暗号通貨におけるマーケットメイキングの理解：流動性の高い市場の要となる仕組み

暗号資産におけるマーケットメイキングは、デジタル資産取引の中で最も重要かつ誤解されやすい側面の一つです。これらの専門的なトレーダーや企業は、継続的に買い注文と売り注文を出し、世界中の取引所で数百万の取引が円滑に流れるための見えないインフラを構築しています。彼らなしでは、暗号市場は停滞し、トレーダーは大きなスリッページに直面し、価格は激しく変動し、控えめな取引さえも苛立たしいものとなるでしょう。本ガイドでは、暗号におけるマーケットメイキングの仕組み、その重要性、主要プレイヤー、そして彼らが日々直面するリスクについて詳しく解説します。

なぜ暗号のマーケットメイキングが重要なのか

基本的に、暗号のマーケットメイキングは、資産を迅速かつ予測可能な価格で取引できるようにするという根本的な目的を持っています。取引所を開いてすぐにビットコインを買ったり売ったりできるのは偶然ではなく、高度なマーケットメイカーが常に買い注文と売り注文をオーダーブックに維持している結果です。

暗号市場は、従来の株式市場と異なり、24時間365日休まず稼働しています。これにより、常に流動性を維持するためには、在庫を持ちリスクを管理し続ける参加者が必要となります。マーケットメイカーは、このギャップを埋め、即時取引を可能にし、トレーダーがマッチング注文を探す手間を省いています。

彼らが排除する摩擦を考えてみてください。マーケットメイカーがいなければ、10BTCを買いたいトレーダーは、注文を出すだけで市場を5％動かしてしまうかもしれません。マーケットメイカーが積極的に入札・売り注文を出している場合、同じ10BTCの取引でも価格への影響は最小限に抑えられます。この効率性は、個人トレーダーから大規模な機関投資家まで、すべての市場参加者にとってコスト削減と取引執行の改善につながります。

暗号におけるマーケットメイキングの仕組み

マーケットメイキングの仕組みは一見単純に見えますが、大規模に展開するには高度な技術とリスク管理が必要です。

基本的な流れ

マーケットメイカーは、次のサイクルを絶えず繰り返します。

1. 複数レベルでの価格提示 - 同時に複数の価格帯で買い注文（ビッド）と売り注文（アスク）を出します。例えば、ビットコインを99,990ドル、99,980ドル、99,970ドルで買い、100,010ドル、100,020ドル、100,030ドルで売るといった具合です。この多層的なアプローチにより、さまざまな市場状況で取引量を取り込めます。

2. スプレッドの獲得 - 彼らの利益は、買値と売値の差（スプレッド）から生まれます。例えば、100,000ドルで買い、100,010ドルで売ると、1コインあたり10ドルの利益です。これを日々の取引で積み重ねることで、少額のスプレッドが大きな収益に変わります。

3. 迅速なリバランス - 取引者が彼らの注文を受け入れると、マーケットメイカーは素早く新たな見積もりを出します。最新のアルゴリズムを用いてミリ秒単位でこれを行い、常にオーダーブックに存在し続けることを保証します。

4. 在庫管理 - マーケットメイカーはポジションを蓄積し、時には複数の暗号資産を大量に保有します。これらのポジションは、複数の取引所や取引ペアにまたがってヘッジされ、突発的な価格変動による損失を最小化します。高度なデリバティブ戦略を用いて、一方のプラットフォームでショートし、他方でロングを持つこともあります。

5. アルゴリズムによる最適化 - 多くのプロのマーケットメイカーは、高頻度取引（HFT）アルゴリズムに依存し、リアルタイムの状況に応じてビッド・アスクのスプレッドを動的に調整します。これらのシステムは、オーダーブックの深さ、取引量、ボラティリティ、過去のパターンを分析し、最適な価格設定を秒間何千回も行います。

この結果、技術と市場の直感が絶妙に融合した洗練されたダンスが展開され、機械は正確に執行し、人間のトレーダーは戦略的なパラメータを設定します。

マーケットメイカーとマーケットテイカーの違いを理解しよう

これら二者の違いを理解することは、市場の仕組みを理解する上で重要です。

マーケットメイカーは、リミット注文を出し、オーダーブックに待機させることで流動性を提供します。彼らは価格を決め、相手方の注文を待ちます。利益は、多くの取引を通じて蓄積されるビッド・アスクのスプレッドから得られます。

