号エコシステム全体が代償を払った。