原油価格の最近の崩壊は、エネルギー市場を圧倒するマクロ経済の逆風の強さを明らかにしています。3月のWTI原油先物は4.71％急落し、RBOBガソリン契約も4.68％下落しました。投資家は、米ドルの上昇と予想外に緩和する地政学的緊張の二つの相反する力に直面しています。複数の供給と需要の圧力が同時に重なり、市場の忍耐力が試されている中、従来の強気のきっかけとなる要因はその効果を失いつつあります。## ドルの強さが地政学リスクプレミアムを上回るときドル指数は一週間高値に上昇し、原油価格全体を抑制しています。ドルが強くなると、ドル建てのエネルギーは国際的な買い手にとって高くなり、需要に逆風をもたらします。同時に、トランプ大統領のイランに対する外交的働きかけや、テヘランの外務省から平和的交渉を追求するとのシグナルは、従来油価に織り込まれていたリスクプレミアムを大きく低減させました。米国のウィトコフ特使とイラン外務大臣アブラハシ・アラグチのイスタンブールでの会合予定は、軍事衝突の憶測に対する投資家の忍耐を試すような緩和の一例です。ドルの強さは、より広範な金融環境の反映でもあり、商品市場に逆影響を及ぼします。ドルが上昇すると、輸入需要の減少と、資産の通貨建てへのリバランスによる二つの圧力が原油価格にかかります。このメカニズムは、イランの供給中断の可能性に関する地政学的な不安よりも強力であることが証明されています。## 地政学的不確実性にもかかわらず供給側の圧力が高まるイラン交渉からの明確なシグナルを待つ忍耐を保つ投資家たちも、予期せぬ生産増加による圧力に直面しています。ベネズエラの原油輸出は1月に80万バレル/日へと急増し、12月の49.8万バレル/日から大きく跳ね上がりました。これは、以前予想されていたベネズエラの生産制約の継続見通しと矛盾しています。この月次の60％増加は、供給の状況を根本的に変え、原油価格を下押ししています。ベネズエラの輸出回復の強さは、制裁の効果が予想よりも早く逆転しつつあることを示しています。同時に、OPEC+は生産増加を維持する意向を示していますが、市場の忍耐を試すペースで進められています。2025年11月、OPEC+は12月の生産増加を13万7000バレル/日と承認し、2026年第1四半期まで追加の増産を停止する計画です。しかし、OPEC+は2024年初頭に実施した220万バレル/日の削減のうち、120万バレル/日の回復をまだ完了しておらず、これは複数四半期にわたる努力を要し、加盟国の忍耐が求められています。## 供給チェーンのダイナミクスによる構造的逆風国際エネルギー機関（IEA）は、2026年の世界の原油過剰供給予測を370万バレル/日に引き上げ、前月の381.5万バレル/日から増加を示しました。これは、供給過剰の状況が強まっていることを示し、市場の忍耐と生産能力の段階的な稼働を促しています。特に、ウクライナのロシアのエネルギーインフラに対する協調的な攻撃は、不均衡な経済戦争の強さを示しています。過去5か月間、ウクライナ軍はドローンやミサイル攻撃を通じて少なくとも28のロシアの製油所を標的にし、バルト海のロシアタンカーへの攻撃も激化させています。しかし、これらの妨害は、従来なら原油価格を支える要因であったにもかかわらず、供給圧力に圧倒されています。米国とEUのロシアエネルギー企業に対する新たな制裁も追加されましたが、世界の原油供給は依然として十分に潤沢であり、これらの制約を吸収しています。エネルギー情報局（EIA）のデータは、在庫の兆候が混在していることを示しています。米国の原油在庫は5年平均比2.9％下回っており、需要の堅調さを示唆しています。一方、ガソリン在庫は平均を4.1％上回っており、消費の弱さを示しています。米国の原油生産は週次で0.3％減少し、1369万6000バレル/日となり、2024年11月の記録の1386万2000バレル/日にわずかに届きませんでした。米国の稼働中の油井数は変わらず411で、12月の4.25年ぶりの最低値406からほぼ回復していません。この掘削活動の減少は、原油価格の軟化の中で新たな資本投入を控える業界の忍耐を反映しています。## 市場展望：忍耐は報われるのか、それともさらに試されるのか現在の環境は、複数の力が原油価格を相反する方向に押し上げる中、トレーダーと生産者の両方の忍耐を試しています。ドルの強さは引き続きメカニカルな逆風をもたらし、イランとの関係改善は以前価格を支えた尾根リスクプレミアムを低減させています。同時に、ベネズエラの増産と慎重なOPEC+の生産回復により、供給過剰の兆しも見え、ロシア供給に対するウクライナの妨害にもかかわらず、価格は下押しされています。今後の原油価格の動きは、最近のドルの強さの持続性と、イスタンブール交渉後に地政学的緊張が再燃するかどうかに大きく依存しています。市場の忍耐は、OPEC+が生産停止を維持し、投資家がインフレや金利の明確なシグナルを待つ2026年第1四半期まで続くでしょう。現状では、豊富な原油供給と強いドルのダイナミクスの組み合わせが、他のすべての要因を圧倒しており、より決定的なきっかけが現れるまで忍耐が最も賢明な戦略であることを示しています。