一方、マーケットテイカーは、既存の市場価格を即座に受け入れることで流動性を取り除きます。あなたが「今すぐ最良の価格で1BTCを買う」といったマーケット注文を出すと、あなたはマーケットメイカーの注文を受け取ることになります。彼らが設定したアスク価格を支払い、即時執行のために価格の正確さを犠牲にします。

この相互作用は、共生的なエコシステムを生み出します。マーケットテイカーは取引量を提供し、マーケットメイカーは利益を蓄積します。片方がいなければ、システムは崩壊します。

バランスの取れた市場では、これにより効率性が生まれます。狭いビッド・アスクスプレッドは、トレーダーが最小限のコストで即時執行できることを意味します。深いオーダーブックは、大きな取引でも価格の激しい変動を防ぎます。マーケットメイカーによる在庫管理が適切に行われていれば、価格は実際の供給と需要を反映し、人工的な制約に左右されません。

2025年の主要マーケットメイキング企業

プロフェッショナルなマーケットメイカーの世界は、いくつかの大手企業によって支配されています。それぞれが暗号エコシステムに独自の能力をもたらしています。

Wintermute

Wintermuteは、最も著名なアルゴリズム取引の専門企業の一つです。2025年初時点で、30以上のネットワークにまたがる300以上のブロックチェーン資産で約2億3700万ドルを管理し、2024年末までに取引量は約6兆ドルに達しました。

50以上のグローバル取引所に展開し、高度なアルゴリズム戦略と深い市場知識を融合させています。中央集権・非中央集権プラットフォームの両方で一貫した流動性提供に強みを持ちます。

GSR

10年以上の暗号市場経験を持つGSRは、フルサービスの取引・流動性企業として活動しています。マーケットメイキングだけでなく、OTC取引、デリバティブ、戦略的投資も提供。現在、100以上の主要暗号企業やプロトコルに投資しています。

60以上の取引所で流動性を維持し、新規トークンのローンチ支援に重点を置いています。伝統的な金融とデジタル資産の橋渡し役としても位置付けられています。

Amber Group

Amber GroupはAI駆動のマーケットメイキングを導入し、2025年初時点で約15億ドルの取引資本を持ち、2,000以上の機関顧客にサービスを提供しています。取引量は1兆ドル超に達し、主要な市場プレイヤーの一角を占めています。

コンプライアンス重視のソリューションと包括的なリスク管理に特化し、規制の明確さを重視する機関投資家に支持されています。システム化された取引アプローチは、自動化・ルールベースの執行を求める組織に好評です。

Keyrock

2017年設立のKeyrockは、アルゴリズム最適化に特化した企業です。2025年初時点で、毎日55万件以上の取引を1,300以上の市場と85の取引所で実行しています。伝統的なマーケットメイキングからOTC取引、オプション、財務管理、流動性プール最適化まで多岐にわたるサービスを提供。

データ駆動型のアプローチとカスタマイズされたソリューションにより、規制環境に合わせたマーケットメイキングを求めるプロジェクトや取引所に特に支持されています。

DWF Labs

DWF Labsは、投資能力と流動性提供を融合させた独自モデルを持ちます。700以上のプロジェクトに関わり、特に新興トークンの支援に注力。CoinMarketCapのトップ100の20%以上、トップ1000の35%以上のプロジェクトに流動性を提供しており、多くのプロジェクトにとって不可欠な存在です。

60以上の主要取引所でスポット・デリバティブ市場の両方に展開し、投資家・アドバイザー・マーケットメイカーの三役を兼ねる稀有な企業です。

マーケットメイキングが暗号取引所にもたらすメリット

マーケットメイカーと取引所の関係は相互に利益をもたらし、エコシステム全体に価値を波及させます。

流動性は信頼を生む

マーケットメイカーの継続的な注文出しは、オーダーブックの深さを拡大します。この流動性により、大規模な取引も混乱なく処理でき、高取引量のトレーダーや機関投資家を惹きつけます。深いオーダーブックを持つ取引所は、取引の目的地となり、そうでないと閑散とした場所になってしまいます。

安定性は恐怖を抑える

暗号市場は本質的にボラティリティが高いですが、マーケットメイカーは積極的な買い・売り圧力を維持することで、極端な変動を抑えます。市場のパニック時には、ビッドサポートを提供し、フラッシュクラッシュを防ぎます。好調時には過度な急騰を抑制し、売り圧力を供給します。これにより、全ての参加者が破滅的な清算やパニック売りのリスクを低減できます。

