アルファベットとアマゾン：クラウド大手が対決、Q4の決算が迫る

テクノロジー投資の世界は、業界の重鎮2社が第4四半期の決算発表を控える中、息を潜めています。アルファベットは2月4日（水）のアフターマーケット後に発表し、その後2月5日（木）にアマゾンが続きます。Mag 7のスーパグループの中で、残るはNvidiaだけが2月後半に報告予定です。これらの決算は、投資家が人工知能インフラに伴う資本支出の増加に対して、主要なテクノロジー企業がどの程度対抗できるかを精査する中で、特に重要な意味を持ちます。

ここで重要なのは、市場全体の状況です。先週のMag 7の他のメンバーの決算からは、共通の緊張感が浮き彫りになっています。企業はAI能力への投資を大規模に行っていますが、成長ストーリーが投資家の期待に必ずしも応えているわけではありません。メタは同業他社より良いパフォーマンスを見せましたが、市場全体のセンチメントは慎重なままです。アルファベットとアマゾンの両社にとって、注目すべきはクラウド部門—Google CloudとAmazon Web Services（AWS）—がAI投資を実際の収益拡大に結びつけているかどうかです。

アルファベットのクラウド戦略が第4四半期の成長の舞台を整える

Zacksの予測によると、アルファベットの第4四半期の売上高は947億ドルと見込まれ、前年同期の816億2000万ドルから16％増加します。特に注目されるのはGoogle Cloudの業績で、Zacksは第4四半期の売上高を162億5000万ドルと予測しており、前年同期の119億5000万ドルから36％の堅調な伸びを示しています。

収益面では、アルファベットの第4四半期の1株当たり利益（EPS）は2.58ドルに達すると予想されており、前年の2.15ドルから18％の増加です。同社は期待を上回る実績を積み重ねており、過去11四半期連続でZacksのEPS予想を上回り、その平均サプライズ率は18.74％にのぼります。この一貫性は、経営陣の自信と事業の運営の卓越性を示しています。

アマゾンのAWSが王座を守るも、成長の持続性には疑問も

アマゾンは規模の点で異なる姿を描いています。第4四半期の売上高は2115億6000万ドルと予測され、前年の1879億9000万ドルから12％増加します。ただし、注目すべきはAWSの売上で、355億2000万ドルに達すると見込まれ、前年の287億8000万ドルから21％の増加です。AWSは世界最大のクラウドサービスプロバイダーとしてリーダーシップを維持していますが、その成長率は36％のGoogle Cloudの伸びには及びません。

アマゾンの第4四半期のEPSは1.98ドルと予測され、前年の1.86ドルからわずか6％の増加です。それでも、アマゾンは期待を上回る実績を12四半期連続で維持しており、直近4四半期の平均EPSサプライズは22.47％と高水準です。

バリュエーションのギャップが縮小、アルファベットの上昇が停滞

株価の動きは、市場のセンチメントを映し出しています。2022年にそれぞれ20対1の株式分割を行った後、アルファベットとアマゾンは数年間、連動して動き、1株あたり200ドルを超える水準に上昇していました。しかし、最近ではその同期性は崩れつつあります。アルファベットは過去1年で80％以上上昇し、3年前と比べて230％高となっています。この上昇は、AIを活用したビジネスの加速やGoogle Cloudの勢いの強化、広告トレンドの改善によるものと投資家は見ています。

一方、アマゾンは停滞しています。株価は前年比2％の下落ですが、過去3年間のリターンは130％です。成長の鈍化は、AWSの勢いが市場の期待に比べて鈍化したことに一因がありますが、それでも絶対的な成長率は多くの業界で羨ましがられる水準です。

バリュエーションの観点からは、状況は変化しています。アルファベットの株価は現在約340ドルで、予想PERは31倍です。アマゾンは1株240ドル未満で、予想PERは30.7倍です。長年、アマゾンはPERプレミアムを持っていましたが、今や相対的に見ると、ややアマゾンに有利な状況に変わっています。

成長率が示す異なるストーリー

今後2年間の収益予測は、投資判断に微妙なニュアンスをもたらします。2025年度のアマゾンのEPSは約30％増の7.18ドルと予測されており、アルファベットは31％の成長で1株あたり10.57ドルに達すると見込まれています。しかし、先行きの見通しは大きく異なります。アマゾンは2026年度にEPSの成長率を10％と予測しているのに対し、アルファベットはわずか5％の伸びにとどまる見込みです。これは、アマゾンの2025年の好調の後、収益の伸びがより鈍化する可能性を示唆しています。一方、アルファベットはより安定した長期的な成長ペースを維持すると考えられます。

投資判断のポイント

両社とも、間もなく発表される第4四半期の決算で重要な試練に直面します。AIを活用したクラウドインフラ投資が、資本支出の増加を伴わずに実質的な収益拡大をもたらしていることを示せれば、両株ともに支援材料となる可能性があります。現状のセンチメントは、アマゾン株に対して短期的な買いの好機と見なされており、Zacksの格付けは#2（買い）です。一方、アルファベットは大きな上昇局面を経て#3（ホールド）に格下げされていますが、その長期的な成長性の優位性は、長期投資を考える投資家にとって見逃せません。

アルファベットとアマゾンのクラウドコンピューティング競争は、単なる二者の戦い以上のものであり、今後数年間にわたるテクノロジー投資の方向性を決定づけるAIインフラの構築を象徴しています。投資家は、アルファベットの成長軌道と、アマゾンのバリュエーションのエントリーポイントおよび短期的な収益の勢いのどちらを重視するかを判断しなければなりません。