ドルの強さが変動する原油価格の中、市場の忍耐力を試す
原油価格の最近の崩壊は、エネルギー市場を圧倒するマクロ経済の逆風の強さを明らかにしています。3月のWTI原油先物は4.71％急落し、RBOBガソリン契約も4.68％下落しました。投資家は、米ドルの上昇と予想外に緩和する地政学的緊張の二つの相反する力に直面しています。複数の供給と需要の圧力が同時に重なり、市場の忍耐力が試されている中、従来の強気のきっかけとなる要因はその効果を失いつつあります。
ドルの強さが地政学リスクプレミアムを上回るとき
ドル指数は一週間高値に上昇し、原油価格全体を抑制しています。ドルが強くなると、ドル建てのエネルギーは国際的な買い手にとって高くなり、需要に逆風をもたらします。同時に、トランプ大統領のイランに対する外交的働きかけや、テヘランの外務省から平和的交渉を追求するとのシグナルは、従来油価に織り込まれていたリスクプレミアムを大きく低減させました。米国のウィトコフ特使とイラン外務大臣アブラハシ・アラグチのイスタンブールでの会合予定は、軍事衝突の憶測に対する投資家の忍耐を試すような緩和の一例です。
ドルの強さは、より広範な金融環境の反映でもあり、商品市場に逆影響を及ぼします。ドルが上昇すると、輸入需要の減少と、資産の通貨建てへのリバランスによる二つの圧力が原油価格にかかります。このメカニズムは、イランの供給中断の可能性に関する地政学的な不安よりも強力であることが証明されています。
地政学的不確実性にもかかわらず供給側の圧力が高まる
イラン交渉からの明確なシグナルを待つ忍耐を保つ投資家たちも、予期せぬ生産増加による圧力に直面しています。ベネズエラの原油輸出は1月に80万バレル/日へと急増し、12月の49.8万バレル/日から大きく跳ね上がりました。これは、以前予想されていたベネズエラの生産制約の継続見通しと矛盾しています。この月次の60％増加は、供給の状況を根本的に変え、原油価格を下押ししています。
ベネズエラの輸出回復の強さは、制裁の効果が予想よりも早く逆転しつつあることを示しています。同時に、OPEC+は生産増加を維持する意向を示していますが、市場の忍耐を試すペースで進められています。2025年11月、OPEC+は12月の生産増加を13万7000バレル/日と承認し、2026年第1四半期まで追加の増産を停止する計画です。しかし、OPEC+は2024年初頭に実施した220万バレル/日の削減のうち、120万バレル/日の回復をまだ完了しておらず、これは複数四半期にわたる努力を要し、加盟国の忍耐が求められています。
供給チェーンのダイナミクスによる構造的逆風
国際エネルギー機関（IEA）は、2026年の世界の原油過剰供給予測を370万バレル/日に引き上げ、前月の381.5万バレル/日から増加を示しました。これは、供給過剰の状況が強まっていることを示し、市場の忍耐と生産能力の段階的な稼働を促しています。
特に、ウクライナのロシアのエネルギーインフラに対する協調的な攻撃は、不均衡な経済戦争の強さを示しています。過去5か月間、ウクライナ軍はドローンやミサイル攻撃を通じて少なくとも28のロシアの製油所を標的にし、バルト海のロシアタンカーへの攻撃も激化させています。しかし、これらの妨害は、従来なら原油価格を支える要因であったにもかかわらず、供給圧力に圧倒されています。米国とEUのロシアエネルギー企業に対する新たな制裁も追加されましたが、世界の原油供給は依然として十分に潤沢であり、これらの制約を吸収しています。
エネルギー情報局（EIA）のデータは、在庫の兆候が混在していることを示しています。米国の原油在庫は5年平均比2.9％下回っており、需要の堅調さを示唆しています。一方、ガソリン在庫は平均を4.1％上回っており、消費の弱さを示しています。米国の原油生産は週次で0.3％減少し、1369万6000バレル/日となり、2024年11月の記録の1386万2000バレル/日にわずかに届きませんでした。米国の稼働中の油井数は変わらず411で、12月の4.25年ぶりの最低値406からほぼ回復していません。この掘削活動の減少は、原油価格の軟化の中で新たな資本投入を控える業界の忍耐を反映しています。
市場展望：忍耐は報われるのか、それともさらに試されるのか
現在の環境は、複数の力が原油価格を相反する方向に押し上げる中、トレーダーと生産者の両方の忍耐を試しています。ドルの強さは引き続きメカニカルな逆風をもたらし、イランとの関係改善は以前価格を支えた尾根リスクプレミアムを低減させています。同時に、ベネズエラの増産と慎重なOPEC+の生産回復により、供給過剰の兆しも見え、ロシア供給に対するウクライナの妨害にもかかわらず、価格は下押しされています。
今後の原油価格の動きは、最近のドルの強さの持続性と、イスタンブール交渉後に地政学的緊張が再燃するかどうかに大きく依存しています。市場の忍耐は、OPEC+が生産停止を維持し、投資家がインフレや金利の明確なシグナルを待つ2026年第1四半期まで続くでしょう。現状では、豊富な原油供給と強いドルのダイナミクスの組み合わせが、他のすべての要因を圧倒しており、より決定的なきっかけが現れるまで忍耐が最も賢明な戦略であることを示しています。