効率性はコストを削減

狭いビッド・アスクスプレッドは、競争的なマーケットメイカーの活動の結果であり、トレーダーは取引ごとに最小限のコストで済みます。価格発見の速度も向上し、市場は新情報を迅速に織り込み、古い価格にとどまることが少なくなります。これらの積み重ねが、取引コストの低減につながります。

取引量は収益を押し上げる

取引量が増えるほど、取引所の手数料収入も増加します。マーケットメイカーの活動は基本的な取引量を生み出し、さらに多くのトレーダーを惹きつけ、結果的に取引量を拡大します。トップマーケットメイカーを惹きつけることに成功した取引所は、収益の乗数効果を享受します。

新規資産のサポート

新しいトークンを上場させる際には、流動性が重要です。マーケットメイカーはこのローンチ流動性を提供し、新規プロジェクトの取引開始を促進します。これにより、取引所は魅力的な上場先としての地位を強化し、競争力を高めます。

直面するリスク：マーケットメイキングの課題

マーケットメイキングは高いリターンを生む一方で、多くのリスクも伴います。これらを理解することは、彼らが高度なリスク管理を必要とする理由を示しています。

市場ボラティリティリスク

暗号市場は数時間で10％動くこともあります。突発的な価格下落時に在庫を持つマーケットメイカーは、即座に損失を被る可能性があります。例えば、ビットコインを100,000ドルでロングしていて、価格が95,000ドルに下落した場合、1コインあたり5,000ドルの損失です。これを何千、何万のコインに適用すると、ボラティリティリスクは非常に深刻です。

在庫リスク

定義上、マーケットメイカーはポジションを蓄積します。流動性の乏しいトークンや資産を大量に保有していると、下落局面で大きな損失を被る可能性があります。例えば、あるプロジェクトを信じてトークンを買い集めた後、そのトークンが90％下落すれば、在庫はほぼ無価値になります。だからこそ、彼らはサポートする資産を厳選しています。

技術リスク

アルゴリズムシステムに依存しているため、サーバーダウンやネットワーク遅延、アルゴリズムの誤動作は大きな損失をもたらす可能性があります。例えば、取引ボットが30秒間誤作動しただけで、大量の意図しないポジションを抱えることもあります。遅延による注文の不適切な執行も損失を拡大させます。

規制リスク

暗号規制は世界的に変動しています。突然の規制変更、例えば主要な法域でのマーケットメイキング禁止や新たな取引制限は、市場全体を消滅させる可能性があります。さらに、規制の解釈や適用は地域によって異なり、ある地域では合法でも、他では違法とみなされることもあります。グローバルに運営する企業にとって、コンプライアンスコストは非常に高いです。

スリッページと執行リスク

高速取引市場では、取引の分析から実行までの時間差で大きなスリッページが生じることがあります。マーケットメイカーのビッド・アスクスプレッドが執行前に閉じてしまったり、市場状況が急変してモデルが信頼できなくなることもあります。特に危機時や複数のマーケットメイカーが流動性を引き上げているときに顕著です。

結論：マーケットメイキングの重要性

暗号におけるマーケットメイキングは、任意のサービスではなく、不可欠な役割です。これを担う企業や個人は、流動性が高く安定した効率的な市場を提供し、暗号取引の規模拡大を支えています。彼らなしでは、暗号は一般トレーダーや機関投資家にとってアクセスしづらいものとなるでしょう。

経済的には明快です。マーケットメイカーは、ボラティリティや在庫蓄積、技術依存、規制の不確実性といったリスクを引き受け、その見返りとしてスプレッドと取引量を獲得します。このリスクとリターンのバランスが、彼らの戦略最適化、技術向上、市場拡大を促しています。

暗号市場が成熟するにつれ、マーケットメイキングの重要性は増していきます。アルゴリズムの革新やデータ分析により、より狭いスプレッドと深い流動性を実現し続けています。トレーダーにとっては取引コストの低減、取引所にとっては競争力の強化、そして暗号エコシステム全体にとっては、伝統的な金融市場に近づく効率性とアクセス性の向上を意味します。

暗号のマーケットメイキングを理解することは、単なる学術的知識にとどまらず、あなたの取引体験やポジションの安定性、市場の健全性に直接影響を与える重要な要素です。